Kiếm được càng nhiều, thua lỗ càng lớn! Trong cơn sốt AI computing power, CoreWeave (CRWV.US) đang tiềm ẩn quả "bom nợ" lớn đến mức nào?
Các nhà đầu tư của CoreWeave (CRWV.US) đang vui mừng trước nhu cầu tính toán bùng nổ mạnh mẽ, nhưng lại bỏ qua "quả bom lớn" tiềm ẩn trên bảng cân đối kế toán có thể đe dọa đến sự tồn tại của công ty.
Theo app tài chính Zhihui, nhà bình luận chuyên mục Credit Strategist Michael Lewitt cảnh báo rằng các nhà đầu tư vào nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây thế hệ mới CoreWeave (CRWV.US) đang hân hoan trước nhu cầu sức mạnh tính toán bùng nổ, nhưng lại bỏ qua “quả bom nổ chậm” trên bảng cân đối kế toán đủ để đe dọa sự sống còn của công ty này.
Nỗi lo ẩn sau doanh thu tăng gấp đôi: Lãi càng nhiều, lỗ càng lớn
CoreWeave mới đây đã công bố báo cáo tài chính quý II vượt kỳ vọng. Theo số liệu, doanh thu quý 2 của công ty tăng 112% so với cùng kỳ lên 2,58 tỷ USD, số lượng đơn hàng tồn lên tới hàng trăm tỷ USD, cổ phiếu tăng 20% sau báo cáo và mức tăng từ đầu năm đạt 47%. Rõ ràng thị trường tập trung nhiều hơn vào lượng đơn hàng tích lũy ngày càng tăng cũng như triển vọng lạc quan về nhu cầu của ban lãnh đạo.
Tuy nhiên, thị trường lại bỏ qua khoản lỗ ròng tăng gấp đôi – khoản lỗ ròng quý 2 đã tăng từ 290 triệu USD cùng kỳ năm ngoái lên 626 triệu USD. Theo ông Lewitt, tốc độ tăng trưởng nhanh của công ty che lấp đi cấu trúc tài chính đòn bẩy cao, cấu trúc này cần ngày càng nhiều vốn bên ngoài.
Lewitt viết trong bài báo ngày 13/8: “Các con số này thể hiện một công ty có tỷ lệ đòn bẩy gây kinh ngạc, họ phải xoay chuyển tình thế một cách kỳ diệu mới có thể tồn tại.”
Nợ nần “nghẹt thở”
Theo báo cáo tài chính của CoreWeave, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu của công ty vượt quá 800% (bao gồm cả nợ dài hạn và thuê tài sản vận hành), thiếu hụt vốn lưu động hơn 10 tỷ USD, riêng chi phí lãi vay một quý đã lên tới 640 triệu USD. Phần tiết lộ về rủi ro trong báo cáo tài chính quý của công ty này kéo dài đến 50 trang, đủ để thấy các vấn đề tiềm ẩn trong hoạt động kinh doanh.
CoreWeave đối mặt áp lực trả nợ lớn: đến năm 2030, họ sẽ phải thanh toán tổng cộng 20,6 tỷ USD nợ, trong đó năm còn lại 2026 là 4,4 tỷ USD, năm 2027 là 6,2 tỷ USD, năm 2028 là 4,4 tỷ USD, năm 2029 là 2,4 tỷ USD và năm 2030 là 3,2 tỷ USD.
Đáng lo hơn, trong giai đoạn này CoreWeave vẫn còn ít nhất 10 tỷ USD nghĩa vụ thuê vận hành. Lãi suất phải trả hàng năm của công ty đã vượt mức 2,5 tỷ USD, chưa kể khoản huy động mới 2,6 tỷ USD hoàn thành vào tháng 8 cùng khoản vay rút từ hạn mức tín dụng luân chuyển 1,2 tỷ USD.
Lewitt ước tính CoreWeave mỗi năm phải tạo ra hoặc huy động ít nhất 10 tỷ USD mới đủ đáp ứng nghĩa vụ tài chính, chưa tính chi phí vận hành hàng ngày và các khoản đầu tư vốn khổng lồ.
Chi phí huy động vốn tăng vọt, xếp hạng tín nhiệm bị nghi ngờ
Khoản vay mới nhất trị giá 2,6 tỷ USD của CoreWeave mang lãi suất lên tới khoảng 9,875%, cho thấy chi phí vốn đã tăng mạnh. Lewitt cảnh báo, khi CoreWeave cạnh tranh huy động vốn với các ông lớn công nghệ quy mô siêu lớn có xếp hạng tín nhiệm cao hơn, chi phí nợ trong tương lai thậm chí có thể lên đến 10% trở lên.
Lewitt còn chỉ trích các tổ chức xếp hạng tín nhiệm đã đánh giá quá “lỏng tay”, đánh giá thấp rủi ro tài chính thực sự của CoreWeave. Hiện tại, S&P Global Ratings xếp hạng B+, Moody’s Ba3, Fitch BB-, thậm chí một số giao dịch dựa trên tài sản và khách hàng cụ thể còn nhận được đánh giá cao hơn.
Lewitt cho rằng trước khi CoreWeave chứng minh được khả năng sinh lời và giảm bớt gánh nợ, xếp hạng hợp lý nên trong khoảng từ B- đến CCC+. Ông viết: “Công ty này còn lâu mới đạt đến mức xếp hạng B+/Ba3/BB-. Giá trị vốn hóa của nó hoàn toàn có thể bốc hơi chỉ sau một đêm.”
Lewitt cho rằng nhà đầu tư quá tập trung vào báo cáo lãi lỗ và tốc độ tăng doanh thu của CoreWeave, mà chưa quan tâm đầy đủ tới bảng cân đối kế toán, báo cáo lưu chuyển tiền tệ và các thuyết minh tài chính. Ông cho hay, những tiết lộ này phơi bày các rủi ro bị che giấu đằng sau doanh số tăng trưởng nhanh.
Thị trường trái phiếu đã phát tín hiệu cảnh báo mạnh mẽ: chênh lệch giá mua bán hoán đổi rủi ro tín dụng (CDS) của CoreWeave từng tăng vọt lên 855 điểm trong tháng 7, xác suất vỡ nợ trong 5 năm lên tới 50%.
Huy động vốn cổ phần có thể là lối thoát
Lewitt cho rằng CoreWeave nên tận dụng mức giá cổ phiếu cao để phát hành càng nhiều cổ phiếu càng tốt. Dù việc phát hành thêm sẽ pha loãng cổ phần hiện có, nhưng việc này sẽ giúp công ty trả nợ và giảm phụ thuộc vào nguồn vay chi phí cao.
Ông mô tả CoreWeave là sản phẩm của cơn sốt đầu tư hạ tầng AI dựa trên huy động vốn. Dù được Nvidia và quỹ Magnetar hậu thuẫn, việc mở rộng của công ty này chủ yếu dựa vào nợ vay thay vì vốn cổ phần. Điều này khiến CoreWeave yếu thế hơn nhiều so với các hãng công nghệ lớn, vốn có thể sử dụng dòng tiền tự tạo để xây trung tâm dữ liệu và vay vốn với lãi suất thấp hơn nhiều.
Lewitt cảnh báo, nếu đầu tư hạ tầng AI chậm lại hoặc ngành xây dựng quá mức nhu cầu thực tế của khách hàng, rủi ro sẽ càng tăng cao. Khi đó, CoreWeave có thể vừa phải gánh khoản nghĩa vụ dữ liệu trung tâm và tài chính đắt đỏ, vừa phải cạnh tranh với những công ty có bảng cân đối kế toán vững mạnh hơn.
Ông nói: “Tình huống mà một doanh nghiệp lo sợ nhất, chính là trở thành người gánh tỷ lệ đòn bẩy cao nhất trong ngành đang mở rộng quá mức. Và đó chính là thực trạng của CoreWeave hiện nay.”
Chuyên gia phân tích phố Wall thận trọng lạc quan
Song song với cảnh báo gay gắt của Lewitt, ngân hàng đầu tư phố Wall Morgan Stanley cũng duy trì cái nhìn thận trọng về CoreWeave.
Morgan Stanley giữ nguyên đánh giá “xếp ngang thị trường” và mục tiêu giá 99 USD dành cho CoreWeave, cho rằng nhu cầu trung tâm dữ liệu GenAI đang rất mạnh nhưng gánh nặng nợ cao và tập trung khách hàng là rào cản lớn cho định giá. Ngân hàng này dự báo CoreWeave sẽ tiếp tục âm dòng tiền tự do tới năm 2028, nợ dự kiến tăng lên khoảng 38 tỷ USD vào cuối 2026.
Tổng thể, các chuyên gia phân tích phố Wall đưa ra khuyến nghị “khá nên mua” cho CoreWeave, giá mục tiêu trung bình là 136,48 USD, cao hơn 30% so với giá đóng cửa mới nhất.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Mọi thông tin trong bài viết đều thể hiện quan điểm của tác giả và không liên quan đến nền tảng. Bài viết này không nhằm mục đích tham khảo để đưa ra quyết định đầu tư.
Bạn cũng có thể thích
Lợi suất trái phiếu dài hạn toàn cầu tăng vọt: Thâm hụt tài chính, phát hành trái phiếu cho AI và các nhà đầu tư truyền thống rút lui, một cuộc “định giá lại lãi suất” đang diễn ra
Thị trường trái phiếu dài hạn toàn cầu đang trải qua một cuộc định giá lại hệ thống hiếm gặp, khi lợi suất tại Mỹ, châu Âu và Nhật Bản đều đạt mức cao nhất trong nhiều năm! Thâm hụt ngân sách chính phủ gia tăng mạnh mẽ cùng với lượng phát hành trái phiếu khổng lồ từ các ông lớn AI đã tạo ra “làn sóng cung ứng”, kết hợp với việc các nhà đầu tư truyền thống rút lui và lo ngại về lạm phát, khiến cân bằng cung cầu trên thị trường trái phiếu bị phá vỡ hoàn toàn. Cơn bão lãi suất quét qua toàn cầu này đang làm tăng chi phí vay mượn một cách nghiêm trọng và lạnh lùng tuyên bố: Trừ khi xảy ra suy thoái bất ngờ hoặc cú sốc từ bên ngoài, kỷ nguyên lãi suất cao ở kỳ hạn dài sẽ khó có thể đạt đỉnh.
Thị trường việc làm tại Anh tiếp tục ảm đạm! Nhu cầu tuyển dụng của doanh nghiệp yếu, tốc độ tăng lương chậm lại, Ngân hàng Trung ương có thể đối mặt với những quyết định chính sách khó khăn hơn
Khi tình hình bất ổn trong và ngoài nước gia tăng, thị trường lao động Anh tiếp tục suy yếu — nhu cầu tuyển dụng của các doanh nghiệp vẫn ảm đạm, tốc độ tăng lương giảm xuống mức thấp nhất trong gần sáu năm qua.
Chính sách của Fed thực chất đã "hơi nới lỏng"? Mô hình lãi suất trung lập mới của Fed San Francisco cung cấp lý luận cho phe diều hâu
Một báo cáo nghiên cứu của ngân hàng dự trữ địa phương cho biết, một ước tính về lãi suất trung lập cho thấy lập trường chính sách của Fed là nới lỏng.
Suy luận AI khởi động chu kỳ siêu NAND! Sau khi Sandisk (SNDK.US) tăng mạnh 629% trong năm, JPMorgan vẫn nâng giá mục tiêu lên 2250 USD
Nhà phân tích Harlan Sur của JPMorgan gần đây đã nối lại việc theo dõi SanDisk, đưa ra đánh giá "tăng tỷ trọng" với giá mục tiêu là 2.250 USD, cao hơn gần 26% so với giá đóng cửa 1.786,85 USD của cổ phiếu này vào thứ Hai.
Giá tiền điện tử
Thêm
