Giao dịch ngầm trở lại sau vụ sụp đổ thị trường năm 2024! Goldman Sachs cảnh báo: Phố Wall đang khởi động lại những canh bạc nguy hiểm

Sau một đợt sụp đổ dữ dội vào mùa hè năm 2024 khiến thị trường chứng khoán toàn cầu lao dốc, giao dịch chênh lệch lãi suất tiền tệ (Currency Carry Trade) đang trở lại mạnh mẽ.

Nhà chiến lược Stuart Jenkins của Goldman Sachs cho biết, tầm quan trọng của giao dịch chênh lệch lãi suất tiền tệ hiện nay gần như đang ở mức cao nhất kể từ năm 2000 đến nay.

Giao dịch chênh lệch lãi suất tiền tệ là hình thức nhà đầu tư vay các loại tiền tệ có lãi suất thấp, rồi chuyển sang đầu tư vào các loại tiền tệ có lãi suất cao hơn, nhằm hưởng lợi từ mức chênh lệch lãi suất giữa hai quốc gia.

Ví dụ, nhà đầu tư có thể vay đồng yên (lãi suất thấp), sau đó đầu tư vào các tài sản lợi suất cao như USD, AUD để hưởng chênh lệch lãi suất.

Goldman Sachs nhận định, việc giao dịch chênh lệch lãi suất đang nóng trở lại chủ yếu nhờ vào một sự kết hợp đặc biệt:

Chênh lệch lãi suất toàn cầu mở rộng, trong khi biến động thị trường ngoại hối vẫn ở mức thấp.

Jenkins chỉ ra trong báo cáo phát hành thứ Năm tuần trước rằng, môi trường thị trường hiện tại khiến giao dịch chênh lệch lãi suất tiền tệ trở nên quan trọng hơn rõ rệt.

Khi thị trường chứng khoán Mỹ tăng trưởng kéo dài, chỉ số S&P 500 đã tiến sát mức cao kỷ lục, ngày càng nhiều danh mục đầu tư phụ thuộc vào tài sản cổ phiếu.

Trong bối cảnh đó, giao dịch chênh lệch lãi suất đang thu hút sự quan tâm mới từ các nhà đầu tư.

Goldman Sachs cho biết, một số chiến lược giao dịch ngoại hối chênh lệch hiện nay không chỉ thu lợi từ lãi suất mà còn giúp giảm thiểu một phần rủi ro giảm giá của thị trường chứng khoán.

Điều này cho thấy, các nhà đầu tư chuyên nghiệp đang tìm kiếm nguồn thu nhập mới thay vì tiếp tục tăng tỷ trọng cổ phiếu.

Jenkins nói: “Trong bối cảnh thị trường hiện nay, việc tận dụng G10 carry trade để thu lợi, đồng thời hạn chế rủi ro rút lui mạnh của tài sản rủi ro là một lựa chọn rất giá trị trong các danh mục đầu tư đa tài sản.”

Rủi ro lớn nhất: Biến động thị trường đột ngột bùng phát

Tuy vậy, Goldman Sachs cũng cảnh báo, kẻ thù lớn nhất của giao dịch chênh lệch lãi suất chính là:

Biến động (Volatility).

Nếu đồng tiền lãi suất thấp mà nhà đầu tư vay đột ngột tăng giá, hoặc đồng tiền lãi suất cao giảm giá, carry trade có thể thua lỗ nhanh chóng, thậm chí buộc nhà đầu tư phải đóng vị thế.

Biến động thị trường năm 2024 là ví dụ điển hình.

Lúc đó, nhiều nhà đầu tư tận dụng lãi suất thấp của đồng yên để tài trợ cho các tài sản rủi ro toàn cầu.

Nhưng khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đổi hướng chính sách, đồng yên bật mạnh đã khiến nhiều vị thế bị đóng, gây ra biến động lớn cho thị trường toàn cầu.

Chênh lệch lãi suất trở thành động lực cốt lõi của thị trường ngoại hối năm nay

Phân tích của Goldman Sachs cho thấy, trong biến động tổng lợi nhuận của các cặp tiền chính với USD nửa đầu năm nay, khoảng 70% được thúc đẩy bởi các yếu tố lãi suất.

Nói cách khác:

Giao dịch tiền tệ trên toàn cầu năm nay chủ yếu dựa trên câu chuyện chênh lệch lãi suất.

Theo số liệu của Goldman Sachs, từ năm 2000 đến nay, mức độ liên kết giữa lãi suất carry trade với diễn biến các đồng tiền chính đã đạt mức rất cao vào năm 2026.

Tại sao carry trade lại được ưa chuộng trở lại?

Goldman Sachs cho rằng, các đồng tiền tại thị trường phát triển hiện đang mang lại môi trường carry trade thuận lợi hiếm có:

Lợi suất lãi suất cao;

Biến động tỷ giá thấp;

Kỳ vọng thay đổi chính sách của các NHTW toàn cầu dần ổn định.

Môi trường này xuất phát từ cú sốc lạm phát hậu đại dịch cũng như cuộc khủng hoảng năng lượng Trung Đông gần đây khiến lãi suất toàn cầu duy trì ở mức cao.

Jenkins chỉ ra, do thị trường không kỳ vọng các NHTW chủ chốt sẽ thay đổi chính sách đột ngột, chênh lệch lãi suất có thể sẽ tiếp tục ổn định.

Trong khi đó, sức hấp dẫn lợi nhuận từ carry trade so với mức biến động thị trường đang gần đạt mức cao nhất nhiều thập kỷ.

Ví dụ:

Các giao dịch USD/CAD, EUR/CHF đang có tỷ lệ lợi nhuận/rủi ro ở mức cao nhiều năm.

Nhưng một thay đổi quan trọng đang diễn ra

Trong nhiều thập kỷ qua, một quy luật rất rõ ràng:

Lợi nhuận carry trade càng cao, rủi ro cũng càng lớn.

Bởi các giao dịch lợi suất cao thường liên kết chặt với tâm lý chấp nhận rủi ro toàn cầu.

Khi thị trường yên ả, carry trade hoạt động rất hiệu quả;

Nhưng khi nhà đầu tư trở nên hoảng sợ, dòng tiền rút khỏi tài sản rủi ro, carry trade có thể đảo chiều rất nhanh.

Tuy nhiên, Goldman Sachs phát hiện:

Mối quan hệ truyền thống này đang dần mất hiệu lực.

Số liệu cho thấy từ năm 2026, lợi nhuận carry trade gần như không còn liên hệ mạnh với độ nhạy rủi ro của chỉ số S&P 500.

So với mối tương quan dương rõ rệt kể từ năm 2000 tới nay, carry trade năm nay dường như không thể hiện mức phơi nhiễm rủi ro chứng khoán cao hơn.

Goldman Sachs ưu tiên đồng tiền nào để tài trợ cho carry trade?

Jenkins cho biết, những đồng tiền ưu tiên tài trợ của Goldman Sachs hiện bao gồm:

Yên Nhật

Franc Thụy Sĩ

Euro

Đô la Canada

Các “đồng tiền tài trợ” là những loại tiền nhà đầu tư vay hoặc bán ra nhằm mua các tài sản có lợi suất cao hơn.

Kết luận:

Carry trade từng gây biến động toàn cầu năm 2024 nay đang trở thành tâm điểm chú ý mới trên phố Wall.

Môi trường biến động thấp và chênh lệch lãi suất cao tiếp tục kéo dòng vốn đầu tư về chiến lược này.

Nhưng lịch sử luôn chứng minh:

Thời điểm carry trade sinh lợi nhiều nhất cũng thường là lúc rủi ro bắt đầu tích tụ.

Khi kỳ vọng lãi suất thay đổi hoặc biến động thị trường bất ngờ tăng vọt, vòng chơi tiền tệ toàn cầu này có thể đảo chiều dữ dội một lần nữa.