Giá vàng lao dốc chỉ là việc "xóa bong bóng"? Tổ chức: Giá vàng đã trở lại mức hợp lý, 5.000 USD vẫn dễ dàng đạt được

Vàng sau khi tăng mạnh vào đầu năm đã có một đợt điều chỉnh lớn, nhưng theo một chiến lược gia thị trường của WisdomTree, điều này không có nghĩa là xu hướng tăng giá dài hạn của kim loại quý đã kết thúc. Ngược lại, giá vàng đang quay trở lại gần với giá trị hợp lý sau khi quá nóng trước đó, tạo điều kiện cho đợt phục hồi tiếp theo.

Ông Nitesh Shah, Trưởng bộ phận hàng hóa và nghiên cứu vĩ mô tại WisdomTree, khi trả lời phỏng vấn Kitco Newsphỏng vấn, cho biết giá vàng năm nay vẫn có cơ hội phục hồi tăng trưởng. Ông cho rằng, sau cuộc họp chính sách tiền tệ tháng 6 của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đưa ra những chỉ dẫn diều hâu, các nhà đầu tư đã định giá quá tích cực cho lộ trình tăng lãi suất trong tương lai.

Shah nói: “Tôi cho rằng thị trường đang hơi quá đà.” Ông ám chỉ về kỳ vọng chính sách tiền tệ thắt chặt hơn của thị trường.

Ông chỉ ra rằng, các nhà đầu tư quá tập trung vào dự đoán lãi suất của các quan chức Fed mà bỏ qua những ràng buộc kinh tế rộng lớn hơn mà ngân hàng trung ương phải đối mặt.

Shah nói: “Tôi không thực sự tin rằng chúng ta sẽ thấy nhiều đợt tăng lãi suất như vậy trong thời gian ngắn. Đúng là thị trường lao động khá mạnh, lạm phát cũng ở mức cao, nhưng tổng thể câu chuyện không khác biệt quá nhiều.”

Ông nói thêm rằng, nếu Fed thu hẹp mạnh bảng cân đối kế toán, bản thân điều đó sẽ là một hình thức thắt chặt tiền tệ, làm giảm sự cần thiết của nhiều đợt tăng lãi suất liên tiếp.

Shah nói: “Tôi nghĩ đây bản thân đã là một chính sách thắt chặt tiền tệ và cũng sẽ thu hẹp không gian cho việc tiếp tục nâng lãi suất.”

Đồng thời, ông cũng nghi ngờ rằng, trong bối cảnh gánh nặng nợ chính phủ tiếp tục gia tăng, các nhà làm chính sách liệu có thực sự duy trì được lập trường diều hâu lâu dài hay không.

Ông cho biết: “Chính sách diều hâu chỉ có nghĩa là hóa đơn trả lãi sẽ tăng đáng kể. Tại một thời điểm nào đó, nếu bạn tăng lãi suất, sau đó có thể bị buộc phải nhanh chóng cắt giảm lãi suất vì bạn tự tạo ra một hoàn cảnh giống suy thoái, hoặc kích hoạt sự nới lỏng mang tính phá hoại đối với hệ thống tài chính.”

Điều chỉnh không phải là thị trường gấu, mà là quá trình “xả bong bóng”

Shah không cho rằng việc giá vàng giảm gần đây là sự khởi đầu cho thị trường gấu dài hạn. Ông mô tả đợt điều chỉnh này là quá trình bình thường hóa lành mạnh, bởi vì sự đầu cơ quá nóng trước đó đã đẩy giá vàng vượt quá xa giá trị cơ bản trong đầu năm nay.

Ông nói: “Tôi nghĩ giá chỉ đơn giản là đã tăng quá cao. Việc giá giảm sau đó không hề khiến tôi ngạc nhiên, chủ yếu là nhằm điều chỉnh lại phần từng bị coi là quá bong bóng.”

Shah cho biết, mô hình định giá vàng của ông bao gồm các yếu tố như lợi suất trái phiếu, đồng đô la, lạm phát và vị thế đầu cơ. Mô hình này chỉ ra rằng, vào tháng 1, giá vàng cao hơn đáng kể so với giá trị hợp lý và hiện tại chênh lệch này cơ bản đã biến mất.

Ông nói: “Nếu nhìn vào mô hình của tôi, khoảng cách giữa giá thực tế và mô hình tháng 1 là rất lớn. Hiện tại, hai con số hầu như đã sát lại với nhau. Tôi không cho rằng giá vàng hiện tại khác biệt nhiều so với giá trị hợp lý.”

Điều này đồng nghĩa rằng, nếu môi trường vĩ mô diễn biến như dự kiến, vàng có điều kiện để lấy lại xu hướng tăng giá dài hạn.

Shah cho biết: "Nếu lạm phát tiếp tục duy trì ở mức cao, lợi suất trái phiếu giảm nhẹ thêm, đồng đô la giảm giá, thì từ bây giờ, vàng có tiềm năng tăng trưởng."

Đồng đô la Mỹ vẫn là biến số then chốt đối với vàng

Theo Shah, biến số quan trọng nhất đối với vàng vẫn là xu hướng dài hạn của đồng đô la Mỹ.

Dù vài tháng gần đây đồng đô la tăng mạnh, chủ yếu do thị trường đặt cược vào chính sách diều hâu hơn của Fed, nhưng Shah cho rằng đợt tăng này cuối cùng cũng chỉ là ngắn hạn.

Ông nói: “Tôi vẫn cho rằng câu chuyện đồng đô la giảm giá mang tính cấu trúc vẫn còn.”

Ông chỉ ra rằng thâm hụt ngân sách liên tục và mất cân đối tài khoản vãng lai của Mỹ là những yếu tố cơ bản có thể gây áp lực giảm giá đồng đô la trong tương lai.

Shah cho hay: “Thâm hụt ngân sách và thâm hụt tài khoản vãng lai tại một thời điểm nào đó sẽ bắt đầu tạo áp lực giảm mạnh hơn cho đồng đô la. Hiện giờ đồng đô la mạnh, tôi nghĩ là do thị trường kỳ vọng lãi suất quỹ liên bang cao hơn, nhưng tôi cũng nghĩ kỳ vọng này có phần lệch lạc.”

Ngoài ra, ông dự đoán các căng thẳng địa chính trị hạ nhiệt, nguồn cung năng lượng toàn cầu cải thiện sẽ giúp lạm phát hạ nhiệt trong trung hạn, từ đó giảm áp lực để Fed tiếp tục thực hiện chính sách thắt chặt mạnh tay.

WisdomTree vẫn lạc quan: Giá vàng có thể tăng thêm 25%

Trong bối cảnh đó, WisdomTree duy trì quan điểm lạc quan với vàng về dài hạn, dự báo đến quý 1/2027, giá vàng có thể tăng khoảng 25% so với mức hiện tại.

Shah cho biết: “Tôi vẫn nghĩ giá vàng vượt 5.000 USD là điều hoàn toàn khả thi.”

Ông thừa nhận động lực mua vào bất thường mạnh mẽ như hồi đầu năm khó có thể quay trở lại ngay, nhưng nguồn cầu cấu trúc cho vàng vẫn vững chắc.

Một trong những động lực chính là hoạt động mua vào của các ngân hàng trung ương. Shah nhắc tới khảo sát dự trữ mới nhất của Hội đồng Vàng Thế giới cho thấy tỷ lệ người được hỏi lên kế hoạch tăng dự trữ vàng trong năm tới đã đạt kỷ lục.

Ông phát biểu: “Ngân hàng trung ương chắc chắn vẫn sẽ tiếp tục mua vào và thậm chí sau khi giá điều chỉnh giảm, họ có thể mua nhiều hơn.”

Nhà đầu tư dài hạn không nên bị biến động ngắn hạn chi phối

Dù vàng gần đây diễn biến yếu, Shah cho rằng nhà đầu tư dài hạn nên phân biệt giữa vị thế giao dịch ngắn hạn và vai trò chiến lược của vàng trong danh mục đầu tư đa dạng hóa.

Ông nói: “Có rất nhiều loại nhà đầu tư. Một số xem vàng là vị thế chiến lược cốt lõi, sau đó xây dựng chiến thuật giao dịch lớn dựa trên nền tảng này.”

Ông cũng cho biết, các sản phẩm vàng thuộc WisdomTree gần đây ngược lại ghi nhận một số dòng tiền vào.

Shah cho biết: “Thực tế, chúng tôi thấy có thêm dòng tiền đầu tư vào sản phẩm vàng. Có thể điều này liên quan tới giá vàng đã trở nên rẻ hơn một chút.”

Tổng thể, đánh giá của WisdomTree là: đợt điều chỉnh ngắn hạn của vàng chủ yếu là sự điều chỉnh định giá và tiêu hóa bong bóng đầu cơ, chứ không phải kết thúc thị trường tăng giá dài hạn. Chỉ cần xu hướng đồng đô la yếu trong dài hạn còn tồn tại, lạm phát vẫn dai dẳng, lợi suất trái phiếu giảm và được hỗ trợ bởi việc ngân hàng trung ương liên tục mua vào vàng, thì giá vàng vẫn có thể phục hồi tăng lên trong tương lai.