Từ bán tháo rời thị trường đến giai đoạn tích lũy dao động: Thị trường kim loại quý đang ổn định và chuẩn bị tăng trưởng

Trang tin tài chính tổng hợp, ngày 6 tháng 7—— Trong bối cảnh dữ liệu kinh tế Mỹ suy yếu, lo ngại lạm phát hạ nhiệt, áp lực từ đồng USD và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ giảm bớt, giá vàng hiện đang chủ yếu ở trạng thái ổn định phục hồi, chưa khởi động lại xu hướng tăng rõ nét. Chính sách của Fed vẫn là biến số cốt lõi của thị trường, liệu nhóm kim loại quý có thể bước vào xu hướng tăng bền vững hay không phụ thuộc vào kỳ vọng lãi suất, lợi suất trái phiếu Mỹ và USD có bước vào xu thế giảm rõ rệt không.

Sau nhiều tháng bị bán tháo mạnh, các yếu tố kỹ thuật bị tổn hại nghiêm trọng cùng với sự thay đổi nhanh chóng của các luận điểm vĩ mô, dòng kim loại quý các loại đang từng bước thử nghiệm tạo đáy và ổn định trở lại. Giá vàng phục hồi lên ngưỡng 4.200 USD, giá bạc vượt trở lại trên 60 USD, bạch kim tiếp tục nhận được sự quan tâm của dòng tiền, tất cả cho thấy nhu cầu phân bổ tài sản cứng trên thị trường vẫn chưa suy giảm. Tuy nhiên, nhóm kim loại quý đã chuyển từ trạng thái gom mua đơn phương sang bố trí chọn lọc từng giai đoạn, diễn biến tiếp theo phụ thuộc vào việc môi trường vĩ mô có tiếp tục nới lỏng hay đảo chiều siết chặt trở lại.

Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp của Mỹ không đạt kỳ vọng, xác nhận tín hiệu mà Fed đưa ra trước đó về áp lực lạm phát đã giảm bớt, từ đó thúc đẩy giá vàng bật tăng trở lại. Thị trường lao động yếu đi đã hoàn toàn đảo ngược dự báo trước đó về sức mạnh của USD, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đồng thời giảm nhẹ, phần lớn đã giải tỏa áp lực cốt lõi trong quá trình điều chỉnh dài hạn của vàng. Đồng thời, việc giá năng lượng giảm cũng có lợi cho thị trường, kể từ tháng 5 đến nay, tỷ lệ hoán đổi lạm phát kỳ hạn một năm của Mỹ đã giảm khoảng 1,4 điểm phần trăm xuống còn 2,1%. Lo ngại về việc Fed duy trì chính sách thắt chặt dài hạn vì tác động của năng lượng gần như đã tan biến.

Đợt điều chỉnh hiện tại của vàng bắt đầu từ đầu năm và tăng tốc trong giai đoạn căng thẳng tại Trung Đông, chủ yếu do nhiều yếu tố bất lợi cộng hưởng: đồng USD mạnh lên, lợi suất thực tăng cao, lạm phát phục hồi kích động kỳ vọng Fed tăng lãi suất liên tục, đồng thời cả cầu đầu tư chiến lược và chiến thuật đều suy yếu trong ngắn hạn. Thêm vào đó, tính thanh khoản dồi dào của vàng trong giai đoạn điều chỉnh lại trở thành tác nhân bất lợi khi nhà đầu tư bán tháo liên tiếp để thu hồi vốn và giảm rủi ro. Do đó, sự phục hồi hiện tại chỉ cho thấy xu hướng đang cải thiện bên lề, vẫn chưa thể xác nhận một đợt tăng giá mới chính thức bắt đầu.

Hiện tại, thị trường vàng đã chuyển từ giai đoạn bán tháo kỹ thuật và đóng vị thế mua tập trung sang trạng thái dao động tích lũy, củng cố vùng đáy. Ngưỡng hỗ trợ 4.000 USD đang phát huy hiệu quả, nhưng trong phiên phục hồi lên 4.200 USD tuần trước, giá vàng lại chịu áp lực bán mới, cho thấy một bộ phận nhà đầu tư vẫn tranh thủ tăng giá để giảm tỉ trọng. Việc xuất hiện kịch bản này sau một đợt điều chỉnh sâu là rất bình thường, đồng thời lý giải vì sao thị trường thường cần nhiều thời gian để xây dựng vùng đáy vững chắc.

Lượng nắm giữ ETF vàng tiếp tục giảm, tuần trước đã phá mốc 3.000 tấn, xuống mức thấp nhất kể từ tháng 9, cho thấy những yếu tố bất lợi vĩ mô vẫn đang tiếp tục gây áp lực cho thị trường. Vị thế mua ròng hợp đồng tương lai của các quỹ đầu cơ cũng đang giảm, mức độ cạnh tranh trên thị trường suy yếu, nhưng vẫn chưa xuất hiện động thái xây dựng vị thế lớn, trên diện rộng như một chu kỳ tăng giá rõ rệt.

Xét về kỹ thuật, đường trung bình động 200 ngày quanh mức 4.485 USD là ngưỡng kháng cự quan trọng đầu tiên; nếu vượt qua ngưỡng này, mốc 4.574 USD (tương ứng mức thoái lui Fibonacci 38,2% đợt giảm từ 1.650 USD đầu năm đến giữa năm) sẽ là ngưỡng cản tiếp theo. Chỉ khi vượt qua hai ngưỡng này, xu hướng kỹ thuật của vàng mới được xác nhận phục hồi hoàn toàn, trước mắt đợt phục hồi này chỉ nên coi là giai đoạn tích lũy, sửa chữa xu hướng.

Tác động của môi trường vĩ mô cũng rất quan trọng. Mặc dù lo ngại lạm phát đã giảm bớt, nhưng giá hợp đồng tương lai Fed Fund vẫn phản ánh kỳ vọng thị trường đối với lập trường chính sách tiền tệ nhìn chung là nghiêng về thắt chặt. Nếu muốn bứt phá mốc 4.500 USD và tiếp tục tăng, giá vàng cần sự hỗ trợ từ dữ liệu kinh tế tiếp tục suy yếu, kỳ vọng lãi suất chuyển sang xu hướng nới lỏng rõ rệt, từ đó kéo theo lợi suất trái phiếu Mỹ và đồng USD giảm.



Trong ngắn hạn, giá vàng khả năng cao sẽ duy trì trạng thái dao động trong biên độ rộng. Tăng trưởng kinh tế ở mức vừa phải, lạm phát suy yếu nhưng vẫn ở ngưỡng cao, thị trường kỳ vọng Fed không còn nhiều dư địa tăng lãi suất. Dưới tác động của nhiều yếu tố đan xen, vàng sẽ di chuyển trong biên độ rộng, chờ đợi chất xúc tác mới cho một chu kỳ tăng giá.

Về phía tăng giá, nếu triển vọng kinh tế xấu đi, kỳ vọng lãi suất giảm mạnh đáng kể hoặc đồng USD suy yếu, động lực tăng giá của vàng sẽ được kích hoạt trở lại. Về phía giảm giá, nếu kinh tế vượt kỳ vọng, lợi suất trái phiếu Mỹ phục hồi, tâm lý rủi ro của thị trường ấm lại, giá vàng sẽ tiếp tục chịu áp lực điều chỉnh, nhưng việc mua vào ở đáy và nhu cầu thu mua vàng dự trữ của các ngân hàng trung ương sẽ hạn chế mức giảm sâu.

Hành động mua vàng của ngân hàng trung ương các nước là động lực neo giữ giá trị dài hạn cho vàng. Sau khi tài sản dự trữ ngoại hối của Nga bị đóng băng năm 2022, quy mô mua vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu tăng vọt nhằm đa dạng hóa rủi ro tài sản quốc gia, chứ không phải hoàn toàn rời bỏ hệ thống USD. Đồng thời, các rủi ro tài khóa toàn cầu nổi bật, quy mô nợ tích lũy, áp lực mất giá tiền tệ kéo dài đã thúc đẩy thị trường ưa chuộng loại tài sản cứng tách biệt khỏi bảng cân đối kế toán của bất kỳ tổ chức nào.

Ở thị trường Trung Quốc, thị trường bất động sản dân cư yếu đi đã phá vỡ logic cấu trúc tài sản truyền thống của người dân, nhu cầu đối với tài sản lưu trữ thay thế tăng lên mạnh mẽ, vàng, bạc, bạch kim đều được hưởng lợi rõ rệt. Nhà đầu tư nội địa sẽ tiếp tục tăng phân bổ vào tài sản quý kim để chống đỡ rủi ro.



Đợt bán tháo mạnh của bạc đã kết thúc quanh ngưỡng hỗ trợ quan trọng 55 USD, sau đó bật tăng trở lại trên 60 USD. Đợt phục hồi này khá tích cực, tuy nhiên giống như vàng, những “vết nứt” kỹ thuật và tâm lý thị trường tích tụ trong nhiều tháng vẫn cần thời gian để phục hồi hoàn toàn.



Bạc vừa mang nhạy cảm vĩ mô tương tự vàng, vừa có lợi thế cung cầu căn bản ở trạng thái khan hiếm. Nhiều năm chênh lệch cung cầu cộng hưởng với tăng trưởng ổn định của nhu cầu công nghiệp đã tạo chỗ dựa cấu trúc vững chắc dài hạn cho giá bạc. Nhưng quy mô thị trường bạc nhỏ hơn nhiều so với vàng, diễn biến giá nhạy cảm hơn với dòng tiền: khi môi trường thị trường thuận lợi, bạc dễ thu hút dòng tiền đầu cơ dẫn đầu tăng giá; trong khi tâm lý yếu đi, biến động bán tháo cũng dữ dội hơn rất nhiều. Vì vậy, bạc luôn là sản phẩm có tính đàn hồi mạnh nhất trong nhóm kim loại quý.



Logic biến động của bạch kim khác biệt rõ so với vàng và bạc. Nếu giá vàng chủ yếu bị ảnh hưởng bởi môi trường vĩ mô và nhu cầu đầu tư thì giá bạch kim phụ thuộc vào cân bằng cung cầu thực tế, cầu công nghiệp và an ninh chuỗi cung ứng nhiều hơn. Tình trạng thiếu hụt cung cầu kéo dài, dự trữ chiến lược của các nước và nhận thức về thuộc tính khoáng sản quan trọng của bạch kim đang dần thúc đẩy dòng vốn quay lại thị trường này.

Dữ liệu thương mại cũng cho thấy đặc trưng phân hóa rõ rệt trên thị trường bạch kim: lượng nhập khẩu của Trung Quốc cao hơn nhiều so với nhu cầu công khai, trong khi tồn kho tại Mỹ lại tăng do chính sách thuế quan điều chỉnh. Hiện tượng này phản ánh xu thế khu vực hóa của thị trường bạch kim toàn cầu, mức độ tiếp cận tài nguyên, yếu tố vị trí địa lý, đặc tính tài sản ngày càng trở nên quan trọng đối với việc hình thành giá cả.

Với bối cảnh này, bạch kim trở thành loại tài sản có giá trị đặc biệt: vừa mang đặc tính lưu value như kim loại quý, vừa gắn chặt với nhu cầu công nghiệp, dự trữ chiến lược và an ninh khoáng sản thiết yếu, bổ sung cho vàng và bạc trong phân bổ tài sản cứng. Tuy nhiên, việc chu kỳ ngành sản xuất toàn cầu suy yếu vẫn là rủi ro chính đối với diễn biến giá bạch kim.



Nhìn chung, nhóm kim loại quý đã tạm biệt xu thế tăng giảm đơn phương từ đầu năm, nhưng logic phân bổ vào tài sản cứng cấu trúc dài hạn vẫn không thay đổi. Để vàng tái khởi động chu kỳ tăng, cần có sự đồng thuận từ chính sách Fed chuyển hướng và đồng USD cùng lợi suất giảm; bạc và bạch kim còn chờ đợi thị trường vàng thực sự ổn định, lợi thế nền tảng khan hiếm riêng mới có thể phát huy tối đa. Hiện tại cả nhóm kim loại quý vẫn trong giai đoạn tích lũy, diễn biến tiếp theo phụ thuộc vào việc vùng đáy hiện tại có hút được dòng tiền mới gia nhập hay chỉ là vùng đệm cho các vị thế mua hiện hữu giảm tải.