Washington hiếm khi phát đi tín hiệu chính sách!

👆Nhấn vào chữ màu xanh để theo dõi chúng tôi

Kevin Warsh

Được rồi, tiếp theo hãy cùng xem phát biểu của Warsh tại Châu Âu. Dù ông không đưa ra định hướng dự báo, nhưng thái độ của ông đối với lạm phát và bảng cân đối của Fed là điều chúng ta cần nhạy cảm theo dõi.

Tại Diễn đàn thường niên của Ngân hàng Trung ương Châu Âu, Warsh một lần nữa nhấn mạnh rằng Fed sẽ không cung cấp định hướng dự báo về đường đi của lãi suất trong tương lai, bởi định hướng dự báo không còn là chính sách đúng đắn trong bối cảnh kinh tế hiện nay. Fed trong tương lai vẫn sẽ dựa trên dữ liệu kinh tế mới nhất để ra quyết định, chứ không đưa ra cam kết trước về con đường chính sách cho thị trường. Ông hy vọng quan chức Fed có thể tranh luận kiểu gia đình dựa trên dữ liệu mới nhất tại các cuộc họp, thay vì báo trước chính sách cho thị trường.

Điều này có nghĩa là Fed sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào dữ liệu kinh tế thời gian thực, thay vì phát tín hiệu chính sách sớm ra thị trường. Và tại cuộc họp FOMC tháng 7, chính sách lãi suất có thể chỉ còn hai khả năng: hoặc giữ nguyên, hoặc tăng lãi suất, và cả hai bên đều có sức mạnh ngang nhau.

Ông nói thêm rằng, trong 4 tuần qua, rủi ro lạm phát ở Mỹ đã hạ nhiệt phần nào. Nhưng nếu ai đó nghĩ rằng Fed hiện tại sẽ chấp nhận mục tiêu lạm phát cao hơn 2%, họ sẽ thất vọng.

Về ảnh hưởng kinh tế mà trí tuệ nhân tạo gây ra, ông cho rằng tốc độ cải thiện năng lực của các mô hình AI đang thể hiện sự tăng trưởng theo cấp số nhân. AI vừa có thể nâng cao hiệu suất sản xuất, mở rộng nguồn cung; mặt khác cũng sẽ kích thích đầu tư và nhu cầu mới, do đó hiệu quả cuối cùng cần phải dựa vào dữ liệu để phán đoán, thay vì kết luận sẵn có.

Về việc AI sẽ ảnh hưởng thế nào đến thị trường lao động, hiện vẫn còn rất nhiều bất ổn. Tuy nhiên, điều chắc chắn là Fed phải tiếp tục thực hiện hai mục tiêu pháp lý: tạo việc làm đầy đủ và ổn định giá cả, bất kỳ điều chỉnh chính sách nào cũng cần cân nhắc cả hai yếu tố này.

Warsh nhấn mạnh thêm rằng, nếu thành tích kinh tế của bốn quý gần nhất có thể là tham chiếu cho tương lai, ông cho rằng phía cung của kinh tế Mỹ vẫn mạnh, tốc độ tăng trưởng tiềm năng đã có dấu hiệu tăng lên, do đó có lý do để lạc quan về năng suất trong tương lai và khẳng định Mỹ không sợ tăng trưởng kinh tế do năng suất thúc đẩy.

Jason cho rằng những gì Warsh nói ở đây là Fed có thể sẽ thận trọng hơn khi phân biệt ba yếu tố áp lực giá: đâu là áp lực giá đến từ nhu cầu quá nóng? đâu đến từ cú sốc cung ngắn hạn? và cuối cùng là phần nào có thể được bù đắp bởi AI và cải thiện năng suất.

Để tôi lấy ví dụ thực tế.

Giả sử một nhà hàng mỗi ngày có thể bán 100 suất ăn, nhưng bất ngờ có 150 khách đến, ông chủ quá tải, buộc phải tăng giá, xếp hàng và làm thêm giờ – đây là lạm phát do nhu cầu quá cao. Fed khi nhìn thấy tình trạng này sẽ lo ngại hơn.

Tình huống thứ hai là giá nguyên liệu tăng vọt, ví dụ thịt bò, trứng, khí đốt đều tăng, nếu không tăng giá, ông chủ sẽ lỗ, vì thế giá món ăn bị đẩy lên – đây là lạm phát do cú sốc cung ngắn hạn. Nó không khó quản lý như lạm phát cầu, vì đôi khi chỉ là nhất thời hoặc ngắn hạn, và cũng gần giống với tình trạng hiện tại của Mỹ.

Tình huống thứ ba là nhà hàng nâng cấp thiết bị bếp tốt hơn, thêm hệ thống gọi món tự động, năng suất tăng lên: từng chỉ làm được 100 suất ngày, giờ làm được 150 suất, mà chi phí nhân công và thời gian giảm. Đây là cải thiện năng suất. Nó giúp giảm bớt áp lực tăng giá, giúp kinh tế tăng trưởng với nhu cầu mạnh mà không nhất thiết gây ra lạm phát mất kiểm soát.

Vì vậy Warsh muốn nói rằng, Fed dù không từ bỏ mục tiêu lạm phát 2%, nhưng cũng sẽ không mặc định mọi tăng trưởng mạnh đều là tín hiệu lạm phát cần tăng lãi suất.

Được rồi, bây giờ chuyển qua bảng cân đối kế toán.

Warsh nói rằng trong bốn tuần qua, quan điểm về bảng cân đối kế toán của ông không thay đổi. Ông hy vọng quy mô bảng cân đối của Fed sẽ nhỏ lại và điều này đã chẳng còn là bí mật gì nữa.

Tuy nhiên, quy mô cuối cùng bảng cân đối nên giữ ở mức nào? Fed vẫn đang mở cửa thảo luận. Chính sách bảng cân đối chủ yếu tác động thông qua giá tài sản, do đó mọi quyết định quan trọng về bảng cân đối đều được công khai thảo luận và do FOMC tập thể quyết định.

Warsh cũng nói rằng, quy mô bảng cân đối hiện vào khoảng 6,7 nghìn tỷ USD, vẫn còn cao hơn nhiều so với trước đại dịch, nên việc thu hẹp bảng cân đối khó có thể hoàn thành trong thời gian ngắn.

Jason cho rằng dù trước đó Warsh từng lộ thông tin, thì hôm nay ông ấy đã xác nhận rõ hướng đi thu hẹp bảng cân đối, phù hợp với phân tích của chúng tôi trước đây, nên hướng này cơ bản đã xác lập. Tất nhiên, tốc độ và thời điểm thực thi sẽ không quá đột ngột hoặc quá nhanh. Vì vậy tôi cho rằng thu hẹp bảng cân đối chưa cấu thành rủi ro cho thị trường chứng khoán, nhưng phải tiếp tục theo dõi; trong ngắn hạn nên cẩn trọng hơn với các tài sản nhạy cảm với thanh khoản, ví dụ như bitcoin. Trung dài hạn thì cần thận trọng hơn với các doanh nghiệp bị áp lực dòng tiền và cần liên tục huy động vốn như SpaceX, Oracle, CoreWeave...

Về vấn đề quan trọng hơn là lạm phát và tăng lãi suất, tôi cho rằng cốt lõi vẫn là lạm phát có được cải thiện không? Nếu cải thiện, thì việc tăng lãi suất dẫu có xảy ra cũng sẽ có giới hạn, thị trường cũng không phản ứng thái quá. Theo dữ liệu PCE tháng 5, tôi cho lạm phát đang cải thiện, nếu số liệu CPI tháng 7 cũng xác thực điều này, thì kỳ vọng tăng lãi suất cũng sẽ giảm nhiệt.

Được rồi, tiếp theo là năm tin tức công nghệ lớn của Bloomberg:

Thứ năm: Sony tuyên bố sẽ ngừng sản xuất đĩa PlayStation vật lý từ tháng 1/2028, trở thành hãng console đầu tiên từ bỏ hoàn toàn phương tiện vật lý, động thái này đã vấp phải sự phản ứng mạnh mẽ từ cộng đồng game thủ sưu tầm lâu dài các trò chơi bản đĩa.

Thứ tư: Hai lãnh đạo cấp cao bộ phận gán nhãn dữ liệu AI của Uber vừa rời công ty, Uber cho biết là chuyển giao lãnh đạo bình thường. Bộ phận này thành lập năm 2024, tận dụng mạng lưới tài xế bán thời gian để cung cấp dịch vụ xử lý dữ liệu cho các mô hình AI, hiện đang đối mặt với áp lực cạnh tranh lớn từ thị trường mà Scale AI dẫn dắt.

Thứ ba: Phát thải carbon của Amazon và Google tăng lần lượt 16% và 18% trong năm 2025, nguyên nhân chủ yếu là do mở rộng quy mô trung tâm dữ liệu, nhu cầu điện do AI thúc đẩy khiến các cam kết khí hậu của các đại gia công nghệ ngày càng khó hiện thực hóa, trước đó Microsoft và Meta cũng tiết lộ mức tăng tương tự, tranh cãi trong ngành càng nóng lên.

Thứ hai: Theo Bloomberg Intelligence, dù trái chủ SpaceX được hỗ trợ bởi xếp hạng tín nhiệm cao và lớp đệm vốn lớn, sự phụ thuộc cao vào cá nhân Elon Musk vẫn là rủi ro cốt lõi về quản trị, trái phiếu công ty trên thị trường thứ cấp thể hiện yếu, nếu triển vọng AI xấu đi sẽ gây thêm rủi ro tín dụng.

Thứ nhất: Trong cuộc bầu cử Mỹ năm 2026, AI đã trở thành chủ đề trọng tâm, quy mô quyên góp chính trị của các gã khổng lồ công nghệ vượt ngành tiền mã hóa năm 2024, sau khi Anthropic đạt thỏa thuận với chính phủ đã khôi phục quyền truy cập mô hình AI; hơn một nửa cử tri trẻ cho biết sẽ dựa vào AI để tìm hiểu thông tin ứng viên.

Khuyến nghị các kỳ trước

Liên hệ với chúng tôi