Điều chỉnh giá vàng vẫn chưa kết thúc, liệu 3500 USD có trở thành mức hỗ trợ quan trọng?

Thị trường vàng đang bước vào giai đoạn then chốt với sự giằng co giữa phe mua và phe bán. Phân tích kỹ thuật cho thấy áp lực giảm giá vẫn tồn tại, nhưng nhu cầu mua vàng từ các ngân hàng trung ương tiếp tục mạnh mẽ, khiến các tổ chức tài chính lớn có nhận định khác nhau rõ rệt về xu hướng trung hạn của vàng.

Ngân hàng Mỹ (BofA) trong phân tích mới nhất nhận định rằng vàng hiện vẫn nằm trong kênh giảm giá, tín hiệu "death cross" cho thấy dư địa giảm giá còn tiếp tục, nhưng chỉ báo TD Sequential lại phát tín hiệu giá có thể đảo chiều. Ngân hàng này cho rằng đợt điều chỉnh này chỉ kéo dài 24 tuần, so với xu hướng tăng kéo dài tới 121 tuần trước đó, chu kỳ điều chỉnh có thể vẫn chưa kết thúc, và vùng 3500 USD được xem là ngưỡng hỗ trợ then chốt.

Trong khi đó, Goldman Sachs dự báo lượng mua vàng của các ngân hàng trung ương trong tháng 5 đạt mức 81 tấn, cho rằng lực mua của ngân hàng trung ương sẽ tạo đáy giá vàng, bù đắp phần nào áp lực giảm đến từ kỳ vọng chính sách diều hâu của Fed trong ngắn hạn.

Tín hiệu kỹ thuật yếu, ngưỡng 3500 USD có thể là phòng tuyến quan trọng

Phân tích kỹ thuật mới nhất của BofA cho thấy vàng vẫn trong kênh giảm giá, mô hình “death cross” đã hình thành, mặt bằng kỹ thuật ngắn hạn tiếp tục bị đè nặng. Tuy nhiên, cùng lúc đó, ngân hàng này cũng chỉ ra rằng chỉ báo TD Sequential đã phát tín hiệu đảo chiều tiềm năng, hàm ý giá vàng có thể sắp bước vào giai đoạn điều chỉnh, phe bán không hoàn toàn chiếm ưu thế tuyệt đối.

Theo BofA, kể từ năm 2000, đường kênh vận động dài hạn của vàng luôn là trục kỹ thuật quan trọng. Hiện tại, vùng hỗ trợ đang dần tiến gần đến mốc 3500 USD. Ngân hàng này nhận định, chu kỳ điều chỉnh hiện tại nhiều khả năng vẫn chưa kết thúc. So với đợt tăng kéo dài khoảng 121 tuần trước đó, đợt điều chỉnh hiện tại chỉ mới diễn ra được khoảng 24 tuần, thời gian điều chỉnh có thể còn tiếp tục kéo dài, giá vàng khả năng sẽ tiếp tục biến động trước khi xác lập đáy trung hạn.

Nguồn: Ngân hàng Mỹ

Ngân hàng trung ương mua vàng trở thành lực đỡ quan trọng

Dù yếu tố kỹ thuật chưa thuận lợi, nhưng lực cầu vàng từ ngân hàng trung ương đang trở thành lực đỡ chủ đạo trên thị trường vàng. Mô hình mới nhất của Goldman Sachs cho thấy, lượng vàng mua vào của các ngân hàng trung ương toàn cầu trong tháng 5 dự kiến đạt tới 81 tấn, bình quân tháng sau điều chỉnh theo yếu tố mùa vụ ba tháng ở mức khoảng 67 tấn, cao hơn rất nhiều so với mức trung bình lịch sử khoảng 17 tấn trước năm 2022.

Goldman Sachs nhận định, gần đây dự báo mua vàng của ngân hàng trung ương đã mạnh trở lại. Trong bối cảnh kỳ vọng Fed duy trì chính sách diều hâu tạo áp lực giảm cho giá vàng trong ngắn hạn, lực mua từ ngân hàng trung ương sẽ là bệ đỡ quan trọng cho giá vàng.

BNP Paribas thì lưu ý, vào tháng 3 năm nay, lượng nắm giữ vàng của các cơ quan chính thức lần đầu tiên ghi nhận tháng bán ròng sau 14 tháng. Tuy nhiên, ngân hàng này cho rằng thay đổi này nhiều khả năng chỉ là hiện tượng ngắn hạn, không phải là tín hiệu đảo chiều xu hướng mua vào của ngân hàng trung ương.

Nguồn: GIR

Tâm lý dòng tiền phân hóa: Hợp đồng tương lai nghiêng về mua, thị trường quyền chọn tìm kiếm sự bảo vệ

Dòng tiền trên thị trường vàng cho thấy sự phân hóa rõ rệt trong nội bộ.

Dữ liệu của BofA cho thấy, dù giá vàng đã giảm so với mức đỉnh đầu năm 2026, nhưng tỷ trọng vị thế mua ròng trên thị trường hợp đồng tương lai so với tổng số hợp đồng chưa thanh toán vẫn duy trì ở mức cao. BNP Paribas cho biết, trong đợt điều chỉnh tháng 6, các quỹ đầu tư bắt đầu mua vào ở vùng giá thấp, vị thế mua ròng đầu cơ sau đó gia tăng trở lại, phản ánh một bộ phận dòng tiền vẫn đang đặt cược vào xu hướng tăng của vàng trong trung và dài hạn.

Tuy nhiên, thị trường quyền chọn lại phát đi tín hiệu thận trọng hơn. Ngân hàng này cho biết, kể từ tháng 3 đến nay, các quỹ chủ yếu mua quyền chọn bán vàng, cho thấy nhà đầu tư đang sử dụng chiến lược quyền chọn để phòng ngừa rủi ro giảm giá, ít nhất trong ngắn hạn thị trường không thực sự lạc quan về triển vọng tăng tiếp theo.

Nguồn: BNP Paribas

Yếu tố lạm phát suy yếu, áp lực nợ công củng cố giá trị phân bổ vàng dài hạn

Nhìn từ góc độ vĩ mô, BNP Paribas đánh giá, logic truyền thống “phòng chống lạm phát” của vàng đang thay đổi.

Hiện nay thị trường quan tâm nhiều hơn đến khả năng kỳ vọng lạm phát cao khiến lãi suất duy trì ở mức cao, thay vì xem lạm phát đơn thuần là lý do để mua vàng. Điều này cũng giải thích vì sao khi giá năng lượng tăng đẩy kỳ vọng lạm phát đi lên, đồng thời thị trường định giá lại đường đi của chính sách Fed, giá vàng lại chịu áp lực.

Tuy nhiên, BNP Paribas nhận định tài khóa Mỹ đang dần trở thành yếu tố hỗ trợ dài hạn cho vàng. Kể từ tháng 7/2025, quy mô nợ công của Mỹ đã tăng thêm khoảng 3.000 tỷ USD, lo ngại về tính bền vững của nợ công Mỹ có thể tiếp tục thúc đẩy nhà đầu tư phân bổ vào vàng.

Bên cạnh đó, mối tương quan giữa vàng và chứng khoán Mỹ cũng có sự thay đổi. Trong phần lớn thời gian từ 2024 đến 2025, vàng và chứng khoán Mỹ từng có tương quan cùng chiều, nhưng bước sang 2026 lại quay về tương quan âm, đặc tính trú ẩn của vàng đang dần được thể hiện lại trong cơ cấu phân bổ tài sản.

 Nguồn: BNP Paribas