Weini: Nihoyat ayi to'g'ridan-to'g'ri bozorga aylandi

Webull’ning ikkinchi chorak natijalari chiqdi, Delfin qisqacha izoh beraman.

1. Kamdan-kam Alpha chiqardi

Avvalo Webull doim o‘z Alpha salohiyati bilan juda ajralib turmagan, AQSh fond bozori bilan yanada ko‘proq bog‘liq edi. Faqat oxirgi chorakda bozorga nisbatan ortiqcha daromad chiqardi.

Quyidagi rasmlarda: birinchi grafikda Webull’ning aksiyalar va opsionlar bo‘yicha o‘rtacha kunlik tranzaksiyalari soni ko‘rsatilgan: iyun va iyul oylarida ancha oshdi. Albatta iyunda bozor yaxshi bo‘lgan, lekin iyul oyining pasayishida ham mustahkam harakat bog‘lab ko‘rsatildi. Yuqori daromadli opsion mahsulotlarida esa bozor ulushi tezroq oshdi (ikkinchi rasm).

2. Alpha saqlanib qolmoqda?

Ishga tushganidan beri, bozor tendensiyalarini yaqindan kuzatib borgan Webull’da unchalik Alpha ko‘rinmas edi, lekin birdaniga AQSh aksiya va opsion savdolari bozoridan ulush ola boshladi. Nima o‘zgardi?

Delfin telefon konferensiyasi va bozor ulushining oshgan oynalariga qaraganda, asosan PDT qoidalari yengillashgan vaqtga to‘g‘ri keladi. Batafsil aytaman:

A: PDT qoidasi nima? O‘zgarishlar nimalardan iborat?

PDT = Pattern Day Trader (Model kunlik treyder)

1) Eski qoidalar qanday edi

1. Margin hisobida, besh ketma-ket savdo kunida to‘rtta yoki ko‘proq kunlik savdo qilinsa, PDT sifatida belgilanadi.

2. Belgilanganidan so‘ng, hisob kamida $25,000 egalikni doimiy saqlash kerak; aks holda har besh kunda faqat 3 ta kunlik savdo qilish mumkin, qoidabuzarlik 90 kunga bloklanadi.

3. Ko‘plab foydalanuvchilar ushbu cheklovdan qochish uchun bir nechta brokerda hisob ochib, hafta davomida ko‘proq savdo qilishga harakat qilishadi.

2) Islohotlar vaqt jadvali?

1. 2025 yil sentyabrda FINRA direktorlar kengashi to‘liq almashtirish loyihasini qabul qildi, 29 dekabrda SECga yuborildi,

2. 2026 yil 14 yanvar "Federal Register"da ommaviy muhokama uchun chiqarildi.

3. 26-yil 4-fevralda muhokama tugadi, 100 dan ortiq fikr xatlari olindi, faqat bittasi qarshi chiqdi, Schwab, Robinhood, E*TRADE, SIFMA ham qo‘llab-quvvatladi.

4. 2026 yil 14-aprel SEC tezroq tasdiqladi. 20-aprelda FINRA 26-10-sonli nazorat e’lonini chiqqan, 4-iyundan kuchga kirishi aniqlandi,

6. Dasturiy tizimlarni modernizatsiya qiladigan brokerlar 18 oy ichida (2027 yil 20 oktyabrga qadar) bosqichma-bosqich joriy etishi mumkin.

3) Yangi qoidalar qanday?

Islohotning asosiy sabablaridan biri 0DTE (Zero Days To Expiration – nol kun qolgani opsiyalari) va zamonaviy kunlik savdo turlari, 2001 yilda qoidalar qabul qilinganda mavjud bo‘lmagan edi. Yangi yondashuvda "savdo soni hisoblashdan" "haqiqiy vaqt xavfiga qarashga" o‘tildi:

a.).PDT belgisi butunlay bekor bo‘ladi, kunlik savdo endi hisoblanmaydi, $25,000 eshik yo‘qoladi.

b.) Qolgan $2,000 dan ortiq mulkka ega ruxsatli margin hisoblar;

c.) Har bir broker joriy portfel va barqaror margin talabiga qarab, kunlik savdo quvvatini mustaqil belgilaydi. Broker ikki yo‘ldan birini tanlaydi:

• Haqiqiy vaqtda margin yetishmovchiligini monitoring qilish (kunlik riskni oshiradigan yoki yangi risk keltiradigan savdolarni bloklash); yoki
• Faqat kun oxirida bir marotaba tekshiruv o‘tkazish.

Yangi qoidalar faol foydalanuvchilar savdosiga qulay, ayniqsa kichik balansli hamda 0DTE opsiyalari ishlatadigan foydalanuvchilar uchun. Chunki bunday mahsulotlar asosan va majburan kunlik tranzaksiya sonini egallaydi. Webull kabi o‘rtacha AUM (boshqarilayotgan aktivlar hajmi) 5000 dollardan kam bo‘lgan platforma uchun bu aniq yo‘naltirilgan ijobiy yangilik.

Kompaniya siyosiy imtiyozni olganini ma’qullab, 15-aprel atrofida ochiq e’lon qildi: SEC tasdiqlashi bilan yangi qoidalarga moslashadi.

Opsion va aksiyalar savdosining hajmi aynan yangi qoidalar amal qilgan iyun oyiga to‘g‘ri keldi, iyulda esa bozor pasaygan bo‘lsa ham, opsiya hajmi keskin tushmadi.

B: AQSh bozori ulushini egallash xususiyati saqlanadimi?

PDT yangi qoidalari kompaniya uchun strukturaviy o‘sishni olib keldi:

Birinchidan, PDT eski qoidalari tufayli bloklangan foydalanuvchilar ochildi (so‘nggi 6 yil ichida 1 milliondan ortiq faol hisob yopilgan), ortga qaytarish bo‘yicha ham faol harakat qilindi;

Ikkinchidan, foydalanuvchilar bir nechta brokerni birlashtirish jarayonida, ko‘proq kishi Webull orqali savdo qilishni tanladi. Ammo bunday mijozlar odatda naqd pulni ko‘chiradi, aksiyalar emas, shuning uchun real sonlarni aniqlash qiyin — faqat yangi tushgan mablag‘ miqdoriga qarash mumkin.

Kompaniya PDT sababli savdo hajmi strukturaviy 20% oshadi deb hisoblaydi, lekin bu raqam konservativ edi. Yana bir qiziqarli fakt: iyulda opsion savdosi hajmi kuchli bo‘lgan iyuniga yaqinlashdi, avgustda ham deyarli o‘zgarmadi, 7-oydan kuchliroq. Ya’ni, savdo hajmi eski PDT davriga qaytmaydi.

Bu - strukturaviy ko‘tarilish. Delfin buning to‘g‘ri ekaniga rozi. Lekin yana muhim savol: bu strukturaviy ko‘tarilishdan keyin,Webull bozor ulushini o‘sish bosqichini boshlaydimi yoki yana bir marotaba "gorizontal" davrga qaytadimi?

Hozircha, Delfin fikricha, mijoz va kapital jalb qilinishi jihatidan o‘sish alomatlari ko‘rinmayapti. Bozor ulushining doimiy oshishi uchun davomli va keng miqyosda yangi foydalanuvchilar kirib kelishi, sof aktiv oqimi bo‘lishi kerak. Robinhood’dan farqli o‘laroq, Webull’da bu raqamlar sust.

Ikkinchi chorakda sof aktiv foydalanuvchilari atigi 20 mingga ko‘paydi, sof aktiv oqimi esa yuqori bozor sharoitida ham 1,6 milliard dollar, rekord yangilamadi.

Keyinchalik PDT oqimi ham alohida hodisa bo‘ladi, yangi foydalanuvchilar keltiradimi, yana kuzatish kerak. Hozircha aniq emas.

Hatto ikkinchi chorakda ham savdo faolligi sezilarli oshmadi, hali ham 10,6 barobar tranzaktsiya aylanishida turibdi.

3. Asl pul oqimiga aylanyaptimi?

Oldin Webull bozor ulushi o‘zgaruvchanligidan yoki pasayishidan aziyat chekkan, daromad oshirish qiyin bo‘lib, zarar va foyda orasida qolgan edi. Joriy chorakda savdolar hajmi oshgani sababli haqiqiy daromadga erisha oldi.

Moliyaviy hisobotda monetizatsiya darajasi biroz oshgan, ayniqsa səhmlər bo‘yicha vodi joriy havo, har 1 AQSh dollar savdo uchun monetizatsiya 0,0178% dan 0,0213% ga ko‘tarilib, bitta DART (Harakatli Tranzaksiya) daromadi ham 1,71 dollarga yetdi – IPOdan beri eng yuqori darajaga chiqdi.

Bundan tashqari, PDT bekor qilinishi ham kompaniyaning qarz balansini oshirdi, may oyida 800 mln dollardan 1 mlrd dollarga chiqdi; biroq moliyalashtirish daromadi ko‘p o‘smadi, choraklik o‘sish atigi 1 mln dollar, ya’ni qo‘shimcha qarz asosan yangi PDT qoidasi bilan bog‘liq foizsiz kunlik kreditlar.

Ikkinchi chorak jami daromad 199 mln dollar, choraklik o‘sish 24%.

Biroq xarajatlar choraklik -5.5% ga qisqardi, asosan marketing xarajatlari birbaqiy 29% tushdi. Kompaniya tushuntirishicha, o‘tgan yil ko‘chirish naqd pul rag‘batlantirishiga ko‘proq e’tibor berilgan, bunday xarajat amortizatsiya asosida yoziladi, o‘tgan chorakka katta ta’sir bo‘ldi, hozir esa kam.

Keyingi choraklarda bunday marketing amortizatsiyasi ta’siri kamaygani sababli, marketing xarajatlari asosan amaldagi sarmoyalarni aks ettiradi, historik amortizatsiyani emas. Marketing xarajatlari boshqariladigan bo‘ladi.

Lekin kompaniyaning uch asosiy xarajatidan, ma’muriy xarajatlar ancha yuqori, ehtimol xalqaro bozorga chiqishga tayyorgarlik bosqichidadir.

Natijada, ikkinchi chorakda asosiy operatsion foyda (daromad – xarajat – uch asosiy xarajat, boshqa sof zararlarni hisobga olmaganda) 45 mln dollarga yetdi, rentabellik 22%.

Naqd bo‘lmagan opsion rag‘batlantirish xarajatlarini chiqarib tashlaganda, tozalangan operatsion foyda 63 mln dollarga yetdi, rentabellik esa 31,5%.

- YAKUN -

Maqola oson chiqmadi, “Ulashish” tugmasini bosib, menga bot energiya bering~