"AIda moliyaviy innovatsiya": Nvidia ning "500 milliard dollarlik katta rejasi"

Nvidia o'z biznes chegaralarini misli ko'rilmagan tarzda qayta shakllantirmoqda — chip ishlab chiqaruvchidan AI infratuzilmasi "moliyaviy hamkor"ga aylanishga intilmoqda va uning yuragi "qoplama va daromad taqsimoti" mantiqiga asoslangan yangi bulut xizmati daromadlarini ulashish modelidir.

Nvidia yangi paydo bo'layotgan AI bulut xizmat ko'rsatuvchilar (neocloud) bilan daromad ulashuv bo'yicha kelishuvlarni faol ilgari surmoqda: Nvidia ushbu bulut xizmat ko'rsatuvchilarning dastlabki qurilishlarini kredit bilan kafolatlab beradi va buning evaziga ularning bulut daromadlaridan ma'lum foizda ulush oladi. Zhuifeng savdo platformasi xabariga ko'ra, Morgan Stanley tahlilchisi Joseph Moore ushbu mexanizmni "AI sohasidagi moliyaviy innovatsiya" deb taqqoslaydi va uning potensial hajmi juda katta deb hisoblaydi — agar neocloud ekotizimi yirik hyperscale bulut xizmat ko'rsatuvchilar darajasidagi 25 gigavat hisoblash quvvatiga yetsa, har bir megavat uchun 20 million dollarlik ijaraga narxda yillik 500 milliard dollar daromad bazasini yaratishi mumkin. Agar Nvidia undan to'rtinchi ulush oladigan bo'lsa va 100% yalpi foyda normasi bilan hisoblasak, FY28 foiz va soliqqa qadar foydasini (EBIT) 60% gacha oshirish imkoniyati mavjud.

Morgan Stanley Nvidia bo'yicha "Ko'paytirib olish" reytingini saqlab qoldi va uni yarim o'tkazgichlar sanoatining eng afzal ko'rsatilgan kompaniyasi sifatida belgiladi, maqsadli narxi — 288 AQSh dollari, hozirgi aktsiya narxi — 225,30 AQSh dollari. Tahlilchilar ta'kidlaydilarki, ushbu yangi biznes modeli yuqori oshish potensiali va cheklangan pasayish (risk) bilan birga keladi, biroq shu bilan birga uning aylanma daromad strukturasiga bo'lgan shubhalar tortishuvlarni kuchaytiradi.

Morgan Stanley hisobotiga ko'ra, Nvidia tomonidan taqdim etilgan yangi neocloud hamkorlik modeli bitta asosiy mexanizmni o'z ichiga oladi: Nvidia AI bulut xizmat ko'rsatuvchilarga ma'lum bir GPU har soatlik ijaraviy narxi bo'yicha to'lashni va'da qilib, kredit kafolati beradi va ular investitsiya darajasiga yaqin xarajatlar evaziga data markazlarini qurishni moliyalashtirishi mumkin bo'ladi. Buning o'rniga, Nvidia zaruriy narxdan ortiqchasi uchun daromad ulushini oladi.

Morgan Stanley, Nvidia bosh direktori ilechi bo'yicha berilgan ma'lumotlarga tayanib, ikki tomon GPU har soatlik kafolatlangan narxi bo'yicha muzokara olib borishini, AI bulut xizmat ko'rsatuvchi bu kafolat bilan moliyalashtirish olishini ma'lumot qiladi; Nvidia esa real ijara narxi kafolat narxidan yuqoriroq bo'lgan qismining ma'lum foizida daromad ulushini oladi, foiz miqdori har bir kelishuvga qarab farq qiladi. Hisobotda, ayrim hollarda Nvidia kafolatni faqat naqd pul ko'rinishida bermasdan, uning o'rniga bulut xizmat ko'rsatuvchilarning GPUlaridan o'zining tadqiqot va ishlanmalari uchun foydalanish huquqini olgan holatlar ham ko'rsatilgan — bu ilgari CoreWeave bilan bo'lgan shartnomalarga o'xshaydi, ammo Nvidia uchun yanada yuqoriroq daromad imkonini yaratadi.

Morgan Stanley sezuvchanlik tahlilida Nvidia kafolat narxidan oshgan daromaddan 35% ulush oladi, deb taxmin qilgan. Har bir gigavat GB300 data markazi uchun soatiga 10-16 dollar GPU ijara narxida 5 gigavat hisoblash quvvati Nvidia'ga yiliga 37 milliarddan 65 milliard AQSh dollarigacha qo'shimcha daromad olib kelishi mumkin, bu esa FY29 har bir aksiya uchun daromadni 7%-13% gacha oshiradi. Hamma ko'rsatkich konservativ ravishda 2-5 gigavat miqyosda ham, EPS ko'tarilishi 10% atrofida bo'lishi kutilmoqda.

Morgan Stanley hisobotida Nvidia'ning ushbu harakatlari ortidagi strategik mantiq ochib berilgan. Nvidia rahbariyatining fikriga ko'ra, an'anaviy yirik bulut xizmat ko'rsatuvchilar Amerika hududidagi er, elektr va data markazlarining cheklanganligi va erkin pul oqimi bosimi tufayli o'z kapital xarajatlarini to'laqonli oshira olmayapti. Natijada ular token (koin) ehtiyojining o'sishiga ham moslasha olmay, hatto modellarni o'qitish uchun mo'ljallangan hisoblash kuchini inference (chunqarash) uchun qayta taqsimlashga majbur bo'lishmoqda.

Shu bilan birga, geosiyosiy omillar bu holatning tezlashishini keltirib chiqarmoqda. Amerika bulut xizmat ko'rsatuvchilarining boshqa davlatlarda data markazlar qurishdagi siyosiy bosimlari sababli, ayrim davlatlar va regionlar o'zlari yer resurslari va elektr energiyasini AI uchun strategik aktiv sifatida ko'rib, o'z hududiy yoki suveren bulut xizmatlarini yoki hududiy neocloud operatorlarini rivojlantirishga kirishdi. Morgan Stanley bu borada Yotta, YTL, SK Telecom kabi kompaniyalarga misol keltirgan.

Ayni paytda, Nvidia faol tarzda yangi hisoblash kuchi xaridorlarini kapital kafolat bilan rivojlantirib, hyperscale bulut xizmat ko'rsatuvchilarning kapital cheklovlaridan qochirib, dunyo miqyosida hisoblash kuchi bozorida yetakchiligini mustahkamlashga intilmoqda. Hisobotda aytilishicha, jamoat birjalaridagi neocloud kapital xarajati global bulut kapital xarajatining qariyb 6% ini tashkil etadi va yillik o'sish sur'ati yuqori, suveren bulut va xususiy bulutlar esa bu statistikaga kiritilmagan.

Nvidia neocloud sohasida allaqachon faoliyat yuritmoqda. Morgan Stanley hisobotiga ko'ra, Nvidia 2023-yil CoreWeave'ga sarmoya kiritgach, bu strategiyani ko'plab bulut xizmat ko'rsatuvchilarga kengaytirdi: hozirda CoreWeave'ning 10%dan ortiq ulushini egallaydi va uning 2032-yil aprelgacha barcha sotilmagan hisoblash kuchini sotib olishga va'da bergan; Nebius’da taxminan 10% ulushga ega; IREN’ bilan 5 yil muddatli 3,4 mlrd. dollarlik bulut xizmat ko'rsatish shartnomasi tuzildi va 2,1 mlrd. dollarlik opsion bilan birga; bundan tashqari, Nscale, Crusoe, Lambda, Firmus kabi kompaniyalarga ham xususiy kapital sarmoyalari kiritilgan.

Dasturiy qatlamda Nvidia DGX Cloud Lepton platformasini ishga tushirgan bo‘lib, bu o‘z dasturchilari va hamkor bulut xizmat ko‘rsatuvchilarning GPU hisoblash kuchiga bozor orqali ulash imkonini beradi va talablarga mos ravishda hisoblash kuchini yo‘naltiradi.

Ayniqsa, so'nggi paytlarda Nvidia apparat infratuzilmasi bo'yicha ham real qadamlar tashladi. Ma’lumotlarga ko‘ra, u hamkorlari bilan AQShda 16 ta optik tolali liniya qurishda ishtirok etmoqda, ularning umumiy uzunligi 8000 milga yetadi va neocloudni qo‘llab-quvvatlash loyihaning asosiy sabablaridan biri sifatida ko‘rilgan. Yana bir xabarda, Nvidia HUT 8 kompaniyasining 1 gigavat quvvatli Beacon Point kampusini 15 yilga, 20 mlrd. dollar ijaraga oladi.

Sarmoyaviy harakatlarda, so‘nggi paytda Nvidia 50 mlrd. dollarlik investitsion fond tuzilishini e’lon qildi va rasmiy bayonotda ushbu fond "uzoq muddatli, daromadga bog'langan foydalanishni qo‘llab-quvvatlash" uchun xizmat qilishi qayd etilgan. Morgan Stanley ushbu fond jamg‘armasida Nvidia bitta investitsiyada ko‘pi bilan 25% to‘g‘ridan-to‘g‘ri ulush bo‘lishini, bu esa siklik risklarni kamaytirishini aytdi.

Morgan Stanley tan oladiki, yangi model bozor tomonida muhim farqlanishlarni keltirib chiqargan.

Kuchli deb hisoblovchilarning fikri: Birinchidan, hozirgi vaqtda hisoblash kuchi ta’minoti token talabining o‘sish sur’ati ortida qolmoqda va yangi hisoblash kuchiga real ehtiyoj mavjud; ikkinchidan, bir nechta bulut xizmat ko‘rsatuvchilarda kichik ulushlarni qo‘lga kiritish orqali olinadigan annuitet daromadlar Nvidia’ning uzoq muddatli daromadini oldindan bashorat qilish imkonini oshiradi; uchinchidan, bu Nvidia’ga Vera Rubin yangi davri kelganda, o‘z chiplarini sohaning de-fakto standarti sifatida mustahkamlashga yordam beradi — kichik hajmli bulut xizmat ko‘rsatuvchilar uchun bozor ulushi taxminan 85% bo‘lgan, eng to‘liq ekotizimga ega Nvidia chiplaridan foydalanish hali ham eng afzal variant.

Salbiy fikrdagi tomonlar quyidagi xavflarga e’tibor qaratmoqda: bu model "sun’iy talab"ni yaratishi mumkin — ya’ni Nvidia’ning kafolatisiz ba’zi hisoblash kuchi investitsiyalari umuman amalga oshmas edi; ishtirokchilarning moliyaviy kuchi bir xil emas va model hisoblash kuchi ortiqcha holatga o‘tganda jiddiy bosim ostida qolishi mumkin. Morgan Stanley bu borada modelga bo‘lgan ishonchning asosiy sharti — nihoyatda oshkoralik bilan axborot berilishi zarurligini ta’kidlaydi.

Past yo‘nalishda Morgan Stanley ehtimoliy himoya yo'lini ham ko‘rsatdi: agar hisoblash kuchlari ortib ketsa, Nvidia o‘ziga tegishli GPUdan o‘z modeling rivojlantirish uchun foydalanishi mumkin. Nvidia’ning eng kuchli ochiq manbali modeli Nemotron 3 Ultra 550 milliard parametrga ega va Xitoydan tashqarida ochiq manba modellari uchun yetakchi hisoblanadi; kelgusi Nemotron 4 bir trillion parametr bo‘ladigan qilib ishlab chiqiladi va modeling rivojlantirishda raqobat ustunligini yanada mustahkamlaydi.

Morgan Stanley ta’kidlashicha, Nvidia’ning bu harakati exist neocloud ishtirokchilari uchun ikki tomonli qilichga o‘xshaydi: uzoq muddatda, yangi raqiblarning paydo bo‘lishi bosim yaratadi; qisqa muddatda esa, ishonchli ish faoliyati ko‘rsatgan bulut xizmat ko‘rsatuvchilar yangi hisoblash kuchi investitsiyalariga ko‘proq mezbonlik qilishi mumkin.

Hisobotda ta’kidlanishicha, Nvidia’ning kredit kafolati faqat moliyalashtirishni osonlashtiradi, bulut xizmat ko‘rsatuvchilar esa murakkab geosiyosiy va ta’minot zanjiri sharoitida qurilishni vaqtida yakunlab, uni real daromadga aylantira olishi kerak — bu esa bajaruvchanlikka yuqori talabni bildiradi.

Umuman olganda, Morgan Stanley Nvidia’ni yarim o'tkazgichlar sanoatining eng ustuvor kompaniyasi sifatida ko‘radi, maqsadli narx 288 AQSh dollari va bu CY27 bo‘yicha taxminan 22 barobar PE ko‘rsatkichiga teng. Tahlilchilar Nvidia’ning 2026-moliyaviy yildagi daromadi 82% ga, 2027-yilda esa yana 52,4% ga o‘sishiga ishonadi; FY29 uchun bir aksiyaga daromad (EPS) prognozi 17,63 AQSh dollarini tashkil etadi.