Thị trường kim loại chịu áp lực: Giá giao dịch đã phản ánh đỉnh thắt chặt chính sách, nhu cầu không phải là yếu tố cốt lõi khiến giảm giá

VietNamFinance 24 tháng 6 đưa tin—— Chi phí tài chính tăng cao, đồng USD mạnh lên, kết hợp với xu hướng giảm vị thế rủi ro trên toàn thị trường, các loại giá kim loại tiếp tục chịu áp lực. Giá năng lượng suy giảm làm dịu áp lực lạm phát, khả năng các ngân hàng trung ương thắt chặt chính sách thêm đã giảm, thị trường có thể sẽ chứng kiến đỉnh điểm mức độ thắt chặt của chu kỳ này.

Trong phiên giao dịch châu Âu ngày thứ Tư (24/6), kim loại công nghiệp và kim loại quý đồng loạt suy yếu, thị trường tài chính tiếp tục hấp thụ kỳ vọng chi phí tài chính tăng cùng khả năng Mỹ thắt chặt chính sách tiền tệ thêm nữa. Đợt bán tháo này tiếp tục mở rộng, cổ phiếu công nghệ điều chỉnh mạnh: hôm qua chỉ số KOSPI (Hàn Quốc Nhật Bản) nhóm công nghệ giảm 10%, chỉ số Nasdaq rơi khỏi mốc 30.000 điểm, các loại tài sản đồng loạt chứng kiến động thái giảm nắm giữ tài sản rủi ro quy mô lớn.

Đợt giảm giá lần này thể hiện rõ: kim loại hiện nay được nhìn nhận là sản phẩm tài chính nhiều hơn là hàng hóa đơn thuần. Dù nền tảng cung cầu trung dài hạn của nhiều loại kim loại vẫn tích cực, nhưng với biến động thị trường gia tăng, lợi suất trái phiếu đi lên, đồng USD mạnh, nhà đầu tư ưu tiên bảo toàn vốn và hướng tới an toàn. Nói cách khác, thị trường hiện tập trung vào chi phí vay vốn, hơn là cán cân cung-cầu vật chất của kim loại.

Đợt phục hồi ngắn hạn của vàng trước đó chỉ lóe sáng, giá vàng lại giảm sâu, sát mốc quan trọng 4000 USD. Cuộc họp FOMC của FED tuần trước phát đi tín hiệu tăng lãi suất quyết liệt, thị trường điều chỉnh lại kỳ vọng lãi suất Mỹ, trở thành lực cản chính ép giá vàng xuống.

Lợi suất trái phiếu Mỹ đi lên, USD mạnh lên bền vững, cộng với nhận định chính sách lãi suất sẽ duy trì cao trong thời gian dài, liên tục làm giảm động lực phân bổ vào tài sản không sinh lãi. Dù nhiều ngân hàng đầu tư lớn vẫn lạc quan với giá vàng cuối năm, nhưng những tuần gần đây đều hạ dự báo giá vàng, phản ánh quan điểm thị trường: trong môi trường lãi suất cao kéo dài, dư địa tăng giá vàng bị hạn chế.

Xét từ góc độ kỹ thuật, vùng giá 4000–4100 USD là vùng hỗ trợ quan trọng của vàng. Nếu giá vàng xuyên thủng rõ vùng này, có thể kích hoạt một đợt bán tháo do hoảng loạn mới, tiếp diễn đà điều chỉnh sâu từ đỉnh lịch sử của năm nay.

Diễn biến của bạc còn yếu kém hơn vàng, tỷ lệ vàng/bạc lên gần đỉnh ba tháng quanh mức 66, làm nổi bật áp lực kép từ hai thuộc tính vừa là kim loại quý vừa là kim loại công nghiệp của bạc. Vàng còn hưởng được một phần lực mua trú ẩn, trong khi bạc phải chịu thêm sức ép từ lo ngại tăng trưởng toàn cầu, tổng thể tâm lý tiêu cực ở nhóm kim loại công nghiệp.



Giá đồng không thoát khỏi đợt phòng ngừa rủi ro toàn thị trường này, hợp đồng đồng chất lượng cao giảm mạnh, quay về vùng hỗ trợ quan trọng 6,15 USD/pound. Tuy vậy, thị trường vật chất chưa cho thấy tín hiệu suy yếu thực chất: tồn kho trên các sàn giao dịch quốc tế tiếp tục giảm; nhu cầu dài hạn từ quá trình điện khí hóa, xây dựng lưới điện, data center và điện cho AI vẫn không thay đổi.



Yếu tố kéo giá đồng đi xuống lại đến từ các nhân tố vĩ mô ảnh hưởng tất cả tài sản theo chu kỳ. Thị trường lo ngại điều kiện tài chính thắt chặt, động lực tăng trưởng kinh tế suy yếu, nhà đầu tư bán giảm tài sản nhạy cảm với kinh tế, cổ phiếu công nghệ giảm sâu làm áp lực giảm giá đồng nặng hơn. Hai năm qua, giá đồng gắn liền sâu với điện khí hóa, hạ tầng AI, nhu cầu điện bùng nổ, nên tâm lý giảm giá của cổ phiếu công nghệ đang truyền dẫn sang nhóm kim loại công nghiệp.

Đợt điều chỉnh này cũng minh chứng cho một quy luật: dù yếu tố nền tảng của hàng hóa còn chắc chắn, nhưng khi điều kiện tài chính bị thắt chặt, nhà đầu tư đồng loạt giảm vị thế rủi ro, giá vẫn sẽ điều chỉnh mạnh.



Hiện tại, trọng tâm của thị trường là các rủi ro do chi phí tài chính cao gây ra, nhưng ngày càng xuất hiện nhiều tín hiệu cho thấy mức độ tối đa của chu kỳ thắt chặt tiền tệ lần này đang tới, mà biến số then chốt nhất là giá năng lượng giảm mạnh.

Sau khi thỏa thuận tạm thời Mỹ-Iran được thực hiện, vận tải ở eo Hormuz dần khôi phục, giá dầu quốc tế giảm rõ rệt, giá xăng dầu thành phẩm cũng đi xuống. Vài tuần trước, giá năng lượng tăng còn là nguy cơ chính đẩy lạm phát, thì giờ đây tác động tiêu cực này đã giảm mạnh.

Giá năng lượng giảm sẽ nhanh chóng lan tỏa đến toàn bộ chuỗi cung ứng: chi phí logistics vận chuyển hạ, giá nguyên liệu công nghiệp được giảm áp lực, kỳ vọng lạm phát cũng dịu đi. Trước đó, thị trường phổ biến dự đoán FED sẽ duy trì chính sách thắt chặt quyết liệt lâu dài, và kỳ vọng này có thể sẽ phải điều chỉnh lại.

Hiện tại, vị thế mua đầu cơ USD ở mức cao, ngụ ý phần lớn kỳ vọng tăng lãi suất quyết liệt đã được thể hiện vào các vị thế hiện tại. Nếu dữ liệu lạm phát tiếp theo tiếp tục yếu do giá năng lượng giảm, đà tăng của USD sẽ khó tiếp diễn, lúc đó cả kim loại quý, kim loại công nghiệp sẽ được hưởng lợi.

Lãi suất thực giảm, USD yếu đi sẽ trực tiếp thúc đẩy giá vàng; tâm lý rủi ro thị trường phục hồi, kỳ vọng thắt chặt chính sách dịu lại sẽ là động lực nâng đỡ nhóm đồng, bạc.




(Biểu đồ ngày hợp đồng đồng LME, nguồn: VietNamFinance)

Sức ép giảm giá do điều chỉnh ngắn hạn là rõ nét, nhưng chúng ta cần phân biệt yếu tố giao dịch ngắn hạn và nền tảng cung cầu trung dài hạn.

Đối với vàng, các ngân hàng trung ương tiếp tục mua vào, những nguy cơ tài khóa toàn cầu, quy mô nợ lớn, xung đột địa chính trị, vẫn là các yếu tố kết cấu hỗ trợ giá vàng tăng về dài hạn.

Triển vọng dài hạn của bạc và đồng vẫn dựa trên chuyển đổi điện khí hóa, đầu tư năng lượng tái tạo, mở rộng lưới điện cũng như nhu cầu tăng thêm từ data center, hạ tầng AI, các động lực ngành trên vẫn còn. Chỉ là ngắn hạn, thị trường quá chú trọng chính sách tiền tệ, chi phí tài chính và khẩu vị rủi ro, khiến thuộc tính hàng hóa của kim loại bị đè nén. Trước mắt, lĩnh vực công nghệ tăng quá nóng vẫn đang trong giai đoạn điều chỉnh, tâm điểm thị trường có khả năng vẫn ở tầng chính sách vĩ mô.

Hiện tại môi trường vĩ mô ngắn hạn còn chủ đạo trên thị trường, nhưng nếu giá năng lượng tiếp tục đi xuống, áp lực lạm phát dịu dần, sự quan tâm sẽ trở lại với nền tảng cung cầu cốt lõi, hỗ trợ đà tăng trung-dài hạn cho nhóm kim loại.