Trái phiếu Úc: Hoảng loạn tăng lãi suất tạm thời lắng xuống, làm thế nào lo ngại lạm phát cuối năm sẽ kiềm chế đường cong lợi suất?

Gần đây, dữ liệu lạm phát của Úc xuất hiện mâu thuẫn về cơ cấu—CPI tổng thể giảm nhiều hơn dự kiến trong khi lạm phát lõi tiếp tục tăng cao. Sự đan xen của các tín hiệu tăng - giảm này đang phản ánh trực tiếp lên đường cong lợi suất và xu hướng gần đây của trái phiếu chính phủ Úc (ACGB).

I. Dữ liệu lạm phát: Mâu thuẫn giữa tổng thể giảm và lõi tăng tốc

Dữ liệu lạm phát tháng 5 của Úc mang đặc trưng rõ rệt, thể hiện mô hình "ngắn hạn bị kìm hãm bởi các chính sách và yếu tố tạm thời, trung hạn được hỗ trợ bởi chi phí cấu trúc":

• CPI tổng thể giảm ngoài kỳ vọng: Tháng 5, CPI tổng thể giảm mạnh 0,7% so với tháng trước (dự báo -0,4%), tốc độ tăng trưởng hàng năm giảm xuống còn 4,0% (giá trị trước 4,2%), rời xa mức đỉnh 4,6% của tháng 3. Kết quả này cũng thấp hơn nhiều so với dự báo trước đó của Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) là 4,8% đối với CPI tổng thể quý II.

• Lạm phát lõi tiếp tục tăng cao: Chỉ số cắt tỉa trung vị mà RBA chú trọng (lạm phát lõi) tăng 0,4% theo tháng (dự báo 0,3%), tăng 3,6% theo năm (dự báo 3,5%). Số liệu tháng này đạt mức cao thứ hai trong lịch sử ghi nhận, rõ ràng thể hiện xu hướng tăng nhanh kể từ khi chạm đáy vào tháng 2.

II. Hiệu suất thị trường ACGB: Logic định giá lợi suất điều chỉnh giảm từ đỉnh cao

Thị trường trái phiếu chính phủ Úc hiện đã thực hiện việc định giá từng giai đoạn đối với dữ liệu lạm phát hai mặt này, lợi suất và chênh lệch của các loại trái phiếu chính thể hiện những đặc điểm sau:

• Lãi suất ngắn hạn: Hoảng sợ tăng lãi suất dịu bớt, lợi suất dao động giảm từ đỉnh

Lợi suất trái phiếu chính phủ Úc kỳ hạn 2 năm hiện giao dịch ở mức 4,45%. Nhìn lại diễn biến trước đó, do lạm phát tháng 3 từng đạt 4,6%, loại này từng tăng vọt lên mức 4,80% - đỉnh lịch sử vào cuối tháng 3. Khi CPI tổng thể tháng 5 giảm bất ngờ xuống 4,0% và thấp hơn kỳ vọng của RBA, khả năng tăng lãi suất mạnh tay vào tháng 8 gần như bị loại trừ hoàn toàn, kéo lợi suất kỳ hạn 2 năm từ đỉnh xuống thấp khoảng 35 điểm cơ bản.

• Lãi suất dài hạn: Kỳ vọng kinh tế chậm lại kìm hãm biên độ tăng

Lợi suất trái phiếu chính phủ Úc kỳ hạn 10 năm hiện giao dịch ở mức 4,78%. Loại này cũng từng đạt 5,11% vào cuối tháng 3. Khi các dữ liệu kinh tế quý II như PMI cho thấy áp lực giá giảm bớt, lợi suất dài hạn sau khi giảm cùng với thị trường chung hiện đang hình thành phạm vi dao động mới quanh 4,77%.

• Chênh lệch kỳ hạn: Đường cong duy trì hướng dương, phòng ngừa rủi ro dai dẳng về dài hạn

Chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu ACGB 2 năm và 10 năm hiện ở mức 32,84 điểm cơ bản. Sau giai đoạn làm phẳng đường cong, chênh lệch gần đây dao động ngang quanh 33 điểm. Điều này cho thấy dù khả năng tăng lãi suất tháng 8 đã bị loại bỏ tạm thời, nhưng do lạm phát lõi vẫn bền bỉ, phần bù rủi ro lạm phát dài hạn ngầm trong trái phiếu dài hạn vẫn còn, hạn chế không gian giảm thêm cho chênh lệch lợi suất.

III. Triển vọng tương lai: Nỗi lo lạm phát cao nửa cuối năm

Dù CPI tổng thể ngắn hạn giảm, nhưng xem chi tiết từng hạng mục, lạm phát nửa cuối năm vẫn đối diện với bốn chi phí cứng về cấu trúc hỗ trợ, do đó không gian giảm của lợi suất ACGB vẫn bị giới hạn:

1. Sự truyền dẫn cứng của chi phí nhà ở: Tháng 5, giá mua nhà mới tự cư tăng 0,9% so với tháng trước, phản ánh chủ yếu việc chi phí vận tải hàng hải toàn cầu và năng lượng do xung đột địa chính trị được chuyển một cách cứng nhắc vào báo giá xây dựng. Ngoài ra, trong rổ CPI, mục tiền thuê thực tế thường trễ so với tiền thuê quảng cáo khoảng 9 tháng, do tiền thuê quảng cáo trước đó tăng cao nên mục tiền thuê sắp tới sẽ chịu áp lực bù giá lớn trong nửa cuối năm.

   

2. Chính sách ưu đãi sắp đạt đỉnh: CPI tổng thể tháng 5 giảm phần lớn nhờ chính sách giảm thuế tiêu thụ nhiên liệu. Tuy nhiên, ưu đãi này (hiện kéo dài 50%) sẽ hết hạn chính thức vào cuối tháng 7. Việc thu lại thuế tiêu thụ đầy đủ từ tháng 8 sẽ giảm bớt tác động kéo xuống của nhiên liệu lên CPI tổng thể.

3. Tăng lương tối thiểu kích hoạt độ bám dính ở ngành dịch vụ: Từ 1/7, mức lương tối thiểu của Úc sẽ tăng 4,75%, bao phủ trực tiếp khoảng 20% lực lượng lao động trên toàn quốc (đặc biệt là các ngành dịch vụ cơ bản thâm dụng lao động). Việc chi phí lương tăng sẽ buộc các doanh nghiệp phải tăng giá bán dịch vụ, từ đó xây dựng nền tảng vững chắc cho lạm phát ngành dịch vụ nửa cuối năm.

4. Mức độ lan tỏa của lạm phát đang xấu đi ở cấp độ vi mô: Xét về rổ hàng hóa, tỷ lệ các mặt hàng tăng giá trên 2,5%, 3% và 5% trong tháng 5 đều đang tăng trở lại. Điều này cho thấy giá cả không còn chỉ tăng do một rối loạn chuỗi cung ứng đơn lẻ mà đã lan tỏa sang nhiều mặt hàng cùng tăng, làm tăng rủi ro phía trên của chỉ số cắt tỉa trung vị.

   

Tổng kết chia sẻ hôm nay:

1. Chưa thể đảo chiều chính sách sớm: Dù CPI tổng thể giảm xuống 4,0% có thể ngăn cản tăng lãi suất thêm vào tháng 8, nhưng lạm phát lõi tăng tốc (3,6%) và sự lan tỏa của lạm phát đồng nghĩa với việc Ngân hàng Dự trữ Úc không thể nới lỏng chính sách trong ngắn hạn, chính sách vẫn thiên về hướng diều hâu.

2. Thị trường trái phiếu biến động tạo đáy: Khi khả năng tăng lãi suất mờ dần, lợi suất trái phiếu 2 năm và 10 năm lần lượt tìm được điểm cân bằng giai đoạn quanh 4,45% và 4,78%, và chênh lệch lợi suất 32,84 điểm phản ánh tâm thế phòng thủ rủi ro dai dẳng về dài hạn của thị trường.

3. Điểm xoay chiều của thị trường về sau: Bù giá nhà ở, chính sách giảm thuế nhiên liệu tới hạn và lương tối thiểu tăng 4,75% trong nửa cuối năm là những biến số then chốt. Nếu giá trị trung vị của lạm phát lõi tiếp tục hồi phục trong quý III, thị trường có thể định giá lại rủi ro một lần tăng lãi suất cuối cùng trong năm, khi đó lợi suất trái phiếu chính phủ không loại trừ khả năng bật tăng lần hai.

BFC Hội Thoại

Đồng hành cùng bạn đến năm 2026

Hoan nghênh để lại bình luận ở hậu trường

Kết nối cùng chúng tôi