Micron, SanDisk dẫn đầu đà giảm, toàn bộ ngành lao dốc, trọng tâm thị trường: Lưu trữ đã chạm đỉnh chưa?

Cổ phiếu chip lưu trữ bị bán tháo trên diện rộng vào thứ Ba, khi lo ngại về đỉnh chu kỳ đã lấn át kết quả sơ bộ tích cực của Samsung.

Vào thứ Ba, sau khi Samsung công bố lợi nhuận hoạt động sơ bộ quý II cao hơn dự kiến, cổ phiếu niêm yết tại Hàn Quốc của Samsung giảm 7% khi đóng cửa.

Các chỉ số chip lưu trữ trên thị trường chứng khoán Mỹ đều chịu áp lực suy giảm, chỉ số chip nhớ Mỹ giảm 6,8%. Micron Technology giảm 4,7%, SanDisk giảm 7,3%, Western Digital giảm 7,9%, Seagate Technology giảm 4,7%.

Tâm lý thị trường cho thấy sự chú ý của nhà đầu tư đã chuyển từ bản thân kết quả kinh doanh sang một vấn đề cốt lõi hơn: Siêu chu kỳ lưu trữ có đang tiến gần điểm ngoặt không?

Giám đốc điều hành của Baird, Ted Mortonson, chia sẻ trong một buổi phỏng vấn rằng đợt bán tháo này phản ánh mối lo ngại của phố Wall về việc thị trường lưu trữ có thể bước vào một giai đoạn mới. Sự mất cân đối cung cầu kéo dài đã đẩy giá chip nhớ và lưu trữ lên cao, tính đàn hồi của nhu cầu đang bị "lạm phát linh kiện quy mô lớn" kìm hãm, và tác động này đang lan rộng dần sang cả thị trường tiêu dùng lẫn doanh nghiệp.

Thông tin từ Wall Street Insights cho biết, đội ngũ công nghệ khu vực Châu Á - Thái Bình Dương của Morgan Stanley cũng cho rằng lĩnh vực chip lưu trữ đang tiến gần đến "đỉnh điểm tốc độ thay đổi", với biên độ tăng giá DRAM so với cùng kỳ thu hẹp lại, tồn kho cải thiện ổn định và biên độ điều chỉnh EPS chạm đỉnh.

Ngắn hạn, thị trường đối mặt với áp lực tập trung vị thế, biến động tăng mạnh và luân chuyển vốn khiến giá cổ phiếu có thể chịu áp lực giai đoạn; dài hạn vẫn lạc quan, dự báo lợi nhuận tăng trưởng 35-40% vào năm 2027. Điểm then chốt là liệu các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn có giữ vững được chỉ báo chi tiêu vốn hay không.

Samsung hôm thứ Ba đã công bố kết quả sơ bộ, lợi nhuận hoạt động quý II đạt 89,4 nghìn tỷ KRW (khoảng 58,5 tỷ USD), cao hơn mức 87 nghìn tỷ KRW được FactSet dự báo chung của thị trường. Doanh thu sơ bộ 171 nghìn tỷ KRW gần như tương đương dự báo. So với cùng kỳ năm ngoái, lợi nhuận hoạt động tăng trưởng khoảng 19 lần.

Tuy nhiên, những con số này lại không làm thị trường bị thuyết phục. Richard Windsor - người sáng lập công ty nghiên cứu Radio Free Mobile nói rằng kết quả của Samsung "chỉ nhỉnh hơn dự báo một chút", không như kết quả vượt xa kỳ vọng của nhà đầu tư như Micron trước đó.

Ông viết trong báo cáo nghiên cứu hôm thứ Ba:

Do đó, thị trường đang tự hỏi liệu chúng ta có chạm đỉnh hay chưa.

Chuyên gia phân tích giao dịch cổ phiếu của Jefferies, Jeffrey Favuzza cũng cho biết trong báo cáo rằng, đa số phản hồi từ nhà đầu tư đều đối diện với "tâm lý thận trọng với câu chuyện AI, ngưỡng kỳ vọng quá cao", trong khi kết quả sơ bộ của Samsung không tiết lộ chi tiết theo từng bộ phận kinh doanh khiến thị trường khó đánh giá chính xác diễn biến, và các chi tiết cụ thể sẽ phải chờ báo cáo đầy đủ vào cuối tháng này.

Ted Mortonson cho rằng logic cơ bản của đợt bán tháo này hướng đến vấn đề chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn (hyperscalers).

Ông nhận định, khi giá chip tăng làm giảm hiệu quả đầu tư, các công ty đám mây không thể chuyển chi phí lên khách hàng đầu cuối, thì chu kỳ lưu trữ có thể dừng lại cho đến khi cung và cầu cân bằng trở lại. Ông bổ sung rằng cân bằng này có thể chỉ xảy ra vào năm 2028 hoặc 2029.

Apple đã tuyên bố hồi tháng 6 năm nay rằng, khi chi phí chip nhớ liên tục tăng, họ sẽ tính tới việc nâng giá iPhone, động thái này cho thấy áp lực chi phí đang truyền tới thị trường tiêu dùng cuối cùng.

Wall Street Insights cho biết, Morgan Stanley đánh giá AI chưa kết thúc chu kỳ, nhưng đã đến lúc các nhà cung cấp đám mây quy mô lớn phải dẫn đầu tăng trưởng.

Chiến lược gia Michael của Morgan Stanley ví diễn biến cổ phiếu bán dẫn với động lực của bạc, cả hai đều tăng theo dạng parabol và sở hữu tính chất hàng hóa, đợt điều chỉnh hiện tại có thể vẫn chưa kết thúc và chip lưu trữ là đối tượng chịu tác động lớn nhất.

Ông đồng thời lạc quan với các lĩnh vực tiêu dùng tùy chọn, ngân hàng khu vực, vận tải và công nghệ sinh học, cho rằng động lực dẫn dắt thị trường nên dịch chuyển từ nhóm hưởng lợi từ đầu tư AI sang các ngành rộng lớn hơn.

Tâm lý mâu thuẫn với nhóm cổ phiếu lưu trữ đã dẫn tới những cuộc thảo luận sâu hơn trong giới phân tích.

Nhà phân tích bán dẫn của Citrini Research, Jukan đã đăng trên nền tảng X mô tả tình thế tiến thoái lưỡng nan của nhà đầu tư hiện tại.

Bất kể vượt hay không đạt kỳ vọng, thị trường đều có xu hướng giải thích tiêu cực. Nếu vượt kỳ vọng thì lại nghĩ "đây là đỉnh, lợi nhuận này không bền vững"; không đạt kỳ vọng lại nghĩ "chu kỳ lưu trữ đã kết thúc, nên chốt lời khi giá còn cao".

Jukan bày tỏ một mối lo sâu hơn:

Tôi lo ngại cổ phiếu lưu trữ có thể trở thành như cổ phiếu Nvidia, nền tảng cơ bản công ty liên tục thiết lập đỉnh mới nhưng giá cổ phiếu lại đi ngang không biến động.

Sau đó anh đặt ra câu hỏi đang rất nóng trên thị trường: liệu diễn biến cổ phiếu nhóm lưu trữ sẽ lặp lại con đường của Nvidia?

Richard Windsor thì đưa ra khuôn khổ đánh giá rõ ràng hơn: câu trả lời sẽ phụ thuộc vào việc nhu cầu xử lý mô hình AI và token có tiếp tục vượt xa nguồn cung hay không. Ông viết:

Chỉ cần nhu cầu tiếp tục vượt xa cung, chúng ta không có vấn đề gì, giá cổ phiếu nhóm lưu trữ sẽ tiếp tục tăng, các nhà cung cấp sức mạnh tính toán cũng sẽ tiếp tục sinh lời.

Cuộc tranh luận về "đỉnh chu kỳ" này được dự báo sẽ tiếp tục nóng lên sau khi Micron và một số công ty khác ra báo cáo đầy đủ quý.