Federal rezervining obro‘sini vaqtinchalik tiklash

Birinchidan, 2% PCE ni barqaror inflyatsiya maqsad sifatida olish majburiyati. （Izoh: Bu, Federal rezerv siyosat maqsadini o'zgartirishi bo'yicha bozor xavotirlarini bartaraf etdi va bozordagi kutishlarni samarali tarzda barqarorlashtirdi.）

Ikkinchidan, so‘nggi oylardagi asosiy PCE va CPI ma’lumotlari kutilgandan yaxshiroq bo‘lsa-da, bu asosiy tendensiyalarda sezilarli yaxshilanishni ko‘rsatmaydi, hozirgi moliyaviy sharoitlar cheklovli emas.（Izoh: Sentabr oyida stavkani ko‘tarish imkoniyatini saqlab qoladi, lekin oldindan signal bermaganligi sababli, bu qaror avgustdagi noish va CPI ma’lumotlariga bog‘liq.）

Lekin menimcha, Washning “qattiq” chiqishi, Federal rezerv nufuzini saqlash hamda iyul yig‘ilishidagi kommunikatsiya xatolarini tuzatishga qaratilgan bo‘lib, bu nutqni sentabrda stavkani oshirish signali sifatida talqin qilib bo‘lmaydi.

Iyul FOMC yig‘ilishidan so‘ng, bozor Federal rezerv boshqa inflyatsiya indikatorlariga e’tibor qaratayotganini talqin qilgandi va inflyatsiya nazoratdan chiqishidan xavotirlanib, iyul oyidan so‘ng uzoq muddatli daromad stavkalari keskin oshdi. Yaqinda esa Bessent tomonidan AQSH G’aznachilik obligatsiyalarini qayta sotib olish rejasi e’lon qilindi, Wash esa so‘zda bozor barqarorligiga hissa qo‘shdi va uzoq muddatli daromad stavkalari o‘sishini hamkorlikda nazorat qilib turibdi.

Jackson Hole'dan keyingi bozor harakatlariga qaralsa, qisqa muddatli stavkalar sezilarli oshgan, uzoq muddatli stavkalar esa deyarli barqaror bo‘lib, 30Y-2Y spredi 10 bp ga qisqargan va FOMC yig‘ilishidan oldingi darajaga qaytgan. AQSH obligatsiyalari daromadliligi egri chizig‘ining tekislanishi, dollar indeksi o‘sishi va oltin narxlari keskin tushishi – asosan, dollarning ishonchliligining tiklanishi bilan izohlanadi.

Sentabrda stavka oshadimi yoki yo‘qmi, hamon ma’lumotlarga bog‘liq, agar nonish va CPI ikkalasi ham kuchli bo‘lmasa, sentabrda stavkani oshirmaslik ehtimoli yuqori. Asosan shundaki, AQSHning hozirgi qarz muammosi juda jiddiy, o‘rta muddatli saylovlar oldidan bosim ham ortadi.

Hozir AQSH davlat qarzi 40 trillion dollarga yetgan, Kongress Budjet idorasi (CBO) prognoziga ko‘ra, o‘n yildan so‘ng AQSH davlat qarzi YAIMga nisbatan 175% ni tashkil etadi. Toza foiz xarajatlari YAIMga nisbatan 2026 moliyaviy yilda 3,3% dan 2036 yilda 4,6% gacha ko‘tariladi – bu bazaviy prognoz bo‘lib, foiz stavkalari oshsa, qarz yukini yanada kuchaytiradi.

Kelajak uchun, bu haftaning asosiy voqeasi nonish bo‘yicha ma’lumotlar bo‘ladi.

O‘tgan juma kuni AQSH Mehnat statistikasi byurosinonish bo‘yicha yillik dastlabki asosiy tuzatish natijalarini chiqardi: 2026 yil martigacha nonish jami 79 mingga kamaytirildi; 2025 yilda 862 mingga, 2024 yilda esa 598 mingga pastga tushirilgandi, bu safargi tuzatish nisbatan kichikroq.

Umumiy tendensiyaga ko‘ra, yaqinda mehnat bozorida sovuqlik yaqqol ko‘zga tashlanmoqda:iyul oyida nonish 23 mingga kamaydi, so‘nggi uch oy o‘rtacha deyarli nol o‘sish. Hozirgi prognozga ko‘ra, nonish yangilanishi 55 ming kishini, ishsizlik darajasi 4,2% ni tashkil etadi.

1) Avgustdan buyon mehnat bozoridagi ko‘rsatkichlar yaxshilanishda davom etmoqda: dastlabki ishsizlik nafaqasi oluvchilar soni pandemiyadan keyingi past darajada saqlanmoqda; ADP haftalik bandlik statistikasi barqaror; turli so‘rovlar ham ishchilar soni ko‘payishini ko‘rsatmoqda, S&P xizmat sohasi PMI bandlik indeksi 2025 yil yanvardan buyon eng yuqorisini ko‘rsatdi.

2) Pastiya xavf shtat va mahalliy hukumatlar ishga yollashidan kelib chiqadi, byudjet bosimi va federal subsidiya qisqarishi ta’sirida, ayniqsa ta’lim sohasida iyuldagi zaiflik davom etishi mumkin.

3) Vaqtinchalik himoya maqomi (TPS) siyosati bekor qilinishi ta’siri: 300 ming muhojirning vaqtinchalik ish ruxsatnomasi muddati tugadi, bu avgust nonish statistik ko‘rsatkichi hisobida taxminan 25 ming ish o‘rnining qisqarishiga olib keladi. Bu siyosiy bir martalik salbiy zarba.

• Agar ma’lumotlar bir xil prognozga (5,5‑6 ming) mos kelsa, Washning “barqaror” mehnat bozori haqidagi fikriga mos tushadi, sentabrda stavka oshilishi kutilmalari 40%‑60% oralig‘ida, ehtimollar teng bo‘ladi.

• Agar yangilangan ish o‘rinlari 30 mingdan kam bo‘lsa, bozor stavka oshirish kutilishini orqaga suradi, dollar indeksi 99 dan pastga tushadi.

• Agar taxminlardan ancha yuqori chiqsa (80 mingdan oshsa), bozor sentabrda stavka oshirilishini 80% dan yuqoriroq baholaydi, yil davomida ikki marta oshirish, dollar indeksi 100 dan yuqoriga qaytadi.

Treydlar bo‘yicha:

1) Kutilmoqda, bu hafta nonish oldidan bozor ancha ehtiyotkor bo‘ladi, valyuta bozorida dollar bo‘yicha asosiy savdo oraliqda davom etadi, nonish natijasi yo‘nalishni belgilaydi.

2) Hozir qisqa muddatli stavkalar bo‘yicha foiz oshirish kutilmalari yetarli darajada bozor narxida, bozorga ko‘ra oldingi yil ichida stavka 57 b.p. ko‘tarilishi kutilmoqda, agar sentabrda ko‘tarilsa, asosan oldindan narxlanadi va qisqa muddatli dollar foizlari uchun risk va foyda nisbati oshadi.

3) Dushanba kuni Osiyo valyutalari mustaqil dinamikani ko‘rsatdi va juda kuchli bo‘ldi.USDCNY va USDJPY asosan juma kungi nutqdan oldingi darajasiga qaytdi, Koreya voni KRW esa 1370 chegarasini kesib o‘tdi va o‘tgan yil iyuldan beri eng yuqorini ko‘rsatdi. Yil oxirigacha yuanning kuchayishi asosiy tendensiya bo‘ladi, agar dollar yana bir marta kuchaysa, yuqoridan valyuta sotish uchun yaxshi imkoniyat bo‘ladi.