Từ 4.200 đô la xuống 4.000 đô la, điều gì đã xảy ra với thị trường vàng?

Tin tức ngoại hối ngày 16 tháng 7—— Vào thứ Năm, ngày 16 tháng 7, giá vàng giao ngay sau hai ngày liên tiếp dữ liệu lạm phát Mỹ thấp hơn dự kiến vẫn chưa nhận được lực hỗ trợ bền vững, hiện trở lại mức khoảng 3990 USD/ounce, giảm khoảng 1.8% trong ngày. Trong những tháng gần đây, giá vàng đã giảm hơn 5%, trọng tâm định giá trên thị trường đang chuyển từ logic phòng thủ truyền thống sang cân bằng lại giữa cú sốc năng lượng, kỳ vọng lãi suất và cấu trúc vị thế.

Vào thứ Năm, ngày 16 tháng 7, giá vàng giao ngay sau hai ngày liên tiếp dữ liệu lạm phát Mỹ thấp hơn dự kiến vẫn chưa nhận được lực hỗ trợ bền vững, hiện trở lại mức khoảng 3990 USD/ounce, giảm khoảng 1.8% trong ngày. Trong những tháng gần đây, giá vàng đã giảm hơn 5%, trọng tâm định giá trên thị trường đang chuyển từ logic phòng thủ truyền thống sang cân bằng lại giữa cú sốc năng lượng, kỳ vọng lãi suất và cấu trúc vị thế.

Tại sao lạm phát giảm nhiệt nhưng vàng không tăng giá?

Chỉ số giá tiêu dùng Mỹ tháng 6 tăng 3.5% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn so với lo ngại trước đó của thị trường nhưng vẫn cao đáng kể so với mục tiêu lạm phát dài hạn 2% của Fed. Chỉ số giá sản xuất tháng 6 giảm 0.3% so với tháng trước, chủ yếu do giá hàng cuối cùng giảm 1.4%, trong đó giá năng lượng giảm 6.4% và giá xăng giảm 12.0%. Tuy nhiên, chỉ số giá sản xuất loại trừ thực phẩm, năng lượng và dịch vụ thương mại vẫn tăng 0.1% so với tháng trước và tăng 5.1% so với cùng kỳ năm ngoái. Điều này có nghĩa là lạm phát thượng nguồn dù có hạ nhiệt giai đoạn nhưng chi phí dịch vụ cốt lõi và đầu vào trung gian vẫn chưa hạ nhiệt toàn diện.

Vàng không được hưởng lợi, nguyên nhân cốt lõi là dữ liệu lạm phát chỉ làm giảm sự cấp bách của việc tăng lãi suất trong ngắn hạn, chứ không khiến thị trường xác định sắp bước vào chu kỳ nới lỏng. Thị trường lãi suất mới nhất vẫn nghiêng về việc Fed giữ nguyên biên độ lãi suất chính sách ở mức 3.50%-3.75% trong cuộc họp tháng 7. Cùng lúc đó, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 2 năm tăng lên 4.155%, lợi suất kỳ hạn 10 năm lên 4.568%, chỉ số USD phục hồi nhẹ lên 100.60. Đối với vàng – tài sản không tạo dòng tiền lãi – chi phí tài chính thực tế và lợi suất ngắn hạn tăng lên lại tạo áp lực mạnh hơn một lần biến động của dữ liệu lạm phát.

Giá năng lượng tăng đang thay đổi đặc tính phòng thủ của vàng

Sau khi xung đột gia tăng ở Trung Đông, dầu thô WTI tăng lên gần 80 USD/thùng, dầu Brent vượt mức 85 USD/thùng. Giá năng lượng tăng thông thường sẽ nâng cao nhu cầu phòng thủ lạm phát của vàng, nhưng phản ứng thị trường hiện tại lại ngược lại, nguyên nhân là cú sốc năng lượng trước tiên đã đẩy kỳ vọng tăng lãi suất và lợi suất trái phiếu tăng cao.

Trong môi trường như vậy, vàng có hai con đường truyền dẫn đối lập nhau. Đầu tiên là rủi ro cung ứng tăng, dẫn đến dòng tiền phòng hộ vào kim loại quý. Thứ hai là giá dầu tăng làm dốc lạm phát tương lai cao hơn, buộc chính sách tiền tệ duy trì trạng thái thắt chặt và làm tăng chi phí cơ hội nắm giữ vàng. Khi con đường thứ hai chiếm ưu thế, căng thẳng leo thang không những không thúc đẩy giá vàng mà còn có thể khiến vàng và dầu thô có tương quan âm trong ngắn hạn.

Đáng chú ý hơn, chỉ số giá sản xuất Mỹ tháng 6 giảm mạnh dựa vào giá năng lượng suy giảm, trong khi dầu thô tháng 7 đã bật tăng trở lại rõ rệt. Điều này đồng nghĩa dữ liệu giá sản xuất mới nhất sẽ có tính trễ khá cao và chưa phản ánh cú sốc năng lượng hiện tại. Thị trường vì đó không đơn thuần giao dịch theo lạm phát dịu đi mà đang đánh giá lại tốc độ truyền dẫn của chi phí năng lượng vào giá vận tải, sản xuất và dịch vụ trong hai tháng tới.

Dữ liệu tiêu dùng và việc làm của Mỹ gia tăng áp lực từ lãi suất

Doanh số bán lẻ và dịch vụ ăn uống của Mỹ tháng 6 đạt 768.6 tỷ USD, tăng 0.2% so với tháng trước và tăng 6.7% so với cùng kỳ năm ngoái. Mức tăng tháng 5 được điều chỉnh từ 0.9% lên 1.0%. Cần lưu ý, thay đổi 0.2% trong tháng 6 với khoảng tin cậy gồm cả số không, cho thấy tiêu dùng không tăng nhanh mạnh mẽ nhưng cũng không giảm đủ để buộc chính sách phải đổi hướng.

Bên phía việc làm cũng không phát tín hiệu suy thoái rõ rệt. Tính đến tuần kết thúc ngày 11 tháng 7, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu giảm từ 216,000 người (số đã điều chỉnh) xuống còn 208,000 người, mức trung bình 4 tuần giảm còn 214,250 người. Số người nhận trợ cấp liên tục là 1,805,000 người, tỷ lệ hưởng trợ cấp thất nghiệp giữ ở mức 1.2%. Bộ số liệu này cho thấy áp lực sa thải của doanh nghiệp vẫn hạn chế, thị trường lao động chịu được chi phí tài chính cao.

Biên bản cuộc họp tháng 6 của Fed nêu rõ tình trạng thị trường lao động ổn định, nhiều người ra quyết định cho rằng tăng lương phù hợp với lộ trình đưa lạm phát về mức 2%. Nhưng báo cáo chính sách tiền tệ mới nhất vẫn nhấn mạnh mục tiêu lạm phát dài hạn 2%, nghĩa là một tháng dữ liệu cải thiện chưa đủ thay đổi các rào cản về chính sách. Thách thức vàng hiện tại không phải là kinh tế quá nóng mà là kinh tế chưa đủ yếu để cần nới lỏng, còn lạm phát có thể bị năng lượng đẩy tăng trở lại.

Phân tích kỹ thuật cho thấy thị trường vẫn đang trong quá trình phục hồi yếu

Biểu đồ ngày cho thấy dải giữa Bollinger ở mức 4120.81 USD, biên trên 4314.50 USD, biên dưới 3927.12 USD. Giá đang ở dưới đường giữa và sát biên dưới, cho thấy xu hướng trung hạn còn yếu, trọng tâm biến động tiếp tục dịch xuống. Gần đây hai lần bật lại trên 4200 USD đều không kéo dài, khu vực quanh 4120 USD đã chuyển từ hỗ trợ động sang vùng kháng cự kỹ thuật chủ yếu.

Chỉ báo MACD hai đường nhanh chậm vẫn dưới trục zero, biểu đồ cột đã chuyển dương nhưng độ cao thu hẹp dần, phản ánh động năng bán ra giảm biên nhưng chưa hình thành đảo chiều xu hướng. Khu vực quanh 4000 USD không chỉ là ngưỡng tròn mà còn là vùng giá đóng cửa nhiều ngày. Nếu giá tiếp tục dưới mức này, thị trường sẽ chú ý tới khu vực 3970 USD và biên dưới Bollinger 3927 USD. Nếu giá ổn định trở lại trên 4120 USD thì mới xác định xu hướng giảm đã chuyển sang giai đoạn tích lũy rộng.