Deutsche Bank "đầu hàng Powell": Năm nay sẽ tăng lãi suất 50 điểm cơ bản, thậm chí có thể tăng lãi suất sớm vào tháng 7

Đối mặt với lạm phát cứng đầu và lập trường diều hâu của Chủ tịch mới của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), Warsh, Deutsche Bank chính thức "đầu hàng".

Ngày 20/6, theo tin tức từ Trạm giao dịch ZF, Deutsche Bank trong báo cáo nghiên cứu mới nhất đã tăng mạnh dự báo lạm phát và hoàn toàn đảo ngược dự đoán chính sách tiền tệ trước đây: dự kiến Fed sẽ tăng lãi suất hai lần vào năm 2026 (tổng cộng 50 điểm cơ bản), đẩy lãi suất quỹ liên bang lên 4,1%, và không loại trừ khả năng tăng lãi suất sớm vào tháng 7.

Nhóm của Matthew Luzzetti, kinh tế gia trưởng của Deutsche Bank tại Mỹ, cho biết trong báo cáo rằng điều này có nghĩa là phải nhanh chóng định giá lại môi trường vĩ mô “lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn” (Higher for Longer). Kỳ vọng nới lỏng trước đây được xây dựng dựa trên chính sách cắt giảm lãi suất "quá an toàn" của Fed sẽ bị phá vỡ, thị trường thu nhập cố định sẽ chịu tác động tái định giá trực tiếp, và các loại tài sản nhạy cảm với lãi suất cần cảnh giác với biến động mạnh trong ngắn hạn.

Kỷ nguyên Warsh bắt đầu: Tín hiệu diều hâu rõ ràng

Trước đây, Deutsche Bank chậm trễ trong việc điều chỉnh dự báo chủ đạo chủ yếu xuất phát từ hai bất định lớn: Thứ nhất là sự bất định kinh tế cao do chiến tranh Iran mang lại; thứ hai là hàm phản ứng chính sách tiền tệ của Chủ tịch Fed mới, Warsh, vẫn chưa rõ ràng.

Tuy nhiên, kết quả của cuộc họp FOMC tháng 6 đã xua tan những nghi ngờ này. Uỷ ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) nhìn chung mang khuynh hướng diều hâu, và tân Chủ tịch Warsh càng củng cố lập trường chính sách bằng lời lẽ cứng rắn. Ông nhấn mạnh:

"Fed cho rằng lạm phát chủ yếu được quyết định bởi chính sách tiền tệ. Đúng là như vậy. Tôi đã nói trong nhiều năm, lạm phát là một lựa chọn. Đúng là vậy. Hôm nay tôi tuyên bố, Uỷ ban này đã bỏ phiếu nhất trí, rõ ràng, chúng tôi sẽ thực hiện cam kết này."

Lập trường này được Deutsche Bank xem là tín hiệu mạnh cho thấy Warsh sẽ “khắc phục” vấn đề lạm phát, đồng thời là nguyên nhân trực tiếp kích hoạt việc chuyển dự báo chủ đạo sang hướng diều hâu.

Song song đó, căng thẳng Iran hạ nhiệt đã khiến giá dầu giảm mạnh, kỳ vọng lạm phát ngắn và dài hạn đều giảm, từ đó xóa bỏ một phần bất định địa chính trị trước đó, tạo điều kiện cho Deutsche Bank cập nhật dự báo.

Dự báo chủ đạo: Tăng lãi suất vào tháng 9 và 12, lãi suất tăng lên 4,1%

Deutsche Bank chỉ ra, câu chuyện “giảm lạm phát” của Mỹ đã bị lung lay, áp lực lạm phát mang tính phổ biến, không chỉ dừng lại ở các yếu tố một lần như thuế quan và năng lượng. Do đó, Deutsche Bank đã điều chỉnh mạnh dự báo lạm phát lõi PCE cuối năm 2026 và 2027 lên lần lượt 3,2% và 2,5%.

Dựa vào tính dai dẳng của lạm phát, Deutsche Bank đã cập nhật dự báo chủ đạo: Fed sẽ tăng lãi suất mỗi lần vào tháng 9 và 12 (năm 2026), tổng cộng 50 điểm cơ bản, đưa lãi suất quỹ liên bang lên 4,1%.

Sau đó, Fed sẽ giữ nguyên trong suốt năm 2027, cho đến nửa đầu năm 2028 (dự kiến vào tháng 3 và 6) mới cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản, dần đưa lãi suất chính sách trở về mức trung tính 3,5%-3,75%.

Deutsche Bank cảnh báo, dự báo hiện tại tiềm ẩn rủi ro hai chiều, và về phía diều hâu, hành động của Fed có thể sẽ mạnh tay hơn kịch bản cơ sở.

• 1. Tăng lãi suất sớm vào tháng 7. Warsh đã công khai cam kết "khắc phục" vấn đề ổn định giá cả, nếu Ủy ban không bắt đầu thắt chặt chính sách ngay, uy tín sẽ bị thử thách. Deutsche Bank cho rằng, Ủy ban hoàn toàn có thể hành động ngay trong cuộc họp FOMC tháng 7, thay vì đợi đến tháng 9.
• 2. Tổng mức tăng lãi suất cả năm có thể đạt 75 điểm cơ bản. Việc cắt giảm lãi suất năm ngoái đã cung cấp một mức "bảo hiểm" khá lớn cho nền kinh tế, để hoàn toàn rút lại tác động nới lỏng này, mức tăng lãi suất có thể cần lên tới 75 điểm cơ bản thay vì 50 điểm.

Deutsche Bank đồng thời liệt kê các rủi ro giảm (ôn hòa) có thể khiến đường hướng chính sách nghiêng về nới lỏng:

Thứ nhất, giá năng lượng cải thiện và kỳ vọng lạm phát giảm. Khi tình hình Iran dịu lại, giá dầu giảm sâu, nếu hiệu ứng này duy trì, có thể phần nào giảm yêu cầu Fed phải hành động khẩn cấp.

Thứ hai, thị trường lao động yếu đi theo mùa. Trong mùa hè, tỷ lệ thất nghiệp của nhóm thanh niên thường tăng theo mùa. Deutsche Bank nhận định, dù Fed nghiêng về hướng diều hâu, sẽ không hoàn toàn làm ngơ với những tín hiệu suy yếu của thị trường lao động.

Thứ ba, tác động của thuế quan dần suy yếu. Dữ liệu lạm phát gần đây cho thấy tác động làm tăng lạm phát hàng tháng từ thuế quan dường như đang suy giảm, điều này có thể giúp Fed có thêm dư địa để xử lý áp lực lạm phát.

Lạm phát dai dẳng khó xóa, Deutsche Bank đã cảnh báo sớm

Việc chuyển hướng chính sách của Deutsche Bank lần này không phải đột ngột, mà là sự kéo dài logic từ loạt nghiên cứu trước đó.

Trong nhiều báo cáo công bố trước đây, nhóm nghiên cứu của Deutsche Bank đã dần xây dựng khung phân tích "Fed có thể cần tăng lãi suất":

• Trong báo cáo “Năm nghi vấn với câu chuyện giảm lạm phát Mỹ”, Deutsche Bank đặt ra nghi vấn có tính hệ thống về sự bền vững của xu hướng giảm lạm phát;
• Trong nghiên cứu “Điều gì khiến lạm phát dai dẳng trên 2%? Gần như là mọi yếu tố”, Deutsche Bank chỉ rõ, áp lực lạm phát phân bố rộng trên nhiều ngành, không chỉ do các yếu tố một lần như thuế hoặc năng lượng;
• Ở báo cáo “Quá an toàn?”, Deutsche Bank cho rằng, các lần cắt giảm lãi suất liên tiếp của Fed năm ngoái là một biện pháp “quá an toàn” trước rủi ro thị trường lao động đi xuống, nhưng các rủi ro này cuối cùng đã không xảy ra.

Ngoài ra, Deutsche Bank chỉ ra, hiện tại lãi suất chính sách thấp rõ rệt so với mức mà nhiều quy tắc chính sách của Fed thường tham khảo đề xuất—dù dựa trên số liệu hiện tại, dự báo gần đây, hay chính đánh giá của Fed về lãi suất trung lập (r-star), hoặc ước tính riêng của Deutsche Bank, đều chỉ về cùng một hướng: lãi suất hiện tại đang ở ngưỡng nới lỏng.