Bitcoin xuất hiện tín hiệu tạo đáy? Spot ETF chấm dứt chuỗi "chảy máu" suốt tám tuần: dòng tiền ròng tích cực hai tuần liên tiếp, nhưng rủi ro địa chính trị và sự mơ hồ về quản lý vẫn đè nặng đà phục hồi

Ứng dụng Tài Chính Thông Minh cho biết, sau hai tháng liên tiếp kỷ lục dòng vốn rút ra, ETF bitcoin giao ngay của Mỹ cuối cùng đã ghi nhận dòng tiền tiếp tục chảy vào. Trong hai tuần qua, 13 ETF bitcoin giao ngay đã ghi nhận tổng cộng dòng vốn ròng khoảng 273 triệu USD, chấm dứt chuỗi tám tuần liên tiếp bị rút vốn với tổng số hơn 8 tỷ USD. Sự đảo chiều này diễn ra trong bối cảnh xung đột quân sự Mỹ-Iran leo thang trở lại và ngày thứ Hai ghi nhận dòng tiền rút ra tới 425 triệu USD trong một ngày, được xem là tín hiệu then chốt cho thấy thị trường tiền mã hoá có thể đang tìm được đáy.

Dù vậy, quy mô dòng tiền vào vẫn còn khá khiêm tốn so với lượng vốn bị rút trước đó. Dưới sức ép từ lo ngại lạm phát do địa chính trị, kỳ vọng Fed tăng lãi suất thay đổi liên tục và việc lập pháp quan trọng về tiền điện tử của Mỹ bị đình trệ, giá bitcoin vẫn đang lưỡng lự trong biên độ 60.000-65.000 USD.

Dòng tiền đảo chiều: từ rút ròng 1,79 tỷ USD trong một tuần đến hai tuần liên tiếp dòng vốn vào

Sức mạnh đảo chiều dòng vốn lần này hoàn toàn trái ngược với các đợt rút vốn trước đó. Trong tám tuần liên tục dòng tiền rút khỏi ETF bitcoin, nhà đầu tư đã rút hơn 8 tỷ USD. Trong đó, tuần kết thúc ngày 26/6 ghi nhận mức rút ròng 1,79 tỷ USD, mức cao thứ hai trong lịch sử. Tổng dòng vốn ròng tích luỹ của ETF giảm mạnh từ 59,34 tỷ USD xuống còn 51,08 tỷ USD.

Sự đảo chiều bắt đầu từ giữa tháng 7. Trong hai tuần gần đây, ETF bitcoin ghi nhận tổng dòng vốn vào khoảng 273 triệu USD. Nếu xét theo từng ngày, thứ Ba có 181 triệu USD vào, thứ Tư 107,8 triệu USD, thứ Năm 79,15 triệu USD, thứ Sáu 132,3 triệu USD – bốn phiên giao dịch liên tiếp đều ghi nhận dòng vốn ròng dương.

Điều đáng chú ý hơn là sự phân bổ dòng vốn. Dữ liệu từ Santiment cho thấy nhu cầu gia tăng không chỉ tập trung vào một sản phẩm mà phân tán vào nhiều nhà phát hành. FBTC của Fidelity đóng góp lớn nhất ở giai đoạn đầu phục hồi, hút vào khoảng 166 triệu USD; ARKB đón nhận dòng vốn vào ròng khoảng 91,8 triệu USD; sau đó IBIT của BlackRock có ngày ghi nhận 138,9 triệu USD. Việc nhiều quỹ đồng thời cải thiện đã làm suy yếu quan điểm “dòng tiền vào chỉ do yếu tố kỹ thuật”, phản ánh sự quay lại sâu rộng hơn của tổ chức.

Đồng thời, ETF ethereum giao ngay còn thể hiện nổi bật hơn. Tuần trước ghi nhận dòng ròng vào 105,4 triệu USD, nối tiếp mức 84,42 triệu USD của tuần trước đó. ETF ethereum cũng từng trải qua 8 tuần liên tiếp bị rút vốn, tổng cộng mất hơn 1,1 tỷ USD.

Chủ tịch điều hành Công ty đầu tư tiền mã hoá DACM, Richard Galvin nhận định: “Xét về quy mô và phạm vi phủ sóng, ETF đã trở thành chỉ báo tốt về tâm lý chung của bitcoin và toàn ngành. Sau tám tuần suy giảm, bây giờ được xác nhận dòng tiền vào liên tiếp hai tuần là tín hiệu tích cực.”

Khía cạnh kỹ thuật hồi phục: Bitcoin quay lại đường trung bình 200 tuần, nhưng vẫn chỉ bằng nửa đỉnh lịch sử

Giá bitcoin đã vượt lên trên đường trung bình động 200 tuần, dao động quanh mức 63.300 USD, được xem là ranh giới phân biệt giữa bear market và bull market dài hạn. Suốt nhiều tuần qua, do bất ổn vĩ mô, giá bitcoin vẫn mắc kẹt trong biên độ 60.000 - 65.000 USD.

Kể cả sau đợt không kích mới của Mỹ vào Iran, bitcoin vẫn thể hiện sự vững vàng tại thị trường châu Á, từng vượt 65.000 USD trong phiên sáng ngày 20/7. Đến đầu phiên châu Á, giá hiện tại của bitcoin khoảng 64.725 USD.

Tuy nhiên, nếu nhìn trên khung thời gian rộng hơn, giá bitcoin vẫn thấp hơn khoảng 50% so với đỉnh lịch sử tháng 10/2025 là 126.000 USD. Riêng từ đầu năm 2026, bitcoin vẫn giảm lũy kế khoảng 26%. Về cấu trúc kỹ thuật, khung 4h đang cho thấy diễn biến dao động mạnh theo hướng tăng, nhưng vẫn chưa hình thành xu hướng đơn phương nào rõ rệt. Kháng cự quan trọng ở vùng 65.600 USD, nếu không thể vượt thuyết phục với thanh khoản lớn, hành động giá vẫn có nguy cơ điều chỉnh trở lại.

Áp lực kép địa chính trị và vĩ mô: Mỹ-Iran leo thang thổi bùng lo ngại lạm phát, kỳ vọng tăng lãi suất giằng co

Điểm đáng nói của sự đảo chiều dòng vốn lần này là nó diễn ra trong bối cảnh gặp phải cả hai lực cản lớn từ địa chính trị lẫn vĩ mô. Ngày 7/7, Bộ Tư lệnh Trung ương Mỹ thông báo đã hoàn tất đợt không kích quy mô lớn mới vào Iran, tấn công trên 80 mục tiêu, bao gồm hệ thống phòng không Iran, mạng lưới chỉ huy kiểm soát và hơn 60 tàu cao tốc của Vệ binh Cách mạng Hồi giáo Iran. Sự leo thang căng thẳng tiếp diễn khi Mỹ duy trì không kích sang đêm thứ 8 liên tiếp tính đến ngày 20/7. Giá dầu Brent theo đó đã trở lại trên mức 90 USD/thùng.

Căng thẳng tại eo biển Hormuz đã đẩy giá dầu tăng vọt và thổi bùng lo ngại lạm phát. Lịch sử cho thấy, khi khu vực này nóng lên, phản ứng kinh điển của nhà đầu tư là giảm tiếp xúc với tài sản rủi ro, chuyển sang các kênh phòng ngừa truyền thống như dầu mỏ và vàng. Ông Damien Loh, Giám đốc Đầu tư Ericsenz Capital nhận xét: “Vấn đề Mỹ-Iran quan trọng bởi nó đẩy lợi suất tăng, mà lãi suất ảnh hưởng đến tất cả tài sản rủi ro.”

Kể từ đầu năm 2026, FED giữ lãi suất ở mức 3,5%-3,75%. Dù CPI tháng 6 của Mỹ thấp hơn dự báo (lạm phát toàn phần giảm 0,4%, giảm mạnh nhất kể từ tháng 4/2020), khiến xác suất Fed tăng lãi suất tháng 7 từng giảm còn 15,5%, nhưng rủi ro lạm phát do xung đột địa chính trị lại kéo kỳ vọng tăng lãi suất tăng vọt, theo CME FedWatch xác suất từng lên đến 46,5% vào tháng 7. Đến ngày 20/7, xác suất này đã quay lại khoảng 14%.

“Khả năng FED tăng lãi suất có thể cản trở dòng vốn tổ chức quay lại thị trường toàn diện”, ông Loh nhấn mạnh.

Biến số luật pháp: Dự luật CLARITY mắc kẹt tại Thượng viện, khả năng thông qua chỉ 38%

Một chất xúc tác quan trọng khác được kỳ vọng của thị trường – Dự luật cấu trúc thị trường tiền điện tử Mỹ “CLARITY Act” – hiện vẫn đang tắc ở Thượng viện. Dự luật được Hạ viện thông qua với 294 phiếu thuận, 134 phiếu chống vào tháng 7/2025, và được Ủy ban Ngân hàng Thượng viện duyệt 15-9 ngày 14/5/2026. Tuy nhiên, chỉ còn khoảng 20 ngày làm việc trước kỳ nghỉ tháng 8 của Thượng viện (dự kiến 7/8), dự luật vẫn chưa được đưa ra toàn thể Thượng viện bỏ phiếu.

Theo dữ liệu Polymarket, xác suất dự luật này được thông qua trong năm 2026 chỉ là 38%. Dù Đảng Cộng hòa nắm giữ 53 ghế, ít nhất hai thượng nghị sĩ Cộng hoà dự kiến sẽ bỏ phiếu chống, nghĩa là cần ít nhất bảy thành viên Dân chủ ủng hộ để đạt ngưỡng 60 phiếu kết thúc tranh luận. Hiện vẫn còn bốn điểm gây tranh cãi: điều khoản đạo đức liên quan đến việc quan chức nắm giữ tiền mã hoá, phản đối của cơ quan thực thi với điều khoản bảo vệ nhà phát triển phi lưu ký (Điều 604), ngành ngân hàng lo ngại về “lỗ hổng lợi suất” của stablecoin và vấn đề ghế trống tại CFTC.

Ông Loh cho rằng nếu dự luật được thông qua trước kỳ nghỉ tháng 8, có thể trở thành chất xúc tác cho giá bitcoin bứt phá. Tuy nhiên, thời gian ngày càng cận kề, hy vọng này dần trở nên mong manh.

Đáng chú ý, bản thân bitcoin đã được SEC và CFTC đồng thời xếp loại là hàng hóa, không cần “CLARITY Act” để có khuôn khổ pháp lý rõ ràng. Điều này giúp bitcoin, trong số các loại coin thay thế khác như XRP và Solana còn gặp bất định về pháp lý, vẫn là tài sản trú ẩn chính của thị trường tiền điện tử.

Nghịch lý sở hữu lớn nhất: Lần đầu tiên Strategy quy mô lớn bán ra làm lung lay quan điểm lâu nay

Song song với dòng vốn quay lại ETF, một biến số trọng yếu khác đang phát sinh – Công ty nắm giữ bitcoin doanh nghiệp lớn nhất toàn cầu là Strategy (MSTR.US) đang lung lay cam kết “không bao giờ bán coin” lâu năm.

Kể từ đầu tháng 6 khi Strategy công bố lần bán đầu tiên một lượng nhỏ bitcoin kể từ 2022, giá bitcoin đã giảm khoảng 10%. Đến ngày 6/7, Strategy thông báo bán ra 3.588 bitcoin, thu về khoảng 216 triệu USD nhằm chi trả cổ tức ưu đãi và tăng dự trữ tiền mặt. Đây là lần giảm vị thế chủ động lớn nhất kể từ khi công ty bắt đầu tích trữ bitcoin quy mô từ 2020. Tính đến ngày 5/7, dự trữ bitcoin của công ty giảm còn 843.775 BTC.

Động thái này có tác động sâu rộng. Thứ nhất, với khoảng 2,55 tỷ USD tiền mặt, nhưng công ty lại chọn bán bitcoin thay vì phát hành thêm cổ phiếu thường, hoàn toàn ngược lại lối đi xưa nay. Thứ hai, luận điểm đầu tư “số BTC trên mỗi cổ phiếu luôn tăng” đã bị phá vỡ. Thứ ba, thị trường rất lo lắng về rủi ro bán tháo quy mô lớn do cạn tiền mặt – công ty phải chi trả cổ tức và lãi suất tới 1,8 tỷ USD/năm, hơn nữa chỉ tiêu bán ra 20.000 BTC do đại hội cổ đông duyệt nhiều khả năng sẽ sớm xong.

Chỉ số định giá trọng yếu của Strategy là mNAV đã giảm dưới 1, nghĩa là thị trường đang định giá công ty thấp hơn giá trị lượng bitcoin nắm giữ. Giá cổ phiếu công ty đã giảm khoảng 75% trong một năm. Nhà sáng lập Michael Saylor từng khẳng định công ty sẽ “không bao giờ bán” bitcoin, nhưng hiện đã nêu rõ sẵn sàng bán nếu cần thiết.

Đáy hay bẫy?

Hai tuần liên tiếp ETF dòng vốn vào, bitcoin trở lại trên đường trung bình động 200 tuần, cùng sức bật ở thị trường châu Á trong bão địa chính trị – tất cả dệt nên một câu chuyện dò đáy khá lạc quan.

Tuy nhiên, ẩn hoạ vẫn còn lớn. Hai tuần chỉ vào 273 triệu USD vốn, quá nhỏ so với hơn 8 tỷ USD vốn bị rút tám tuần trước đó. Các chuyên gia phân tích cho biết bitcoin ETF năm 2026 vẫn âm dòng vốn ròng tổng cộng khoảng 5,4 tỷ USD. Công ty phân tích tiền điện tử BRN nhận định: “Hãy quan sát dòng vốn ETF trước. Nếu có nhiều tuần xu hướng tích cực tiếp diễn, mới chứng tỏ vốn tổ chức tái gia nhập thị trường có hệ thống.”

Ở cấp độ vĩ mô, thị trường đang dõi theo khả năng Mỹ kịp thông qua Luật Cấu Trúc Thị trường (Clarity Act) trước kỳ nghỉ tháng 8. Nếu dự luật được duyệt, đây có thể là “chất xúc tác” giúp giá bitcoin bật tăng. Trước khi điều đó xảy ra, bitcoin có trụ nổi quanh vùng hỗ trợ hiện tại giữa bất ổn Mỹ-Iran và Fed, sẽ quyết định liệu đợt hồi phục này là đảo chiều xu hướng, hay lại chỉ là “nhiễu ngắn hạn”.

Bitcoin đang đứng tại ngã ba then chốt. Ổn định trên 65.600 USD hay không sẽ xác định sóng phục hồi này là đảo chiều hay chỉ “dead cat bounce”. Quyết định lãi suất Fed ngày 29/7, cửa sổ lập pháp trước kỳ nghỉ quốc hội 7/8 và động thái tiếp theo của Strategy sẽ là ba biến số đáng quan tâm nhất trong vài tuần tới.