Yen sotib olishdan AQSh g'aznachilik obligatsiyalari qayta sotib olishini oshirishgacha, Yellen o'nlab yillar ichida bozorda eng faol aralashgan AQSh moliya vaziri bo'ldi

AQSH Moliya vaziri Scott Bessent bozorda kutilmagan bir qator operatsiyalarni amalga oshirib, o‘z obro‘sini AQSH davlat obligatsiyalari daromadliligi o‘sishini jilovlashga tikmoqda va bu uni so‘nggi o‘n yilliklarda moliya bozoriga eng faol aralashgan vazirga aylantirdi.

Chorshanba kuni Moliya vazirligi 10 yillikdan 30 yillikgacha bo‘lgan AQSH obligatsiyalarini “hech bo‘lmaganda ikki barobar ko‘paytirib” qayta sotib olishini ma’lum qildi, bu so‘nggi qayta sotib olish rejasidan atigi ikki hafta o‘tib e’lon qilindi.

Bundan oldin, bu oy vazirlik uzoq muddatli obligatsiyalar emissiyasi hajmi qisqartirilishi mumkinligini ishora qilgan edi; 31-iyul kuni Bessent so‘nggi o‘ttiz yil ichida AQSH hukumati birinchi marta yen sotib olishini boshqargan. Ushbu qat’iy choralar, ortidagi siyosiy niyatlardan bozorning ko‘z yumishiga imkon bermadi.

O‘sha kuni 10 yillik AQSH davlat obligatsiyalari daromadliligi kun oxirida taxminan 6 bazaviy punktga, 30 yillik daromadlilik esa 9 punktga kamaydi, Bloomberg dollar spot indeksi ham so‘nggi uch oy ichidagi eng past ko‘rsatkichga tushdi.

Biroq, bir qancha bozor mutaxassislari va iqtisodchilar AQSHda 2026 moliyaviy yilida byudjet defitsiti yiliga 5% o‘sib, 1,8 trillion dollarni tashkil qilishi sharoitida daromadlilik oshishiga olib keluvchi strukturaviy omillar saqlanib qolayotganidan, aralashuv natijalari uzoqqa cho‘zilmasligi haqida ogohlantirmoqda.

Bessentning bu safargi harakatlarining asosiy sababi, AQSH obligatsiyalarining uzoq muddatli foiz stavkalari barqaror ko‘tarilishini jilovlashdir. Oldinroq, 10 yillik AQSH obligatsiyalari daromadliligi Tramp Oq Uyga qaytishidan oldingi darajadan yuqoriga ko‘tarilgan edi—bu o‘sishni Bessent o‘zi moliyaviy barometr sifatida belgilagan edi.

Sobiq AQSH Moliya vazirligi rasmiysi, hozirda OMFIF tadqiqot instituti a’zosi Mark Sobel shunday deydi: “U albatta faol aralashuvchi, bu uning hedj-fondlardagi tajribasini eslatadi.” U qo‘shimcha qiladi:

“Mening fikrimcha, u va ushbu hukumat uzoq muddatli daromadlilik o‘sishidan aniq xavotirda.”

Uzoq muddatli daromadlilarning doimiy o‘sishi, inflyatsiyadan xavotirlar, Federal Reserve siyosati noaniqligi va katta byudjet defitsiti AQSHda ipoteka stavkalarini yuqori ushlab turmoqda va noyabr oyida bo‘lib o‘tadigan Kongress saylovi oldidan iqtisodiy o‘sishga bosim ko‘rsatmoqda.

Bloomberg bozor strategiyasi bo‘yicha ekspert Brendan Fagan sharhida: “Hukumat boshqa sohalardagi aralashuv istagini hisobga olsak, chorshanba kungi choralar Yanashington uzoq muddatli foiz stavkalaridan tobora ko‘proq xavotirda ekanini aniq ko‘rsatmoqda. Endi bozor bu noqulaylik mavjudligini biladi, va bu og‘riqli nuqta yana va yana bosiladi,” deb yozgan.

Bessentning harakatlari Moliya vazirligining uzoq muddatli “oldindan aytiladigan oddiylik” qarzi boshqaruvi prinsipiga zid kelmoqda. O‘tgan yil noyabr oyida u bir moliyaviy bozor konferensiyasida ushbu prinsipni ochiq qo‘llab-quvvatlagan edi.

Biroq, o‘sha ma’ruzada u shuningdek, “Mening vazifam – mamlakatning eng zo‘r obligatsiya sotuvchisi bo‘lish. AQSH obligatsiya daromadliligi bu harakat samaradorligini o‘lchovchi eng muhim me’yor,” deya ta’kidladi.

AQSHda foiz stavkalari savdosi va strategiya bo‘limi boshlig‘i Gregory Faranello shunday izoh berdi:

“Bu haqiqatan ham 'oddiy prognoz’ prinsipidan chekinish — lekin aynan shunday vaziyatdaman. Belgilangan signal juda aniq: daromadlilik o‘sishiga to‘sqinlik qilish.”

Bundan tashqari, Bessent 31-iyulda AQSH hukumati so‘nggi 30 yilda ilk bor yen bozoriga aralashuvini boshqargan, bu yaponiyaliklar tomonidan AQSH obligatsiyalarini sotish bosimini kamaytirish uchun amalga oshirilgan. Yana oldinroq esa, u “valyuta tekshiruvlari” (rate checks) usulini ishga solgan, ya’ni banklardan yen narxlarini so‘rab murojaat qilgan, bu esa hatto sobiq yaponiyalik amaldorlarni ham hayratda qoldirgan.

Christofferson Robb & Co hedj-fondining portfel menejeri Brad Golding chorshanba kunidagi qayta sotib olish operatsiyasini hedj-fondlarning “to‘la ko‘lamli savdosi” usuliga qiyoslaydi—bir vaqtning o‘zida ko‘p miqdordagi yirik treyderlardan sotib olish bo‘yicha ko‘rsatmalar berish orqali bozorda katta tebranish hosil qilish, “bu ilgari ekran orqali jiddiy ko‘tarish uslublarini eslatadi.”

Tarixiy nuqtai nazardan, Moliya vazirligi moliyaviy inqiroz, COVID-19 pandemiyasi va 1990-yillarda bir necha marta yuz bergan rivojlanayotgan bozorlar inqirozi davrida kalit aralashuv rolini o‘ynagan.

Lekin Bessentning bu safargi harakatlarining o‘ziga xosligi shundaki, hozirgi obligatsiyalar bozorining pasayishi tartibli va asta-sekin sodir bo‘lmoqda, buni hech qanday kutilmagan inqiroz qo‘zg‘atgan emas.

Mark Sobelning fikricha, Bessent so‘nggi o‘n yilliklar davomida 2000-yillar boshidan buyon eng faol aralashgan moliya vaziridir.

Siyosiy maslahat kompaniyasi International Capital Strategies boshqaruvchi hamkori Douglas Rediker ham shunday ta’kidlaydi: “Bessent hammani, hattoki o‘zining aralashuvchan uslubi borligini ochiq ko‘rsatmoqda, hatto yaqin yillarda tez-tez uchrab kelinadigan inqiroz bosqichi bo‘lmasa ham.”

Bozor qisqa muddatda javob qaytargan bo‘lsa-da, ko‘plab tahlilchilar aralashuv samaradorligining davomiyligiga ehtiyotkorlik bilan qaramoqda.

ABN Amro Bank foiz stavkalari strategiyasi mutaxassisi Larissa Fritz va uning hamkasbi Jaap Teerhuis o‘z hisobotida shunday yozishgan: Moliya vazirligi bayonoti obligatsiyalar bozoriga qisqa muddatli qo‘llab-quvvatlash kiritgan bo‘lsa-da, daromadlilik o‘sishiga olib keluvchi “strukturaviy omillar” haligacha mavjud, “doimiy o‘sayotgan moliyalashtirish ehtiyojlarini hisobga olsak, Moliya vazirligining katta hajmdagi qayta sotib olish imkoniyati shubhali bo‘lib qolmoqda”.

Hozirgi fiskal manzara ham optimistik emas: 2026 moliya yilidan beri defitsit 1,8 trillion dollarga yetgan, yiliga 5%ga oshgan, xarajatlarning katta qismini ijtimoiy ta’minot, tibbiy sug‘urta, Medicaid va qarz foizlari tashkil etadi, mudofaa xarajatlari ham o‘sadi, Respublika partiyasi ichkarisida esa yanada soliq imtiyozlari bo‘yicha munozaralar ketmoqda.

Zurich Insurance bosh strategiyasi bo‘yicha mutaxassis Guy Miller shunday deydi: “Bunday usul faqat bir muddat ishlashi mumkin. Agar Moliya vazirligi qat’iy niyatda ekanini aniq aytsa, aralashuv kuchga ega bo‘lishi mumkin, lekin oxir-oqibat, agar chegarasiz fiskal siyosat hal qilinmasa, bu barqaror bo‘lmaydi.”

Onepoint Bfg bosh investitsiya direktori Peter Boockvar esa xavfni bevosita ta’kidlaydi: “U bir vaqtning o‘zida ikki ulkan bozor—AQSH obligatsiyalari va valyuta—bilan kurashmoqda, bu haqiqatan ham juda og‘ir mashg‘ulot.”

Bessentning aralashuv yo‘li ma’lum bir kinoyaga ega—u ilgari sobiq moliya vaziri Janet Yellenni 2023 yilda shunga o‘xshash yo‘l bilan daromadlilikni pasaytirganlikda tanqid qilgan, uning bu harakatlarini siyosiy motivatsiya, saylov oldidan iqtisodiy muhitni yaxshilash uchun deb hisoblagan edi.

Eng ahamiyatlisi, hozirgi prezidentning iqtisodiy maslahatchisi, sobiq Federal Reserve kengashi a’zosi Stephen Miran 2024 yil iyul oyida iqtisodchi Nouriel Roubini bilan birgalikda chop etilgan maqolada shunga o‘xshash “faol aralashuvli davlat obligatsiyalari emissiyasi” (ATI) harakatlarini siyosiy vosita sifatida ta’riflagan va “agar biror partiya saylov mavsumida iqtisodni ATI bilan rag‘batlantira boshlasa, kelajakda barcha hukumatlar buni takrorlashi mumkinligi” haqida ogohlantirgan.

Foreign Relations Council bosh tadqiqotchisi Brad Setser esa ochiq aytadi: “Bu hukumat bozorlarni o‘zi ishlata oladigan tarzda qat’iy qoidalar o‘rnatadigan hukumat emas.”