Phố Wall cảnh báo Walsh: Giảm hướng dẫn dự báo = Tăng premium biến động = Tăng lãi suất?

Chủ tịch mới của Fed, Walsh, vừa nhậm chức đã động đến "biểu đồ dấu chấm", và phản ứng của phố Wall là—thị trường trái phiếu sẽ trở nên đắt đỏ hơn.

Chủ tịch mới của Fed, Walsh, đã chủ trì cuộc họp Uỷ ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đầu tiên trong nhiệm kỳ vào thứ Tư tuần trước. Cuộc họp giữ nguyên lãi suất, nhưng tuyên bố kèm theo đã được rút gọn mạnh mẽ, loại bỏ một tín hiệu then chốt tồn tại lâu dài—chính là Fed thể hiện xu hướng định hướng chính sách tiền tệ trong vài tháng tới (nghiêng về nới lỏng hay siết chặt). Đồng thời, cá nhân Walsh cũng từ chối gửi dự báo lãi suất "biểu đồ dấu chấm" của mình, mặc dù 18 quan chức còn lại vẫn gửi như thường lệ.

Theo tin tức mới nhất từ Financial Times, động thái này được thị trường hiểu rằng: Fed đang chủ động thu hẹp biên giới giao tiếp với nhà đầu tư.

Bản thân Walsh thừa nhận rằng, với thị trường tài chính đây là "một lượng lớn thay đổi cần phải tiêu hóa", nhưng đồng thời ám chỉ sẽ không quay lại cách cũ. Ông thông báo sẽ thành lập một nhóm công tác chuyên trách để nghiên cứu phương án điều chỉnh thêm định hướng dự báo, bao gồm khả năng loại bỏ hoàn toàn biểu đồ dấu chấm.

“Minh bạch giảm, suy đoán sẽ tăng”

Các nhà đầu tư tổ chức chính phản ứng trực tiếp và nhìn chung là tiêu cực.

Bob Michele, Giám đốc Đầu tư của JPMorgan Asset Management, phụ trách toàn cầu về thu nhập cố định, tiền tệ và hàng hóa cho biết: "Tôi không thích hướng đi này, vì tôi không thấy giảm minh bạch có lợi gì cả."

Ông nói thêm: "Minh bạch giảm đi đồng nghĩa với nhiều suy đoán hơn, nhiều bất định hơn, biến động lớn hơn, phí rủi ro cao hơn, rủi ro sự kiện nhiều hơn."

Calvin Tse, Trưởng bộ phận Chiến lược và Kinh tế của BNP Paribas có cùng nhận định: "Bây giờ thị trường dễ bị ảnh hưởng bởi những cú sốc bất ngờ... Nên cần thiết phải định giá nhiều hơn các phí rủi ro đối với việc tăng lãi suất và mức biến động cao hơn."

Kinh tế gia Tiffany Wilding của Pimco dự đoán rằng, nhóm công tác sẽ mang lại "thay đổi đáng kể", bao gồm "ít họp báo hơn, ít giao tiếp chuẩn mực hơn, sẵn sàng gây bất ngờ cho thị trường trái phiếu, và cuối cùng là biến động lãi suất cao hơn".

Thị trường trái phiếu đã phản ứng: Lợi suất tăng mạnh

Diễn biến thị trường trái phiếu đã xác nhận những lo ngại nói trên.

Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng tổng cộng khoảng 50 điểm cơ bản kể từ khi cuộc chiến Iran bùng nổ, kỳ vọng về lạm phát và lãi suất gia tăng liên tục tăng cao. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm, nhạy cảm nhất với chính sách tiền tệ, đã lên tới 4,22% trong tuần này, mức cao nhất trong hơn một năm qua.

Một số nhà đầu tư cho rằng, khi khuôn khổ giao tiếp mới của Fed dần đi vào thực tế, lợi suất vẫn còn dư địa tăng thêm.

Lịch sử của biểu đồ dấu chấm: Từ công cụ khủng hoảng thành tâm điểm tranh cãi

Biểu đồ dấu chấm không phải là công cụ truyền thống của Fed. Nó được giới thiệu bởi Chủ tịch Ben Bernanke vào năm 2012, với mục đích chuyển tín hiệu tới thị trường trong thời kỳ hậu khủng hoảng tài chính, khi lãi suất gần bằng 0 là "lãi suất thấp sẽ được duy trì lâu dài", từ đó tác động đến lãi suất kỳ hạn dài và kích thích kinh tế.

Nhưng khi lãi suất quay lại mức bình thường, sự cần thiết của biểu đồ dấu chấm bị đặt câu hỏi. Walsh trước đây từng công khai cho rằng, biểu đồ dấu chấm và các hình thức dự báo định hướng khác sẽ khiến Fed "bám cứng dự báo và ngày càng lún sâu vào sai lầm chính sách". Hôm thứ Tư tuần này, ông nói thêm rằng, sự phụ thuộc của thị trường vào chỉ dẫn từ ngân hàng trung ương đã tạo ra "hiệu ứng tiếng vang"—giá cả phản ánh quan điểm của Fed, không phải nhận định cá nhân của nhà đầu tư.

Cũng có ý kiến: Biến động tự thân là công cụ

Không phải tất cả mọi người đều cho rằng đây là điều xấu.

Quản lý danh mục của Capital Group, Pramod Atluri thừa nhận rằng việc điều chỉnh của Walsh sẽ đẩy cao biến động thị trường và chi phí vay mượn, nhưng ông cho rằng điều đó có thể có lợi cho bản thân Fed: "Nếu bạn tạo ra cho thị trường quá nhiều sự chắc chắn, bạn loại bỏ biến động và thay vào đó lại cổ vũ rủi ro, đầu cơ và gia tăng đòn bẩy."

Lợi suất trái phiếu cao hơn và chi phí đòn bẩy cao hơn sẽ siết chặt điều kiện tài chính cho doanh nghiệp và cá nhân, cuối cùng có thể giúp kiểm soát lạm phát.

Rick Rieder, Giám đốc Đầu tư thu nhập cố định toàn cầu của BlackRock cho rằng, giữa ngân hàng trung ương và thị trường nên tồn tại sự "bất đối xứng"—tức là sự mất cân bằng quyền lực. "Khi bạn thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng, bạn cần nghệ thuật gây bất ngờ, bạn cần đánh thức bản năng động vật," ông nói.

Quỹ phòng hộ: Biến động càng lớn, cơ hội càng nhiều

Trong cuộc tranh luận này, quỹ phòng hộ vĩ mô là một trong những nhóm ít ỏi bày tỏ chào đón rõ rệt.

Theo Financial Times, trong một buổi dạ tiệc tại New York mới đây, nhiều nhà quản lý danh mục của các quỹ vĩ mô tham dự, phần lớn đều cho rằng phong cách giao tiếp mới của Walsh sẽ đẩy biến động thị trường lên cao, điều này có lợi cho giao dịch của họ.

Kelly Tropin Whitridge, kinh tế gia trưởng của quỹ phòng hộ vĩ mô Graham Capital quản lý 21 tỷ USD tài sản cho biết: "Điều này dường như là một Fed sẽ giảm mạnh quản lý thị trường, và điều đó có thể dẫn đến mức biến động cao hơn mang tính cấu trúc."

Bà bổ sung: "Mọi người tất nhiên luôn giao dịch lãi suất ngắn hạn, đó là phần quan trọng trong công việc của chúng tôi. Nhưng bây giờ nó có thể trở thành tâm điểm chú ý lớn hơn."

Lý do rất đơn giản: Khi biến động lãi suất không còn được "tiết lộ" trước, ai dự đoán chính xác bước đi tiếp theo của Fed sẽ thu về lợi nhuận vượt trội.