Lạm phát hạ nhiệt và giá dầu giảm mạnh phá vỡ đồng thuận tăng lãi suất, nội bộ Ngân hàng Trung ương châu Âu bất đồng ý kiến, tháng 9 có thể trở thành bước ngoặt chính sách

Nội bộ Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đã không còn thống nhất về việc liệu có nên tiếp tục thắt chặt chính sách trong bước tiếp theo hay không. Sự sụt giảm nhanh chóng của giá dầu và lạm phát của Khu vực Euro hạ nhiệt đang làm suy yếu tính cấp thiết của việc tăng lãi suất tiếp theo, đồng thời khiến thị trường đánh giá lại triển vọng lãi suất trong năm nay.

Theo Bloomberg, các quan chức ECB trong Diễn đàn thường niên tại Sintra, Bồ Đào Nha gần đây đã bộc lộ sự khác biệt rõ rệt về việc có cần tiếp tục tăng lãi suất để đưa lạm phát trở về mục tiêu 2% hay không. Một số quan chức cho rằng áp lực lạm phát do xung đột gây ra vẫn đang truyền dẫn, có thể sẽ phản ánh muộn qua tiền lương, giá thực phẩm và dịch vụ.

Một số quan chức khác lại cho rằng khi những nỗ lực hòa bình đạt được tiến triển, giá dầu giảm về mức trước chiến tranh, thì hiệu ứng lạm phát vòng hai nghiêm trọng chưa chắc xuất hiện. Lạm phát eurozone tháng 6 giảm mạnh cũng củng cố nhận định này.

Thị trường nhìn chung dự đoán khả năng xảy ra điều chỉnh chính sách lớn tại cuộc họp tháng 7 là rất thấp, giữ nguyên chính sách đã trở thành đồng thuận của thị trường. Tuy nhiên, khi nhiều dữ liệu tiền lương tiếp tục được công bố trước cuộc họp tháng 9, nguy cơ gia tăng bất đồng sẽ tăng rõ rệt vào thời điểm đó.

Nhóm ôn hòa: Rủi ro hiệu ứng vòng hai hạn chế, dữ liệu ủng hộ lập luận lạm phát hạ nhiệt

Nhiều quan chức đã công khai bày tỏ quan điểm rằng rủi ro lạm phát đang dần dịu lại. Thống đốc Ngân hàng Trung ương Phần Lan Olli Rehn cho biết, ông không cho rằng sẽ xuất hiện bất kỳ hiệu ứng vòng hai đáng kể nào, điều này cũng có nghĩa là ông hạn chế ủng hộ việc tăng lãi suất thêm nữa.

Thống đốc Ngân hàng Trung ương Áo Martin Kocher trong một cuộc phỏng vấn khác cho biết, mối đe dọa lạm phát “đã giảm đi rõ rệt, ít nhất là trong ngắn hạn”.

Thành viên hội đồng quản trị đến từ Slovenia và Latvia là Primoz Dolenc và Martins Kazaks đều cho rằng không cần hành động gì trong tháng Bảy; Thống đốc Ngân hàng Trung ương Bỉ Pierre Wunsch thậm chí còn ám chỉ rằng có thể không còn lý do để tăng lãi suất lần nữa.

Lạm phát khu vực Euro trong tháng 6 là 2,8%, giảm rõ rệt so với mức tăng 3,2% của tháng Năm, đồng thời thấp hơn mức dự báo trung vị 3% trong khảo sát của Bloomberg về các nhà kinh tế. Các chỉ số lạm phát lõi loại trừ các mặt hàng biến động như thực phẩm và năng lượng, cũng như chỉ số lạm phát ngành dịch vụ luôn được chú ý, đều giảm.

Sự thay đổi này phần lớn đến từ việc giá dầu giảm về mức trước chiến tranh, và thấp hơn rõ rệt so với giả định trong dự báo của ECB hồi tháng trước. Trong khi đó, theo dự báo khi đó, lạm phát sẽ duy trì trên mục tiêu 2% cho tới năm 2027 mới giảm xuống.

Nhóm diều hâu: Cảnh giác với lạm phát tăng trở lại

Trong khi đó, nhóm diều hâu do Lane dẫn đầu vẫn giữ lập trường thận trọng. Là nhân vật chủ chốt trong việc đề xuất chính sách với các đồng nghiệp trong hội đồng quản trị, Lane nhấn mạnh các quan chức cam kết “không tự khoá mình” vào một lộ trình lãi suất cố định.

Thống đốc Ngân hàng Trung ương Đức Joachim Nagel cũng đồng tình với quan điểm này, mặc dù ông thừa nhận đà giảm của giá dầu “thật sự ngoài dự đoán”.

Thống đốc Ngân hàng Trung ương Estonia Ulo Kaasik chia sẻ trong phỏng vấn rằng, ông cho rằng ít nhất nên tăng lãi suất thêm một lần nữa là “hợp lý”, còn Thống đốc Ngân hàng Trung ương Hy Lạp Yannis Stournaras trong một phỏng vấn khác lại cho rằng, trong tình hình hiện tại, “có lẽ duy trì hiện trạng một thời gian sẽ tốt hơn”. Hai lập trường này được coi là đại diện cho hai thái cực của quan điểm bất đồng hiện nay.

Chủ tịch ECB Lagarde: Rủi ro đã cân bằng hơn

Chủ tịch ECB Lagarde tại phiên thảo luận nhóm bế mạc Diễn đàn Sintra đã thừa nhận, tình hình gần đây chuyển biến nhanh chóng. Phiên thảo luận này còn có sự tham gia của Chủ tịch Fed Powell.

Bà nhận định, xét đến biến động tương đối nhanh chóng gần đây, rủi ro lạm phát đi lên và rủi ro tăng trưởng đi xuống “có thể cân bằng hơn so với vài tuần trước”.

Dữ liệu tiền lương là biến số, cuộc họp tháng 9 có thể là nút thắt then chốt

Các nhà phân tích cho rằng, mặc dù áp lực lạm phát hiện tại đã giảm bớt, nhưng do dữ liệu tiền lương thường được công bố với độ trễ dài, thị trường vẫn cần chờ đợi để có căn cứ đánh giá rõ ràng hơn. Nếu giai đoạn lạm phát nhanh trước đó đã thúc đẩy kỳ vọng tăng lương, thì áp lực giá có thể sẽ bị củng cố và kéo dài lâu hơn.

Chuyên gia kinh tế trưởng eurozone của Bloomberg Economics, Simona Delle Chiaie, cho rằng triển vọng kinh tế cải thiện có thể sẽ làm gia tăng bất đồng trong nội bộ hội đồng quản trị, bởi vì nhu cầu tăng lãi suất tiếp theo đang giảm đi. Bà cho biết, dù kịch bản cơ sở vẫn dự báo còn một lần tăng lãi suất cuối cùng trong năm nay, nhưng rủi ro điều chỉnh giảm cho nhận định này đang ngày càng rõ rệt.

Khi nhiều số liệu kinh tế sẽ được công bố thêm trước cuộc họp tháng 9, tranh luận về lộ trình tăng lãi suất trong nội bộ ECB dự báo sẽ nóng lên, đồng thời đây cũng sẽ là cửa sổ quan sát then chốt cho chính sách tiền tệ eurozone nửa cuối năm.