Chiến lược Nhân dân tệ: bán quyền chọn mua EURCNY

Kể từ tháng 5, không có đồng tiền nào khiến mọi người yên tâm như Nhân dân tệ. Từ đầu tháng đến nay, chỉ số USD đã tăng từ 98 lên 99, trong khi USDCNY giảm gần 400 điểm, trong phiên giao dịch chạm mức 6,78, vị trí mạnh nhất trong 3 năm qua, RR 1M trong nước và nước ngoài chuyển sang tiêu cực, chỉ số tỷ giá CFETS của Nhân dân tệ tăng lên 100,47.

Thị trường đã đạt được sự đồng thuận về logic cơ bản hỗ trợ sự mạnh lên của Nhân dân tệ: khả năng xuất khẩu vượt kỳ vọng (xuất khẩu trong quý I tăng 14,7% so với cùng kỳ, thặng dư thương mại bốn tháng đầu năm đạt 349 tỷ USD), việc các doanh nghiệp giải phóng trạng thái chờ đổi ngoại tệ tạo hiệu ứng tích cực cho Nhân dân tệ tăng giá, cùng với thuộc tính trú ẩn an toàn tương đối của tài sản Nhân dân tệ trong bối cảnh Mỹ-Iran thu hút các tổ chức nước ngoài tiếp tục tăng nắm giữ. Không nhắc lại nữa ở đây.

Bài viết này bàn về một vấn đề thực tế: Hiện tại, quan điểm "Nhân dân tệ biến động thấp, xu hướng mạnh" đã trở thành đồng thuận, làm thế nào để biến quan điểm này thành một giao dịch có "tỷ lệ thưởng-phạt hợp lý", thay vì vào lệnh ngay thị trường giao ngay? Từ góc nhìn quyền chọn, chúng tôi cho rằng việc bán quyền chọn mua EURCNY là một lựa chọn không tồi, chủ yếu vì hai lý do sau.

1. Lợi nhuận cao hơn

Đối với USDCNY, thị trường quyền chọn đã định giá rất đầy đủ cho xu hướng "biến động thấp, xu hướng mạnh", biến động ẩn ngắn hạn tiếp tục giảm, giá RR chuyển sang tiêu cực. Khi chúng ta thể hiện quan điểm tăng giá Nhân dân tệ bằng việc bán USDCNY, do biến động thấp, tỷ lệ thưởng-phạt không cao. Biến động của quyền chọn mua 25D USDCNY kỳ hạn 1 tháng khoảng 2.0. Cũng là thể hiện quan điểm Nhân dân tệ không giảm, nhưng với quyền chọn mua EURCNY cùng kỳ hạn, cùng delta, biến động ẩn lại cao hơn rõ rệt. Biến động của quyền chọn mua 25D EURCNY kỳ 1 tháng khoảng 3.5, lợi nhuận từ phí quyền chọn sẽ dồi dào hơn.

2. Euro thiếu câu chuyện tăng giá nội tại

Kỳ vọng tăng trưởng kinh tế khu vực đồng Euro năm 2026 nguội đi, giá dầu tăng cũng gây áp lực lên sản xuất, chỉ số bất ngờ kinh tế Citi của khu vực đồng Euro tụt hậu so với các nền kinh tế lớn, khiến tâm lý đình trệ lan rộng, Euro thiếu logic tăng giá nội sinh, có thể thấy trong phiên, dù có tin đàm phán giữa Mỹ-Iran lạc quan, Euro phục hồi rất yếu ớt. Việc bán quyền chọn mua EURCNY tương đương với đặt cược vào "Euro yếu + Nhân dân tệ ổn định" với xác suất thành công cao hơn.

Chỉ số bất ngờ kinh tế Citi khu vực đồng Euro giảm rõ rệt

Về chiến lược cụ thể, nên chọn kỳ hạn 1 tháng, bán quyền chọn mua EURCNY 25D, strike hiện tại khoảng 7,96. Sở dĩ chọn quyền chọn ngoài tiền là vì xác suất thắng cao hơn, đồng thời nếu bị thực hiện quyền thì tương đương với việc bán EURCNY ở mức 7,96, với một tài khoản vốn dĩ lạc quan về CNY thì đây là điều có thể chấp nhận. Vì lý do quản trị rủi ro, cũng có thể lựa chọn bán call spread để kiểm soát rủi ro.