Chứng khoán Mỹ vừa trải qua quý tốt nhất, nhưng Phố Wall đã bắt đầu cảnh báo! Bốn rủi ro lớn có thể kích hoạt đợt điều chỉnh 10%-20%

Mặc dù thị trường chứng khoán Mỹ vừa trải qua một quý mạnh mẽ nhất trong những năm gần đây, nhưng ngày càng nhiều tổ chức phố Wall bắt đầu cảnh báo nhà đầu tư rằng triển vọng nửa cuối năm có thể sẽ không hoàn toàn thuận lợi.

Những người trong ngành cho rằng, lợi nhuận doanh nghiệp vẫn là động lực quan trọng nhất thúc đẩy đà tăng của chứng khoán Mỹ, nhưng với mùa báo cáo tài chính quý hai sắp bắt đầu, triển vọng chính sách của Fed nhiều biến động và mức độ đòn bẩy của thị trường liên tục tăng cao, chứng khoán Mỹ có thể sẽ đối mặt với một đợt biến động rõ rệt trong vài tháng tới.

Lợi nhuận doanh nghiệp vẫn là trụ cột lớn nhất cho đà tăng của chứng khoán Mỹ

Sau khi trải qua những biến động mạnh do chiến tranh Iran trong quý I và làn sóng trí tuệ nhân tạo thay đổi mô hình kinh doanh truyền thống ở các ngành, chứng khoán Mỹ đã hồi phục rõ rệt trong quý II.

Tính đến khi thị trường đóng cửa ngày thứ Hai, chỉ số S&P 500 đã tăng tổng cộng khoảng 14% kể từ đầu tháng 4, ghi nhận quý tăng mạnh nhất kể từ quý II năm 2020; chỉ số Tổng hợp Nasdaq cùng kỳ tăng gần 20%, cũng có khả năng đạt mức tăng quý lớn nhất trong sáu năm qua.

Đặc biệt, nhóm bán dẫn là bên hưởng lợi lớn nhất trong đợt tăng này. Chỉ số Philadelphia Semiconductor (SOX) đã tăng hơn 80% trong quý II, lập kỷ lục tốt nhất lịch sử. Trong khi đó, giá cổ phiếu hai ông lớn chip của Hàn Quốc là Samsung Electronics và SK Hynix cùng kỳ lần lượt tăng 93% và 225,7%, thậm chí vượt qua mức tăng của chỉ số Philadelphia Semiconductor.

Phố Wall nhìn chung nhận định, động lực cốt lõi cho đợt tăng này đến từ kỳ vọng lợi nhuận doanh nghiệp ngày càng được cải thiện.

Dữ liệu của FactSet cho thấy, S&P 500 dự kiến tăng trưởng lợi nhuận quý II so với cùng kỳ năm trước là 23,1%. Nếu dự báo này thành hiện thực, đây sẽ là quý thứ hai liên tiếp lợi nhuận tăng trên 20%. Khác với mọi năm khi các nhà phân tích thường liên tục giảm kỳ vọng lợi nhuận trước mùa báo cáo, quý II năm nay ngược lại liên tục nâng dự báo, thể hiện sự tin tưởng vào nền tảng doanh nghiệp.

Mark Hackett, chiến lược gia trưởng thị trường của Nationwide, cho biết sự cải thiện lợi nhuận doanh nghiệp đã cung cấp đủ hỗ trợ để thị trường nâng cao định giá, do đó ông vẫn giữ quan điểm lạc quan với chứng khoán Mỹ.

Tuy nhiên, ông cũng nhận định, mặc dù hiện tại yếu tố thuận lợi nhiều hơn bất lợi, nhưng một số rủi ro kỹ thuật đang tích tụ dần, có thể dẫn đến chịu áp lực điều chỉnh ngắn hạn.

Mùa báo cáo tài chính sẽ là thử thách đầu tiên của nửa cuối năm

Trong vài tuần tới, thị trường Mỹ sẽ bước vào mùa báo cáo tài chính quý II.

Ben Snider, chiến lược gia trưởng cổ phiếu Mỹ tại Goldman Sachs Research, cho rằng trong năm qua, gần như toàn bộ đà tăng của S&P 500 đều đến từ việc liên tục nâng dự báo lợi nhuận doanh nghiệp thay vì do định giá mở rộng.

Điều này có nghĩa là trong tương lai, lợi nhuận doanh nghiệp phải tiếp tục vượt qua kỳ vọng vốn đã rất cao, mới có thể duy trì đà tăng của chứng khoán Mỹ.

Đồng thời, điểm trọng tâm của thị trường cũng đang thay đổi.

Nhà đầu tư không còn chỉ quan tâm đến các doanh nghiệp hạ tầng lớn cho AI như Microsoft hay Nvidia, mà bắt đầu đánh giá liệu tổng chi tiêu vốn cho toàn chuỗi ngành AI có thể tiếp tục duy trì, và liệu những khoản đầu tư khổng lồ này cuối cùng có mang lại lợi nhuận đủ lớn hay không.

Điều chỉnh danh mục cuối quý có thể khuếch đại biến động thị trường

Ngoài yếu tố cơ bản, dòng tiền cũng có thể ảnh hưởng đến xu hướng ngắn hạn của thị trường.

Paisley Nardini, người phụ trách giải pháp đa tài sản tại Simplify Asset Management, cho biết do cổ phiếu vượt trội trái phiếu rõ rệt trong quý vừa qua, nhiều quỹ chủ quyền, quỹ hưu trí và các tổ chức lớn có thể sẽ tái cân bằng danh mục cuối quý, bán một phần cổ phiếu và tăng nắm giữ trái phiếu.

Số liệu cho thấy, trong quý vừa qua, ETF trái phiếu Mỹ kỳ hạn dài (TLT) chỉ tăng chưa đến 1%, thua xa thị trường chứng khoán Mỹ, nên động thái tái cân bằng danh mục có thể gây áp lực ngắn hạn lên cổ phiếu.

Chính sách của Fed vẫn là biến số lớn nhất

Sau lần đầu tiên chủ trì cuộc họp lãi suất của chủ tịch Fed mới Kevin Warsh, bất đồng về lộ trình lãi suất tương lai đã gia tăng rõ rệt trên thị trường.

Hiện tại, một số tổ chức cho rằng Fed sẽ không tiếp tục tăng lãi suất trong năm nay, nhưng Ngân hàng Mỹ lại dự đoán có thể sẽ còn ba lần tăng trước cuối năm.

Rob Haworth, giám đốc chiến lược đầu tư cấp cao tại bộ phận quản lý tài sản của Bank of America, nhận định lý do thị trường bắt đầu định giá lại khả năng tăng lãi suất là vì nhà đầu tư chưa rõKevin Warsh sẽ hoạch định chính sách tiền tệ thế nào trong tương lai.

Sự bất ổn trong chính sách này cũng trở thành một trong những nguồn gốc rủi ro lớn nhất cho thị trường hiện tại.

Giao dịch đòn bẩy tăng nhiệt có thể khuếch đại điều chỉnh thị trường

Ngoài rủi ro chính sách, ngày càng nhiều chuyên gia phân tích bắt đầu quan tâm đến mức độ đòn bẩy tăng nhanh trên thị trường.

Từ đầu năm tới nay, quy mô giao dịch quyền chọn liên tục tăng cao, dư nợ margin tăng mạnh, khối lượng vốn vào các ETF có đòn bẩy cũng mở rộng nhanh chóng, đặc biệt dòng tiền lớn đổ vào các sản phẩm liên quan bán dẫn với kỳ vọng tận dụng sóng AI để gia tăng lợi nhuận.

Charlie McElligott, chiến lược gia của Nomura Chứng khoán từng cảnh báo rằng sự tập trung lớn của dòng tiền đòn bẩy có thể khiến biến động thị trường gia tăng mạnh trong tương lai.

Chris Galipeau, chiến lược gia trưởng thị trường tại Franklin Templeton Institute, cũng cho biết: "Thông thường, khi thị trường bắt đầu có những đợt biến động mạnh như thế này, đó là tín hiệu cảnh báo."

Ông cho rằng hiện tại tâm lý đầu cơ trên thị trường đã gia tăng rõ rệt, nhiều cổ phiếu công nghệ hot đang nằm trong tay các nhà đầu tư ngắn hạn, một khi xuất hiện tiêu cực, áp lực bán tháo có thể sẽ khuếch đại rất nhanh.

Số liệu cho thấy, ETF 3 lần đòn bẩy lớn nhất nước Mỹ chuyên đánh lên nhóm bán dẫn — Direxion Daily Semiconductor Bull 3X ETF (SOXL) — có tài sản quản lý đã tăng từ 14,1 tỷ đô tháng 6 năm ngoái lên gần 34 tỷ đô tại đỉnh điểm tháng 6 năm nay, tăng trưởng gấp đôi chỉ trong vòng một năm, phản ánh dòng tiền đòn bẩy vẫn đang đổ mạnh vào nhóm AI và bán dẫn.

Nhìn chung, giới phố Wall vẫn giữ cái nhìn khá lạc quan với đà tăng chứng khoán Mỹ nửa cuối năm. Nhiều tổ chức, trong đó có Nationwide và Goldman Sachs, cho rằng tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp vẫn đủ để thị trường duy trì trạng thái "thị trường bò".

Tuy nhiên, nhiều chuyên gia cũng cảnh báo, sau khi tăng phi mã trong quý II, chứng khoán Mỹ nhiều khả năng sẽ bước vào giai đoạn biến động mạnh hơn trong vài tháng tới. RBC mới đây khi nâng mục tiêu chỉ số S&P 500 cũng dự đoán thị trường một năm tới có thể điều chỉnh từ 5% đến 10%; còn David Laut, giám đốc đầu tư Kerux Financial, cho rằng biến động gần đây mới chỉ là khởi đầu, không loại trừ khả năng thị trường sẽ điều chỉnh 10% đến 20%.

Đối với nhà đầu tư, khi mùa báo cáo tài chính, chính sách Fed và dòng tiền thị trường trở thành tâm điểm mới, đường tăng điểm nửa cuối năm của chứng khoán Mỹ khó có thể suôn sẻ như quý II.