Giá vàng điều chỉnh không phải là khởi đầu của thị trường gấu! Các tổ chức cho rằng thị trường bò vàng vẫn còn, cổ phiếu ngành khai thác vàng đón “cơ hội mua hiếm có trong nhiều năm”

Giá vàng điều chỉnh mạnh gần đây đã gây ra lo ngại trên thị trường, nhưng Nawojka Wachowiak, Giám đốc danh mục đầu tư cao cấp của Ninepoint Partners, cho rằng điều này không phải là khởi đầu của thị trường gấu đối với vàng, mà là một “điều chỉnh lành mạnh” trong xu hướng tăng giá. Bà chỉ ra rằng các yếu tố hỗ trợ dài hạn như mua vào từ ngân hàng trung ương, rủi ro địa chính trị, lo ngại về nợ của Mỹ vẫn còn tồn tại, do đó việc giá vàng giảm lại tạo ra cơ hội mua vào hấp dẫn hơn với vàng và cổ phiếu ngành khai khoáng.

Tổ chức: Vàng chỉ là tạm dừng trong thị trường bò tót

Nawojka Wachowiak, Giám đốc danh mục đầu tư cao cấp của Ninepoint Partners, khi trả lời phỏng vấn Kitco Newsphỏng vấn, cho biết nhà đầu tư không nên bị ảnh hưởng bởi biến động ngắn hạn mà nên tập trung vào các lực lượng cấu trúc tiếp tục hỗ trợ vàng.

Bà nói: “Tôi cho rằng đây là một giai đoạn tạm dừng trong thị trường bò tót rộng lớn hơn của vàng. Vấn đề duy nhất là tôi không biết giai đoạn tạm dừng này sẽ kéo dài bao lâu.”

Báo cáo triển vọng giữa năm vừa phát hành tháng trước của Ninepoint cũng nhấn mạnh rằng, đợt giảm giá gần đây của vàng là một “cú điều chỉnh lành mạnh”. Tổ chức này cho rằng, sự điều chỉnh này đã thanh lọc vị thế đầu cơ trên thị trường, đặt nền tảng vững chắc hơn cho đợt tăng tiếp theo, đồng thời không phá vỡ lập luận tăng giá dài hạn với vàng.

Gần đây, vàng bị áp lực bởi kỳ vọng tăng lãi suất Mỹ, đồng đô la mạnh lên và sự bất định xoay quanh tân Chủ tịch Fed Kevin Warsh, khiến tâm lý nhà đầu tư giảm sút rõ rệt. Tuy nhiên, Wachowiak cho rằng những yếu tố ngắn hạn này đã che lấp bối cảnh dài hạn quan trọng hơn.

Bà nói: “Đầu 2026, nhu cầu từ ngân hàng trung ương rất mạnh, rủi ro địa chính trị ở mức cao, lo ngại về nợ công của Mỹ gia tăng, đô la yếu đi, kỳ vọng cắt giảm lãi suất gia tăng. Tất cả những điều kiện cần thiết cho vàng tăng giá đều hội tụ ở thời điểm đó.”

Fed và đồng USD thống lĩnh ngắn hạn, nhưng hỗ trợ dài hạn vẫn còn

Wachowiak chỉ ra rằng hiện tại thị trường gần như tập trung hoàn toàn vào chính sách Fed và xu hướng đô la Mỹ.

Bà nói: “Hiện tại, mọi thứ đều xoay quanh Fed và đồng đô la. Nhưng các yếu tố thúc đẩy dài hạn vẫn còn nguyên, điều quan trọng là phải lùi lại nhìn nhận toàn cục, nhận ra rằng những gì đang xảy ra không chỉ đơn thuần là dữ liệu kinh tế kế tiếp.”

Theo bà, việc ngân hàng trung ương liên tục mua vàng vẫn là một trong những yếu tố hỗ trợ quan trọng nhất cho thị trường vàng. Ngày càng nhiều quốc gia nhận ra vai trò của vàng như một tài sản dự trữ cơ bản.

Song song đó, bất định chính trị toàn cầu và áp lực nợ của chính phủ cũng tiếp tục là những chất xúc tác quan trọng đối với xu hướng dài hạn của vàng. Bà nhấn mạnh, các yếu tố này sẽ không biến mất chỉ vì thị trường tạm thời chú ý đến kỳ vọng lãi suất.

Mốc 4000 USD cho thấy cầu thực chất mạnh mẽ

Wachowiak đặc biệt đề cập việc giá vàng từng giảm xuống dưới 4000 USD/ounce rồi nhanh chóng hồi phục, cho thấy nhu cầu thực tế vẫn rất vững chắc.

Bà nói: “Tôi cho rằng điểm rất thú vị và cũng rất quan trọng là vàng đã giữ vững mức 4000 USD. Lý do vàng giữ được là vì trong thị trường vật chất có một người mua lớn. Mỗi khi giá điều chỉnh, bên mua này lại xuất hiện.”

Bà bổ sung, ngân hàng trung ương năm nay vẫn có thể mua vào khoảng 1000 tấn vàng, tương đương 15% đến 20% sản lượng vàng khai thác hàng năm toàn cầu. Điều này đem lại sự hỗ trợ cực mạnh cho thị trường vàng.

Bà nói: “Nếu có bên mua quy mô như vậy xuất hiện mỗi khi điều chỉnh, bạn sẽ thấy thị trường tạo đáy.”

Đừng để nhiễu động ngắn hạn ảnh hưởng đến quyết định dài hạn

Dù biến động thị trường hiện tại lớn, Wachowiak nhắc nhở nhà đầu tư đừng phản ứng quá cảm tính trước mỗi tiêu đề tin tức hàng ngày.

Bà nói: “Trong bối cảnh này, bạn phải liên tục lùi lại một bước để thấy toàn cảnh và cố gắng không phản ứng với từng bản tin.”

Bà cho biết, hiện Ninepoint vẫn tập trung tìm kiếm các mục tiêu đầu tư chất lượng cao, đồng thời chuẩn bị cho đợt tăng giá tiếp theo của vàng.

Bà nói: “Chúng tôi đang tìm kiếm các khoản đầu tư chất lượng cao. Điều này giúp tạo ra cơ hội cho chúng tôi.”

Bà bổ sung, dù vàng đã điều chỉnh nhưng quy trình đầu tư của công ty không thay đổi.

“Chúng tôi tiếp tục khảo sát thực địa, tiếp tục làm những gì mình đang làm, vì chúng tôi tin rằng, mình sẽ vượt qua giai đoạn điều chỉnh này.”

Bà nhấn mạnh, nhà đầu tư không nên để sự bất định ngắn hạn phá vỡ luận cứ đầu tư dài hạn.

Bà nói: “Bạn cần cố gắng không để nhiễu động khiến bạn rời xa điều cốt lõi này. Cuối cùng, tôi vẫn rất hào hứng và lạc quan về triển vọng của ngành. Khi chúng ta rời khỏi giai đoạn tạm dừng này, một khi thị trường bứt phá, nó sẽ tăng rất nhanh và chúng tôi muốn chuẩn bị trước.”

Tài chính của doanh nghiệp vàng vẫn rất mạnh

Dù giá vàng điều chỉnh kéo theo cổ phiếu ngành khai khoáng giảm, Wachowiak cho rằng hiện tại định giá cổ phiếu ngành khai khoáng đã tách biệt lớn với yếu tố cơ bản của doanh nghiệp.

Bà nói: “Ở mức giá 4000 USD, chúng tôi vẫn đang kiếm tiền rất tốt.”

Bà chỉ ra thêm: “Chúng tôi không có nợ, vẫn còn đủ tiền để tiếp tục mua lại cổ phiếu. Vì thế xét về sức khỏe ngành thì đây là một thị trường rất lành mạnh và một ngành vàng rất lành mạnh.”

Bản tin triển vọng mới nhất của Ninepoint cũng ủng hộ đánh giá này. Tổ chức cho rằng các nhà sản xuất vàng đang ở trong một môi trường tài chính mạnh mẽ nhất lịch sử ngành.

Dù giá năng lượng tăng có thể khiến chi phí vận hành mỗi ounce tăng thêm 70 đến 95 USD, nếu giá dầu giữ cao, chi phí ngành có thể tăng tối đa 20% trong năm tới, nhưng Ninepoint nhận định giá vàng hiện nay đủ để bù đắp áp lực này.

Theo ước tính của Ninepoint, tỷ suất lợi nhuận sau chi phí duy trì tất cả mỗi ounce vàng của các nhà sản xuất hiện khoảng 3000 USD, tạo ra rất nhiều dòng tiền tự do và tiếp tục hoàn trả cho cổ đông qua cổ tức và mua lại cổ phiếu.

Định giá cổ phiếu ngành khai khoáng rơi xuống mức “đáy”

Wachowiak cho biết, nhiều nhà sản xuất vàng trước khi giá năng lượng tăng gần đây đã phòng ngừa rủi ro bằng tồn kho giá thấp và hedging nhiên liệu để giảm sóc ngắn hạn. Nếu giá năng lượng giảm vào nửa cuối năm, biên lợi nhuận doanh nghiệp cũng sẽ cải thiện thêm.

Bà thừa nhận biên lợi nhuận ngành khai khoáng đã xuống từ đỉnh điểm đầu năm nay, nhưng tổng thể vẫn mạnh hơn so với năm ngoái vốn cũng rất tốt.

Bà nói: “Thị trường đã ép giá những cổ phiếu này quá nhanh và quá sâu, tôi nghĩ tất cả yếu tố tiêu cực đã được phản ánh vào giá.”

Ninepoint cho rằng sự chênh lệch giữa nền tảng cơ bản và định giá đã tạo ra điểm vào hấp dẫn nhất nhiều năm qua.

Báo cáo của tổ chức nêu nhiều cổ phiếu vàng vẫn dưới mức định giá trung bình lịch sử, trong khi tăng trưởng lợi nhuận ước tính sẽ liên tục vượt qua lạm phát chi phí. Do đó, đợt điều chỉnh hiện tại nên được coi là cơ hội mua vào trong thị trường bò tót nhiều năm, chứ không phải là khởi đầu cho đợt giảm giá kéo dài.

Theo giá hiện tại, Wachowiak ước tính nhiều doanh nghiệp vàng có mức giá trị doanh nghiệp trên EBITDA khoảng 8 lần; nếu giá vàng phục hồi lên 5000 USD, thì định giá này có thể xuống còn khoảng 6 lần lợi nhuận.

Bà nói: “Chúng tôi hiện đang ở vùng định giá cực kỳ hấp dẫn. Điều này chỉ ra rằng dòng vốn thật ra vẫn chưa chảy mạnh vào nhóm cổ phiếu này.”

Luận cứ thị trường bò tót vẫn không thay đổi

Nhìn về tương lai, Wachowiak cho rằng thách thức với ngành vàng không còn là giá có tiếp tục tăng hay không mà là doanh nghiệp có chứng minh được khả năng duy trì biên lợi nhuận hiện tại hay không.

Bà ca ngợi các nhà sản xuất vàng giữ bảng cân đối mạnh, hoàn vốn cho cổ đông thông qua cổ tức và mua lại cổ phiếu, thực hiện sáp nhập nhằm gia tăng giá trị thay vì chỉ chạy theo mục tiêu tăng sản lượng.

Bà cũng chỉ ra các công ty khai khoáng đang bảo toàn biên lợi nhuận thông qua chiến lược khai thác thận trọng và tăng đầu tư thăm dò, thay vì hy sinh lợi nhuận để tăng sản lượng chất lượng thấp.

Bà nói: “Thị trường đang theo dõi hành động của họ. Toàn ngành đang nỗ lực duy trì và mở rộng biên lợi nhuận.”

Tổng thể, Ninepoint cho rằng cấu trúc thị trường bò tót dài hạn của vàng vẫn nguyên vẹn. Ngắn hạn, chính sách Fed, diễn biến đồng đô la và tâm lý thị trường có thể tiếp tục tạo ra biến động, nhưng mua vào từ ngân hàng trung ương, rủi ro địa chính trị, áp lực nợ và dòng tiền mạnh của doanh nghiệp vàng vẫn là những điểm tựa quan trọng cho vàng và cổ phiếu ngành vàng.