Fed, dừng cứu thị trường

Nguồn: Báo cáo Thị trường Toàn cầu

Thị trường tài chính Mỹ nghỉ giao dịch vào thứ Sáu, nhưng vàng vẫn giảm giá ba ngày liên tiếp, cú sốc do Chủ tịch Fed mới Walsh mang lại cho thị trường vẫn chưa kết thúc.

Trong 20 năm qua, thị trường đã hình thành một niềm tin rất kiên định: Chỉ cần giá tài sản giảm đủ mạnh, Fed cuối cùng chắc chắn sẽ hành động. Kinh tế không tốt, giảm lãi suất. Tỷ lệ thất nghiệp tăng, giảm lãi suất. Chứng khoán sụp đổ, giảm lãi suất. Ngân hàng gặp sự cố, bơm tiền. Vì vậy mới có câu “tin xấu chính là tin tốt”. Nhưng có thể sau khi Walsh lên nắm quyền, câu này sẽ biến mất.

Cuộc họp đầu tiên của Walsh:

Hủy bỏ định hướng dự báo, không tiết lộ trước, để thị trường tự đoán bước đi tiếp theo;

Không đưa ra biểu đồ dot plot của riêng mình;

Không đặt cảm nhận thị trường chứng khoán lên hàng đầu, trách nhiệm của Fed là ổn định giá cả, không phải để S&P 500 liên tục lập đỉnh mới.

Bóng đen thời thơ ấu của Walsh là “lạm phát phi mã”, điều ông lo nhất là USD mất niềm tin, lạm phát vượt kiểm soát, lãi suất duy trì ở mức cao trong thời gian dài. Nên logic của ông là, thà thị trường chịu đau một chút, còn hơn để lạm phát lại vượt kiểm soát.

Trước đây, Volcker vĩ đại không phải vì ông phát biểu hay, không phải vì họp báo tốt, mà vì ông dám mạnh tay thật sự. Những năm 1980, để diệt lạm phát, ông đã đẩy lãi suất lên tới 20%. Kết quả là thị trường chứng khoán sập, doanh nghiệp phá sản, thất nghiệp tăng vọt, cả nước Mỹ đồng loạt chỉ trích. Nhưng ông không lùi bước, cuối cùng nước Mỹ mới bước vào thời kỳ hoàng kim sau đó.

Vấn đề đặt ra. Với Walsh, nếu chứng khoán Mỹ giảm 30%, bong bóng AI nổ, bất động sản gặp sự cố, tỷ lệ thất nghiệp tăng mạnh, liệu Walsh vẫn dám giữ quan điểm diều hâu không? Mỗi chủ tịch Fed đều có kế hoạch trước khi bị thử thách, đợi đến khi Nasdaq giảm 30% rồi mới tính tiếp.

Phán đoán của chúng tôi là:

· Lúc đầu, Walsh chắc chắn sẽ rất diều hâu vì ông vừa mới lên nắm quyền, cần phải xây dựng uy tín. Nếu ngay từ cuộc họp đầu đã mềm mỏng, thị trường sẽ không còn sợ ông nữa. Vì thế, giai đoạn này USD tăng, vàng chịu áp lực, kỳ vọng tăng lãi suất đều là hiện tượng bình thường.

· Thử thách thực sự sẽ đến trong 6 tháng tới. Nếu CPI tăng trở lại, giá dầu tiếp tục đi lên, việc làm vẫn mạnh mẽ thì Walsh thật sự có thể tăng lãi suất. Nhưng nếu bong bóng AI bắt đầu vỡ, chứng khoán Mỹ giảm mạnh, Fed sẽ đối mặt với bài kiểm tra sức chịu đựng thực sự. Khi đó mới biết Walsh là Volcker hay lại là một Powell khác.

Hiện tại, câu nói thú vị nhất không phải là “Fed ngừng cứu thị trường”, mà là Fed đang cố gắng để thị trường tin rằng, họ sẵn sàng dừng cứu thị trường.

Hai câu này nhìn qua chỉ cách nhau vài chữ, nhưng thực chất cách nhau một cuộc khủng hoảng thật sự. Chỉ khi lần điều chỉnh lớn tiếp theo đến và Walsh vẫn từ chối can thiệp, lúc đó người ta mới tin Fed Put thật sự chết rồi. Trước đó, tất cả cũng chỉ là trailer mà thôi.