Giảm mạnh 30%, có nên bắt đáy không? Ba tín hiệu cho thấy giá vàng chạm đáy

　　

　　Vàng, từng đạt mức cao kỷ lục vào đầu năm, đã giảm gần 30% chỉ trong vài tháng ngắn ngủi.

　　Xem lại năm 2025, vàng trở thành một trong những loại tài sản nổi bật nhất toàn cầu nhờ vào xu hướng “phi đô la hóa” và làn sóng ngân hàng trung ương mua vàng. Bước sang năm 2026, giá vàng thậm chí đã đạt đỉnh lịch sử 5600 USD/oz vào tháng 1. Tuy nhiên, sau đó tình hình đã thay đổi nhanh chóng, đến đầu tháng 6, giá vàng COMEX thấp nhất đã chạm 4023 USD, trả lại toàn bộ mức tăng từ đầu năm.

　　Điều gì đã gây ra “trận động đất vàng” này? Giá vàng đã rơi đến đáy hay chưa? Niềm tin thị trường vào vàng có đang lung lay không?

　　Xoay quanh những vấn đề mà các nhà đầu tư đặc biệt quan tâm ở trên, phóng viên Kinh tế Thế kỷ 21 đã có cuộc trao đổi đặc biệt với nhà phân tích kim loại của Guangda Securities, Fang Yutao, để giải thích chi tiết nguyên nhân giá vàng giảm mạnh lần này và triển vọng thị trường sau đó.

　　Trong cuộc trao đổi, Fang Yutao nhấn mạnh rằng,

　　Fang Yutao phân tích thêm, đợt giảm sâu của vàng lần này là kết quả của nhiều yếu tố bất lợi “tiếp sức” lẫn nhau: từ việc bán tháo thanh khoản đến ngân hàng trung ương giảm nắm giữ, rồi đến kỳ vọng nâng lãi suất do lạm phát tăng, chuỗi logic này đã kéo giá vàng từ 5600 USD xuống gần 4000 USD. Tuy vậy, ông cũng chỉ ra rằng,

　　Trước nghi ngờ gần đây trên thị trường về “tính chất trú ẩn an toàn của vàng bị vô hiệu”, Fang Yutao cho biết,

Trong hai năm qua, dòng vốn đầu tư ồ ạt đổ vào đường đua vàng, giao dịch chen chúc khiến vàng thể hiện tính chất của tài sản rủi ro trong giai đoạn giảm giá,

　　

　　Tại sao vàng lại “giảm sốc” như vậy?

　　

　　

Kể từ năm 2022, vàng bước vào chu kỳ tăng liên tục, đến tháng 1 năm nay giá đã vọt lên 5600 USD, tin rằng mọi người đều cảm nhận được tâm lý thị trường cuồng nhiệt lúc đó. Khi ấy, hầu như mọi logic tích cực như phi đô la hóa, xung đột địa chính trị, Chính phủ Mỹ đóng cửa... đều đã được phản ánh vào giá rồi.

　　Sau đó vàng trải qua một loạt giai đoạn "bất lợi": đầu tiên là bán tháo thanh khoản do chiến tranh Mỹ-Iran, tức là khi khủng hoảng đến, vàng – tài sản có thanh khoản tốt nhất – bị bán ra trước tiên. Sau đó ngân hàng trung ương Thổ Nhĩ Kỳ, Nga... để ổn định tỷ giá đã bán dự trữ vàng. Đến tháng 4, giá dầu tăng vọt làm kỳ vọng lạm phát tăng, logic giảm lãi suất bị phá vỡ. Tháng 5, số liệu phi nông nghiệp và việc làm Mỹ đều vượt kỳ vọng, đồng thời còn điều chỉnh tăng số liệu hai tháng trước, nên kỳ vọng tăng lãi suất trong năm càng lớn, giá vàng càng chịu áp lực.

　　Vì vậy, đợt điều chỉnh này chịu tác động bởi nhiều yếu tố bất lợi liên tiếp.

　　

　　

Từ các chu kỳ trước đây, vàng đúng là tài sản trú ẩn an toàn. Nhưng dù gì nó vẫn là tài sản, trong trường hợp cực đoan chắc chắn sẽ bị bán để lấy thanh khoản. Dù là khủng hoảng tài chính 2008, đại dịch tháng 3/2020 hay xung đột Nga-Ukraine năm 2022, sau đó giá vàng đều bật tăng trở lại.

　　Vấn đề lớn nhất của chu kỳ này là nhu cầu trở nên phức tạp hơn. Từ trước đến nay nhu cầu từ ngân hàng trung ương và người dân, nhu cầu trú ẩn là động lực chính nâng đỡ giá vàng. Nhưng từ năm 2025, rất nhiều nguồn vốn đầu cơ đã vào và không chỉ coi vàng như tài sản trú ẩn. Ví dụ nhiều người thảo luận về “AI + Vàng” đặt cược hai đường đua song song – chẳng hạn nếu AI thất bại thì giữ vàng phòng thủ, nghe như là phòng ngừa rủi ro, nhưng thực chất đẩy rất nhiều nguồn vốn không phải vì trú ẩn vào đường đua này. Vốn chảy vào quá nhiều, vàng thực tế đã trở thành tài sản rủi ro rồi.

　　Nên vàng đã thoát khỏi định nghĩa truyền thống của tài sản trú ẩn, song bản chất vẫn là trú ẩn, chỉ do thay đổi dòng vốn mà tạm có diễn biến như tài sản rủi ro, còn logic chính thì chưa đổi.

　　Kỳ vọng tăng lãi suất đè nặng, giá vàng còn giảm nữa không?

　　

　　

Vàng vừa là tài sản vừa là hàng hóa, có thể phân tích theo cung-cầu. Về nguồn cung tương đối ổn định. Nhu cầu chủ yếu nhìn vào ngân hàng trung ương và nhu cầu đầu tư, đây là hai biến số lớn nhất.

　　Sau xung đột Nga-Ukraine năm 2022, ngân hàng trung ương toàn cầu gia tăng dự trữ, ba năm liên tiếp lượng mua hơn 1000 tấn, gấp đôi so với trước. Đây là logic cốt lõi của sóng tăng vàng lần này. Sau năm 2025 ngân hàng trung ương mua ổn định trên 800 tấn, trở thành yếu tố hỗ trợ ổn định thay vì tiếp tục tăng nữa.

　　Nhưng ở chiều ngược lại, năm 2025 vàng ETF bất ngờ mua hơn 800 tấn, trong khi năm 2024 gần như bằng 0. Điều này khiến yếu tố biên của giá vàng lại phụ thuộc vào ETF này.

　　Hiện tại, ngân hàng trung ương tiếp tục mua vào tạo đáy cho giá vàng, còn vàng ETF lại liên tục rút vốn, tạo trạng thái “ngân hàng trung ương mua, nhỏ lẻ bán”. Do đó, chúng tôi dự báo,

　　

　　

Trước hết, Thứ nhất, áp lực trả nợ trái phiếu Mỹ khá lớn. Thứ hai, kinh tế Mỹ cũng không thực sự xuất sắc, hai tháng gần đây có thể hiểu là vẫn còn một số yếu tố giảm lãi suất. Xét dữ liệu lịch sử, mỗi khi Fed giảm lãi suất khoảng 6 tháng thì chỉ tiêu số liệu việc làm và kinh tế phản ứng tích cực, nhưng độ mạnh và tính ổn định không cao nên cần quan sát tiếp.

　　Yếu tố thứ hai là lạm phát. Đợt tăng phát này chủ yếu do giá dầu tăng mạnh, vậy nên thuộc tính tạm thời nhiều hơn. Khi xung đột địa chính trị chấm dứt, giá dầu có thể trở lại vùng 60-80 USD/thùng, áp lực lạm phát sẽ không quá cao nữa.

　　Bên cạnh đó, một số nghiên cứu của Fed cho thấy, thời gian tới có khả năng sẽ điều chỉnh trọng số các yếu tố ngắn-trung hạn chi phối CPI, giúp lạm phát dài hạn giảm đi. Nên chính sách hiện nay của Fed không nhất thiết phải là tăng lãi suất.

　　Đối với giá vàng, thực ra

　　Đã đến lúc nên “tham lam”? 4000-4200 USD/oz là vùng đáy

　　

　　

　　Thứ hai, xét về giá, vùng khoảng 4000 USD/oz đã phản ánh hết các yếu tố bất lợi như giá dầu, tăng lãi suất. Về sau chỉ còn khả năng cải thiện biên, khả năng xấu thêm là rất thấp.

　　Thứ ba, thứ Tư tuần trước khi giá vàng giảm mạnh, cổ phiếu vàng đã không giảm tiếp mà thị trường quyền chọn xác định đây là đáy, bắt đầu bố trí trước một nhịp. Do đó thời gian gần đây nếu có điều chỉnh về lại 4300 USD/oz cũng hồi về, nhưng biên độ sẽ không lớn, vùng 4000-4200 USD/oz cơ bản là đáy rồi.

　　

　　

Nhóm này không phù hợp cho các nước rượt giá cao, phù hợp bố trí tại vùng đáy. Hiện tại vùng 4000-4200 USD/oz, miễn là logic dài hạn chưa đổi, khoản lỗ trước đều sẽ hồi lại. Nhà đầu tư có thể phân bổ dần tại vùng giá này.

　　Đối với nhà đầu tư cá nhân bình thường, khó nhận diện được sự biến động biên, nhưng cách làm an toàn là

. Khi giá vàng giảm dưới 900 tệ/lượng, không cần quá hoảng, thấy ai cũng bi quan thì mới thêm vị thế. Đương nhiên không phải giảm một chút là thêm, mà phải xem đã giảm đủ chưa, tất cả yếu tố bất lợi đều phản ánh vào giá thì đó là thời điểm vào an toàn hơn.

Biên tập viên chịu trách nhiệm: Cao Ruitong