JP Morgan: Fed đã chuyển thị trường bò vàng từ trạng thái "tạm dừng" sang "đóng băng sâu"

Phán đoán mới nhất của JPMorgan cho thấy, trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) thay đổi lập trường chính sách, logic của thị trường kim loại quý và hàng hóa nói chung đang trải qua sự thay đổi giai đoạn, trong đó nhịp tăng giá của vàng bị kìm hãm rõ rệt, còn kim loại công nghiệp đang dần trở thành tiêu điểm được chú ý.

Giám đốc chiến lược kim loại cơ bản và kim loại quý của ngân hàng này, Gregory Shearer, trong một buổi phỏng vấn gần đây đã chỉ ra rằng, với tín hiệu diều hâu phát đi dưới thời Kevin Warsh dẫn dắt Fed cũng như lần truyền thông chính sách gần nhất của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), “Câu chuyện tăng giá cấu trúc của vàng đã không chỉ bị tạm dừng mà còn bị đóng băng ở mức sâu hơn”.

Ông nhấn mạnh, trong bối cảnh kỳ vọng tăng lãi suất vẫn tiếp diễn, ý chí tham gia đầu tư vàng của thị trường đã giảm rõ rệt. Số liệu mới nhất cho thấy, hợp đồng tương lai lãi suất quỹ liên bang Mỹ tiếp tục giảm, cho thấy khả năng Fed tăng lãi suất vào tháng 9 khoảng 80%.

Trái ngược với vàng, các kim loại cơ bản như đồng được đánh giá là có sức hút mạnh mẽ hơn. Shearer cho biết, hiện tại thị trường đồng được hỗ trợ từ đà phục hồi hoạt động công nghiệp toàn cầu và nguồn cung vẫn còn eo hẹp. "Chúng tôi dự báo động lực tăng trưởng của Trung Quốc sẽ mạnh mẽ hơn vào nửa cuối năm 2026, trong khi nguồn cung khoáng sản vẫn cực kỳ yếu," ông nói.

Xung quanh diễn biến giá đồng, yếu tố chính sách cũng rất quan trọng. Shearer nhấn mạnh, xem xét thuế quan đối với đồng tinh luyện của Mỹ sẽ là biến số cốt lõi tác động đến thị trường. Ông dự đoán, Mỹ sẽ thiết lập cấu trúc thuế quan trên cơ sở duy trì sức hút nhập khẩu, từ đó tiếp tục cuộc cạnh tranh nguồn lực này và có thể đẩy giá đồng lên khoảng 15.000 đô la Mỹ/tấn.

Về phía thị trường năng lượng, JPMorgan đã đưa ra đánh giá cụ thể về lộ trình phục hồi nguồn cung. Shearer cho biết, khả năng cao sẽ khôi phục việc lưu thông tại eo biển Hormuz, đội ngũ của ông dự báo khối lượng vận chuyển dầu sẽ phục hồi khoảng 68% so với trước xung đột vào khoảng tháng 7 và dần tiếp cận mốc 100% trong năm 2026. Tuy vậy, ông cũng lưu ý quá trình này có thể đi kèm lặp lại và trì hoãn.

Thay đổi tồn kho là cơ sở cốt lõi cho dự báo giá. Shearer chỉ ra rằng, mức giảm tồn kho thương mại của OECD thấp hơn dự kiến, cho thấy nhu cầu có thể thu hẹp rõ rệt hơn. “Điều này có nghĩa là áp lực tăng giá do tồn kho giảm, so với đánh giá cách đây một, hai tháng của chúng tôi, đã yếu đi rõ rệt,” ông nói.

Dựa trên nhận định trên, JPMorgan dự báo giá Brent dầu thô trung bình quý III/2026 khoảng 86 đô la Mỹ/thùng, quý IV còn khoảng 80 đô la Mỹ/thùng và cuối năm giảm về tầm 78 đô la Mỹ/thùng. Nhìn xa hơn, giá trung bình năm 2027 có thể giảm xuống còn 64 đô la Mỹ/thùng, thấp hơn mức trên đường cong giá kỳ hạn hiện tại. Tuy nhiên, ông cũng nhấn mạnh rằng, xét về đà phục hồi cung-cầu, giá dầu nửa cuối 2026 vẫn có khả năng cao hơn mức phản ánh trên thị trường kỳ hạn.

Vai trò của vàng cũng đang được điều chỉnh lại trong quan điểm nội bộ. Ngày 9/4, Tai Hui, chiến lược gia trưởng thị trường khu vực châu Á - Thái Bình Dương của JPMorgan Asset Management, cho biết tại buổi họp báo rằng, giá vàng giảm mạnh trong giai đoạn xung đột Iran đã làm suy yếu độ tin cậy của vàng như một công cụ trú ẩn an toàn. Ông thẳng thắn: “Vàng không thực sự phát huy vai trò phòng hộ rủi ro địa chính trị.”

Cụ thể, trong vòng 20 ngày sau khi tấn công Iran, giá vàng đã giảm từ mức đỉnh 5.415 đô la Mỹ/ounce xuống mức đáy 4.100 đô la Mỹ/ounce, với mức giảm tới 24% và trong suốt thời gian xung đột vẫn không phục hồi được động lực tăng rõ rệt. Tai Hui chỉ ra, xét về thống kê dài hạn, hiệu suất của vàng trong các sự kiện địa chính trị là bất ổn, “gần như là 50-50, như tung đồng xu vậy.”

Ông giải thích thêm, vàng không chỉ có liên hệ không ổn định với tài sản rủi ro, mà còn có độ biến động gần tương đương với cổ phiếu thị trường mới nổi trong khi không tạo ra lợi suất. “Nếu bạn nắm giữ vàng vì mua vàng của ngân hàng trung ương hoặc logic phòng chống mất giá tiền tệ để gia tăng lợi nhuận thì điều đó hợp lý; nhưng nếu là để phòng ngừa điều chỉnh thị trường, thì nó không phải là công cụ quá đáng tin cậy,” ông nói.

Tuy vậy, ông không phủ nhận giá trị phân bổ của vàng. Ông cho biết, việc các ngân hàng trung ương tiếp tục đa dạng hóa dự trữ, giảm phụ thuộc vào đồng đô la Mỹ, cùng nhu cầu của nhà đầu tư để phòng ngừa mở rộng nợ chính phủ và tăng trưởng cung tiền, vẫn là động lực hỗ trợ dài hạn. “Vì nguồn cung vàng tăng trưởng có giới hạn, nên nó vẫn có giá trị đầu tư, nhưng cần phải xác định rõ, nó là một tài sản đầu tư, không phải tài sản phòng ngừa rủi ro.”

Dù logic ngắn hạn bị kìm hãm, JPMorgan vẫn duy trì đánh giá tích cực về triển vọng dài hạn của vàng. Ngày 17/2, nhóm quan điểm của ngân hàng này từng cho rằng, nhận định về việc vàng khó tiếp tục tăng giá trong thị trường là không đứng vững.

Giám đốc điều hành ngân hàng tư nhân JPMorgan, Kriti Gupta và chiến lược gia đầu tư toàn cầu Justin Biemann chỉ ra, giá vàng trong năm năm qua đã tăng tổng cộng hơn 170%, với động lực chính là những xáo trộn trong cấu trúc địa chính trị.

Hai người viết: “Giá vàng đã tăng vọt hơn 170% trong năm năm qua.” Họ còn nhấn mạnh, ngoài mối lo về mất giá tiền tệ, lạm phát, tăng trưởng kinh tế và tình trạng tài khóa, kim loại quý này vẫn liên tục được nhà đầu tư ưa chuộng trong các thời kỳ căng thẳng.