Điều gì sẽ xảy ra nếu stablecoin buộc Hoa Kỳ phải suy ngh ĩ lại toàn bộ chiến lược nợ của mình?
Stablecoin, một phát minh hoàn toàn của người Mỹ, có thể sẽ trở thành công cụ tái định hình tài chính toàn cầu. Tuy nhiên, ngay trên chính đất Mỹ, người Mỹ lại chưa sẵn sàng chấp nhận “bạch tuộc” này. Bởi những token được bảo chứng bởi đồng đô la, âm thầm và hiệu quả, đang dần “gặm nhấm” vào lõi của hệ thống: nợ công. Các con số thật choáng ngợp. Và Washington chỉ mới bắt đầu nhận ra quy mô khổng lồ của “con quái vật” này.
Tóm tắt
- Standard Chartered dự báo vốn hóa stablecoin sẽ đạt 2 nghìn tỷ đô la vào năm 2028.
- Sự tăng trưởng này sẽ tạo ra nhu cầu mới từ 800 đến 1.000 tỷ đô la cho trái phiếu Kho bạc Mỹ (T-bill).
- Bộ Tài chính Mỹ có thể sẽ tạm dừng phát hành trái phiếu 30 năm trong ba năm tới.
- Tether hiện đã nắm giữ 120 tỷ đô la T-bill, trở thành một thế lực lớn trên thị trường nợ Mỹ.
2 nghìn tỷ đô la stablecoin vào năm 2028: con số khiến Washington và giới tài chính chao đảo
Hãy bắt đầu bằng việc phác họa bối cảnh cho cuộc cách mạng thầm lặng này. Standard Chartered Bank, một tổ chức tài chính có uy tín, vừa công bố một dự báo có thể làm thay đổi hoàn toàn cuộc chơi cho ngành công nghiệp crypto. Đến năm 2028, tổng vốn hóa stablecoin có thể đạt tới 2 nghìn tỷ đô la, một con số kinh ngạc. Để thấy được mức tăng trưởng, hãy nhớ rằng hiện nay, tổng vốn hóa thị trường chỉ vào khoảng 300 tỷ đô la. Tức là tăng gấp sáu lần chỉ trong ba năm, một tốc độ tăng trưởng vũ bão.
Hệ quả trực tiếp của sự tăng trưởng này là không thể tránh khỏi: những token này, để được phát hành, bắt buộc phải được bảo chứng bằng các khoản dự trữ vững chắc. Và phần lớn dự trữ này chính là trái phiếu Kho bạc Mỹ, hay còn gọi là T-bill vốn rất được săn đón.
Các nhà phân tích Geoffrey Kendrick và John Davies đã viết rõ ràng trong báo cáo của họ:
Các tổ chức phát hành stablecoin đang trở thành những người mua T-bill lớn nhất.
Nếu cộng thêm lượng mua theo kế hoạch của Cục Dự trữ Liên bang, tổng nhu cầu khổng lồ sẽ lên tới 2,2 nghìn tỷ đô la. Trong khi đó, nguồn cung tự nhiên của T-bill chỉ giới hạn ở mức 1,3 nghìn tỷ đô la, tạo ra một khoảng chênh lệch khổng lồ 900 tỷ mà chưa ai lường trước được.
Tạm dừng phát hành trái phiếu 30 năm? Bộ Tài chính Mỹ không còn lựa chọn nào khác
Đối mặt với sự mất cân bằng lịch sử này, Washington buộc phải hành động nếu không muốn thị trường bị đình trệ. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đã từng phát biểu một câu nói lên rất nhiều điều về những ưu tiên mới. Trước Quốc hội Mỹ, ông đề cập đến Đạo luật GENIUS như một “đặc điểm quan trọng trong việc tài trợ cho chính phủ liên bang.” (“Một đặc điểm quan trọng trong việc tài trợ cho chính phủ Mỹ.” – Nguồn: The Block).
Nói một cách đơn giản: stablecoin không còn là một sự tò mò công nghệ dành riêng cho các tín đồ crypto nữa. Chúng đang trở thành một mắt xích thiết yếu trong bộ máy nhà nước, là công cụ tài chính thực thụ.
Trong báo cáo quý công bố vào tháng Hai, Bộ Tài chính thậm chí còn chính thức thừa nhận rằng họ “đang theo dõi sát nhu cầu T-bill tăng lên từ khu vực tư nhân.” Các nhà phân tích của Standard Chartered đề xuất một giải pháp quyết liệt nhưng hợp lý: tăng tỷ trọng T-bill trong tổng phát hành nợ thêm 2,5 điểm phần trăm trong ba năm.
Hệ quả ngay lập tức của sự tái cân bằng này sẽ rất ngoạn mục. Điều đó đòi hỏi phải giảm phát hành trái phiếu dài hạn tương ứng, và con số sau đây thực sự là một “quả bom”: việc này sẽ cho phép tạm dừng các đợt phát hành trái phiếu 30 năm trong suốt ba năm liền.
Đã từng có tiền lệ lịch sử, giai đoạn 2002 đến 2006, nhưng là trong bối cảnh thặng dư ngân sách chứ không phải thâm hụt kinh niên như hiện nay. Lần này, đó sẽ là một sự thừa nhận yếu thế, nhưng cũng là sự thích nghi bắt buộc.
Tether, ông chủ mới của nợ công Mỹ, và những rủi ro mà crypto thường phớt lờ
Giờ hãy dừng lại để quan sát nhân vật trung tâm trong sự chuyển đổi lịch sử này. Tether, “gã khổng lồ” không đối thủ của stablecoin, hiện tại đang lưu hành 185 tỷ đô la, một con số rất lớn. Đáng chú ý hơn, họ đã nắm giữ hơn 120 tỷ đô la T-bill trong dự trữ, đưa Tether lên ngang hàng với nhiều quốc gia quy mô trung bình trên thị trường nợ công.
Nếu dự báo của Standard Chartered trở thành sự thật, Tether và các đối thủ trực tiếp sẽ trở thành “không thể thay thế” trong việc quản lý nợ công Mỹ, một viễn cảnh khiến nhiều nhà truyền thống phải rùng mình. Tuy nhiên, không phải ai trong cộng đồng crypto cũng hài lòng với diễn biến này. Kevin Lee, giám đốc kinh doanh của Gate, đã kìm hãm sự lạc quan bằng cách nhắc lại một thực tế hiển nhiên:
“Tác động vĩ mô sẽ vẫn còn nhỏ nếu quy mô chưa thực sự lớn.
Còn đáng lo hơn, Nic Puckrin, nhà phân tích nổi tiếng của Coin Bureau, cảnh báo về một rủi ro thường bị bỏ qua: “Nguy cơ thực sự là sự tập trung thanh khoản vào tay các nhà phát hành lớn này.”
Nói cách khác, những “gã khổng lồ” này có thể khuếch đại các biến động thị trường vào những thời điểm căng thẳng, mua vào ồ ạt khi thanh khoản dồi dào và bán tháo mạnh khi thanh khoản cạn kiệt. Vòng lặp đã khép kín, dù tốt hay xấu.
Những con số then chốt thể hiện sự chuyển mình lịch sử
- Vốn hóa stablecoin năm 2028: 2 nghìn tỷ đô la theo dự báo của Standard Chartered;
- Nhu cầu T-bill: 800 đến 1.000 tỷ đô la do các nhà phát hành stablecoin tạo ra;
- Thiếu hụt cung/cầu: 900 tỷ đô la T-bill bị thiếu hụt vào năm 2028;
- Dự trữ của Tether: 120 tỷ đô la trái phiếu Kho bạc Mỹ;
- Hệ quả có thể xảy ra: tạm dừng phát hành trái phiếu 30 năm trong ba năm.
Bất chấp thị trường crypto đang suy giảm, Tether vẫn vượt trội một cách đều đặn đáng kinh ngạc. Stablecoin USDT đứng vững khi các tài sản số khác lao đao, nhờ vào nhu cầu an toàn đồng đô la không ngừng tăng. Một “bạch tuộc” thầm lặng, âm thầm vươn những xúc tu của nó ngày càng sâu rộng vào hệ thống tài chính toàn cầu.
Tối đa hóa trải nghiệm Cointribune của bạn với chương trình "Đọc để kiếm thưởng"! Mỗi bài viết bạn đọc sẽ nhận được điểm và có thể đổi lấy phần thưởng độc quyền. Đăng ký ngay để bắt đầu hưởng lợi ích.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Mọi thông tin trong bài viết đều thể hiện quan điểm của tác giả và không liên quan đến nền tảng. Bài viết này không nhằm mục đích tham khảo để đưa ra quyết định đầu tư.
Bạn cũng có thể thích
Delta Air Lines cảnh báo rằng, khi giá nhiên liệu tăng ảnh hưởng đến lợi nhuận, khả năng vận chuyển hàng không sẽ tiếp tục bị thắt chặt hơn nữa.
Hãng hàng không Delta đã hạ dự báo lợi nhuận năm vì dự kiến chi phí nhiên liệu tăng lên 6 tỷ USD. Giám đốc điều hành cho biết giá vé năm nay đã tăng khoảng 20%, mức độ phản đối từ hành khách khá thấp. Các nhà phân tích cảnh báo rằng việc duy trì mức giá vé cao vào năm 2027 là rất quan trọng đối với việc nâng cao tỷ suất lợi nhuận. Bài viết bổ sung thêm phát biểu tại cuộc họp báo cáo tài chính và bình luận của các nhà phân tích. Rajesh Kumar Singh/Shivansh Tiwary, Reuters Chicago ngày 9 tháng 10 - Delta (DAL.N) cho biết hôm thứ Sáu rằng do chi phí nhiên liệu tăng vọt, dù nhu cầu đi lại mạnh mẽ và giá vé tăng cao, hãng vẫn buộc phải hạ dự báo lợi nhuận năm 2026 gần một phần tư. Do đó, ngành hàng không năm tới có thể cần tiếp tục hạn chế tăng trưởng chuyến bay để đảm bảo khả năng sinh lời. Cảnh báo này cho thấy những thách thức ngày càng nghiêm trọng của các hãng hàng không Mỹ. Dù nhu cầu mạnh mẽ và tăng trưởng ghế ngồi hạn chế giúp họ tăng giá vé để bù cho chi phí nhiên liệu tăng cao, nhưng nếu tăng quá nhiều chuyến bay nhằm khai thác nhu cầu, cuộc cạnh tranh tranh giành hành khách trở nên gay gắt hơn, khiến việc duy trì giá vé cao và bảo vệ lợi nhuận khó khăn hơn. Hãng hàng không có trụ sở tại Atlanta hiện dự kiến chi phí nhiên liệu hàng năm sẽ tăng khoảng 6 tỷ USD so với năm trước, cao hơn khoảng 2 tỷ USD so với dự báo tháng 7, do chiến tranh Iran đã khiến giá nhiên liệu máy bay toàn cầu tăng vọt. Các hãng hàng không toàn cầu đang chuẩn bị cho cú sốc nhiên liệu kéo dài. CEO của Ryanair Group RYA.I, Michael O'Leary, cho biết hôm thứ Năm rằng giá nhiên liệu máy bay cao có thể kéo dài từ 12 đến 18 tháng, gây áp lực lớn hơn lên việc tăng giá và kiểm soát chi phí của các hãng. “Trong môi trường chi phí cao, chỉ tăng trưởng thôi không đủ để vượt qua khó khăn,” CEO Delta Ed Bastian phát biểu trong hội nghị điện thoại trao đổi về kết quả kinh doanh và triển vọng công ty. Ông cho biết ngành đã thực hiện các biện pháp hạn chế công suất, nhưng năm tới cần tiếp tục làm vậy để nâng cao khả năng sinh lời. Bastian cho biết Delta năm nay đã nâng giá vé khoảng 20%, hành khách ít phản đối. Ông tin rằng giá vé cao này vẫn có thể duy trì ngay cả khi chi phí nhiên liệu cuối cùng giảm xuống. Delta đã hạ dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đã điều chỉnh từ mức 6,50 đến 7,50 USD (dự báo tháng 7) xuống 5,10 đến 5,60 USD. Theo dữ liệu LSEG, mức trung bình mới thấp hơn mức kỳ vọng trung bình của các nhà phân tích là 5,46 USD. Lợi nhuận sau điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu quý ba là 1,72 USD, thấp hơn dự kiến trung bình của nhà phân tích 4 cent. Giá cổ phiếu Delta giảm 1,7% trong phiên giao dịch ban ngày, United Airlines UAL.O giảm 1,4%, còn American Airlines AAL.O và Southwest Airlines LUV.N đều giảm khoảng 1%. Delta có khả năng bù đắp một phần tác động của chi phí nhiên liệu nhờ sở hữu một nhà máy lọc dầu ở ngoại ô Philadelphia, dự kiến mang lại hơn 700 triệu USD trong năm nay. Nhưng hãng dự đoán chi phí nhiên liệu quý bốn sẽ tăng từ 3,61 USD (quý ba) lên 4,25 USD mỗi gallon. Delta dự kiến lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đã điều chỉnh quý bốn là 1,15 đến 1,65 USD, mức trung bình là 1,40 USD gần bằng dự kiến trung bình của các nhà phân tích là 1,39 USD. Giá vé tăng Theo dữ liệu của chính phủ, tám tháng đầu năm 2026, các hãng hàng không Mỹ đã chi 42,9 tỷ USD cho nhiên liệu, dù lượng tiêu thụ giảm nhẹ nhưng vẫn tăng 13,2 tỷ USD so với cùng kỳ năm trước. Cục Thống kê Lao động Mỹ cho biết nhu cầu mạnh mẽ và tăng trưởng ghế ngồi hạn chế đã giúp mức giá vé trung bình tăng khoảng 25% từ tháng 4 đến tháng 8 so với cùng kỳ năm trước. Các nhà phân tích của Melius Research cho biết, dù chi phí nhiên liệu tăng vọt, khả năng Delta điều chỉnh giá vé giúp hãng duy trì lợi nhuận cơ bản ổn định trong nửa cuối năm. Nhưng họ cảnh báo tỷ suất lợi nhuận của Delta trong nhiều năm qua vẫn khó cải thiện. Báo cáo phân tích viết: “Giữ hoặc tiếp tục nâng giá vé năm 2027 là chìa khóa để cải thiện tỷ suất lợi nhuận.” Khi năng lực toàn ngành được dự báo sẽ tăng nhanh trong quý bốn, thách thức này có thể trở nên nghiêm trọng hơn. Các nhà phân tích của Deutsche Bank dự báo tỷ lệ bù trừ chi phí nhiên liệu bằng doanh thu trong quý bốn sẽ giảm, và dự kiến phải đến đầu 2027 mới bù được hoàn toàn. Bastian chỉ ra rằng tỷ suất lợi nhuận toàn ngành thấp là lý do khác phải hạn chế tăng trưởng năng lực. Ông cho biết trước khi giá nhiên liệu rõ ràng hơn, Delta sẽ giữ thái độ thận trọng với kế hoạch năng lực năm 2027, và cho biết tỷ lệ mở rộng năng lực với các chuyến bay quốc tế có thể cao hơn so với nội địa. Hiện tại, Delta cho biết khoang cao cấp và mảng khách doanh nghiệp vẫn rất mạnh, trong khi khoang phổ thông cũng đang từng bước cải thiện. Với tỷ lệ đặt vé cho quý bốn hiện đã vượt 60%, dù tăng trưởng năng lực hạn chế, Delta dự kiến doanh thu sẽ tăng khoảng 20% so với cùng kỳ năm trước. Các lãnh đạo cho biết xu hướng đặt vé sớm vào quý một năm 2027 cũng rất khả quan.
Báo cáo tài chính của các ngân hàng lớn Phố Wall sẽ được công bố vào tuần tới: Doanh thu giao dịch cổ phiếu dự kiến gần 19 tỷ USD, “ai cũng là người thắng cuộc” có thể trở thành dĩ vãng
Theo dự báo của các nhà phân tích do Bloomberg tổng hợp, tổng thu nhập giao dịch cổ phiếu quý 3 của năm ngân hàng lớn nhất nước Mỹ sẽ gần đạt 19 tỷ USD, nhưng thu nhập giao dịch trái phiếu dự kiến giảm xuống mức thấp nhất trong năm và hoạt động M&A cũng đang hạ nhiệt. Đồng thời, các công cụ tối ưu hóa tiền mặt dựa trên AI có thể gây ra sự thất thoát tiền gửi, làm dấy lên lo ngại trên thị trường về cổ phiếu ngân hàng. Các nhà phân tích cho rằng, mặc dù lợi nhuận của từng ngân hàng có thể tiếp tục phân hóa, nhưng lo ngại của thị trường về tác động của AI có thể đã bị phóng đại.
Báo cáo tài chính của Delta Air Lines (DAL.US) hé lộ ngành hàng không “ăn mòn lợi nhuận năng lượng”! Doanh thu Q3 đạt mức cao kỷ lục nhưng giá dầu cao làm giảm triển vọng lợi nhuận
Chi phí nhiên liệu điều chỉnh của Delta Airlines trong quý III tăng 62% so với cùng kỳ năm trước, tỷ suất lợi nhuận hoạt động điều chỉnh giảm từ 11,1% xuống còn 9,4%. Do đó, báo cáo hoạt động và triển vọng tương lai này thể hiện sự linh hoạt trong kinh doanh của hãng hàng không lớn dưới mức giá dầu cao, nhưng vẫn chưa phát đi tín hiệu về việc tỷ suất lợi nhuận sẽ mở rộng trở lại.
Giá tiền điện tử
Thêm
