Dưới tin tức "OpenAI hoãn niêm yết": Cổ phiếu phần cứng dẫn đầu bởi Oracle, Nebius giảm mạnh, trong khi cổ phiếu phần mềm do ServiceNow và Workday dẫn đầu tăng vọt trên diện rộng

Khó khăn tài chính của OpenAI đã dẫn đến việc định giá lại thị trường, cổ phiếu phần mềm tăng mạnh trong khi cổ phiếu chip chịu áp lực.

Wall Street Insight đề cập, ngày 25/06, New York Times đưa tin OpenAI đang đối mặt với áp lực tài chính có thể khiến công ty trì hoãn kế hoạch IPO, từ đó thị trường đánh giá lại mức độ ảnh hưởng của AI đối với các doanh nghiệp phần mềm truyền thống.

Nhóm cổ phiếu phần mềm đồng loạt tăng giá vào thứ Sáu, trước đó ServiceNow, Workday… từng được xem là những cổ phiếu phần mềm bị đe dọa lớn nhất bởi AI đã dẫn đầu đà tăng, trong khi Oracle - đối tác chiến lược của OpenAI lại giảm ngược chiều thị trường.

Chuyên gia phân tích Rishi Jaluria từ RBC Capital Markets cho biết, mặc dù tâm lý chung đối với ngành phần mềm vẫn còn khá tiêu cực, nhưng "thời điểm bi quan nhất có lẽ đã qua". Ông đồng thời chỉ ra rằng, quan điểm “doanh nghiệp sẽ dùng AI để thay thế toàn bộ các giải pháp phần mềm hiện tại” là không thực tế.

Những cổ phiếu tăng mạnh nhất trong phiên thứ Sáu chính là các doanh nghiệp từng được cho là sẽ dễ bị AI tác động mạnh nhất.

Cổ phiếu ServiceNow và Workday đều tăng hơn 9%, lọt top các mã tăng mạnh nhất trong chỉ số S&P 500 ngày hôm đó.

(Top 5 cổ phiếu trong S&P có mức tăng lớn nhất)

Figma và Datadog lần lượt tăng hơn 10% và 8%; Adobe và Salesforce cũng tăng khoảng 5%; Atlassian cũng ghi nhận mức tăng trên 5%.

Chuyên gia Adam Tindle của Raymond James chỉ ra rằng, dù biến động giá cổ phiếu trong một ngày khó xác định nguyên nhân cụ thể, nhưng nhóm tăng mạnh nhất hôm thứ Sáu lại chính là những công ty từng bị thị trường lo ngại sẽ bị AI “ăn mòn” nhiều nhất, như ServiceNow và Atlassian.

Ngược với làn sóng tăng của cổ phiếu phần mềm, Oracle lại giảm khoảng 3% vào thứ Sáu, trở thành mã “dị biệt” của nhóm ngành.

Chuyên gia Luke Yang của Morningstar nhấn mạnh, thông tin về việc OpenAI trì hoãn IPO là yếu tố chính gây ảnh hưởng đến giá cổ phiếu Oracle.

Ông Yang lý giải, thông tin này mang tính “tích cực” cho nhóm phần mềm, nhưng lại là “tiêu cực” đối với các công ty cơ sở hạ tầng đám mây.

Oracle hiện có hợp đồng hợp tác điện toán đám mây với OpenAI trị giá lên đến 300 tỷ USD, khiến tương lai một số mảng kinh doanh của Oracle phụ thuộc khá lớn vào thành bại của OpenAI.

Xét về cấu trúc nội tại, vai trò của điện toán đám mây đối với Oracle ngày càng nổi bật. Trong năm tài chính 2026, doanh thu mảng đám mây của Oracle tăng 39% so với cùng kỳ lên 34 tỷ USD, trong khi doanh thu phần mềm chỉ giảm nhẹ 1% xuống 24,5 tỷ USD.

Thông tin khó khăn tài chính của OpenAI đã ảnh hưởng tiêu cực đến các công ty cơ sở hạ tầng đám mây mới nổi.

CoreWeave và Nebius Group cùng giảm điểm trong phiên thứ Sáu, cổ phiếu hai công ty giảm lần lượt khoảng 2% và 6% khi chốt phiên.

Theo ông Luke Yang, cả hai đều phụ thuộc lớn vào nhu cầu hạ tầng AI. Nếu thị trường trở nên dè dặt hơn về triển vọng tăng trưởng của OpenAI, thì các nhà cung cấp năng lực tính toán trên đám mây liên đới sẽ chịu tác động tiêu cực rõ rệt hơn.

Chuyên gia đầu tư Eric Jhonsa của Dutch Asset cho biết trên mạng xã hội rằng, hiện thị trường đã phản ánh khá đầy đủ rủi ro giá trị dài hạn đối với phần lớn doanh nghiệp SaaS, nhưng lại gần như “ngó lơ” rủi ro dài hạn với nhiều cái tên trong lĩnh vực hạ tầng AI.

Ông tiếp tục nhận định, sự phát triển của các mô hình AI lớn như GLM 5.2, chính sách kiểm soát xuất khẩu, cùng xu hướng doanh nghiệp chuyển sang sử dụng mô hình nhỏ và rẻ hơn để giảm chi phí token, tất cả đều cho thấy chi phí vốn dành cho năng lực tính toán AI cũng sẽ đối mặt nhiều bất ổn trong giai đoạn dài hạn.

Đợt sóng này cũng đã phơi bày sự phân hóa về định giá trong nhóm các mã liên quan đến AI.

Theo Eric Jhonsa, hiện Nvidia giao dịch ở mức P/E dự phóng khoảng 20 lần, Broadcom gần 23 lần, Marvell lên tới 58 lần và Astera thậm chí lên tới 116 lần, riêng hai công ty cuối cùng có tỷ lệ cổ phiếu thưởng trên lợi nhuận và dòng tiền tự do cũng cao hơn nhiều.

Ông nhận định sự phân hóa này là “khó hiểu”, chênh lệch quá lớn và nhiều khả năng sẽ có lực điều chỉnh trở lại mức bình quân.

Trong khi đó, một số doanh nghiệp SaaS vẫn giữ được tốc độ tăng trưởng lợi nhuận và dòng tiền tự do hàng năm ở mức hai con số, nhưng định giá lại đã co lại còn 10-15 lần dự phóng dòng tiền tự do (đã loại trừ yếu tố cổ phiếu thưởng), theo ông mức này đã khá hấp dẫn và an toàn.

Về chiến lược đầu tư, Eric Jhonsa cho rằng với các mã hạ tầng AI chỉ cần duy trì chi tiêu vốn mạnh đến trước 2028 là đủ để hợp lý hóa định giá thì ông lạc quan, còn với mã cần chu kỳ chi tiêu vốn kéo dài hơn để chứng minh định giá thì lại thận trọng hoặc tiêu cực.

Ông bổ sung rằng, mua cổ phiếu hạ tầng AI với mức giá P/E dự phóng 2028 khoảng 15-20 lần sẽ hợp lý hơn nhiều so với việc mua khi mức P/E trên 30 lần.

Ở bình diện vĩ mô, Eric Jhonsa dự báo nếu nửa cuối năm lạm phát nóng trở lại, cộng với việc Fed phải phản ứng chậm do áp lực chính trị, thì lãi suất dài hạn có thể tăng vọt. Đây sẽ là rủi ro lớn nhất đe dọa định giá của nhóm cổ phiếu công nghệ hiện tại.