Báo cáo công nghệ hàng tuần 404K: Cloud CapEx vượt 1 nghìn tỷ, lưu trữ bước vào chu kỳ tăng trưởng mạnh, giới hạn quang điện tiếp tục dẫn đầu

Đơn hàng cơ sở hạ tầng AI tiếp tục tăng tốc, chi tiêu vốn đã mở rộng từ mua GPU sang lưu trữ, đóng gói tiên tiến, mạng lưới, điện và xây dựng trung tâm dữ liệu. Lưu trữ là lĩnh vực đầu tiên chuyển tình trạng khan hiếm thành giá cả và lợi nhuận, sau đó truyền thông quang, bo mạch, thiết bị và nguồn điện cũng nhận đơn hàng hoặc xác minh năng lực sản xuất. Nền tảng và phần mềm bắt đầu phân hóa, thị trường sẵn sàng trả tiền cho các ràng buộc cứng có thể bàn giao, đồng thời cũng bắt đầu đặt câu hỏi về nợ, dòng tiền tự do và doanh thu sản phẩm AI.

Nhận định tổng quát tuần này

Giao dịch AI bước vào giai đoạn “định giá theo giao hàng”.Năm nhà cung cấp đám mây lớn vẫn tiếp tục tăng ngân sách năng lực tính toán, lượng sử dụng mô hình, triển khai doanh nghiệp và phát triển ASIC tự chủ đồng thời thúc đẩy nhu cầu. Trọng tâm thị trường đã chuyển từ mua bao nhiêu GPU sang khi nào trung tâm dữ liệu được cấp điện, giá kệ có giao đúng hạn không, bộ nhớ đệm và liên kết quang có đủ dùng không, cũng như chi tiêu vốn có thể chuyển thành doanh thu không.

Lưu trữ là mắt xích mạnh chứng cứ đầy đủ nhất tuần này.DRAM, NAND, HBM và SSD cho doanh nghiệp cùng tăng giá, hợp đồng dài hạn nâng mặt bằng ngành, Samsung Electronics, Nanya Technology, SK Hynix và SanDisk đều đã xác nhận qua lợi nhuận, huy động vốn hoặc hợp đồng. Việc mở rộng nguồn cung tập trung sau năm 2027, quyền định giá ngắn hạn vẫn thuộc về bên bán; rủi ro nằm ở nhu cầu đầu cuối bị giá cao đè nặng và tỷ lệ biến động giá có thể đạt đỉnh sau nửa cuối 2027.

Nút thắt năng lực tính toán tiếp tục lan rộng.Tranh cãi về sản xuất rack Kyber của Nvidia không thay đổi lộ trình Rubin, nhưng đã bộc lộ rõ khó khăn trong kỹ thuật của PCB nhiều lớp, CPO, cấp nguồn 800V, làm mát và tỷ lệ hệ thống đạt chuẩn. Do đó, dòng tiền cùng lúc đổ vào liên kết đồng truyền thống, switch Ethernet, module quang cắm rời, laser InP, bo mạch ABF và thiết bị kiểm tra. Ai sản xuất hàng loạt sớm hơn sẽ có doanh thu trước.

Nguồn vốn cho chi tiêu đầu tư bắt đầu ảnh hưởng đến định giá.Các nhà cung cấp đám mây vẫn còn lượng đơn hàng tồn lớn, Amazon, Google, Meta, Microsoft, Oracle... lại đẩy nhu cầu tài trợ vào thị trường trái phiếu. Đơn hàng phần cứng vì thế còn dư địa nâng dự báo, nhưng cổ phiếu nền tảng lại chịu đồng thời áp lực khấu hao, lãi suất và dòng tiền tự do. Báo cáo quan trọng nhất nửa cuối năm sẽ chuyển từ câu hỏi “Có còn chi tiền nữa không?” sang “Mỗi đô la đầu tư tạo ra bao nhiêu doanh thu cloud, doanh thu quảng cáo và năng lực tính toán cho thuê”.