10 yillik AQSH davlat obligatsiyalari daromadliligi so‘nggi 20 oy ichida eng yuqori darajaga chiqdi, Walshning "hawkish" bayonotlari va neft narxining tiklanishi foiz stavkalarini oshirish kutilmalarini qayta baholashga olib keldi

AQSh davlat obligatsiyalari bozori sotilishi yanada kuchaydi.

Sharqiy AQSh vaqti bilan 31-sentabr dushanba kuni, asosiy 10 yillik AQSh obligatsiyalari daromadliligi 4.76% dan oshib, 2025-yil yanvaridan beri eng yuqori ko‘rsatkichni qayd etdi. 5 yillik AQSh obligatsiyalari daromadliligi ham 2025-yil boshidan buyon eng yuqori darajaga yetdi, 30 yillik daromadlilik kundalik taxminan 5 bazaviy punktga oshib, 5.26% atrofida bo‘ldi.

AQSh obligatsiyalari daromadliligi to‘liq ko‘tarilayotganda, xalqaro neft fyucherslari dushanba kuni o‘tgan hafta oxirida AQSh va Eron o‘rtasida harbiy to‘qnashuv yuz berganidan so‘ng qayta ko‘tarildi, Brent nefti vaqtincha 90 dollar chegarasidan oshib, kun davomida deyarli 4%ga, AQSh nefti esa 4%dan ortdi, bozor inflyatsiya va Federal Reserve qaytadan foiz stavkasini oshirish xavotirini kuchaytirdi.

Ushbu AQSh obligatsiyalarini sotish to‘lqini faqat geosiyosiy omillar bilan emas. O‘tgan juma kuni Federal Reserve raisi Walsh Jackson Hole yillik uchrashuvida aniq "hawkish" signal berdi va narxlar barqarorligi FOMC’ning asosiy vazifasi ekanini ta’kidladi, natijada bozor sentyabrda foiz stavkasini oshirish ehtimolini keskin oshirdi. Dushanba kuni federal fond fyucherslari narxlari Federal Reserve sentyabr oyning oxirida foiz stavkasini oshirishi ehtimoli 64%gacha yetgani, Walsh nutqidan oldin esa bu ko‘rsatkich atigi 35% bo‘lganini ko‘rsatdi.

Ushbu vaziyatda neft narxi yana ko‘tarilishi bozorning "inflyatsiya + stavka oshishi" savdosini yanada kuchaytirdi. Shu bilan birga, AQShda bu hafta avgust oyining bandlik hisobotini e’lon qiladi, sentyabrda esa iste’molchilar narxi bo‘yicha ma’lumotlar chiqadi – bu ikki ko‘rsatkich Federal Reserve sentyabr siyosiy qarorining hal qiluvchi omili bo‘ladi.

Neft narxi ko‘tarildi, AQSh obligatsiyalari "inflyatsiya zarbasi"ga duch keldi

Dushanba kuni AQSh obligatsiyalari daromadliligining sakrashi birinchi navbatda energiya narxlari o‘sishining bevosita ta’siriga bog‘liq holda yuz berdi.

AQSh va Eron o‘rtasida harbiy to‘qnashuv qayta kuchayganligi sababli bozor Hormuz bo‘g‘ozi va Yaqin Sharq energiya yetkazib berilishi yanada xavf ostida ekanidan xavotirda. Brent nefti qiymati vaqtincha 90 dollardan oshdi, WTI nefti ham ancha oshdi. Kun oxirida WTI taxminan 2.5%ga oshib, 85.5 dollar atrofida, Brent esa 2.5%ga ko‘tarilib, 90.3 dollar atrofida bo‘ldi.

Obligatsiyalar bozori uchun neft narxi oshishidan keladigan asosiy muammo yoqilg‘i qiymati emas, balki uning yana inflyatsiyani ko‘tarish ehtimoli.

So‘nggi paytlarda Federal Reserve foiz stavkalarini tushirishga doir asosiy umid – inflyatsiyaning asta-sekin pasayishi edi. Lekin neft narxi uzoq muddat yuqorilab tursa, benzin, transport va boshqa tovar hamda xizmatlar narxiga ham ta’sir ko‘rsatishi mumkin, bozor inflyatsiyaning pasayish yo‘liga qayta baho beradi.

Shu sababli, dushanba kungi savdo mantiqi juda aniq: Neft narxi oshadi → inflyatsiya xavfi ortadi → Federal Reserve foiz stavkasi oshirish ehtimoli kuchayadi → qisqa muddatli stavkalar prognozi yuqorilaydi → butun AQSh obligatsiyalari daromadliligi bosim ostida.

SEI Investments kompaniyasining fiksatsiyalangan daromad sarmoya boshlig‘i Sean Simko shunday dedi: Federal Reserve zarur bo‘lsa harakat qilishga tayyor. Agar bandlik bozori barqaror, inflyatsiya yuqori bo‘lib qolsa, Federal Reserve 16-sentabr siyosat yig‘ilishida foiz stavkasini oshirish tarafdori bo‘lishi mumkin.

Walsh'ning "hawkish" signali hali ham so‘nmagan, sentyabr stavka oshirish ehtimoli allaqachon 64%ga yetdi

Neft narxi bozorning inflyatsiyaga bo‘lgan xavotirini faollashtirdi, lekin real foiz stavkalaridagi o‘zgarishlarni Walsh'ning o‘tgan juma kuni Jackson Hole nutqi aniqlab berdi.

Walsh nutqida Federal Reserve narxlar barqarorligini asosiy vazifa sifatida ko‘rishini va 2%li inflyatsiya maqsadini yana tasdiqlaganini alohida ta’kidladi. Bozor bu bayonotni aniq "hawkish" siyosat deb qabul qildi – ayniqsa, iyul yig‘ilishida allaqachon stavka oshishidan norozi ovozlar chiqqanidan so‘ng, sarmoyadorlar yilning qolgan qismidagi Federal Reserve siyosati haqida qayta o‘ylashni boshladi.

Siyosatga moslashuvchan 2 yillik AQSh obligatsiyalari daromadliligi o‘tgan juma kuni bir kun ichida taxminan 11.8 baza punktiga oshdi, dushanba kuni ertalab biroz pasaydi, lekin keyin qayta 4.337% atrofida ko‘tarildi.

Eng e’tiborlisi, endi bozor faqat «sentyabrda stavka tushiriladimi»ni emas, balki «sentyabrda stavka yana oshadimi»ni ham savdoga chiqarishni boshladi.

Reuters'ga ko‘ra, Federal fond fyucherslariga ko‘ra sentyabrda stavka oshishi ehtimoli Walsh nutqidan avvalgi 35%dan dushanba kuni 64%ga ko‘tarildi. Walshning chiqishi hatto Barclays va Societe Generale iqtisodchilarini ilgari asosiy ssenariyda bo‘lmagan sentyabr va dekabrda foiz stavkasi oshishini prognoz qilishga undadi.

Boshqacha qilib aytganda, bozor tezkor foiz stavkasi yo‘liga qayta baho bermoqda: oldin Federal Reserve stavka tushirishidan umid bo‘lsa, endi Federal Reserve yana foizni oshirishi xavotiri ortdi.

Biroq, bu prognoz qancha vaqt saqlanadi – barchasi ma’lumotlarga bog‘liq. Avgustda nishonlanadigan bandlik hisoboti bu juma kuni chiqadi, avgust CPI esa sentyabrning 11da oshkor bo‘ladi, har ikkala ko‘rsatkich Federal Reserve‘ning bandlik va inflyatsiya bo‘yicha maqsadlariga to‘g‘ri keladi, demak, ular 16-sentabrdagi uchrashuvga qadar so‘nggi baholash uchun hal qiluvchi rol o‘ynaydi.

Uzoq muddatli obligatsiyalarda yana bir bosim: taklif va muddati uchun mukofot (term premium)

Agar 2 yillik daromadlilik ko‘proq Federal Reserve‘ning qisqa muddatli siyosati prognozini aks ettirsa, uzoq muddatli – 10 va 30 yillik AQSh obligatsiyalarining doimiy yuqoriligi bozor xavotirlarining uzoq muddatga cho‘zilayotganini ko‘rsatadi.

Dushanba kuni 10 yillik daromadlilik 4.764%ga yetib, 2025-yil yanvaridan beri eng yuqori ko‘rsatkichni qayd etdi; 30 yillik esa taxminan 5 baza punktga oshib, 5.26% atrofida bo‘ldi.

Qiziqarli tomoni, 30 yillik daromadlilik ko‘tarilishni davom ettirgan bo‘lsa-da, avgust oqirida erishilgan o‘n yillik maximumdan hamon bir oz past. Bungacha AQSh Moliya vazirligi uzoq muddatli obligatsiyalarni qayta sotib olishni kengaytirgan edi, natijada ularning bozor likvidligi va bahosini yaxshilashga erishildi, bu bir muddat 30 yillik daromadlilikni pasayishiga yordam berdi.

Bu shuni bildiradiki, ayni damda uzoq muddatli AQSh obligatsiyalaridagi bosim to‘liq Federal Reserve bilan bog‘liq emas.

Birinchidan, AQSh byudjetidagi kamomad va davlat obligatsiyalari taklifi uzoq muddatli obligatsiyalar bozorining tuzilmaviy muammolari bo‘lib qolmoqda; ikkinchidan, investorlar uzoq muddatli davlat obligatsiyalarini ushlab turish uchun yuqoro muddatli mukofot talab qilish tendensiyasi ham 10 va 30 yillik daromadlilikni oshirishda muhim omil bo‘lishi mumkin.

Potomac River Capital bosh investitsiya direktori Mark Spindel aytadi: kelajakdagi obligatsiya taklifiga, xususan, korporativ obligatsiyalarga e’tibor qaratish kerak bo‘ladi. Sentyabr tarixan AQShda investitsiya darajasidagi kompaniyalar uchun obligatsiya chiqarish mavsumi, yangi taklif bozor mablag‘ini yanada yutib yuborishi mumkin, inflyatsiya istiqboli esa aniq yaxshilanmagan.

Shunday qilib, hozirgi AQSh obligatsiyalari bozori aslida "Federal Reserve yanada hawkish+inflyatsion xavf ortishi+davlat obligatsiyalari taklifi+korporativ obligatsiyalar taklifi" kabi ko‘p bosim ostida turibdi.

Faqatgina AQSh emas: global uzoq muddatli obligatsiyalarda ham daromadlilik bir vaqtda oshmoqda

AQSh obligatsiyalari daromadliligining ko‘tarilishi allaqachon global obligatsiyalar bozoriga ham tarqaldi.

Wall Street Journal xabar berishicha, dushanba kuni Germaniyaning 10 yillik davlat obligatsiyalari daromadliligi 2011 yildan beri eng yuqori ko‘rsatkich – 3.313%ga yetdi. Yaponiyaning 2 yillik davlat obligatsiyalari daromadliligi ham 31 yilda birinchi marta maksimalga chiqdi, Germaniyaning 2 yillik daromadliligi esa 2024 yilning iyulidan buyon eng yuqori ko‘rsatkichga ko‘tarildi.

Bu global obligatsiyalar bozori hozirda faqat "Federal Reserve savdosi" ga to‘liq bog‘lanmaganini ko‘rsatadi.

Energiyaning narxi ko‘tarilishi global inflyatsiya xavfini yana oshirib yubormoqda, asosiy iqtisodiy Markaziy banklarning stavka tushirish kutilyapti pasaydi, hukumat qarzlari va davlat obligatsiyalari taklifi ham oshayotganda, uzoq muddatli obligatsiyalar bo‘yicha daromadlilik umumiy ravishda ko‘tarilmoqda.

AQSh uchun qaralganda, 10 yillik AQSh obligatsiyalari daromadliligi 4.75%ni kesib o‘tganiga alohida e’tibor qaratish kerak — bu moliyalashtirish xarajatlarining oshishini anglatibgina qolmay, balki AQSh hukumati, kompaniyalari va aholisining uzun muddatli mablag‘ qiymatiga ham ta’sir qiladi.

Obligatsiyalar bozorining navbatdagi sinovi: bandlik va CPI bu daromadlilik o‘sishini to‘xtata oladimi?

Kelgusida, bozor aslida shuni kuzatadi: AQSh obligatsiyalari daromadliligi o‘sishi bu safar faqat geosiyosiy va siyosiy kutishlar tufayli yuz bergan vaqtinchalik tuzatishmi yoki foizlar endi yangi yuqori nuqtaga intilayaptimi?

Qisqa muddatda, javob asosan juma kuni chiqadigan AQSh bandlik ma’lumotlariga bog‘liq bo‘ladi.

Agar mehnat bozori hanuz kuchli qolsa, inflyatsiya ma’lumotlari esa aniq pasaymasa, Walsh yollagan hawkish signal iqtisodiy ma’lumotlar orqali tasdiq topadi, Federal Reserve sentabrda foizni oshirish ehtimoli oshishda davom etadi hamda AQSh obligatsiyalari daromadliligi yangi muvozanat nuqtasini qidirishda davom etishi mumkin.

Aksincha, agar bandlik bozori ancha yomonlashsa, bozor Federal Reserve iqtisodiy o‘sish bosimida stavkani oshira oladimi yoki yo‘qmi deb savol qo‘yadi. Ilgari bozor ham shunday xavotir bildirgandi: avgust bandlik ma’lumotlari agar yana ancha bo‘shliqlik ko‘rsatsa, Federal Reserve foizni vaqtincha oshirmasdan turibdi.

Shu bilan birga, uzoq muddatli AQSh obligatsiyalari oyi oxiri indekslarni muvozanatlashning qisqa muddatli tashqi ta’siriga duch keladi. Avgustda AQSh Moliya vazirligi ko‘p miqdorda 10 va 30 yillik obligatsiyalarni chiqargani sababli, ular oyning oxirida obligatsiyalar indeksiga kiritiladi, bu esa ixtiyoriy xaridlarni keltirib chiqarib, uzoq muddatli daromadlilikning o‘sishini ma’lum darajada yumshatishi mumkin.

Lekin uzoq muddatli perspektivada, bozor tobora aniq bo‘layotgan muammo bilan yuzlashmoqda:

Agar inflyatsiya uzoq vaqt 2%ga qaytmasa va AQSh moliyaviy ehtiyojlari doimo yuqori bo‘lsa, 10 yillik AQSh obligatsiyalari daromadliligi taxminan 4.75% hanuzgacha "yuqori" hisoblanadimi yoki yangi foizlar markazi bo‘ladimi?

Hozirda, neft narxi, Walsh va tez orada chiqadigan bandlik hamda inflyatsiya ma’lumotlari bu savolni yana investorlar oldiga olib chiqmoqda.