Hiệu suất của các chỉ số chứng khoán toàn cầu (được định giá bằng đô la Mỹ) và định giá
Nguồn dữ liệu: Bloomberg
Quan điểm cốt lõi
Tuần trước, số liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 6 tại Mỹ yếu hơn kỳ vọng, chỉ tăng thêm 57.000 việc làm, hai tháng trước đó bị điều chỉnh giảm tổng cộng 74.000 việc làm, tỷ lệ tham gia lao động giảm cũng khiến tỷ lệ thất nghiệp suy giảm không còn nhiều ý nghĩa. Số liệu việc làm này đã làm suy yếu nhu cầu tăng lãi suất trong ngắn hạn, dẫn đến dòng vốn tạm thời chuyển đổi từ nhóm ngành AI tăng trưởng cao sang các ngành truyền thống nhạy cảm với lãi suất, chỉ số Dow Jones lại lập đỉnh mới, các cổ phiếu “cứng tuổi” của Trung Quốc Đại Lục cũng có sự phục hồi rõ rệt. Về AI, tăng giá bộ nhớ và Meta dự định cho thuê sức mạnh tính toán dư thừa trở thành tâm điểm của thị trường gần đây, phản ánh chi tiêu vốn AI chuyển sang chú trọng hiệu quả và lợi nhuận hơn trong giai đoạn mới, nhưng điều này không có nghĩa là chu kỳ ngành đã đạt đỉnh, dao động ngắn hạn chủ yếu do dòng tiền và tâm lý thị trường chi phối.
Về trung-dài hạn, chỉ cần ARR của các mô hình tiếp tục tăng trưởng, AI Agent tiếp tục mang lại hiệu quả cắt giảm chi phí, nâng cao hiệu suất, thì xu hướng chi tiêu vốn AI vẫn chưa bị phá vỡ. Tuần này sẽ tập trung chú ý đến dự báo kết quả quý 2 của Samsung và việc niêm yết ADR của SK Hynix, đây vừa là phép thử cho xu hướng ngành bộ nhớ, vừa là thử thách mức độ tập trung vốn của nhóm ngành. Tuy nhiên, triển vọng xu hướng tiếp theo vẫn phụ thuộc vào số liệu CPI tháng 6 tại Mỹ trong hai tuần tới, và báo cáo tài chính của TSMC cùng ASML để xác thực nhu cầu tính toán và đơn hàng thiết bị.
Điểm nhấn tuần này
Thị trường Mỹ & thị trường Trung Quốc Đại Lục
Tuần trước, Mỹ công bố báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 6, nhìn chung yếu hơn mô tả trước đây là “thị trường lao động ổn định phục hồi”. Việc làm phi nông nghiệp chỉ tăng thêm 57.000, chưa đến một nửa kỳ vọng của thị trường, hai tháng trước bị điều chỉnh giảm tổng cộng 74.000; tỷ lệ tham gia lao động giảm từ 61,8% xuống 61,5%, tỷ lệ thất nghiệp giảm phần nhiều do người lao động rời khỏi thị trường, chứ không phải nhu cầu tuyển dụng tăng rõ rệt. Xét theo ngành, ngành CNTT giảm 9.000 người, khách sạn – dịch vụ giải trí giảm 61.000 người, là nguyên nhân chính khiến số liệu việc làm kém; trong khi đó, lương trung bình tăng nhẹ 3,5% so với cùng kỳ năm trước, ngành CNTT, tài chính và dịch vụ chuyên nghiệp – các ngành có mức lương cao vẫn giữ được mức lương ổn định, cho thấy thị trường lao động chưa hẳn suy yếu toàn diện mà là sự kết hợp giữa “tuyển dụng chậm lại, tỷ lệ tham gia giảm, tiền lương vẫn ổn định”.Với thị trường, báo cáo này đã làm giảm nhu cầu tăng lãi suất ngắn hạn, nên các ngành truyền thống ngoài AI nhạy cảm với lãi suất đã thu hút dòng tiền quay trở lại.Do đó, chỉ số Dow Jones của Mỹ lại lập đỉnh mới, các cổ phiếu “cứng tuổi” tại Trung Quốc Đại Lục cũng có đợt hồi phục rõ rệt.
Nguồn dữ liệu: Bloomberg
Gần đây,giao dịch AI tập trung vào hai vấn đề: tăng giá bộ nhớ và các hãng mô hình cho thuê sức mạnh tính toán dư thừa. Bản chất của cả hai đều chỉ ra rằng hiệu quả chi tiêu vốn AI bị thắt chặt, nhưng không đồng nghĩa chu kỳ đầu tư ngành đã đạt đỉnh.Tăng giá bộ nhớ đang tái định hình phân bổ chi phí và lợi nhuận, ngắn hạn làm tăng áp lực chi phí với thiết bị điện tử tiêu dùng và các công ty điện toán đám mây, buộc ngành chú trọng hơn đến lợi tức đầu tư. Nhưng khi nguồn cung mới được giải phóng vào 2027–2028, ngành bộ nhớ nhiều khả năng sẽ chuyển từ tăng giá sang mở rộng về sản lượng, kéo theo nhu cầu về lưu trữ cao cấp và thiết bị đóng gói hiện đại. Mặt khác, các hãng mô hình cho thuê sức mạnh tính toán dư thừa về bản chất là cơ chế thị trường để kiếm tiền trên tài sản có tỉ lệ sử dụng thấp, không đơn giản là dư thừa sức mạnh tính toán. Trong ngắn hạn, giá cho thuê chip đời cũ giảm và trung tâm dữ liệu vừa và nhỏ chịu áp lực có thể tác động tới tâm lý; trung hạn, chỉ cần ARR của các hãng mô hình tiếp tục tăng trưởng, AI Agent tiếp tục tiết giảm chi phí, nâng hiệu quả, thì logic về chi tiêu vốn AI vẫn chưa bị phá vỡ, chỉ chuyển sang giai đoạn được xác thực đồng thời về mô hình, phần cứng, ứng dụng và dòng tiền mặt.
Dự báo trong tuần này, trọng tâm của thị trường vẫn là nhóm ngành lưu trữ AI, báo cáo dự báo kết quả kinh doanh Q2 của Samsung và việc niêm yết ADR tại Mỹ của SK Hynix sẽ là hai sự kiện quan trọng kiểm chứng sức mạnh của đợt sóng lưu trữ, thậm chí cả ngành bán dẫn. Chúng tôi nhận thấy,so với các con số tài chính, tuần này điều cần chú ý hơn là nhịp độ giao dịch sau khi thông tin tích cực đã được “phản ánh” vào giá.Xu hướng nhóm ngành lưu trữ vẫn mạnh, nhưng trong bối cảnh vị thế giao dịch rất chật chội và kỳ vọng đồng thuận cao, kết quả kinh doanh và các sự kiện niêm yết có thể vẫn tiếp tục trở thành cơ hội chốt lời ngắn hạn cho dòng tiền. Về lâu dài hơn, bước ngoặt hoặc chất xúc tác tiếp theo cho giao dịch AI có lẽ phải chờ đến tuần tới: về vĩ mô là số liệu CPI tháng 6 của Mỹ; về ngành là báo cáo tài chính của TSMC và ASML, xác thực xem nhu cầu tính toán có tiếp tục mở rộng, các tiến trình sản xuất tiên tiến có mở rộng thêm, và đơn hàng thiết bị bán dẫn có duy trì mức cao, điều này sẽ là yếu tố then chốt cho làn sóng giao dịch AI tiếp theo.
