Các nhà đầu tư: Lập trường "diều hâu" của Fed không thay đổi xu hướng thị trường giá lên của vàng, logic tích cực dài hạn trên thị trường vẫn được duy trì

Tin tức Hội Thông ngày 20 tháng 6—— Axel Merk, nhà sáng lập kiêm Giám đốc điều hành của Merk Investments, cho biết ngay cả khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tập trung chính sách vào chống lạm phát và chuyển hướng diều hâu, các nhà đầu tư vàng không cần phải kết luận rằng bước chuyển chính sách này sẽ chấm dứt xu hướng thị trường bò dài hạn của kim loại quý này.

Axel Merk, nhà sáng lập kiêm Giám đốc điều hành của Merk Investments, cho biết ngay cả khi Fed tập trung chính sách vào chống lạm phát và chuyển hướng diều hâu tổng thể, các nhà đầu tư vàng cũng không cần phải cho rằng sự thay đổi này sẽ chấm dứt thị trường bò dài hạn của kim loại quý. Tân Chủ tịch Fed Kevin Walsh đã gửi đi tín hiệu rõ ràng về việc thắt chặt chính sách tiền tệ, nhưng theo Merk, những gió ngược ngắn hạn mà vàng đang đối mặt thực chất lại củng cố nền tảng phát triển lâu dài cho thị trường vàng. Một mặt, chính sách tiền tệ diều hâu có thể làm giảm đáng kể sự bất ổn từ khía cạnh chính sách đối với thị trường; mặt khác, nó cũng sẽ hướng nhà đầu tư vượt qua biến động lãi suất ngắn hạn, tái tập trung vào các yếu tố tài chính cơ bản ngày càng xấu đi của Hoa Kỳ.



Vào thứ Tư tuần này, sau khi Walsh nhậm chức Chủ tịch Fed, ông đã tổ chức cuộc họp báo đầu tiên và chính thức đặt nhiệm vụ chống lạm phát, duy trì sự ổn định giá cả làm trụ cột chính cho nhiệm kỳ của mình. Thị trường đã giải mã phát biểu công khai của ông như một tín hiệu diều hâu mạnh mẽ và các nhà giao dịch ngay lập tức nâng kỳ vọng thị trường về đợt tăng lãi suất tiếp theo của Fed, khiến giá vàng chịu áp lực ngắn hạn. Tuy nhiên, Merk chỉ rõ các nhà đầu tư không nên quy kết một cách phiến diện lập trường diều hâu của Fed đồng nghĩa với áp lực giảm dài hạn cho vàng.

Merk thẳng thắn: “Trong điều kiện các yếu tố khác không thay đổi, chính sách diều hâu của Kevin Walsh chắc chắn sẽ gây áp lực lên giá vàng trong ngắn hạn, nhưng về lâu dài, chính sách này có thể hiệu quả làm giảm sự biến động của thị trường và thực chất là yếu tố hỗ trợ lâu dài đối với thị trường vàng.”

Theo Merk, cải cách giá trị nhất trong chính sách mới của Walsh là giảm sự phụ thuộc quá mức của Fed vào hướng dẫn dự báo thị trường, trao quyền chủ động trong việc định giá kinh tế và truyền tải tín hiệu thị trường trở lại cho thị trường tài chính. Trong nhiều năm qua, việc Fed thường xuyên giải thích chính sách, phát tín hiệu và hướng dẫn bằng lời đã bóp méo nghiêm trọng các quy luật vận hành bình thường của thị trường, khuếch đại liên tục sự biến động và gây ra những đợt điều chỉnh thị trường không cần thiết.

“Dù việc điều chỉnh chính sách của Fed trong quá khứ phù hợp với nhu cầu thị trường, nhưng nhìn chung lại luôn bị tụt hậu nghiêm trọng, mỗi lần điều chỉnh đều gây ra tổn thất thị trường lớn. Hiện nay, chỉ cần tránh những sai lầm nghiêm trọng về chính sách kiểu này là có thể giảm tận gốc sự biến động của thị trường.” Merk giải thích rằng đồng thời, ông nhấn mạnh các dự báo kinh tế và biểu đồ điểm mà Fed công bố chính thức chưa bao giờ có khả năng dự báo thị trường chuẩn xác mà ngược lại còn thường xuyên gây nhiễu thị trường, thúc đẩy những biến động vô hiệu, giá trị tham khảo rất thấp.

Sự suy giảm liên tục của bất định chính sách tiền tệ sẽ mang lại những thay đổi tích cực ngoài mong đợi cho thị trường vàng. Trong tương lai, các nhà đầu tư sẽ không cần quá quan tâm đến từng phát biểu chính sách, dữ liệu biểu đồ điểm và dự báo lãi suất của Fed; sự chú ý của thị trường sẽ dần trở lại với logic cấu trúc cốt lõi nâng đỡ vàng—đó là vấn đề nợ và thâm hụt tài khóa của Mỹ ngày càng nặng nề và không bền vững. “Dù diễn biến thị trường ngắn hạn thế nào, mô hình thâm hụt tài khóa hiện tại của Mỹ đã gần như không thể duy trì, đây là nền tảng cơ bản quan trọng nhất cho phe đầu cơ vàng.” Merk cho biết, trọng tâm định giá thị trường vàng cuối cùng cũng sẽ từ biến động chính sách tiền tệ ngắn hạn chuyển sang phòng hộ rủi ro tài khóa dài hạn.



Tranh luận chủ đạo trên thị trường hiện nay tập trung vào việc: liệu lãi suất cao, lợi suất trái phiếu cao có tiếp tục gây áp lực lên giá vàng hay không. Theo logic tài chính truyền thống, vàng là tài sản không sinh lãi, lãi suất và lợi suất tăng sẽ làm tăng chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng, do đó ảnh hưởng tiêu cực đến giá vàng. Nhưng Merk rõ ràng đặt nghi vấn với logic cứng nhắc một chiều này.

Ông chỉ ra rằng, vàng đóng vai trò nhiều chức năng chính trong danh mục tài sản chứ không đơn thuần là tài sản so sánh lãi suất. Trong giai đoạn hệ thống tiền tệ bất ổn, tài khóa tiếp tục xấu đi, giá trị cốt lõi nhất của vàng là chống lại sự mất giá của tiền tệ, bảo toàn sức mua tài sản, phòng ngừa rủi ro hệ thống. “Mục đích cốt lõi của tôi khi phân bổ vàng chưa bao giờ là vì lãi suất chênh lệch ngắn hạn, mà là để giữ vững sức mua tài sản lâu dài.” Merk nói.

Dù Walsh có thể thành công tái thiết uy tín chính sách tiền tệ của Fed, tiến hành ổn định công cuộc chống lạm phát, thì quá trình lạm phát giảm xuống và kinh tế phục hồi cũng cần một khoảng thời gian dài, không thể thực hiện ngay lập tức. Merk lấy ví dụ từ Chủ tịch Fed huyền thoại Paul Volcker: ông Volcker đã siết chặt mạnh mẽ chính sách tiền tệ, thành công lật ngược lạm phát cao vào thập niên 80 nhưng ngay cả như vậy, ông cũng không thể đưa lạm phát về mục tiêu 2% trong nhiệm kỳ của mình, sự giảm lạm phát thực sự chỉ xuất hiện ở cuối nhiệm kỳ Volcker và đầu nhiệm kỳ Greenspan. Điều này có nghĩa, nguy cơ lạm phát kéo dài trên thị trường sẽ vẫn tiếp tục tồn tại, tạo nhu cầu bảo toàn giá trị cho vàng một cách liên tục.



Ngoài tác động của chính sách tiền tệ, áp lực nhỏ ngắn hạn lên giá vàng gần đây chủ yếu bắt nguồn từ biến động nhất thời của tình hình địa chính trị. Căng thẳng địa chính trị Iran tác động tới giá dầu, kỳ vọng lạm phát và biến động lãi suất thực, tạo hiệu ứng liên kết ngắn hạn, kìm giá vàng. Tuy nhiên, Merk nhận định rằng kiểu liên kết giá bất thường này không có tính bền vững, cuối cùng sẽ ổn định trở lại, tan rã dần.

“Sự liên kết ngắn hạn giữa vàng và giá dầu cuối cùng sẽ bị phá vỡ, thay đổi này sẽ trở thành động lực lớn cho giá vàng phục hồi.” Merk cho rằng, sau khi yếu tố kìm hãm tạm thời từ địa chính trị phai nhạt, vàng sẽ trở lại logic cơ bản vốn có của mình.

Cuối cùng, Merk nhấn mạnh nhà đầu tư không nên đơn giản hóa logic đầu tư vàng chỉ còn là cuộc chơi lên/xuống xoay quanh lãi suất. Chính sách diều hâu của Fed dù đã giải quyết một phần bất định chính sách, nhưng hoàn toàn không thể xử lý vấn đề thâm hụt tài khóa cao, nợ chính phủ lớn hay rủi ro địa chính trị toàn cầu thường xuyên xuất hiện—đây mới là các rủi ro cấu trúc ăn sâu, là trụ cột giá trị của việc phân bổ vàng dài hạn, đồng thời khẳng định xu hướng bò của vàng vững chắc, không dễ bị xoay chiều chỉ bởi chính sách ngắn hạn của Fed.