Sau mức cao mới của thị trường chứng khoán Nhật Bản: Quản trị sở hữu chéo, thu hẹp bề rộng thị trường và tái định giá TOPIX

Sau khi thị trường chứng khoán Nhật lập đỉnh mới: Quản trị sở hữu chéo, độ rộng thị trường thu hẹp và định giá lại TOPIX

Tóm tắt nội dung toàn văn

Lần tăng đỉnh này của thị trường chứng khoán Nhật, điều quan trọng nhất không phải là “Nikkei 225 vượt mốc 70,000 điểm, TOPIX vượt 4,000 điểm”. Câu hỏi đáng chú ý hơn là: Khi lên tới đây rồi, Nhật Bản còn đáng mua không, nên mua chỉ số hay chọn cấu trúc.

Quan điểm của tôi là: Nhật Bản chưa kết thúc chu kỳ tăng, nhưng đã qua giai đoạn định giá thấp thuận lợi nhất. TOPIX PE dự phóng 12 tháng khoảng 16,7 lần, ở mức +1,7 độ lệch chuẩn so với từ 2015 đến nay; P/B khoảng 1,8 lần, gần +3 độ lệch chuẩn. Về mặt chỉ số đã không còn rẻ. Phiền phức hơn là độ rộng thị trường đang thu hẹp, tỷ lệ cổ phiếu thành phần TOPIX đứng trên đường MA200 ngày đã giảm từ trên 85% tháng 10/2025 xuống dưới 50% hiện tại. Điều này cho thấy, chỉ số tăng đỉnh không phải do toàn thị trường mà do một số cổ phiếu vốn hóa lớn và chủ đề mạnh kéo chỉ số lên.

Tuy vậy, Nhật Bản cũng không đơn thuần là rủi ro ở đỉnh cao. Chủ đề quản trị sở hữu chéo vẫn đang tiếp tục mang lại lợi ích, từ tháng 7/2025 đến tháng 6/2026, nhóm cổ phiếu sàng lọc bởi sở hữu chéo vượt trội TOPIX trên 40 điểm phần trăm. Phần cứng AI, linh kiện điện tử, thiết bị bán dẫn, tự động hóa nhà máy vẫn còn đóng góp vào lợi nhuận đột biến. Giai đoạn tới, Nhật Bản giống một thị trường cấu trúc hơn: Chỉ số vẫn còn mục tiêu 4,400 điểm trong 12 tháng tiếp theo do Goldman Sachs đưa ra, tức còn khoảng 9% dư địa; chênh lệch lợi nhuận thực sự sẽ đến từ thực thi quản trị, chất lượng lợi nhuận và độ rộng thị trường có cải thiện hay không.

Một nhận định: Nhật Bản vẫn có thể lạc quan, nhưng không nên mua chỉ số một cách nhắm mắt

TOPIX đóng cửa ở 4,045 điểm, tăng 4,2% trong tuần; chỉ số Nikkei 225 chốt ở 71,250 điểm, tăng 7,9% trong tuần. Đà tăng này rất mạnh, nhưng mạnh không có nghĩa là không có rủi ro.

Thị trường Nhật hiện tại đang đồng thời tồn tại ba vấn đề. Thứ nhất, phần cứng AI và xuất khẩu sản xuất vẫn kéo chỉ số đi lên. Thứ hai, cải cách quản trị sở hữu chéo vẫn mang lại dư địa định giá lại cho cổ phiếu giá trị và tài sản có hiệu suất vốn cải thiện. Thứ ba, độ rộng thị trường đã thu hẹp rõ rệt, diễn biến ngày càng phụ thuộc vào một số nhóm ngành chủ lực.