Điều gì sẽ xảy ra nếu stablecoin buộc Hoa Kỳ phải suy ngh ĩ lại toàn bộ chiến lược nợ của mình?
Stablecoin, một phát minh hoàn toàn của người Mỹ, có thể sẽ trở thành công cụ tái định hình tài chính toàn cầu. Tuy nhiên, ngay trên chính đất Mỹ, người Mỹ lại chưa sẵn sàng chấp nhận “bạch tuộc” này. Bởi những token được bảo chứng bởi đồng đô la, âm thầm và hiệu quả, đang dần “gặm nhấm” vào lõi của hệ thống: nợ công. Các con số thật choáng ngợp. Và Washington chỉ mới bắt đầu nhận ra quy mô khổng lồ của “con quái vật” này.
Tóm tắt
- Standard Chartered dự báo vốn hóa stablecoin sẽ đạt 2 nghìn tỷ đô la vào năm 2028.
- Sự tăng trưởng này sẽ tạo ra nhu cầu mới từ 800 đến 1.000 tỷ đô la cho trái phiếu Kho bạc Mỹ (T-bill).
- Bộ Tài chính Mỹ có thể sẽ tạm dừng phát hành trái phiếu 30 năm trong ba năm tới.
- Tether hiện đã nắm giữ 120 tỷ đô la T-bill, trở thành một thế lực lớn trên thị trường nợ Mỹ.
2 nghìn tỷ đô la stablecoin vào năm 2028: con số khiến Washington và giới tài chính chao đảo
Hãy bắt đầu bằng việc phác họa bối cảnh cho cuộc cách mạng thầm lặng này. Standard Chartered Bank, một tổ chức tài chính có uy tín, vừa công bố một dự báo có thể làm thay đổi hoàn toàn cuộc chơi cho ngành công nghiệp crypto. Đến năm 2028, tổng vốn hóa stablecoin có thể đạt tới 2 nghìn tỷ đô la, một con số kinh ngạc. Để thấy được mức tăng trưởng, hãy nhớ rằng hiện nay, tổng vốn hóa thị trường chỉ vào khoảng 300 tỷ đô la. Tức là tăng gấp sáu lần chỉ trong ba năm, một tốc độ tăng trưởng vũ bão.
Hệ quả trực tiếp của sự tăng trưởng này là không thể tránh khỏi: những token này, để được phát hành, bắt buộc phải được bảo chứng bằng các khoản dự trữ vững chắc. Và phần lớn dự trữ này chính là trái phiếu Kho bạc Mỹ, hay còn gọi là T-bill vốn rất được săn đón.
Các nhà phân tích Geoffrey Kendrick và John Davies đã viết rõ ràng trong báo cáo của họ:
Các tổ chức phát hành stablecoin đang trở thành những người mua T-bill lớn nhất.
Nếu cộng thêm lượng mua theo kế hoạch của Cục Dự trữ Liên bang, tổng nhu cầu khổng lồ sẽ lên tới 2,2 nghìn tỷ đô la. Trong khi đó, nguồn cung tự nhiên của T-bill chỉ giới hạn ở mức 1,3 nghìn tỷ đô la, tạo ra một khoảng chênh lệch khổng lồ 900 tỷ mà chưa ai lường trước được.
Tạm dừng phát hành trái phiếu 30 năm? Bộ Tài chính Mỹ không còn lựa chọn nào khác
Đối mặt với sự mất cân bằng lịch sử này, Washington buộc phải hành động nếu không muốn thị trường bị đình trệ. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đã từng phát biểu một câu nói lên rất nhiều điều về những ưu tiên mới. Trước Quốc hội Mỹ, ông đề cập đến Đạo luật GENIUS như một “đặc điểm quan trọng trong việc tài trợ cho chính phủ liên bang.” (“Một đặc điểm quan trọng trong việc tài trợ cho chính phủ Mỹ.” – Nguồn: The Block).
Nói một cách đơn giản: stablecoin không còn là một sự tò mò công nghệ dành riêng cho các tín đồ crypto nữa. Chúng đang trở thành một mắt xích thiết yếu trong bộ máy nhà nước, là công cụ tài chính thực thụ.
Trong báo cáo quý công bố vào tháng Hai, Bộ Tài chính thậm chí còn chính thức thừa nhận rằng họ “đang theo dõi sát nhu cầu T-bill tăng lên từ khu vực tư nhân.” Các nhà phân tích của Standard Chartered đề xuất một giải pháp quyết liệt nhưng hợp lý: tăng tỷ trọng T-bill trong tổng phát hành nợ thêm 2,5 điểm phần trăm trong ba năm.
Hệ quả ngay lập tức của sự tái cân bằng này sẽ rất ngoạn mục. Điều đó đòi hỏi phải giảm phát hành trái phiếu dài hạn tương ứng, và con số sau đây thực sự là một “quả bom”: việc này sẽ cho phép tạm dừng các đợt phát hành trái phiếu 30 năm trong suốt ba năm liền.
Đã từng có tiền lệ lịch sử, giai đoạn 2002 đến 2006, nhưng là trong bối cảnh thặng dư ngân sách chứ không phải thâm hụt kinh niên như hiện nay. Lần này, đó sẽ là một sự thừa nhận yếu thế, nhưng cũng là sự thích nghi bắt buộc.
Tether, ông chủ mới của nợ công Mỹ, và những rủi ro mà crypto thường phớt lờ
Giờ hãy dừng lại để quan sát nhân vật trung tâm trong sự chuyển đổi lịch sử này. Tether, “gã khổng lồ” không đối thủ của stablecoin, hiện tại đang lưu hành 185 tỷ đô la, một con số rất lớn. Đáng chú ý hơn, họ đã nắm giữ hơn 120 tỷ đô la T-bill trong dự trữ, đưa Tether lên ngang hàng với nhiều quốc gia quy mô trung bình trên thị trường nợ công.
Nếu dự báo của Standard Chartered trở thành sự thật, Tether và các đối thủ trực tiếp sẽ trở thành “không thể thay thế” trong việc quản lý nợ công Mỹ, một viễn cảnh khiến nhiều nhà truyền thống phải rùng mình. Tuy nhiên, không phải ai trong cộng đồng crypto cũng hài lòng với diễn biến này. Kevin Lee, giám đốc kinh doanh của Gate, đã kìm hãm sự lạc quan bằng cách nhắc lại một thực tế hiển nhiên:
“Tác động vĩ mô sẽ vẫn còn nhỏ nếu quy mô chưa thực sự lớn.
Còn đáng lo hơn, Nic Puckrin, nhà phân tích nổi tiếng của Coin Bureau, cảnh báo về một rủi ro thường bị bỏ qua: “Nguy cơ thực sự là sự tập trung thanh khoản vào tay các nhà phát hành lớn này.”
Nói cách khác, những “gã khổng lồ” này có thể khuếch đại các biến động thị trường vào những thời điểm căng thẳng, mua vào ồ ạt khi thanh khoản dồi dào và bán tháo mạnh khi thanh khoản cạn kiệt. Vòng lặp đã khép kín, dù tốt hay xấu.
Những con số then chốt thể hiện sự chuyển mình lịch sử
- Vốn hóa stablecoin năm 2028: 2 nghìn tỷ đô la theo dự báo của Standard Chartered;
- Nhu cầu T-bill: 800 đến 1.000 tỷ đô la do các nhà phát hành stablecoin tạo ra;
- Thiếu hụt cung/cầu: 900 tỷ đô la T-bill bị thiếu hụt vào năm 2028;
- Dự trữ của Tether: 120 tỷ đô la trái phiếu Kho bạc Mỹ;
- Hệ quả có thể xảy ra: tạm dừng phát hành trái phiếu 30 năm trong ba năm.
Bất chấp thị trường crypto đang suy giảm, Tether vẫn vượt trội một cách đều đặn đáng kinh ngạc. Stablecoin USDT đứng vững khi các tài sản số khác lao đao, nhờ vào nhu cầu an toàn đồng đô la không ngừng tăng. Một “bạch tuộc” thầm lặng, âm thầm vươn những xúc tu của nó ngày càng sâu rộng vào hệ thống tài chính toàn cầu.
Tối đa hóa trải nghiệm Cointribune của bạn với chương trình "Đọc để kiếm thưởng"! Mỗi bài viết bạn đọc sẽ nhận được điểm và có thể đổi lấy phần thưởng độc quyền. Đăng ký ngay để bắt đầu hưởng lợi ích.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Mọi thông tin trong bài viết đều thể hiện quan điểm của tác giả và không liên quan đến nền tảng. Bài viết này không nhằm mục đích tham khảo để đưa ra quyết định đầu tư.
Bạn cũng có thể thích
"Sáng tạo tài chính phiên bản AI": Bàn tính 500 tỷ USD của Nvidia
Nvidia đang cung cấp sự bảo lãnh tín dụng cho các nhà cung cấp dịch vụ đám mây AI mới (neocloud) thông qua mô hình “đảm bảo đổi lấy chia sẻ lợi nhuận”, từ đó thu được phần chia sẻ doanh thu, giúp vượt qua hạn chế chi tiêu vốn của các ông lớn đám mây truyền thống và mở ra nguồn thu nhập dạng niên kim. Morgan Stanley đánh giá cao khả năng sinh lợi lâu dài và sức mạnh lãnh đạo ngành của Nvidia, nhưng cũng chỉ ra rằng cơ cấu thu nhập tuần hoàn này đã gây ra nhiều ý kiến trái chiều trên thị trường.

Chứng khoán Mỹ SNDK tăng 35% trong một tuần, thị trường đang giao dịch gì?

“Innovation tài chính phiên bản AI”: CDO vs CCO = 2008 vs 2026?
Bản chất của sự bùng nổ AI hiện tại không phải là chu kỳ công nghệ mà là chu kỳ tín dụng và bất động sản được thúc đẩy bởi mô hình "năng lực tính toán như tài sản thế chấp" (CCO). Nvidia cùng các tập đoàn tư nhân lớn đã xây dựng một nền tảng tài trợ trị giá 500 tỷ đô la, chuyển hóa rủi ro thành các chứng khoán và phân phối chúng. Trong bối cảnh tốc độ chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn đã có dấu hiệu chững lại (đạo hàm cấp hai), và các bên đi vay trọng yếu như OpenAI quá phụ thuộc vào việc tài trợ lại, cấu trúc tín dụng này—có tính tương đồng cao với cuộc khủng hoảng tài chính dưới chuẩn năm 2008—rất dễ rạn nứt khi tăng trưởng chậm lại.
