Tại sao quan điểm diều hâu của Fed lại đồng nghĩa với việc tâm lý đô la Mỹ thay đổi "cấu trúc" – và hướng đi mới

Tuần trước, Chủ tịch mới của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, Kevin Warsh, đã phát đi tín hiệu bất ngờ thiên về lập trường “diều hâu”, khiến tâm lý thị trường đối với đồng USD thay đổi rõ rệt.

Do chênh lệch lãi suất là yếu tố cốt lõi quyết định xu hướng tỷ giá, khi kỳ vọng về lãi suất của Mỹ được điều chỉnh tăng mạnh, đồng USD dường như đang phá vỡ vùng giao động trước đó và thể hiện xu hướng đi lên.

Vào thứ Năm tuần trước (18/6), chỉ số ICE Dollar Index từng chạm mức cao nhất trong một năm.

(Nguồn ảnh: MarketWatch)

Dấu hiệu bứt phá sau thời gian dài tích lũy của đồng USD

Sau đợt giảm mạnh đầu nhiệm kỳ của chính quyền Trump, chỉ số USD kể từ tháng 4/2025 vẫn bị mắc kẹt trong vùng dao động hẹp từ 97 đến 100. Trong năm vừa qua, câu chuyện chính về USD trên thị trường tập trung vào “phi đô la hóa”, sự suy yếu vai trò thống trị toàn cầu của USD và kỳ vọng đa dạng hóa dự trữ của các ngân hàng trung ương các nước.

Tuy nhiên, câu chuyện này đã có sự chuyển hướng rõ rệt trong quý II năm 2026.

Đầu tiên, chiến tranh Iran đã kích hoạt tâm lý trú ẩn rủi ro, khiến đồng USD - tài sản trú ẩn truyền thống - một lần nữa được săn đón trong bối cảnh khủng hoảng năng lượng và căng thẳng địa chính trị gia tăng.

Đội ngũ do chiến lược gia ngoại hối cấp cao Volkmaur Baur của ngân hàng Commerzbank dẫn dắt đã chỉ ra trong báo cáo thứ Sáu tuần trước rằng, mặc dù tuần trước Mỹ và Iran ký biên bản ghi nhớ, áp lực đối với euro cũng chưa hề giảm đáng kể, tỷ giá EUR/USD vẫn giảm khoảng 1% trong tuần qua.

Baur cũng chỉ ra, gần đây giá dầu giảm khiến phần bù rủi ro đi xuống, thúc đẩy hầu hết ngân hàng trung ương toàn cầu nghiêng về xem xét cắt giảm lãi suất, nhưng logic này lại không phù hợp với Cục Dự trữ Liên bang Mỹ.

Chênh lệch lãi suất thúc đẩy dòng vốn đổ vào tài sản USD

Hai tháng trước, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm (thường được coi là thước đo tốt nhất cho xu hướng ngắn hạn của lãi suất quỹ liên bang) ở mức 3,75%, trong khi vào thứ Năm tuần trước đã tăng lên 4,18%.

Do dòng vốn quốc tế có xu hướng tìm kiếm lợi suất cao hơn, lãi suất của Mỹ tăng đã đẩy mạnh sức hấp dẫn của tài sản đồng USD, khiến trái phiếu USD có lợi suất 4%–5% trở nên cạnh tranh hơn hẳn so với tài sản thu nhập cố định của châu Âu, Trung Quốc hay Nhật Bản.

Nhóm chiến lược ngoại hối toàn cầu của Goldman Sachs cũng nhấn mạnh quan điểm này trong một báo cáo phát hành thứ Năm vừa rồi. Nhà phân tích Kamakshya Trivedi của Goldman Sachs cho rằng mức độ bất ngờ của sự thay đổi trong phát biểu của Fed thậm chí còn lớn hơn cả thỏa thuận hòa bình giữa Mỹ và Iran, do đó tác động thị trường cũng sâu rộng hơn.

Nhóm ngoại hối của Goldman Sachs còn xác nhận quan điểm của Baur: “Mối tương quan giữa chênh lệch lãi suất và xu hướng đồng USD mạnh hơn và ổn định hơn so với giá dầu.”

Hiện còn một yếu tố thúc đẩy đà mạnh lên của USD. Đầu tư xây dựng hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI) đang bùng nổ trên quy mô lớn, tạo ra nhu cầu vốn khổng lồ. Điều này không chỉ thúc đẩy dòng tiền đổ vào Mỹ mà còn khiến vốn cạnh tranh gay gắt giữa các “công ty công nghệ siêu quy mô” (hyperscalers) và Bộ Tài chính Mỹ: nhóm thứ nhất có kế hoạch chi tiêu vốn rất mạnh tay, nhóm thứ hai đối mặt áp lực huy động vốn khổng lồ.

Bên cạnh đó, chiến lược gia ngoại hối Steven Englander của Standard Chartered Bank nhận định tăng trưởng kinh tế Mỹ năm 2026 cho thấy sự bền bỉ vượt kỳ vọng, càng củng cố niềm tin vào luận điểm “ngoại lệ Mỹ” trên thị trường.

Vàng giảm giá và niềm tin vào USD

Cũng có ý kiến cho rằng, giá vàng điều chỉnh giảm rõ rệt gần đây có thể phản ánh niềm tin vào đồng USD được củng cố, bởi một trong những nền tảng logic đầu tư quan trọng của vàng chính là mối quan hệ nghịch đảo với USD.

Đồng thời, SpaceX đã lập kỷ lục cho thương vụ IPO lớn nhất lịch sử, mang lại dòng vốn mới lớn cho hệ thống đồng USD, và thị trường cũng kỳ vọng các công ty như Anthropic và OpenAI sẽ tiến hành IPO quy mô lớn vào mùa thu năm nay, càng làm tăng nhu cầu USD quốc tế.

(Nguồn ảnh: Goldman Sachs)

Xét theo cấu trúc cung cầu, các kế hoạch chi tiêu vốn quy mô lớn sẽ khiến cạnh tranh vốn toàn cầu trở nên khốc liệt hơn và tạo áp lực lên lãi suất duy trì xu hướng tăng trưởng lâu dài.

Về mặt kỹ thuật, nhà sáng lập kiêm chiến lược gia phái sinh của Big Picture Trading, Patrick Ceresna, chỉ ra đồng USD đang tiến sát các ngưỡng kháng cự then chốt trên nhiều cặp tiền tệ. Ví dụ, đồng yên đã chạm mức thấp nhất 40 năm, phá vỡ “phòng tuyến Maginot” (mốc 160) mà chiến lược gia Michael Hartnett của Bank of America từng xác định, dù Ngân hàng Trung ương Nhật Bản gần đây đã tăng lãi suất và liên tục can thiệp vào thị trường ngoại hối.

Ceresna nhận định động lực đi lên của USD sẽ tiếp diễn tới mùa thu, chỉ số đồng USD có thể tiếp tục tiến lên ngưỡng 102, 103, thậm chí 105.