Dự báo báo cáo tài chính | Đối mặt với áp lực kép từ doanh số sụt giảm và làn sóng rút lui khỏi xe điện, liệu quyền lực định giá mạnh mẽ của General Motors (GM.US) có thể giữ vững “thành trì lợi nhuận”?

Ứng dụng tài chính Zhihui được biết, General Motors (GM.US) sẽ công bố báo cáo tài chính quý II trước giờ mở cửa vào thứ Ba. Mặc dù doanh số bán hàng sụt giảm, các nhà đầu tư vẫn kỳ vọng một trong ba hãng xe lớn nhất nước Mỹ này tiếp tục duy trì tăng trưởng lợi nhuận. Thị trường dự kiến doanh thu quý II của General Motors sẽ đạt 46,61 tỷ USD, giảm khoảng 1% so với cùng kỳ năm ngoái là 47,1 tỷ USD. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đã điều chỉnh dự kiến là 3,18 USD, lợi nhuận trước lãi vay và thuế (EBIT) đã điều chỉnh ở mức 3,7 tỷ USD.

So sánh với cùng kỳ, lợi nhuận EBIT đã điều chỉnh của General Motors trong quý II năm ngoái là 3 tỷ USD—con số này khi đó chịu áp lực mạnh từ chi phí thuế quan, nhưng khi các biện pháp bù đắp thuế quan phát huy hiệu quả, gánh nặng thuế quan đang được giảm bớt.

Ngoài các biện pháp hỗ trợ của chính phủ làm giảm chi phí thuế quan, trong năm vừa qua General Motors còn tái cấu trúc chuỗi cung ứng, điều chỉnh bố trí sản xuất và thương lượng với nhà cung cấp nhằm giảm nhẹ tác động từ thuế quan.

Chính vì vậy, khi General Motors công bố báo cáo tài chính quý I vào tháng 4, hãng xe này đã nâng định hướng cho cả năm 2026.

Tuy nhiên, dù việc giảm nhẹ thuế quan sẽ hỗ trợ cải thiện lợi nhuận, doanh thu của hãng lại liên tục sụt giảm. Trong quý II, General Motors bán được khoảng 715.000 xe tại Mỹ, giảm 4,2% so với cùng kỳ năm trước, nhưng vẫn giữ vững vị trí nhà sản xuất ô tô bán chạy nhất nước Mỹ.

Công ty cho biết, nguyên nhân chính khiến doanh số giảm là do ngừng sản xuất một số mẫu xe như Cadillac XT4 và XT6 cũng như Chevrolet Malibu; bên cạnh đó, khi ưu đãi thuế của liên bang dành cho xe điện hết hạn, nhu cầu với xe điện đã giảm mạnh—chính sách này đã khiến nhu cầu được rút về trước sang cuối năm 2025.

Doanh số Chevrolet Equinox EV giảm mạnh 61,8%, Blazer EV giảm 68,1%, GMC Hummer EV giảm 56,8%. Tuy nhiên, General Motors vẫn tiếp tục mở rộng thị phần xe điện với mức từ 13,5%-14%, đứng thứ hai tại thị trường Mỹ sau Tesla.

Dòng xe bán tải và SUV cỡ lớn của General Motors đã góp phần làm dịu tác động giảm sút. Doanh số GMC Sierra tăng 5%, đạt 95.147 xe, xác lập kỷ lục lịch sử trong một quý của mẫu bán tải này, tổng doanh số bán tải hạng nhẹ tăng 4%.

General Motors cho biết, hãng có hy vọng dẫn đầu thị phần xe bán tải cỡ lớn năm thứ bảy liên tiếp với thị phần gần 42%. Các mẫu cross-over cũng góp phần thúc đẩy, với Chevrolet Traverse tăng 19,5% và Trailblazer tăng 28,4%.

Điều tối quan trọng đối với biên lợi nhuận là General Motors khẳng định tất cả những kết quả này đạt được mà không cần giảm giá. Giá bán trung bình mỗi xe trong quý này vượt 52.400 USD, đồng thời công ty cho biết các biện pháp khuyến mãi đã thấp dưới mức trung bình ngành ba năm liên tiếp.

Tuy nhiên, khả năng người tiêu dùng mua xe tại Mỹ vẫn là vấn đề nan giải, khi lãi suất cao và giá bán đạt mức kỷ lục khiến người mua càng e dè. Tình trạng thắt chặt hàng tồn kho đã ảnh hưởng đến doanh số SUV cỡ lớn, với Tahoe giảm 8,1% và Suburban giảm 20,4%.

Điều này cho thấy ngay cả cỗ máy tạo ra lợi nhuận mạnh như General Motors cũng không thể miễn nhiễm hoàn toàn với những khó khăn của môi trường vĩ mô. Lo ngại về hãng và toàn ngành ô tô khiến nhà đầu tư thận trọng hơn với cổ phiếu General Motors, khi cổ phiếu này từ đầu năm đến nay đã giảm khoảng 8%, kém hơn thị trường chung.

Phục hồi lợi nhuận trở thành đồng thuận chung

Các nhà phân tích đã đạt được đồng thuận rộng rãi về việc lợi nhuận quý này của GM cải thiện. Dự báo cho thấy EBIT quý II của General Motors dự kiến đạt 3,7 tỷ USD, cao hơn nhiều so với mức 3 tỷ USD cùng kỳ năm ngoái. Sự nhảy vọt này chủ yếu hưởng lợi từ các biện pháp bù đắp thuế quan phát huy hiệu quả và chi phí giảm nhờ tái cấu trúc chuỗi cung ứng. Nhà phân tích Chris McNally của Evercore ISI sau khi GM công bố báo cáo quý I cho biết: "Đây là một định hướng rất mạnh mẽ."

Những tổ chức như Morgan Stanley và JPMorgan lưu ý rằng, mảng xe sử dụng nhiên liệu truyền thống của General Motors (đặc biệt là bán tải cỡ lớn và SUV lớn như GMC Sierra và Chevrolet Traverse) vẫn là nguồn dòng tiền ổn định. Các nhà phân tích nhấn mạnh, giá bán trung bình (ATP) trong quý II của General Motors duy trì ở mức cao trên 52.400 USD và mức giảm giá khuyến mãi ba năm liền thấp hơn trung bình ngành, thể hiện quyền lực định giá và "tường thành" biên lợi nhuận rất mạnh ở đầu ra.

Công ty RBC Capital trong báo cáo mới nhất tiếp tục duy trì xếp hạng "vượt trội hơn thị trường". Các nhà phân tích chỉ ra, cùng với việc tái cơ cấu lại chuỗi cung ứng và các biện pháp bù đắp thuế quan dần đi vào hiệu lực, chi phí thuế quan từng kéo giảm lợi nhuận năm ngoái đang được cải thiện. Tâm điểm của thị trường là liệu General Motors có nâng phạm vi dự báo EBIT điều chỉnh cả năm từ 13,5 tỷ lên đến 15,5 tỷ USD trong báo cáo này không.

Doanh thu đình trệ

Trái ngược với kỳ vọng lạc quan về lợi nhuận, tăng trưởng doanh thu của General Motors gần như dậm chân tại chỗ. Đa số thị trường dự báo doanh thu quý II đạt 47,09 tỷ USD, gần như không đổi so với cùng kỳ năm ngoái. Cặp "doanh thu ổn định, lợi nhuận tăng cao" này khiến biểu hiện của biên lợi nhuận trở thành trọng tâm chính trong báo cáo tài chính lần này.

Các nhà phân tích đều chú ý General Motors liệu có thể duy trì mở rộng lợi nhuận trong bối cảnh doanh thu trì trệ hay không. Mô hình phân tích của TIKR cho thấy, tăng trưởng doanh thu dài hạn của General Motors chỉ đạt trung bình 1,2%/năm, mở rộng lợi nhuận sẽ phụ thuộc lớn vào cải thiện cấu trúc sản phẩm, kỷ luật định giá và kiểm soát chi phí, thay vì tăng doanh số nhanh chóng. Tỷ lệ P/E dự báo khoảng 6,6 lần hiện tại đã phản ánh phần nào kỳ vọng ổn định này, để đạt được định giá cao hơn nữa, General Motors cần chứng minh duy trì dòng tiền tự do, ra mắt thành công thế hệ bán tải mới và tiến triển lợi nhuận đo được từ mảng xe điện.

Xe điện: Từ động lực tăng trưởng thành gánh nặng

Xe điện từng là câu chuyện chủ chốt trong việc tái cấu trúc định giá của General Motors, nhưng nay lại trở thành lĩnh vực khiến các nhà phân tích tranh luận nhiều nhất. Khi ưu đãi thuế của liên bang dành cho xe điện hết hạn, nhu cầu đã bị rút về trước rất nhiều, công ty cũng đã cảnh báo rằng thị trường xe điện sẽ yếu đi sau khi hết trợ cấp thuế.

Ngân hàng Wells Fargo tiếp tục giữ xếp hạng "giảm tỷ trọng" với General Motors, đặt mục tiêu giá 60 USD, đồng thời cảnh báo nhà đầu tư cần chú ý tới đà giảm rõ rệt của mảng xe điện khi chính sách trợ giá giảm dần và nhu cầu đã được kéo về trước; bên cạnh đó, lãi suất vay mua xe cao đã làm giảm khả năng mua của người tiêu dùng phổ thông, một số dòng như Tahoe, Suburban đã thể hiện rõ dấu hiệu tồn kho thắt chặt và nhu cầu chịu áp lực.

Tuy nhiên, chiến lược thu hẹp đối với mảng xe điện của General Motors lại được một phần nhà phân tích đánh giá tích cực. Phân tích cho thấy, chuyển từ việc đẩy mạnh sản xuất xe điện sang định hướng ưu tiên lợi nhuận giúp hãng tránh nguy cơ dư cung nhanh chóng và biên lợi nhuận thấp do biến động mạnh của thị trường xe điện. Đồng thời, công ty cũng giữ chắc vị trí thứ hai về thị phần xe điện tại Mỹ (gần 13,5%-14%), chỉ xếp sau Tesla, qua đó giữ "cổ phiếu chuyển đổi dài hạn" trong lĩnh vực này.

Tổng thể, sự lạc quan của phố Wall với General Motors về bản chất là sự công nhận đối với logic phân bổ vốn: "định giá thấp (P/E dự báo chỉ khoảng 5,4 lần) + dòng tiền tự do cao + mua lại cổ phiếu liên tục". Khi báo cáo tài chính được công bố, thị trường sẽ đặc biệt theo dõi quan điểm mới nhất của ban lãnh đạo về nhu cầu tiêu dùng vĩ mô nửa cuối năm, chiến lược ứng phó với việc xe điện tăng trưởng chậm lại, cũng như kế hoạch mua lại cổ phiếu.