USD: Đêm biến động phi nông nghiệp

Chỉ số đô la Mỹ mở đầu tháng 7 bằng một cây nến giảm mạnh——Chỉ số đô la Mỹ đã giảm 0,7% trong ngày hôm qua, quay trở lại mức trên 100; USDJPY giảm 1%, quay về mức 161.

Diễn biến thị trường ngày hôm qua rất thú vị, phản ánh ra nhiều thông tin:

1. Đà giảm trong ngày của đồng đô la Mỹ chủ yếu diễn ra trước khi dữ liệu nonfarm được công bố (phiên Á và Âu), có dấu hiệu rõ ràng của hiện tượng “chạy trước”;

2. Trong ngày, những đồng tiền có lãi suất thấp như Yên Nhật, Franc Thụy Sĩ tăng mạnh.Rõ ràng các dòng tiền carry trade đang rút lui.Xét về diễn biến của Yên Nhật, không giống với việc can thiệp trực tiếp từ chính phủ Nhật, hiện tượng này giống với việc chủ động rút lui của dòng tiền carry trade hơn.

Ý đồ của dòng tiền carry trade rất dễ hiểu.Năm nay là năm cực thịnh của carry trade, chiến lược carry trade G10 của Bloomberg (FXCTG10) ghi nhận lợi nhuận lũy kế nửa năm là 7,6%. Đến giữa năm, các vị thế carry đã tích lũy được lãi lớn, đồng thời tập trung khá nhiều (tham khảo “Quá đông vị thế mua đô la Mỹ”). Ắt sẽ xuất hiện một số dòng tiền carry thực hiện chốt lời giai đoạn.

Xét cho cùng, ví dụ về “Carry Trade Unwind” tháng 7/2024 “tàn sát” thị trường ngoại hối vẫn còn đó, khi đó nguyên nhân là dữ liệu nonfarm Mỹ xấu cộng thêm can thiệp yên Nhật. Môi trường thị trường nửa đầu năm nay lại rất giống với 2024,thị trường luôn có tính học hỏi, ai cũng muốn chạy trước.

Đến phiên Mỹ, chỉ số nonfarm Headline thấp hơn kỳ vọng nhưng có yếu tố tạm thời khá rõ, thị trường sau khi giảm ban đầu lại quay lại trạng thái “lưỡng lự”.Tháng 6, số lượng việc làm phi nông nghiệp tăng thêm 57.000, thấp hơn mức dự kiến 110.000 của thị trường, cũng thấp hơn mức whisper trên phố là khoảng 80.000. Nguyên nhân chính khiến số liệu nonfarm thấp là việc thu hẹp tuyển dụng ngành dịch vụ giải trí (World Cup + yếu tố thống kê). Tháng trước, ngành này tăng thêm 40.000 việc; tháng này giảm ròng 60.000, chênh lệch lên 100.000, đủ giải thích đa phần mức sụt giảm số liệu.

Với dữ liệu nonfarm có độ biến động cao, số liệu một tháng đơn lẻ không thể nói lên điều gì. Nhưng kết hợp với các dữ liệu khác, dữ liệu tần suất cao của Mỹ thực tế cho thấy mô hình tạo đỉnh trên nền tảng.Chỉ là trước đây dữ liệu khu vực đồng euro quá yếu nên thị trường không chú ý nhiều… Theo quan điểm của tác giả, vấn đề sâu xa hơn đằng sau chỉ số nonfarm Headline thấp kỳ vọng lần này là:Liệu kinh tế Mỹ đã bước vào giai đoạn nền tảng sau khi hồi phục?

Quay trở lại thị trường, góc nhìn tương lai thế nào? Tác giả cho rằng có mấy điểm:

1. Phiên Á và Âu đầu tháng 7 đã cho thấy nhu cầu tự phát chốt lời carry trade của thị trường.Xét cho cùng, điển hình năm 2024 vẫn còn nguyên, quý 3 vốn dễ xuất hiện hiện tượng unwind. Việc chốt lời carry trade tự nhiên bất lợi với đồng đô la Mỹ và các đồng tiền lãi suất cao, may là nhiều vị thế mua đô la Mỹ trong đợt này đã được phòng hộ bằng các hình thức Sell Call/Buy Put quyền chọn, nên khả năng “bán tháo tập thể” là không cao;

2. “Liệu kinh tế Mỹ đã bước vào giai đoạn nền tảng sau khi hồi phục?” — Vấn đề này rất quan trọng với các sản phẩm lãi suất như trái phiếu Mỹ. Bởi nếu dữ liệu tần suất cao tiếp tục đi ngang, thì động lực Fed tăng lãi suất mạnh không còn, kỳ vọng tăng lãi cũng sẽ điều chỉnh... Hiện nay thị trường định giá kỳ vọng Fed tăng lãi suất tháng 9 khoảng 60%, nên vẫn còn nhiều dư địa tranh luận.

3. Người này từ quan về quê, người kia vội đi thi. Khi thị trường có nhu cầu tự phát unwind các giao dịch “hot”, tất sẽ xuất hiện những tài sản “kém may mắn” nửa đầu năm vươn lên mạnh mẽ.Lưu ý vào vàng và bạc — hai tài sản này đã trải qua quá trình rũ bỏ khá triệt để trong quý 2.Hiện tại hệ số tương quan giữa vàng giao ngay London và chỉ số MSCI giảm còn khoảng 40%, gần bước vào vùng “lành mạnh”, đây có thể là thời cơ phân bổ tốt.

Tóm tắt phần chia sẻ hôm nay:

1.Chỉ số đô la Mỹ mở đầu tháng 7 bằng một cây nến giảm mạnh, diễn biến ngày hôm qua phản ánh ra nhiều thông tin.Thị trường tự phát có nhu cầu chốt lời carry trade, vì nửa đầu năm các vị thế carry đã đạt lợi nhuận lớn, thị trường lại tương đối tập trung, chắc chắn sẽ xuất hiện dòng tiền chốt lời giai đoạn;

2. Đến phiên Mỹ, nonfarm Headline thấp kỳ vọng nhưng có yếu tố tạm thời rõ ràng, sau pha giảm giá đầu tiên thì lại xuất hiện trạng thái do dự. Xét một số dữ liệu tần suất cao, kinh tế Mỹ khả năng đã vào giai đoạn tạo đỉnh trên nền tảng, vậy vấn đề quan trọng hơn là: Liệu kinh tế Mỹ đã bước vào giai đoạn nền tảng sau khi hồi phục?

3. Về ngoại hối, nhu cầu chốt lời carry trade tự nhiên không có lợi với đô la Mỹ và các đồng tiền lãi suất cao, song khả năng diễn ra “bán tháo tập thể” không cao; về lãi suất, kỳ vọng tăng lãi suất trái phiếu Mỹ còn khả năng điều chỉnh hoặc tranh luận; về kim loại quý, vàng và bạc đã rũ bỏ mạnh trong quý 2, giai đoạn hiện tại là thời điểm thích hợp cho phân bổ.