Nghi vấn về tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang đảo ngược, dự báo lạm phát tiếp tục giảm

Tin tức Hội Thông ngày 30/6—— Sự độc lập của Fed cực kỳ quan trọng đối với việc xác định trung tâm lãi suất.

Gần đây, sự độc lập của Fed được củng cố lại, trục lạm phát bắt đầu thay đổi, trở thành chủ đề chính chi phối thị trường vĩ mô toàn cầu.

Bài viết này tập trung vào ba chủ đề cốt lõi của Fed: Tính độc lập chính sách, xu hướng lạm phát trung-dài hạn, và cơ chế truyền đạt với thị trường, kết hợp phán quyết mới nhất của Tòa án Tối cao Hoa Kỳ cùng số liệu lạm phát, phân tích logic nền tảng trong khung chính sách hiện tại của Fed, đồng thời chỉ ra ảnh hưởng thực chất lên giá vàng.

Định hướng chính sách: Sự độc lập của Fed được củng cố, lo ngại lạm phát giảm

Bản chất cốt lõi của chính sách tiền tệ Fed nằm ở sự độc lập trong quá trình hoạch định chính sách, trọng tâm là trao toàn quyền xác định lãi suất cho dữ liệu kinh tế chuyên nghiệp thay vì bị các lực lượng chính trị và hành chính can thiệp.

Gần đây, Tòa án Tối cao Mỹ đã ra phán quyết quan trọng với tỷ lệ 5:4 trong vụ Trump kiện Cook, bác bỏ yêu cầu bãi nhiệm thành viên Ban Giám đốc Fed là Lisa Cook trong điều kiện không có bằng chứng hiệu lực, giữ vững ranh giới hệ thống hoạt động độc lập của Fed.

Ý nghĩa cốt lõi của phán quyết này là loại bỏ khả năng Nhà Trắng có thể tùy ý bổ nhiệm, bãi nhiệm thành viên Fed hoặc cài cắm người vào điều hành chính sách tiền tệ.

Trước đó, phía Nhà Trắng cho rằng tổng thống có thể dựa vào "lý do hợp lý" mang tính chủ quan của mình để bãi nhiệm quan chức Fed, và hệ thống tư pháp không có thẩm quyền xem xét, một khi thực hiện thành công sẽ khiến Fed trở thành công cụ chính trị, chính sách lãi suất sẽ phục vụ cho mục đích chính trị chứ không phải nền tảng thực chất của kinh tế.

Phán quyết của Tòa án Tối cao đã nêu rõ, thành viên Hội đồng Quản trị Fed được bảo hộ tại vị trí pháp lý, quyền lực hành pháp không được tùy ý can thiệp vào nhân sự và quyết sách.

Đáng chú ý, cùng thời điểm, Tòa án Tối cao lại đồng ý với quyền tự quyết bổ nhiệm, miễn nhiệm nhân sự đối với các cơ quan giám sát độc lập khác, chỉ duy nhất dành đặc quyền cho Fed, củng cố vị trị trung ương biệt lập với can thiệp chính trị.

Bản thân Lisa Cook cũng thẳng thắn cho biết, bản chất tranh cãi lần này là áp lực của các thế lực chính trị lên chính sách tiền tệ độc lập, kết quả phán quyết củng cố nguyên tắc làm việc của Fed là "chỉ dựa vào dữ liệu, phục vụ lợi ích kinh tế toàn dân".

Gia nhập Fed từ năm 2022, Cook luôn kiên định với những nhận định chính sách khách quan và chuyên nghiệp, là người bảo vệ cốt lõi cho sự độc lập của Fed.

Cục diện lạm phát: Nhiễu động ngắn hạn từng bước tiêu sạch, trung-dài hạn lạm phát duy trì ở ngưỡng cao

Hiện nay đánh giá xu hướng lạm phát dù có nhiều cách diễn giải, nhưng đồng thuận lớn ở chỗ: Trong bối cảnh không có thêm căng thẳng địa chính trị, chính sách tiền tệ giữ nguyên, lạm phát Mỹ ngắn hạn giảm là chắc chắn, nhưng trung-dài hạn khó nhanh chóng trở về mục tiêu 2% của Fed.

Hiện chỉ số lạm phát PCE của Mỹ so cùng kỳ giữ ở 4,1%, dù giảm đáng kể so với đỉnh trước đó nhưng vẫn cao hơn hẳn mục tiêu lâu dài 2% của Fed.



Thứ nhất, căng thẳng địa chính trị Trung Đông hạ nhiệt, vận tải tại Eo biển Hormuz trở lại thông suốt, giá năng lượng từng tăng cao vào giai đoạn trước bắt đầu vào chu kỳ giảm, dần điều chỉnh lại mức premium giá năng lượng từng thúc đẩy lạm phát;

Thứ hai, chu kỳ tăng giá hàng hóa do thuế quan đã kết thúc, lạm phát hạt nhân trong nhóm hàng hóa tiếp tục hạ nhiệt, khi giá cả hoàn toàn trở về trạng thái bình thường trước thuế, sẽ tiếp tục kéo tổng thể lạm phát giảm thêm hơn 0,5 điểm phần trăm. Chỉ cần hai nhân tố năng lượng và thuế quan được giải quyết, lạm phát có thể được kéo về vùng 2,5%.



Hiện nay áp lực cốt lõi duy trì lạm phát ở mức cao tập trung tại nhóm dịch vụ phi nhà ở, là bộ phận thúc đẩy lạm phát vượt trội so với các nhóm khác.

Trong đó, tăng giá vé máy bay, phí dịch vụ quản lý tài sản... thuộc biến động cơ học ngắn hạn, và sẽ được điều chỉnh khi thay đổi cách thống kê hay giá năng lượng giảm; nhưng các hạng mục dịch vụ lao động như y tế, vui chơi giải trí, khách sạn, nhà hàng, ăn uống lại có độ bám chặt cao, duy trì lâu dài vượt trạng thái trước dịch, là lực cản chính của việc hạ lạm phát cũng như là chi phí cơ cấu mà kinh tế Mỹ phải chịu trong quá trình hạ cánh mềm.

Tổng thể, xu hướng hạ nhiệt lạm phát ngắn hạn đã rõ ràng, nhưng cục diện trung-dài hạn trung tâm lạm phát duy trì ở ngưỡng cao khó thay đổi, sự bất định về đường đi của lạm phát trực tiếp khiến Fed không thể dễ dàng quay lại chính sách tiền tệ nới lỏng.

Tổng kết vĩ mô & liên kết giá vàng: Chính sách Fed định hướng, quyết định giá vàng trung-dài hạn

Về trung-dài hạn, lạm phát trung tâm của Mỹ vẫn duy trì ở ngưỡng cao 2,5%-3%, đồng nghĩa Fed khó có thể sớm bắt đầu chu kỳ nới lỏng hạ lãi suất, lãi suất thực khó có thể giảm mạnh theo xu hướng, điều này cũng sẽ giới hạn mức tăng của vàng.



Mức độ dính lạm phát sắp tới, nhịp điệu điều chỉnh nhẹ của lãi suất Fed sẽ là yếu tố then chốt quyết định hướng bứt phá của giá vàng, đồng thời là điểm tựa cốt lõi cho các giao dịch trung-dài hạn.