Suveren obligatsiyalar foizi 2008-yildan beri eng yuqori darajada! AQSh va Yaponiya davlat qarzlari ketma-ket o‘z chegarasidan oshdi, global obligatsiya bozori nega to‘liq quladi?

Jahon obligatsiya bozori oxirgi yigirma yilda eng kuchli sotilishni boshdan kechirmoqda. Bloomberg Global Hukumat Obligatsiyalari Indeksi daromadliligi ketma-ket to‘rtinchi savdo kunida oshdi va hozirda 3,72% ni tashkil qilmoqda, bu 2008 yil o‘rtalaridan beri eng yuqori daraja — bu alohida bir bozor emas, balki AQSH, Yaponiya, Avstraliya va butun G10 ni qamrab olgan tizimiy qayta baholash holatidir.

Seshanba kuni (1-sentabr), AQSH 10 yillik davlat obligatsiyalari daromadliligi bir muncha vaqt davomida 4.78% ga ko'tarildi, bu 2025 yil yanvaridan beri eng yuqori ko'rsatkich; Yaponiya 10 yillik davlat obligatsiyalari daromadliligi 30 yil ichida birinchi marta 3% ga yetdi, Avstraliya 10 yillik obligatsiya daromadliligi ham 2011 yildan buyon eng yuqori darajaga chiqdi.

Ushbu sotuvni harakatga keltirayotgan asosiy mantiqiy tushunchalar bir-biri bilan chambarchas bog'langan: Federal rezerv raisi Warsh (Kevin Warsh) Jekson Xoul yillik anjumanida inflyatsiyaga qarshi qat'iy pozitsiyasini yana bir bor ta'kidladi, AQSH va Eron ziddiyati kuchayib, Brent neft narxi yana 90 dollar/barrel tepasiga chiqdi va AQSH davlat qarzi 40 trillion dollarni ortda qoldirib, byudjet tanqisligi kengayib bormoqda, bozor "uzoq muddat yuqori foiz stavkalari" uchun narxlarni to‘liq qaytadan baxolashga kirishdi.

Biroq, yanada dolzarb savol shuki: so‘nggi o‘n yildan ortiq davom etgan global aktivlar narxlari uchun asos bo‘lgan arzon pul davri, ehtimol, yakunlanmoqda. Tahlilchilarning fikricha, AQSH davlat obligatsiyalarining 5% daromadliligi oxirgi nuqta emas, balki yangi normal holatning boshlanishidir.

Portlovchi omil: Warsh’ning qat’iy chiqishi va neft narxining ko‘tarilishi

Ushbu bosqichni tezlashtirgan to‘g‘ridan-to‘g‘ri portlovchi omil — bu ikki kuchning bir vaqtda namoyon bo‘lishidir.

Warsh juma kuni Jekson Xouldagi nutqida inflyatsiyani butunlay jilovlashga qat’iy sodiq qolishini yana bir bor ta’kidladi — bu Federal Rezervning inflyatsiyani maqsad darajasiga tushira olmagan beshinchi yilidir. Nutqdan so‘ng, foiz stavka svop bozori Federal Rezerv sentyabr oyida foizlarni oshirish ehtimolini 34% dan 65% ga ko‘tardi.

Shu bilan bir vaqtda, AQSH va Eron o‘rtasidagi ziddiyat yana kuchayib, bozor Xurmuz bo‘g‘ozi energetika yo‘nalishidan uzluksiz uzilishdan xavotir olmoqda, Brent neft narxi 1.2% ga oshib, taxminan 91.55 dollar/barrelga yetdi. Neft narxining ko‘tarilishi to‘g‘ridan-to‘g‘ri inflyatsion kutilmalarni mustahkamlaydi va obligatsiya narxini yanada pasaytiradi.

Bloomberg’ning xabar berishicha, hozirgi va sobiq AQSH hamda Eron rasmlari Yaqin Sharqdagi ziddiyat bir necha oy davom etishini qayd etishmoqda. Bu esa qisqa muddatda energiya narxlarini yuqoriga ko‘taruvchi bosim saqlanib qolishini bildiradi va inflyatsiya yo‘nalishidagi noaniqlik obligatsiya bozorini bezovta qiladi.

Ikkita kuchning birlashishi obligatsiya bozorini keskin bosim ostida qoldirdi. Barclays va Société Générale Warsh nutqidan so‘ng o‘z foiz stavkalari prognozini o‘zgartirdi va ilgari kutilmagan sentyabr hamda dekabr oylardagi stavka oshirilishini asosiy ssenariyga qo‘shdi.

AQSH obligatsiyalarining asosiy mantiqiy omili: Defitsit nazoratsizligi va real foiz stavkalarini qayta baholash

AQSH obligatsiyalari daromadliligining o‘sishi, geopolitik omillardan ko‘ra ancha chuqur struktural sabablarga ega.

Amerika milliy qarzi avgust oyida 40 trillion dollarni ortda qoldirdi, davlat obligatsiyalari bozorida ta’minot bosimi doimiy oshmoqda. Shu bilan birga, yirik texnologik kompaniyalar sun’iy intellekt infratuzilmasi uchun mablag‘ yig‘ishda uzoq muddatli korporativ obligatsiyalarni katta miqdorda chiqarishmoqda, sentyabrda yana qariyb 200 milliard dollar yuqori reytingli korporativ obligatsiyalar bozorda paydo bo‘lib, davlat obligatsiyalari bilan bir pul resurslari uchun raqobatlashmoqda.

MarketWatch’ning xabar berishicha, AQSH nominal YAIM o‘sish sur’ati yiliga taxminan 6.6% bo‘lgan, ammo haqiqiy o‘sish bor-yo‘g‘i 2.1%, bu farq asosan inflyatsiyani aks ettiradi — YAIM deflyatori yildan-yilga 4.4% ga o‘smoqda. Tarixan, 10 yillik davlat obligatsiyalari daromadliligi ko‘pincha YAIM deflyatoridan yuqori bo‘lgan, lekin hozirda ular orasidagi tafovut tarixiy past darajada. Bu daromadlilik yaqin muddatda yana oshishi mumkinligini bildiradi.

Eng e’tiborga molik tomoni shundaki, bu safar daromadlilik asosan real foiz stavkalari (haqiqiy daromad) orqali oshmoqda, inflyatsion kutilmalardan emas. Bu obligatsiya bozori oddiygina inflyatsiyaga narx belgilayotganini emas, balki yuqoriroq real daromad talab qilayotganini ko‘rsatadi — bu AQSH iqtisodiyoti uzoq muddatli muvozanat foiz stavkasi bo‘yicha tubdan qayta baholanishdir.

MarketWatch’ning xabariga ko‘ra, nominal YAIM o‘sish sur’ati pul massasining o‘sish sur’atidan tezroq, pul aylanish tezligi oshmoqda va tarixan uzun muddatli foiz stavkalari o‘sishi bilan yaqin bog‘liq bo‘lgan.

Xabarlarga ko‘ra, Moliya vaziri Bessent dushanba kuni Warsh bilan taxminan 31,5 trillion dollarlik davlat obligatsiyalari bo‘yicha birga harakat qilayotganliklarini bildirdi. Moliya vazirligi avgust oyi o‘rtalarida 10 yildan 30 yilgacha bo‘lgan obligatsiyalarni qayta sotib olish hajmini oshirganini e’lon qilgan edi, lekin tahlilchilar hozirda hukumatning asosiy maqsadi, ehtimol, daromadlilikni barqarorlashtirish, uni tushirish emas, deb hisoblashadi.

Global markaziy banklar qat’iy siyosat bosqichiga o‘tmoqda, arzon pul davri tugimoqda

Obligatsiya bozoridagi bu sotuvlarning yana bir asosiy sababi global arzon pul davrining yakunlanishidir.

Uzoq vaqt davomida AQSH davlat obligatsiyalarining past daromadliligi Yaponiya, Yevropa kabi past foiz stavkali mamlakatlardan keladigan chet el kapitalining doimiy oqimiga tayanib kelayotgan edi. Biroq, asosiy global markaziy banklar pul-kredit siyosatini ketma-ket kuchaytirar ekan, bu model yemirilmoqda.

Xorijiy daromadlilik ko‘tarilishi natijasida, AQSH obligatsiyalarining xorijiy investorlar uchun nisbatan jozibadorligi pasaydi, ayniqsa, valyuta hedji (qarshi xavfsizlantirish) xarajatlari hisobga olingach, AQSH obligatsiyalari uchun bosim yana kuchaydi. Bloomberg strategisti Mark Cranfield shunday deydi:

"G10 majburiyatsiz daromadga ega bo‘lgan treyderlar Yaponiya obligatsiyalarini tobora diqqat bilan kuzatmoqda, Avstraliya obligatsiyalari ham tobora ko‘proq Yaponiya obligatsiyalariga qarab narxlanyapti. Joriy global fonda inflyatsiya o‘zgaruvchanligi, AQSH, Yaponiya, Buyuk Britaniya va Fransiyadagi katta byudjet tanqisligi ustunlik qilmoqda."

Yaponiyaning burilishi ayniqsa muhim. Yaponiya markaziy banki 2024 yilda dunyodagi so‘nggi manfiy foiz stavkasi siyosatini tugatdi va natijada Yaponiya obligatsiyalari daromadliligi keskin o‘sdi. 10 yillik Yaponiya obligatsiyalari bir yil oldin atigi 1.5% bo‘lsa, bugun 3% ga yetdi, o‘sish ikki barobar.

Xalqaro investorlar Yaponiya obligatsiyalarining oylik spot savdo hajmidagi ulushi 2009 yildagi 12% dan bugun uchdan ikki qismiga etdi, Yaponiya obligatsiyalari yana global aktivlar portfeli uchun muhim variantga aylanmoqda, demak, ilgari AQSH obligatsiyalariga oqib ketayotgan kapitalning bir qismi endi Yaponiya bozoriga qaytmoqda.

Shu bilan birga, byudjet bosimi ham tashvishli. Yaponiya bosh vaziri Kōichi Sanae hukumati misli ko‘rilmagan byudjet sarfini e’lon qilgan bo‘lsa-da, oziq-ovqat iste’mol solig‘ini kamaytirish uchun moliyalash manbai hali aniq emas, byudjet barqarorligi haqidagi xavotirlar Yaponiya obligatsiyalari daromadliligini yana oshirmoqda. Yaponiya Moliya vazirligi keyingi moliyaviy yilning dastlabki byudjet so‘rovida qarzni qaytarish xarajatlari rekord darajada — 36,6 trillion yen (taxminan 230 milliard dollar) ga yetganini bildirdi.

AQSH, Yaponiya, Yevropa, Avstraliya markaziy banklarining foiz stavkasini oshirish kutilmalari kuchaymoqda

Jahon obligatsiya bozoridagi keng ko‘lamli sotilish sharoitida, global foiz stavkalarini qayta baxolash to‘lqini tarqalishda davom etmoqda va asosiy markaziy banklarning pul-kredit siyosatini kuchaytirishi haqidagi taxminlar kuchaymoqda.

Jekson Xoul anjumanidan so‘ng, Bloomberg ma’lumotiga ko‘ra, svop bozori sentabr oyidagi Federal Rezerv stavkalarining oshirilish ehtimolini Warsh nutqidangina 34% dan 65% ga sakratdi.

Bundan tashqari, foiz stavkasi svop bozoriga ko‘ra, Evropa markaziy banki sentabr oyining 10-kunidagi yig‘ilishida foiz stavkasini oshirish to‘liq narxlab bo‘lingan, Yangi Zelandiya Markaziy banki bu hafta stavkani oshirish ehtimoli 98%, Yaponiya Markaziy banki esa sentabr oyining 18-da foizlarni oshirish ehtimoli 92%, oktabr oyidagi oshirish to‘liq narxlangan.

Wall Street Yangiliklari maqolasi ga ko‘ra, NHK xabariga ko‘ra, AQSH Moliya vaziri Bessent dushanba kuni G20 moliya vazirlari yig‘ilishida Yaponiya moliya vaziri Satsuki Katayama va Yaponiya Markaziy bank raisi Kazuo Ueda bilan uchrashdi. Bessent ularga aniq qilib, Yaponiya navbatdagi harakati foiz stavkasini oshirish bo‘lishi lozimligini bildirgan.

So‘ngra Bessent CNBC ga bergan intervyusida "Menda bozor bilmaydigan ma’lumotlar bor, men ishonamanki, Yaponiya hukumati va markaziy banki harakat qiladi va yenani kuchaytiradi",- dedi. Bu shu paytgacha Vashington tomonidan Yaponiya pul-kredit siyosati bo‘yicha berilgan eng aniq signaldir.

Pepperstone strategisti Dilin Wu: "Dunyoning asosiy markaziy banklari qabul qiladigan siyosat qarorlari bir oy ichida birgalikda ochiq bo‘ladi va bu foiz stavkalari hamda valyuta bozorlarida qisqa vaqtda yuqori konsentratsiyali narxlash oynasini yaratadi", dedi.

Global rezonans: Avstraliyadan Yevropagacha zanjirli reaksiya

Ushbu sotilish endilikda global sinxron rezonansga aylandi va izolyatsiyalangan bozor harakati emas.

Seshanba kuni Avstraliya 10 yillik obligatsiyalari daromadliligi 2011 yildan beri eng yuqori darajaga yetdi, chunki Avstraliyada inflyatsiya ma’lumotlari kutilganidan kuchliroq chiqdi va treyderlar bu yil Avstraliya Rezerv bankining to‘rtinchi marta stavka oshirish ehtimolini 54% deb baxolashdi.

TD Securities’ning Osiyo-Tinch okeani mintaqasi katta foiz stavkasi strategisti Prashant Newnaha dedi:

"Obligatsiya bozori inqirozga uchramagan bo‘lsa-da, u juda aniq signal beryapti: inflyatsiya qanchalik o‘jar bo‘lsa, siyosiy foiz stavkasi shunchalik 'balandroq va uzoqroq' bo‘ladi. Byudjet yomonlashuvi va yuqori muddati premiumlari doimiy bozor markazida bo‘ladi."

Fasliy qonuniyatlardan kelib chiqqan holda, bosim saqlanib turishi mumkin. Bloomberg ma’lumotiga ko‘ra, so‘nggi o‘n yilda sentyabr va oktyabr jahon obligatsiya indeksi uchun eng yomon ikki oy bo‘lgan va o‘rtacha har oy ko‘rsatkich 1% dan ko‘proq tushgan.

Aksiya bozori bosim ostida, kredit olish xarajatlari keng ko‘lamda oshmoqda

Daromadlilikning doimiy o‘sishi ko‘plab yo‘nalishlar orqali real iqtisodiyot va moliya bozorlariga ta’sir qilmoqda.

Aksiya bozori nuqtai nazaridan, Dakota Wealth Management katta portfel boshqaruvchisi Robert Pavlik dedi:

10 yillik AQSH obligatsiyalari daromadliligi 4.75% investorlarga "haqiqatan ham ehtiyot bo‘lish kerak" degan signal, bozor 5% ga yetilishi va bu aksiya bozorida tuzatishga sabab bo‘lishidan xavotirda.

Franklin Templeton Institute bosh bozor strategisti Chris Galipeau, aksiyalar hozirgi stavka darajasiga bardosh bera olmoqda, lekin 10 yillik daromadlilik 5% ga chiqsa, bozor "qiyinchiliklarga duch kelishi mumkin", deydi.

Oddiy oilalar uchun esa, 10 yillik davlat obligatsiyalari daromadliligi 30 yillik ipoteka stavkalari uchun asosiy mezon hisoblanadi va daromad oshishi uy sotib olish qiymatini oshiradi.

MetLife Investment Management bosh bozor strategisti Drew Matus qayd etadi: daromadlilik 3,5% dan 4,5% gacha bo‘lgan "qulay zonani" buzsa, oilalarni ko‘proq jamg‘arma qilishga majbur qiladi va iste’molga teskari bosim beradi.

30 yillik AQSH obligatsiyalari hozirda 5,27% darajasida, bu yil boshidan beri 55 kun davomida 5% ustida bo‘ldi, bu 2006 yildan beri eng ko‘p kunlar. Avgust o‘rtalarida 30 yillik daromadlilik qisqa muddatda 5,34% ga yetdi, bu 2007 yildan buyon eng yuqori ko‘rsatkich.

Natixis Investment Managers portfel strategisti Garrett Melson esa ogohlantiradiki, agar daromadlilik yana oshsa, aksiyalar bozori uchun ko‘plab salbiy omillarning kuchayishiga olib keladi, ayniqsa, so‘nggi vaqtlarda real iqtisodiy ko‘rsatkichlar sust chiqayotgan vaziyatda. U shunday dedi:

"Jozibali haqiqiy daromadlilik va biroz o‘sishning sekinlashuvi, bozor hikoyasini o‘zgartirish va obligatsiyalarga talabni qayta uyg‘otish uchun yetarli."

Bu haftaning juma kuni e’lon qilinadigan avgust oyi NFP (non-farm payrolls) bandlik hisobotidan keyin bozor uchun navbatdagi muhim oynadir.