Nhân dân tệ: Tại sao biến động RR tăng mạnh đáng kể?

Đối với thị trường tỷ giá nhân dân tệ gần đây, một tín hiệu quan trọng là:Dù ở trong nước hay nước ngoài, biến động ngụ ý của RR đều tăng mạnh đáng kể.

RR (Risk Reversal - quyền chọn đảo chiều rủi ro) là việc mua quyền chọn mua ngoài giá tiền và đồng thời bán quyền chọn bán ngoài giá tiền. Biến động ngụ ý của RR càng cao, phản ánh thị trường ngoại hối càng nghiêng về chiều tăng của USDCNH (nghĩa là giảm giá nhân dân tệ); ngược lại, biến động ngụ ý RR càng thấp thì thị trường càng nghiêng về giảm USDCNH (tức là kỳ vọng tăng giá nhân dân tệ). Vậy đợt phục hồi RR lần này có đồng nghĩa với việc kỳ vọng tăng giá nhân dân tệ đang suy giảm không?

Để trả lời câu hỏi này, cần phải phân tích cấu trúc của RR. Tháng 2-3 năm nay, RR trong nước và ngoài nước từng có một làn sóng phục hồi; động lực chính khi đó là đồng USD mạnh lên, dòng tiền mua quyền chọn mua, làm biến động quyền chọn mua tăng nhanh hơn; còn đợt biến động quyền chọn này lại khác, động lực cốt lõi của RR là dòng tiền đóng vị thế quyền chọn bán, khiến biến động quyền chọn bán giảm nhanh hơn.

Một cách trùng hợp, dữ liệu vị thế ngoại hối quyền chọn tại Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông cũng có thể xác thực điều này. Nhìn vào bảng dưới đây, số lượng hợp đồng quyền chọn mua USDCNH còn mở trong một tháng trở lại đây giảm từ 145 xuống 135, trong khi quyền chọn bán còn mở giảm từ 117 xuống còn 53. Rõ ràng, số lượng quyền chọn bán giảm nhanh hơn, cho thấy dấu hiệu dòng tiền chủ động đóng vị thế rất rõ rệt.

Dựa trên cả hai tín hiệu về khối lượng và giá, động lực chính của đợt phục hồi biến động RR trong và ngoài nước lần này là do bên bán khống USDCNY/USDCNH đóng vị thế. Đằng sau đó, tại thời điểm giữa năm, quan điểm thị trường về nhân dân tệ đang thay đổi từ thiên hướng tăng sang trung lập.

Tại sao quan điểm thị trường về nhân dân tệ lại chuyển sang trung lập? Có nhiều nguyên nhân, theo tôi thì về bản chất kinh tế đang có sự phân hóa mạnh: nhu cầu bên ngoài mạnh, nhu cầu nội địa yếu. Sự phân hóa dữ dội này không phổ biến trong lịch sử và cũng lý giải nhiều hiện tượng trên thị trường lãi suất, tỷ giá năm nay của Trung Quốc.Nửa cuối năm nhu cầu nội địa thế nào? Có gói chính sách bổ sung không? Kỳ vọng thị trường dường như không cao, cuộc họp zzj cuối tháng 7 là cửa sổ quan sát.

Đối với phe tăng giá nhân dân tệ nửa cuối năm, luận điểm lớn nhất là sự bứt phá xuất khẩu mạnh và lượng “chờ kết hối” ngày càng tăng cao. Theo Ngân hàng Trung ương, đến giữa năm, tổng tiền gửi ngoại tệ các loại trong nước đạt 1,1 nghìn tỷ USD, trong đó tiền gửi doanh nghiệp đạt 620 tỷ USD, cả hai đều đạt mức cao nhất lịch sử.

Ngày càng nhiều tiền gửi ngoại tệ của doanh nghiệp, cũng tức là lực “chờ kết hối” ngày càng mạnh, vậy khi nào lực này sẽ được giải phóng? Quý 3 không phải mùa cao điểm truyền thống cho kết hối, tất cả phụ thuộc vào việc chúng ta hiểu và nắm bắt bốn chữ “bán ngoại tệ khi giá cao”.

Tóm tắt chia sẻ hôm nay:

1. Trong thời gian gần đây, thị trường tỷ giá nhân dân tệ dù trong hay ngoài nước, biến động ngụ ý của RR đều tăng mạnh đáng kể. Động lực chính của đợt phục hồi biến động RR trong và ngoài nước lần này là do bên bán khống USDCNY/USDCNH đóng vị thế. Đằng sau đó, tại thời điểm giữa năm, quan điểm thị trường về nhân dân tệ đang chuyển từ nghiêng về tăng sang trung lập;

2. Tại sao quan điểm thị trường về nhân dân tệ chuyển sang trung lập? Có nhiều lý do, theo tôi nguyên nhân bản chất là do phân hóa kinh tế mạnh mẽ. Nửa cuối năm nhu cầu nội địa thế nào, có chính sách bổ sung nào không? Cuộc họp zzj cuối tháng 7 là cửa sổ quan sát;

3. Đối với phe tăng giá nhân dân tệ, luận điểm lớn nhất là xuất khẩu mạnh cùng lượng “chờ kết hối” ngày càng gia tăng. Tuy nhiên quý 3 không phải mùa cao điểm truyền thống cho kết hối, trọng tâm là ở sự hiểu và nắm bắt 4 chữ “bán ngoại tệ khi giá cao”.