ETF mablag‘lari yana oltin bozoriga oqib kira boshladi, e’tibor qilish kerak bo‘lgan haqiqiy bozor signali esa boshqadir.

Huizhou veb-sayti, 18-avgust xabari—— 18-avgust, seshanba kuni, spot oltin ayni paytda 4390 dollar/unsiya atrofida harakatlanmoqda, kun davomida taxminan 0.5% pasaydi, o‘tgan oyda oltin umumiy hisobda taxminan 9.5% oshdi, biroq hozirgi bozordagi asosiy ziddiyat o‘zgardi: dollar indeksi 99.6 atrofida bo‘lib, o‘tgan oyga nisbatan taxminan 1.3% pasaydi, shu bilan birga, dunyo bo‘yicha uzoq muddatli davlat obligatsiyalari foyda stavkalari ham ko‘tarildi, AQSH 30 yillik davlat obligatsiyalari stavkasi 5.3% atrofida, bu 2007 yildan buyon eng yuqori ko‘rsatkich.

18-avgust, seshanba kuni, spot oltin hozirda 4390 dollar/unsiya atrofida harakatlanmoqda, kun davomida taxminan 0.5% pasaydi, o‘tgan oyda oltin umumiy hisobda taxminan 9.5% oshdi, biroq hozirgi bozordagi asosiy ziddiyat o‘zgarib bormoqda: dollar indeksi 99.6 atrofida bo‘lib, o‘tgan oyga nisbatan taxminan 1.3% pasaydi, shu bilan birga, dunyo bo‘yicha uzoq muddatli davlat obligatsiyalari foyda stavkalari ham yuqorilaydi, AQSH 30 yillik davlat obligatsiyalari stavkasi 5.3% atrofida, bu so‘nggi 2007 yildan buyon eng yuqori ko‘rsatkich. Boshqacha qilib aytganda, oltin hozirda odatiy bo‘lmagan makroiqtisodiy kombinatsiyaga duch kelmoqda: dollar zaiflashuvi va foiz stavkalari oshirilishi haqidagi kutishlarning pasayishi muvozanat vazifasini bajaradi, ammo uzoq muddatli real moliyalashtirish qiymati, energiya narxlari va fiskal risk mukofoti uzluksiz o‘smoqda.

28-29 iyulda bo‘lib o‘tgan foiz stavkasi bo‘yicha yig‘ilishda, AQSH Federal zaxira tizimi federal fondlar darajasining maqsad diapazonini 3.50% dan 3.75% gacha saqlab qoldi, ovoz berish natijasi 9 ga 3; uch a’zo 25 bazaviy punktga oshirish tarafdori bo‘ldi. Bu esa, siyosatchilar darajasida inflyatsion xavfga bo‘lgan baho to‘liq bir xil emasligini ko‘rsatadi. Iyul yig‘ilish bayonnomasi 19-avgustda e’lon qilinadi, shuning uchun bozorlar diqqat markazida navbatdagi yig‘ilishda stavka o‘zgaradimi-yo‘qmi savolidan ko‘ra, qo‘mitaning inflyatsion qat’iyati, talab pasayishi va moliyaviy shart-sharoitlar o‘rtasidagi munosabatni qanday ta’riflashi turgan bo‘ladi.

Diqqatga sazovor jihat shuki, qisqa muddatli siyosiy kutishlar bilan uzoq muddatli obligatsiyalar daromadi o‘rtasida ma’lum darajada ajralish mavjud. So‘nggi vaqtlarda AQSHning 30 yillik obligatsiya stavkasi 5.3% atrofida, 10 yillik esa 4.7% dan yuqorida, uzoq muddatli moliyalash xarajatlari, bozorlar yaqin muddatli foiz stavkasi oshirilishining zaiflashuvini narxlashayotganiga qaramasdan, pasaygani yo‘q.

Ushbu tuzilma shuni anglatadiki, uzoq muddatli stavkaning ko‘tarilishi to‘liq monetar siyosatni yanada qattiqlashtirish bilan bog‘liq emas. Muddati mukofotlari, fiskal moliyalashtirish hajmi, inflyatsiya xavfi uchun kompensatsiya va obligatsiya taklifi bosimi kattaroq ahamiyat kasb etmoqda. Oltin nuqtai nazaridan bu juda muhim. An’anaviy modellar daromad stavkasi oshsa, foizsiz aktivlarning imkoniy xarajati oshishini taxmin qiladi, lekin agar daromad stavkasi o‘sishi moliyaviy barqarorlik va muddati uchun xavflar takror narxlansa, o‘tmishda oltin va uzoq muddatli daromad o‘rtasidagi barqaror teskari bog‘liqlik susayishi mumkin.

Hozirda g‘ayrioddiy vaziyat faqat bitta obligatsiya bozorida emas. Germaniya 10 yillik davlat obligatsiyalari daromadi 3.25% - 3.27% atrofida, bu 2011 yildan buyon eng yuqori ko‘rsatkich, Yaponiya 10 yillik obligatsiyalari daromadi deyarli 2.95% ga yetib, so‘nggi 30 yildagi eng yuqori cho‘qqiga chiqdi, Fransiyaning uzoq muddatli moliyalashtirish xarajatlari ham ko‘p yillik eng yuqoriga yetdi. Dunyo bo‘ylab uzoq muddatli davlat obligatsiyalari bosim ostida, bu bozorda uzoq muddatli xavfga nisbatan yuqoriroq kompensatsiya so‘ralayotganini anglatadi.

Bu odatiy iqtisodiy qizib borish ssenariysidan farq qiladi. Bugungi kunda uzoq muddatli daromad stavkasini ko‘tarayotgan omillar kamida uch qatlamdan iborat: birinchisi, energiya xarajatlarining yana o‘sishi natijasida inflyatsion xavf kompensatsiyasi, ikkinchisi fiskal moliyalashtirish zaruriyati va obligatsiyalar taklifining ko‘payishi, uchinchisi — investorlarning uzoq muddatga aktivlarni ushlab turish uchun yuqoriroq daromad talab qilishidir.

Shu sababli, yaqinda oltin va obligatsiyalarda bir vaqtda bosim yoki keskin o‘zgarishlar kuzatilayotganida mantiqiy ziddiyat yo‘q. Oltin nominal daromad stavkalariga mexanik tarzda bog‘lanmaydi; u aslida haqiqiy foiz stavkalari, dollar, likvidlik, fiskal kredit xavfi va xavfsizlik ehtiyoji kabi omillardan tashkil topgan majmuaga sezgir.

Yaqinda Yaqin Sharqda yuzaga kelgan vaziyat yana foiz va qimmatli metallar narxlari o‘rtasidagi muhim transmisyon omiliga aylandi. Xormuz bo‘g‘ozida kemalar harakati doimiy ravishda izdan chiqmoqda, 18-avgustda yana bir kemaga hujum sodir etilgan, Brent nefti ilgari har bir barrel uchun 90 dollardan oshib ketdi. Energiya ta’minoti xatarlariga bo‘lgan ilk ta’sir inflyatsion kutishni, keyin esa muddati mukofoti va monetar siyosat kutishlarini oltinga uzatadi.

Bozordagi eng ko‘p noto‘g‘ri talqin qilinayotgan jihat ham shu. Geosiyosiy xavflarning ta’siri har doim ham oltin narxining bir tomonlama o‘zgarishini anglatmaydi. Agar mojarolar avval energiya narxlarini oshirsa, obligatsiyalar bozori inflyatsiya kompensatsiyasi kuchaytirishi mumkin, uzoq muddatli daromad stavkalari oshadi; shu bilan birga, xavfsizlik uchun aktivlarga talab ham ortishi mumkin. Ikkala kuchning yo‘nalishi turlicha bo’lgani sababli, oltin narxi dollar, haqiqiy foiz stavkasi va kapital oqimi qaysi omil ustun bo‘lishiga bog‘liq.

Kapital oqimi bo‘yicha ma’lumotlar allaqachon aktivlarga joylashda muayyan o‘zgarishlar borligini ko‘rsatmoqda. Iyul oyida global oltin ETF da taxminan 3 milliard dollar sof oqim qayd etilib, avvalgi ketma-ket ikki oylik sof chiqimni to‘xtatdi, pozitsiya 23 tonnaga ko‘payib 4068 tonnaga yetdi, boshqarilayotgan aktivlar hajmi taxminan 530 milliard dollarga yetdi. Bu esa yaqin oylardagi oltin narxi tiklanishi qisqa muddatli derivativ operatsiyalardan emas, balki ba’zi o‘rta va uzoq muddatli joylashtirilgan kapitalning yana bozorga qaytayotganidan dalolat beradi.

Kunlik grafikda spot oltin 3959.56 atrofidagi past darajadan so‘ng aniq tiklanish bosqichiga o‘tdi, ayni paytda Bollinger o‘rtacha chizig‘i (4169.39) ustida, yuqori chizig‘iga (4479.64) yaqin joylashgan. So‘nggi mahalliy eng yuqori ko‘rsatkich — 4449.65, bu esa narx allaqachon o‘sishdan keyingi yuqori tebranish zonasiga kirganini anglatadi.

MACD ko‘rsatkichida DIF 76.99, DEA 49.81 bo‘lib, ikkalasi ham nol chizig‘i ustida, gistoram qiymati esa musbat. Bu esa narx tiklanishining o‘rta muddatda impulsning yaxshilanishi bilan birga kechganini tasdiqlaydi, lekin bu orqali keyingi bosqichdagi yo‘nalishni aniq taxmin qilib bo‘lmaydi, ayniqsa, narx Bollinger yuqori chizig‘iga yaqin, uzoq muddatli foiz tezda o‘zgaryotgan va muhim siyosiy axborot e’lon qilinishi oldidan. Diqqatga sazovor jihati shundaki, Bollinger kanali ilgari toraygandan so‘ng yana kengaygan, bu esa bozor past tebranishdan yuqori tebranish muhitiga o‘tganini bildiradi.