Deutsche Bank: Markaziy banklar oltin sotib olmoqda + ETFlar oqimi, oltin “portlovchi” o‘sish bosqichida

Markaziy banklar sarmoyani ko'paytirishda davom etmoqda, ETF mablag'lari qayta kirib kelmoqda, Deutsche Bank oltinning “portlovchi” o'sish bosqichi hali tugamagan deb hisoblaydi.

Quyosh Savdo Platformasi xabariga ko'ra, 14-avgust kuni Deutsche Bank tovar strategiyasi bo'yicha mutaxassisi Michael Hsuehning so'nggi tadqiqot hisobotida (“Commodities: Gold explosive phase”) e'lon qilindi. Hsuehning fikriga ko'ra, 2024-yilda boshlangan oltinning beshinchi “portlovchi” o'sish bosqichi hanuz davom etmoqda, markaziy banklarning oltin sotib olishi va ETFga mablag'lar kirishi ikki tomonlama qat'iy talabni ta'minlamoqda, yil oxiri narx maqsadli oraliq 4700-5100 dollar/unsiyani tashkil qiladi.

Hisobot e'lon qilingan vaqtda oltin spot narxi allaqachon 4300 dollar/unsiyadan yuqorida edi. Deutsche Bank ma'lumotiga ko'ra, ETF 30 kunlik sof kirimi 1,5 million unsiyaga yetdi, butun dunyo bo'ylab ETF zaxiralari yil boshidan buyon jami 4 million unsiyaga ko'paydi, mablаg' oqimi yana ijobiyga o'zgardi. Shu bilan birga, markaziy banklarning oltin sotib olishga bo'lgan talab real dollar qiymatida 2026 yilning birinchi choragida tarixiy rekord darajaga, ya'ni 38,88 milliard dollarga yetdi.

“Portlovchi” bosqich: 1979 yildan buyon beshinchi marta, hanuz davom etmoqda

Deutsche Bank BSADF statistik testi yordamida oltin narxlarining “portlovchi” xatti-harakat oralig'ini aniqlaydi. 1979 yildan beri oltin bu kabi besh bosqichdan o'tgan, hozirgi beshinchi bosqich 2024-yilda boshlangan va hozirda test statistikasi hali ham faollashish oraliqda.

Tarixiy ma'lumotlarga ko'ra, oltin “portlovchi” holatga o'tgach, keyingi 5 yil ichida ijobiy natija ehtimoli yuqoriroq (taxminan 80% portlovchi davrda, portlovchi emas davrda esa 68%), va o'sish hajmi ham kattaroq bo'ladi. Xususan, ikki haftalik o'sish 10%-15% atrofida bo'lgan holatda, oltin bir yil ichida yana 67% o'sish ehtimoliga ega, va o'sish holatlarida o'rtacha o'sish 31% yetadi.

Hozir oltin narxlaridan ko'ra BSADF statistikasi bo'yicha diapazon qisqarishi kuzatilmoqda — modelga ko'ra oltin “aslida” 6400 dollargacha o'sishi kerak, shuningdek “ehtimol” 3700 dollargacha tushib ketishi mumkin, hozirgi narx esa ikki chegara orasidagi qisqarilgan oraliqda.

Markaziy banklar oltin sotib olishi: talab rekord darajada, yarmi hisobotdan tashqarida

Markaziy banklar hozirgi oltin bozorida eng asosiy tarkibiy xaridor hisoblanadi. Ma'lumotlarga ko'ra, 2026 yilning birinchi yarmida IMF ma'lumotlari yilliklashtirilganda, markaziy banklar tomonidan oltin sotib olish hajmi 203.1 tonnaga yetgan va talab narxga sezgir emas — ya'ni oltin narxi o'sishda davom etsa ham, sotib olish tezligi pasaymagan.

Bundan-da ahamiyatlisi, hisobotda ta'kidlanishicha, markaziy banklarning oltin sotib olish talabining taxminan yarmi IMF kanali orqali hisobot qilinmayapti. Metals Focus ma'lumotlariga ko'ra, 2022 yilning uchinchi choragidan boshlab, hisobot qilinmagan talab choraklik o'rtacha 95 tonnadan 286 tonnagacha oshgan.

Ma'lumotlar shuni ham ko'rsatadiki, so'nggi paytda Polsha, Turkiya va Xitoy eng ko'p oltin zaxiralarini oshirgan markaziy banklar bo'lib qolmoqda.

ETF mablag'lari: Osiyo sotib olmoqda, rivojlangan bozorlar sotmoqda, umumiy ijobiy

ETF mablag'larining oqimi oltin narxiga eng sezgir chekka o'zgaruvchi hisoblanadi. Deutsche Bank ma'lumotiga ko'ra, 2026 yil boshidan beri AQSh, Yevropa, Xitoy, Yaponiya, Hindistonning beshta asosiy bozorida ETF yig'indisi 4 million unsiyaga yaqin sof kirimni tashkil etdi, umumiy natija yana ijobiyga o'zgardi.

Mintaqaviy tuzilishga ko'ra, Osiyo (Xitoy, Yaponiya, Hindiston) neto sotib oluvchi, rivojlangan bozorlar (DM) esa neto sotuvchi bo'lib, Xitoy ETF zaxiralari 2020-yildan beri birinchi marta yillik toza o'sishni ko'rsatdi va iyul oxiridan boshlab sotib olish tezlashdi.

Deutsche Bankning miqdoriy tahlili ko'rsatadiki, ETF zaxiralari 1 million unsiyaga oshganda, oltin narxi taxminan 14 dollar/unsiyaga (nominal qiymatda) o'sadi, bu taxminan 1% narx elastikligiga teng. Hozir ETF va markaziy banklarning talabi birgalikda fyuchers spekulyativ pozitsiyalarining neto savdosi bosimini absorbsiyalamoqda.

Narx modeli: yil oxiri maqsadi 4700-5100 dollar, asosiy omil AQSh qarzi

Deutsche Bankning oltin narxini uzoq muddatli belgilash modeli asosiy o'zgaruvchi sifatida AQSh davlat qarzi o'sishini qabul qiladi, va unga AQSh dollar kursi, 10 yillik TIPS real foizi va aktsiyalar xavf mukofotini qo'shadi.

Ma'lumotlarga ko'ra, 2026-yilda AQSh jamoat qarzi yiliga 15% o'sishi, 2027 yilda esa 10% o'sishi kutilmoqda, bu 2000-yillar boshidagi darajadan ancha yuqori. Model bo'yicha oltin narxining yil oxiri oraliqi 4700-5100 dollar/unsiyaga teng, hozirgi narx esa modelning adolatli qiymatiga yaqinlashdi va qoldiq nolga yaqin.

Deutsche Bank tarixda oltin narxlari keskin pasayishiga ikki holat sabab bo'lishini ta'kidlaydi: birinchisi - AQSh dollarining keskin kuchayishi (masalan, 1981-1984 yillar orasida dollar indeksi 77 foizga o'sgan payt); ikkinchisi - Federal zaxira tizimi tomonidan kutilmagan darajada shafqatsiz pul-kredit siyosati (masalan, 2013-yil taper tantrum, 2021-2022-yil foiz stavkalari o'sish davri). Hozirda bu ikkala xavf ham kuchli emas.

Talab strukturas: zargarlik uchun talab pandemiyadan beri eng past darajada, umumiy muvozanatga ta'sir qilmaydi

Oltin uchun talab tarkibi chuqur o'zgarish bosqichida. Hisobotga ko'ra, 2026 yilning ikkinchi choragida dunyo bo'yicha zargarlik uchun talab 278,2 tonnaga tushdi va bu pandemiyadan beri eng past ko'rsatkich. Hindiston va Xitoy esa ushbu talablardan 73% ulushi bilan ajralib turibdi, baland narx esa ikki mamlakatda ham iste'molni ancha bosmoqda.

Biroq Deutsche Bank fikricha, zargarlik talabi pasayishi tizimli xavf tug'dirmaydi. Sababi: markaziy bank va ETFlar “qat'iy talab” toifasiga kiradi va narxga sezgir emas; zargarlik va qayta ishlangan oltin esa “elastik” bo'lib, narxga ko'ra moslashadi. Bu ikki omilning o'zaro muvozanati fiziki investitsiyaviy talablarni barqaror ushlab turadi.

Bozor kayfiyati va pozitsiyalar: optsiya priemiyasi yanda tiklandi, fyuchers pozitsiyalar pastda qolmoqda

Bozor kayfiyati indikatorlari bo'yicha, oltin 25 delta uch oylik risk-reversal indikatori yana optimistik priemiyaga qaytdi, ilgari esa 2026 yilning 19-martida qisqa muddatda manfiyga tushgan edi.

Biroq fyuchers bozori pozitsiyalari hali ham past darajada. Deutsche Bank ma'lumotlariga ko'ra, oltin fyucherslar bo'yicha ochiq shartnomalar soni 2009-yildan beri eng past darajaga tushgan, bu bozor pozitsiyalari hozirda zich emasligini, agar pul oqimi kuchaysa, narx uchun o'sish salohiyati yana mavjudligini anglatadi.

Deutsche Bank, shuningdek, oltin va AQSh dollari o'rtasidagi salbiy muvofiqlik 2026 yil ikkinchi choragida kuchayganini, 60 kunlik aylanma beta -7,12 gacha tushganini, biroq hozirda uzoq muddatli o'rtacha ko'rsatkichga (-1.18) yaqinlashganini qayd etadi. Oltin va Federal zaxira tizimi foizlarni pasaytirish kutilyotganining mosligi hamon yuqori, Federal Rezerv 2026 yil dekabr yig'ilishining foiz stavkasi hozirgi eng muhim qisqa muddatli yakuniy nuqta sifatida qolmoqda.