Đếm ngược đến cắt giảm lãi suất! Hàng nghìn tỷ thanh khoản chuyển hướng, ai sẽ "bơi trần" giữa bitcoin, vàng và chứng khoán Mỹ?
Bài viết phân tích giai đoạn chuyển tiếp hiện tại của nền kinh tế toàn cầu từ sự dẫn dắt bởi tài khóa sang sự dẫn dắt bởi khu vực tư nhân, chỉ ra rằng chi tiêu tài khóa và chính sách nới lỏng định lượng của Bộ Tài chính đã thúc đẩy bong bóng tài sản trong những năm gần đây, trong khi hiện nay chu kỳ thanh khoản đang đạt đỉnh. Tóm tắt được tạo bởi Mars AI. Nội dung tóm tắt do mô hình Mars AI tạo ra, độ chính xác và hoàn thiện của nội dung này vẫn đang trong quá trình cập nhật và hoàn thiện.
Thời kỳ hậu đại dịch luôn được định nghĩa là do tài khóa dẫn dắt — một nền kinh tế được thúc đẩy bởi thâm hụt ngân sách của chính phủ và phát hành trái phiếu ngắn hạn, ngay cả khi Cục Dự trữ Liên bang duy trì lãi suất cao, thanh khoản vẫn ở mức cao.
Ngày nay, chúng ta đang bước vào giai đoạn do khu vực tư nhân dẫn dắt, so với chính phủ trước đây, Bộ Tài chính đang thu hồi thanh khoản thông qua thuế quan và hạn chế chi tiêu.
Đó là lý do tại sao lãi suất cần phải giảm.
Chúng tôi phân tích chu kỳ hiện tại từ góc nhìn thanh khoản toàn cầu để nhấn mạnh lý do tại sao vòng “giao dịch mất giá” hiện tại đã đi đến giai đoạn cuối cùng.
Thời kỳ tài khóa dẫn dắt đang kết thúc?
Chúng ta luôn muốn “bắt đáy” khi mọi người đều “đu đỉnh”.
Đó là lý do tại sao gần đây mọi cuộc thảo luận về “giao dịch mất giá” đều thu hút sự chú ý của chúng tôi.
Dữ liệu: Google Trends
Chúng tôi cho rằng, thời điểm quan tâm đến “giao dịch mất giá” là vài năm trước. Khi đó giá bitcoin là 25,000 USD, giá vàng là 2,000 USD. Khi đó ngoài các nhà phân tích vĩ mô và cộng đồng crypto, không ai nói về nó.
Theo quan điểm của chúng tôi, “giao dịch” này về cơ bản đã hoàn thành.
Do đó, công việc của chúng tôi là hiểu các điều kiện tạo ra nó, và liệu các điều kiện này có tiếp tục tồn tại hay không.
Điều gì đã thúc đẩy giao dịch này? Theo chúng tôi, chủ yếu là hai yếu tố.
1. Chi tiêu của Bộ Tài chính. Trong thời kỳ chính quyền Biden, chúng ta đã thực hiện thâm hụt tài khóa quy mô lớn.
Dữ liệu: US Treasury
Năm tài chính 2025 vừa kết thúc, thâm hụt giảm nhẹ — chủ yếu do tăng thuế (thuế quan) chứ không phải giảm chi tiêu. Tuy nhiên, dự kiến “Big Beautiful Bill” sẽ cắt giảm chi tiêu bằng cách giảm phúc lợi Medicaid và Chương trình Hỗ trợ Dinh dưỡng Bổ sung (SNAP).
Dữ liệu: KFF, so sánh cắt giảm với quỹ đạo chi tiêu hiện tại
Trong thời kỳ Biden, chi tiêu chính phủ và các khoản chuyển giao liên tục bơm thanh khoản vào nền kinh tế. Nhưng dưới “Big Beautiful Bill”, tốc độ tăng chi tiêu chậm lại.
Điều này có nghĩa là lượng tiền chính phủ bơm vào nền kinh tế đã giảm.
Hơn nữa, chính phủ đang rút tiền khỏi nền kinh tế thông qua thuế quan.
Dữ liệu: FRED
Kết hợp giữa hạn chế chi tiêu (so với chính phủ trước) và tăng thuế quan có nghĩa là Bộ Tài chính hiện đang hấp thụ thanh khoản thay vì cung cấp thanh khoản.
Đó là lý do tại sao chúng ta cần giảm lãi suất.
“Chúng ta sẽ tư nhân hóa lại nền kinh tế, phục hồi khu vực tư nhân và thu hẹp khu vực công.” - Scott Bessent
2. “QE của Bộ Tài chính”. Để tài trợ cho chi tiêu quá mức của Bộ Tài chính trong thời kỳ Biden, chúng ta cũng chứng kiến một hình thức “nới lỏng định lượng” (QE) mới. Điều này có thể quan sát ở đường màu đen bên dưới. “QE của Bộ Tài chính” tài trợ cho chi tiêu chính phủ thông qua tín phiếu ngắn hạn thay vì trái phiếu dài hạn, từ đó hỗ trợ thị trường.
Dữ liệu: Global Liquidity Index
Chúng tôi cho rằng chính chi tiêu tài khóa và QE của Bộ Tài chính đã thúc đẩy “giao dịch mất giá” và “bong bóng mọi thứ” mà chúng ta chứng kiến trong vài năm qua.
Nhưng giờ đây chúng ta đang chuyển sang “nền kinh tế Trump”, nơi khu vực tư nhân tiếp quản vai trò của Bộ Tài chính.
Tương tự, đó cũng là lý do họ cần giảm lãi suất. Khởi động khu vực tư nhân thông qua các khoản vay ngân hàng.
Khi chúng ta bước vào giai đoạn chuyển tiếp này, chu kỳ thanh khoản toàn cầu dường như đang đạt đỉnh...
Chu kỳ thanh khoản toàn cầu đang đạt đỉnh và suy giảm
Chu kỳ hiện tại so với chu kỳ trung bình
Bên dưới, chúng ta có thể quan sát sự so sánh giữa chu kỳ hiện tại (đường đỏ) và chu kỳ trung bình lịch sử từ năm 1970 (đường xám).
Dữ liệu: Global Liquidity Index
Phân bổ tài sản
Dựa trên công trình của ông Howell về Global Liquidity Index, chúng ta có thể quan sát chu kỳ thanh khoản điển hình và mức độ phù hợp của nó với phân bổ tài sản.
Hàng hóa thường là loại tài sản giảm giá cuối cùng, điều này đúng với những gì chúng ta đang thấy hôm nay (vàng, bạc, đồng, palladium).
Từ góc độ này, chu kỳ hiện tại trông rất điển hình.
Dữ liệu: Global Liquidity Index
Vậy thì. Nếu thanh khoản thực sự đang đạt đỉnh, chúng tôi dự đoán các nhà đầu tư sẽ luân chuyển sang tiền mặt và trái phiếu khi môi trường thay đổi. Cần nhấn mạnh rằng quá trình này vẫn chưa bắt đầu (thị trường vẫn “ưa thích rủi ro”).
Nợ và thanh khoản
Theo Global Liquidity Index, tỷ lệ nợ trên thanh khoản của các nền kinh tế lớn đã chạm mức thấp nhất kể từ năm 1980 vào cuối năm ngoái. Hiện nó đang tăng lên và dự kiến sẽ tiếp tục tăng đến năm 2026.
Dữ liệu: Global Liquidity Index
Sự gia tăng tỷ lệ nợ trên thanh khoản khiến việc phục vụ các khoản nợ chưa thanh toán trị giá hàng nghìn tỷ USD cần tái cấp vốn trở nên khó khăn hơn.
Dữ liệu: Global Liquidity Index
Bitcoin và thanh khoản toàn cầu
Tất nhiên, bitcoin trong hai chu kỳ vừa qua đã “dự báo” đỉnh của thanh khoản toàn cầu. Nói cách khác, bitcoin đạt đỉnh vài tháng trước khi thanh khoản đạt đỉnh và suy giảm, dường như đã dự đoán được sự suy giảm sau đó.
Dữ liệu: Global Liquidity Index
Chúng tôi không biết liệu điều này có đang xảy ra ngay lúc này không. Nhưng chúng tôi biết rằng chu kỳ crypto luôn bám sát chu kỳ thanh khoản.
Sự phù hợp với chu kỳ crypto
Dữ liệu: Global Liquidity Index
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Mọi thông tin trong bài viết đều thể hiện quan điểm của tác giả và không liên quan đến nền tảng. Bài viết này không nhằm mục đích tham khảo để đưa ra quyết định đầu tư.
Bạn cũng có thể thích
Delta Air Lines cảnh báo rằng, khi giá nhiên liệu tăng ảnh hưởng đến lợi nhuận, khả năng vận chuyển hàng không sẽ tiếp tục bị thắt chặt hơn nữa.
Hãng hàng không Delta đã hạ dự báo lợi nhuận năm vì dự kiến chi phí nhiên liệu tăng lên 6 tỷ USD. Giám đốc điều hành cho biết giá vé năm nay đã tăng khoảng 20%, mức độ phản đối từ hành khách khá thấp. Các nhà phân tích cảnh báo rằng việc duy trì mức giá vé cao vào năm 2027 là rất quan trọng đối với việc nâng cao tỷ suất lợi nhuận. Bài viết bổ sung thêm phát biểu tại cuộc họp báo cáo tài chính và bình luận của các nhà phân tích. Rajesh Kumar Singh/Shivansh Tiwary, Reuters Chicago ngày 9 tháng 10 - Delta (DAL.N) cho biết hôm thứ Sáu rằng do chi phí nhiên liệu tăng vọt, dù nhu cầu đi lại mạnh mẽ và giá vé tăng cao, hãng vẫn buộc phải hạ dự báo lợi nhuận năm 2026 gần một phần tư. Do đó, ngành hàng không năm tới có thể cần tiếp tục hạn chế tăng trưởng chuyến bay để đảm bảo khả năng sinh lời. Cảnh báo này cho thấy những thách thức ngày càng nghiêm trọng của các hãng hàng không Mỹ. Dù nhu cầu mạnh mẽ và tăng trưởng ghế ngồi hạn chế giúp họ tăng giá vé để bù cho chi phí nhiên liệu tăng cao, nhưng nếu tăng quá nhiều chuyến bay nhằm khai thác nhu cầu, cuộc cạnh tranh tranh giành hành khách trở nên gay gắt hơn, khiến việc duy trì giá vé cao và bảo vệ lợi nhuận khó khăn hơn. Hãng hàng không có trụ sở tại Atlanta hiện dự kiến chi phí nhiên liệu hàng năm sẽ tăng khoảng 6 tỷ USD so với năm trước, cao hơn khoảng 2 tỷ USD so với dự báo tháng 7, do chiến tranh Iran đã khiến giá nhiên liệu máy bay toàn cầu tăng vọt. Các hãng hàng không toàn cầu đang chuẩn bị cho cú sốc nhiên liệu kéo dài. CEO của Ryanair Group RYA.I, Michael O'Leary, cho biết hôm thứ Năm rằng giá nhiên liệu máy bay cao có thể kéo dài từ 12 đến 18 tháng, gây áp lực lớn hơn lên việc tăng giá và kiểm soát chi phí của các hãng. “Trong môi trường chi phí cao, chỉ tăng trưởng thôi không đủ để vượt qua khó khăn,” CEO Delta Ed Bastian phát biểu trong hội nghị điện thoại trao đổi về kết quả kinh doanh và triển vọng công ty. Ông cho biết ngành đã thực hiện các biện pháp hạn chế công suất, nhưng năm tới cần tiếp tục làm vậy để nâng cao khả năng sinh lời. Bastian cho biết Delta năm nay đã nâng giá vé khoảng 20%, hành khách ít phản đối. Ông tin rằng giá vé cao này vẫn có thể duy trì ngay cả khi chi phí nhiên liệu cuối cùng giảm xuống. Delta đã hạ dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đã điều chỉnh từ mức 6,50 đến 7,50 USD (dự báo tháng 7) xuống 5,10 đến 5,60 USD. Theo dữ liệu LSEG, mức trung bình mới thấp hơn mức kỳ vọng trung bình của các nhà phân tích là 5,46 USD. Lợi nhuận sau điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu quý ba là 1,72 USD, thấp hơn dự kiến trung bình của nhà phân tích 4 cent. Giá cổ phiếu Delta giảm 1,7% trong phiên giao dịch ban ngày, United Airlines UAL.O giảm 1,4%, còn American Airlines AAL.O và Southwest Airlines LUV.N đều giảm khoảng 1%. Delta có khả năng bù đắp một phần tác động của chi phí nhiên liệu nhờ sở hữu một nhà máy lọc dầu ở ngoại ô Philadelphia, dự kiến mang lại hơn 700 triệu USD trong năm nay. Nhưng hãng dự đoán chi phí nhiên liệu quý bốn sẽ tăng từ 3,61 USD (quý ba) lên 4,25 USD mỗi gallon. Delta dự kiến lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đã điều chỉnh quý bốn là 1,15 đến 1,65 USD, mức trung bình là 1,40 USD gần bằng dự kiến trung bình của các nhà phân tích là 1,39 USD. Giá vé tăng Theo dữ liệu của chính phủ, tám tháng đầu năm 2026, các hãng hàng không Mỹ đã chi 42,9 tỷ USD cho nhiên liệu, dù lượng tiêu thụ giảm nhẹ nhưng vẫn tăng 13,2 tỷ USD so với cùng kỳ năm trước. Cục Thống kê Lao động Mỹ cho biết nhu cầu mạnh mẽ và tăng trưởng ghế ngồi hạn chế đã giúp mức giá vé trung bình tăng khoảng 25% từ tháng 4 đến tháng 8 so với cùng kỳ năm trước. Các nhà phân tích của Melius Research cho biết, dù chi phí nhiên liệu tăng vọt, khả năng Delta điều chỉnh giá vé giúp hãng duy trì lợi nhuận cơ bản ổn định trong nửa cuối năm. Nhưng họ cảnh báo tỷ suất lợi nhuận của Delta trong nhiều năm qua vẫn khó cải thiện. Báo cáo phân tích viết: “Giữ hoặc tiếp tục nâng giá vé năm 2027 là chìa khóa để cải thiện tỷ suất lợi nhuận.” Khi năng lực toàn ngành được dự báo sẽ tăng nhanh trong quý bốn, thách thức này có thể trở nên nghiêm trọng hơn. Các nhà phân tích của Deutsche Bank dự báo tỷ lệ bù trừ chi phí nhiên liệu bằng doanh thu trong quý bốn sẽ giảm, và dự kiến phải đến đầu 2027 mới bù được hoàn toàn. Bastian chỉ ra rằng tỷ suất lợi nhuận toàn ngành thấp là lý do khác phải hạn chế tăng trưởng năng lực. Ông cho biết trước khi giá nhiên liệu rõ ràng hơn, Delta sẽ giữ thái độ thận trọng với kế hoạch năng lực năm 2027, và cho biết tỷ lệ mở rộng năng lực với các chuyến bay quốc tế có thể cao hơn so với nội địa. Hiện tại, Delta cho biết khoang cao cấp và mảng khách doanh nghiệp vẫn rất mạnh, trong khi khoang phổ thông cũng đang từng bước cải thiện. Với tỷ lệ đặt vé cho quý bốn hiện đã vượt 60%, dù tăng trưởng năng lực hạn chế, Delta dự kiến doanh thu sẽ tăng khoảng 20% so với cùng kỳ năm trước. Các lãnh đạo cho biết xu hướng đặt vé sớm vào quý một năm 2027 cũng rất khả quan.
Báo cáo tài chính của các ngân hàng lớn Phố Wall sẽ được công bố vào tuần tới: Doanh thu giao dịch cổ phiếu dự kiến gần 19 tỷ USD, “ai cũng là người thắng cuộc” có thể trở thành dĩ vãng
Theo dự báo của các nhà phân tích do Bloomberg tổng hợp, tổng thu nhập giao dịch cổ phiếu quý 3 của năm ngân hàng lớn nhất nước Mỹ sẽ gần đạt 19 tỷ USD, nhưng thu nhập giao dịch trái phiếu dự kiến giảm xuống mức thấp nhất trong năm và hoạt động M&A cũng đang hạ nhiệt. Đồng thời, các công cụ tối ưu hóa tiền mặt dựa trên AI có thể gây ra sự thất thoát tiền gửi, làm dấy lên lo ngại trên thị trường về cổ phiếu ngân hàng. Các nhà phân tích cho rằng, mặc dù lợi nhuận của từng ngân hàng có thể tiếp tục phân hóa, nhưng lo ngại của thị trường về tác động của AI có thể đã bị phóng đại.
Báo cáo tài chính của Delta Air Lines (DAL.US) hé lộ ngành hàng không “ăn mòn lợi nhuận năng lượng”! Doanh thu Q3 đạt mức cao kỷ lục nhưng giá dầu cao làm giảm triển vọng lợi nhuận
Chi phí nhiên liệu điều chỉnh của Delta Airlines trong quý III tăng 62% so với cùng kỳ năm trước, tỷ suất lợi nhuận hoạt động điều chỉnh giảm từ 11,1% xuống còn 9,4%. Do đó, báo cáo hoạt động và triển vọng tương lai này thể hiện sự linh hoạt trong kinh doanh của hãng hàng không lớn dưới mức giá dầu cao, nhưng vẫn chưa phát đi tín hiệu về việc tỷ suất lợi nhuận sẽ mở rộng trở lại.
Giá tiền điện tử
Thêm
