Besent qayta sotib olish uzoq muddatli qarz bosimini kamaytira olmayapti, AQSH davlat obligatsiyalari daromadliligi AQSH fond bozori uchun eng katta sinovga aylanyapti

Zhitong Moliya Ilovasi xabar berishicha, agar professional investorlar haqiqatdan ham global obligatsiyalar daromadliligining o‘sishi fond bozoridagi o‘sish sur’atlarini izdan chiqarishidan xavotirda bo‘lsa, ular boshqarayotgan mablag‘lar real joylashuviga qaraganda, bu tashvish deyarli ko‘rinmaydi. Amerika Bankining so‘nggi tadqiqoti shuni ko‘rsatdiki, hozirda aksiyalar jahon fond menejerlari investitsiya portfellarining 56 foizini tashkil qiladi va bu 2021 yil noyabridan beri eng yuqori ko‘rsatkichdir. Xuddi shu tadqiqotda "obligatsiyalar daromadliligining tartibsiz o‘sishi" sun’iy intellekt pufagi xavotiridan keyin aksiyalar bozoriga tahdid soladigan ikkinchi eng katta xavf deb hisoblangan bo‘lsa-da, investorlar aksiyalarga nisbatan optimistik munosabatda qolishmoqda.

AQSh fond bozori uchun ijobiy kayfiyat kuchli

Wall Streetdagi strateglar ham AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligining o‘sishiga e’tibor qaratishmoqda va bu borada ancha xavotirda, biroq ularning ko‘pchiligi xulosa qiladiki: hozirgi daromadlilik o‘sishi hali ham fond bozorining ijobiy dinamikasini buzish uchun yetarli emas. Axir, tarix shuni ko‘rsatadi: daromadlilikning keskin ko‘tarilishi har doim ham aksiyalarning "zaxri" emas.

Roth Capital Partners LLC bosh texnik strategisti JC O'Hara ta’kidlashicha, daromadlilik baribir ko‘tarilayotganiga qaramay, fond bozori hali ham tarixiy yuqori nuqtalarda: "Hozir optimistik bo‘lish yoki hech bo‘lmasa imkoniyatlardan foydalanish kerak." U rizqka moyillik yaxshilanayotganini, bu asosan “yanada kuchli daromad kutishlari, iqtisodiy istiqbollarning yaxshilanishi va Yaqin Sharqdagi vaziyatga bozorga qiziqishning kamayishi” natijasi ekanini aytib o‘tdi. U yana ta’kidladi, risqqa moyillik oshganida, S&P 500 indeksi kelajakdagi daromadliligi, odatda, kuchli ko‘rsatkichlarga ega bo‘ladi.

AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligi oshishidan xavotirda bo‘lganlar uchun, chorshanba kuni biroz yengillik belgilari paydo bo‘ldi. So‘nggi kunlarda uzoq muddatli AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligi ko‘plab yillik maksimumga chiqqan va AQSh Moliya vazirligi chorshanba kuni kutilmaganda uzoq muddatli obligatsiyalarni qayta sotib olish miqyosini oshirishini e’lon qildi. AQSh Moliya vazirligi 10 yildan 30 yilgacha bo‘lgan muddatdagi obligatsiyalarni “likvidlikni qo‘llab-quvvatlash uchun qayta sotib olish amaliyoti” ko‘lamini hech bo‘lmaganda ikki baravar oshirishini ma’lum qildi. Vazir Janet Young o‘tgan yili obligatsiyalarni qayta sotib olish dasturini ishga tushirgan va uni Moliya vazirligi favqulodda chora sifatida ko‘rib, AQSh davlat obligatsiyalaridagi tartibsizliklarga javob deb atagan. Ushbu yangilikdan keyin barcha muddatlardagi AQSh obligatsiyalari daromadliligi pasaydi.

Biroq hozirda, AQSh davlat obligatsiyalari Moliya vazirligi tomonidan e’lon qilingan “qo‘llab-quvvatlash”ning butun o‘sishini yo‘qotdi—payshanba kuni 30 yillik AQSh obligatsiyalari daromadliligi 6 bazaviy punktga o‘sdi va 5,26% ga yetdi, ya’ni chorshanba kuni Moliya vazirligi uzoq muddatli obligatsiyalarni qayta sotib olishni oshirishini e’lon qilishdan oldingi darajaga qaytdi; 10 yillik daromadlilik ham shunga o‘xshash sur’atda o‘sdi. Bu investorlar AQSh Moliya vazirligining chorasi qarz olish narxini faqat qisqa muddatda cheklashi mumkinligiga ishonmoqda, degan signal beradi.

Sevens Report Technicals tahririyati boshlig‘i Tyler Richey intervyusida AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligi o‘sishini fond bozoriga tahdid soladigan "xonadagi fil" deb atadi. Miller Tabak + Co. bosh fond bozori strategisti Matt Maley esa "Obligatsiyalar daromadliligi osha boshlayotganidan aksiyalar bozorining ko‘zi yumilgan, toki endi e’tibor berishga majbur bo‘lguncha," deya fikr bildirdi.

AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligi global qarz olish narxining me’yoriy ko‘rsatkichi bo‘lib, uning oshishi “davlat obligatsiyalari—bozor foiz stavkalari—real iqtisodiyot” zanjiri bo‘ylab uzatiladi va shu bilan birga kapital bozor ichida ham qayta baholanish boshlanadi. Aksiyalarning bahosi mohiyatan kelajakdagi foydani foiz stavkasi bo‘yicha bugunga diskontlash asosida shakllanadi, uzoq muddatli foiz stavkasi oshsa, baho qisqaradi va ayniqsa yuqoridan baholangan, o‘suvchan aksiyalarga salbiy ta’sir qiladi. O‘tgan bir yil ichida AQSh fond bozori tarixiy maksimumlarni qayd etdi, biroq keyinchalik ushbu darajani ushlab turolmadi—bunga sabab, AQSh obligatsiyalari daromadliligining doimiy yuqoriligi edi.

Biroq, boshqa aksiyalar bozori tahlilchilariga ko‘ra, e’tibor qilinishi lozim bo‘lgan asosiy ko‘rsatkich—AQSh davlat obligatsiyalarining daromadlilik egri chizig‘idir—ya’ni qisqa muddatli va uzoq muddatli davlat obligatsiyalari daromadliligi o‘rtasidagi farq. Hozirda 10 yillik AQSh obligatsiyalari daromadliligi 2 yillikdan taxminan 49 bazaviy punktga yuqoriroq.

Ned Davis Research bosh AQSh strategisti Ed Clissold seshanba kuni mijozlariga yo‘llagan hisobotida, hozirda fond bozori daromadlilik egri chizig‘ining “shirin nuqtasi”da ekanini yozdi. U bu “mo‘’tadil yuqoriga egilgan daromadlilik egri chizig‘i”ni qulay muhit deb ta’rifladi. Bunday vaziyatda 10 yillik daromadlilik 2 yillikdan maksimal 1,5 foiz punktiga yuqori bo‘lishi mumkin va bu holat ko‘pincha S&P 500 indeksi uchun eng katta va eng barqaror o‘sishni keltirib chiqaradi. NDRning 1976 yildan buyon olingan ma’lumotiga ko‘ra, ushbu daromadlilik egri chizig‘i intervalida S&P 500 indeksi o‘rtacha yillik 11% daromad ko‘rsatgan.

Albatta, hozirgi bozorga optimistik qarayotgan investorlar ham tan oladilar: agar AQSh obligatsiyalari daromadliligi o‘sishda davom etsa, oxir-oqibat aksiyalar bozoriga bosim o‘tkazadigan "muqarrar nuqta" paydo bo‘lishi mumkin. Schwab Center for Financial Research bosh investitsiya strategisti Liz Ann Sonders: “Menimcha, hozir bu daraja qabul qilarlik, biroq agar 10 yillik daromadlilik 5% ga yaqinlasha borsa, bozorni haqiqatan ham xavotirga solishi mumkin, aynan 2023 yildagi vaziyatga o‘xshab," dedi. 2023 yilda 10 yillik AQSh obligatsiyalari daromadliligi 5% ga qisqa muddatda ko‘tarilganda, S&P 500 indeksi iyul oxiridan oktyabr oxirigacha 10% ga tushdi.

Institutsiyalar ogohlantiradi: AQSh Moliya vazirligining uzoq muddatli obligatsiyalarni qayta sotib olishni ko‘paytirishi daromadlilik egri chizig‘ini tiklay olmasligi mumkin

AQSh Moliya vazirligi chorshanba kuni e’lon qilgan chora so‘nggi paytlarda bosim ostida bo‘lgan AQSh obligatsiyalari bozoriga qisqa muddatli yengillik olib keldi, biroq payshanba kuni daromadliligi yana oshgani investorlarning ushbu choraga nisbatan amaliy samara bo‘yicha shubhalarini kuchaytirdi hamda bir qator bozor institutlarining obligatsiyalar daromadliligi yana o‘sib ketishi mumkinligi haqidagi ogohlantirishlarini tasdiqladi.

Ma’lum bo‘lishicha, JP Morgan strateglari ogohlantirishlaricha, AQSh Moliya vazirligining uzoq muddatli moliyalashtirish narxini pasaytirishga qaratilgan kutilmagan harakatlari yetarlicha ishonchli bo‘lmasligi mumkin, vaqt o‘tishi bilan bu muddat mukofoti va daromadlilik o‘sishiga olib kelishi ehtimoli yuqori. Jay Barry boshchiligidagi JP Morgan strateglari hisobotida yoziladi: “Agar haqiqiy byudjet intizomi bo‘lmasa, biz bozor bunday harakatlarni yetarlicha ishonchli deb hisoblamasligidan xavotirdamiz,” dedi. “Agar Moliya vazirligi davlat qarzini boshqarishda yanada spekulyativ yo‘l tutsa va ‘odatdagi va bashoratli’ prinsiplaridan uzoqlashsa, vaqt o‘tishi bilan bu yanada yuqori muddat mukofoti va daromadlilikka olib keladi.”

JP Morgan shuningdek, AQSh Moliya vazirligi qayta sotib olishni kengaytirayotganini "muammolarning asl tubiga yetmayapti" deya ochiq tanqid qildi. Strateglar ta’kidlashlaricha, bu harakat asosan uzoq muddatli daromadlilik o‘sishi “belgilarini” bartaraf etadi xolos, muammoning ildiziga tegmaydi – hozirda AQSh iqtisodi deyarli to‘liq bandlik holatiga yaqin, byudjet taqchilligi hamon YIMning 6% atrofida bo‘lib, doimiy yuqori moliyalashtirish ehtiyoji uzoq muddatli foiz stavkasiga asosiy bosimdir. Ularning baholashiga ko‘ra, kelgusi bir necha byudjet yillarida AQSh moliyalashtirish defitsiti 3,5 trillion dollardan oshadi, aniq islohatsiz, qayta sotib olishning bu o‘zgarishi uzoq muddatli foiz stavkasiga ta’siri ehtimol bir martalik bo‘ladi xolos.

Aegon Asset Management aktivlarini boshqarish kompaniyasi aniq ishonch bilan aytadiki, AQSh qisqa va uzun muddatli davlat obligatsiyalari daromadliligi farqi kengayishda davom etadi. Kompaniya portfel menejeri James Lynchning ta’kidlashicha, uzoq muddatli obligatsiyalarni qayta sotib olish miqyosini oshirish “uncha ahamiyatli emas” va u AQSh hamda hatto Yevropa daromadlilik egri chizig‘i bundan buyon ham o‘sishda davom etadi degan fikrini o‘zgartirmaydi. Lynch dedi: "Byudjet muammolari—katta byudjet taqchilligi, juda yirik hajmli korporativ qarzlarning bozorga chiqishi, inflyatsiya hanuz ko‘rsatkich maqsadidan yuqori, Fed siyosati esa ochiq-oydin tayanadigan bo‘lmayapti, bular bozorga qo‘shimcha mukofot olib keladi. Bu omillar tez orada yo‘qoladi deb hisoblamayman."

Barclays shuningdek, AQSh Moliya vazirligining so‘nggi tadbirlari haqiqatan ham bozorga katta ta’sir qilmasligini, biroq siyosiy signal sifatida muhimligini ta’kidladi—investorlar endi yaqqol biladilar: agar uzoq muddatli daromadlilik o‘sishda davom etsa, AQSh Moliya vazirligi emissiya strukturani o‘zgartirishga tayyor. Kelajakda Moliya vazirligi qayta sotib olishni yanada kengaytirishi yoki noyabrdagi moliyalash jamoasida uzoq muddatli obligatsiyalar emissiyasini qisqartirishini aniq aytib berishi mumkin. Ammo Barclays Yaponiyaning tajribasiga tayangan holda ogohlantiradiki, uzun muddatli obligatsiyalar ta’minotini qisqartirish faqat vaqt yutish imkonini beradi—Yaponiyada 2025 yil uzun muddatli obligatsiyalar emissiyasi qisqartirilganidan so‘ng 40 yillik daromadlilik taxminan 50 bazaviy punktga pasaydi, lekin keyin yana rekord darajaga ko‘tarildi; haqiqiy yechim byudjet intizomiga qaytish bo‘lishi kerak.

Bundan tashqari, iqtisodchilar va obligatsiyalar treyderlari fikricha, agar AQSh Moliya vazirligi qarz strukturasini o‘zgartirish orqali uzoq muddatli foiz stavkasini bosib tursa ham, bu iqtisodiy faollikni rag‘batlantirishi va inflyatsion bosimni oshirishi, shu bilan birga AQSh hukumatining qarz olish narxining qisqa muddatli foiz o‘zgaruvchanligiga bo‘ysundirish imkonini kuchaytirishi mumkin. Bundan tashqari, bu Federal Reservega mustaqillikni saqlashda ham ko‘proq bosim keltiradi.

RSM US bosh iqtisodchisi Joseph Brusuelas ta’kidlashicha, siyosat sekinlik bilan markaziy banklarni fiskal siyosatni qo‘llab-quvvatlashga majbur qiladigan yo‘nalishga ketmoqda. U Moliya vazirligining aralashuvi bozorga buzilish keltirishi va Walsh boshchiligidagi Fed uchun yanada murakkab siyosiy muhitni yuzaga keltirishi mumkinligini hisobga oladi. Wilmington Trust yuqori malakali obligatsiyalar portfel menejeri Wil Stithning fikricha, agar inflyatsiya o‘zgarmas yoki yana oshsa, Moliya vazirligi uzoq muddatli daromadlilikni pasaytirish orqali narxlarni yumshatish, Fedni foiz stavkalarini faol oshirishga majbur qilishi mumkin.

Eng muhimi, so‘nggi vaqtda bosim ostida qolgan AQSh obligatsiyalari bozori yana bir yirik qarz olish to‘lqiniga duch keladi. AQSh investitsion reytingga ega korporativ obligatsiyalari bozori, odatda, Mehnat kuni bayramidan keyin yuqori faoliyatni kuzatadi. Gigant bulutli hisoblash kompaniyalari moliyalashtirish ehtiyoji oshgan sari, sentyabrda korporativ obligatsiyalar emissiyasi hajmi 200 milliard dollarni tashkil qilishi mumkin va bu allaqachon bosim ostida turgan AQSh obligatsiyalar bozoriga yangi zarba berishi mumkin. Ba’zi bozor ishtirokchilari ta’kidlaganidek, AQSh obligatsiyalari daromadliligi oxir-oqibatda e’tibordan chetda keta olmaydigan darajaga yetishi mumkin va o‘shanda ushbu "xonadagi fil" hozircha optimistik bo‘lgan aksiyalar bozorini ag‘darishi ehtimoli mavjud.