Phố Wall ủng hộ Nvidia: Giá mỗi rack tăng thêm 3 triệu USD, cao hơn nhiều so với chi phí HBM; hệ số PE gấp 18 lần nhưng vẫn thấp hơn các đối thủ cùng ngành 30%

Tác giả | Triệu Dĩnh

Biên tập | Cứng AI

Trước những lo ngại kép từ thị trường về tốc độ ra mắt sản phẩm thế hệ mới của Nvidia và chi phí bộ nhớ ảnh hưởng đến lợi nhuận, hai ngân hàng đầu tư lớn của Phố Wall đã lên tiếng, dùng dữ liệu định lượng và khảo sát chuỗi cung ứng làm cơ sở “chứng thực” cơ bản, nhấn mạnh rằng định giá hiện tại đã phản ánh đầy đủ thậm chí là quá đà các kỳ vọng bi quan.

Bank of America trong báo cáo mới nhất đã chỉ ra qua tính toán định lượng, thị trường đã đánh giá thấp nghiêm trọng quyền định giá của Nvidia. Từ Blackwell lên kiến trúc Rubin, chi phí HBM trên mỗi rack chỉ tăng thêm 200 đến 300 nghìn USD, trong khi giá bán mỗi rack của Nvidia lại tăng mạnh từ 2 triệu lên 3 triệu USD, khả năng chuyển giá mạnh mẽ này giúp biên lợi nhuận gộp của công ty ổn định ở mức trung bình 70%.

Khảo sát chuỗi cung ứng của Citi thì xóa tan mọi nghi ngờ về trì hoãn sản phẩm, xác nhận rằng lộ trình Vera Rubin Ultra và NVLink hoàn toàn không thay đổi, hơn nữa công nghệ đóng gói quang học tích hợp (CPO) đã đi vào sản xuất. Trong bối cảnh chỉ số PE kỳ vọng của Nvidia giảm về 18 lần, mức thấp nhất trong bảy năm qua, sự ủng hộ của hai ngân hàng đầu tư này tạo nền tảng logic vững chắc cho việc phục hồi định giá của cổ phiếu đầu ngành AI này.

Sau khi báo cáo tài chính ra mắt khiến giá cổ phiếu biến động điều chỉnh, nhiều bàn giao dịch đã bắt đầu khuyến nghị nhà đầu tư mua vào khi giá giảm. Trước thềm sự kiện kết quả kinh doanh của TSMC sắp tới, những cổ phiếu công nghệ lớn, biến động thấp, chất lượng cao như Nvidia lại đang trở thành trọng tâm dòng tiền quay lại.

Quyền định giá vượt qua nỗi lo chi phí, hào lũy biên lợi nhuận gộp vẫn vững chắc

Gần đây thị trường tỏ ra khá lo ngại việc chi phí bộ nhớ HBM tăng sẽ bào mòn biên lợi nhuận gộp của Nvidia. Tính toán định lượng của Bank of America đã bác bỏ trực tiếp quan điểm này. Dữ liệu chuỗi cung ứng cho thấy, chi phí HBM trang bị cho mỗi rack trước đây là khoảng 1,9 tỷ USD, từ kiến trúc Blackwell lên Rubin, chi phí HBM mỗi rack chỉ tăng 200 đến 300 nghìn USD.

Trong khi đó, nhờ nâng cấp toàn diện về năng lực tính toán, cấu trúc kết nối và phần mềm, Nvidia đã nâng giá mỗi rack từ 3 đến 4 triệu USD của Blackwell lên mức 6 đến 7 triệu USD với Rubin.Bước nhảy giá 2 đến 3 triệu USD không chỉ bù đắp hoàn toàn phần chi phí bộ nhớ tăng lên, mà còn giúp Bank of America dự báo xác suất cao công ty sẽ giữ được biên lợi nhuận gộp ổn định ở khoảng 70%.

Trên phương diện định giá, Bank of America cho rằng thị trường đã không hợp lý điều chỉnh kỳ vọng lợi nhuận cho Nvidia năm 2027–2028 giảm khoảng 30%–35%.Hiện nay, chỉ số PE kỳ vọng của Nvidia chỉ còn 18 lần, thấp nhất trong bảy năm, thấp hơn 30%–35% so với các đối thủ cùng đi theo đường AI và cũng chịu áp lực chi phí bộ nhớ như Amazon, Meta, Google.Dù các đại gia công nghệ đều phát triển chip riêng, nhưng doanh thu của Nvidia từ các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn vẫn tăng đến 115% so với năm trước. Bank of America dự báo dài hạn Nvidia có thể nắm trên 65%–70% thị phần AI chip toàn cầu.

Lộ trình phát triển đều đặn, CPO và kiến trúc thế hệ sau loại bỏ lo ngại trì hoãn

Ngoài chi phí, lo lắng của thị trường về việc điều chỉnh lộ trình chip thế hệ mới của Nvidia cũng đã được khảo sát của Citi xua tan.Sau khi trao đổi với đội ngũ quan hệ nhà đầu tư Nvidia, Citi xác nhận, lộ trình Vera Rubin Ultra hoàn toàn không thay đổi,ban lãnh đạo cũng xác nhận tại Computex năm nay khu vực NVLink (switch CPO scale-up) vẫn giữ nguyên.

Về mặt công nghệ, ban lãnh đạo khẳng định công nghệ CPO cho mạng scale-out đã được sản xuất thương mại bằng hạ tầng Spectrum-X, tỷ lệ khách hàng sử dụng rất cao. Từ năm 2028, khi kiến trúc Feynman xuất hiện, khách hàng sẽ có thể lựa chọn linh hoạt sử dụng NVLink hoặc cáp đồng có tích hợp CPO.

Ở phía cầu, tăng trưởng mạnh mẽ cũng tạo chỗ dựa cho nền tảng cơ bản. Citi cho biết ngoài các nhà cung cấp đám mây siêu quy mô tiếp tục thúc đẩy phần lớn triển khai, nhu cầu từ các phòng thí nghiệm AI, Neocloud, chính phủ các quốc gia và doanh nghiệp tự triển khai ngày càng tăng tốc. Ban lãnh đạo nhận định, khi AI vật lý bắt đầu phát triển, thị phần khách hàng ngoài nhóm đám mây siêu quy mô sẽ phải lớn lên.

Đáy định giá đã hình thành? Bàn giao dịch khuyến nghị mua vào các ông lớn chất lượng khi giá giảm

Dù Nvidia công bố kết quả tài chính vượt kỳ vọng về doanh thu và lợi nhuận, và tiết lộ cam kết mua hàng lên tới 95,2 tỷ USD để đảm bảo công suất, đồng thời phê duyệt chương trình mua lại cổ phiếu trị giá 80 tỷ USD, sau khi báo cáo công bố, giá cổ phiếu sau giờ vẫn tiếp tục giảm và nối dài đà điều chỉnh gần đây.

Tuy nhiên, áp lực từ kỹ thuật và tâm lý này lại được các tổ chức coi là cơ hội phân bổ tài sản lý tưởng. Nhiều bàn giao dịch khuyên khách hàng nên mua vào ở vùng giá thấp hiện tại, đặc biệt là với các ông lớn công nghệ chất lượng cao, ít biến động.

Trong khi TSMC chuẩn bị công bố kết quả kinh doanh mới nhất, chuỗi cung ứng ngành bán dẫn được kỳ vọng sẽ xác nhận thêm tín hiệu tích cực. Trong bối cảnh cung ứng ngành hạn chế, vốn đầu tư cho AI tiếp tục tăng, Nvidia nhờ có quyền định giá không thể thay thế và lộ trình sản phẩm rõ ràng đang trở lại là tài sản cốt lõi mà dòng vốn lớn ưu tiên ở vùng định giá thấp nhất thị trường.