Oltin 1978-yildagi super bozor ko‘tarilishini yana takrorlaydimi?

Huitong tarmog'i, 24-iyul xabari—— Juma (24-iyul) kuni xalqaro spot oltin narxi 4055 dollar/unsiya atrofida ushlab turildi va kun davomida biroz o‘sib, 0,14 foizga ko‘tarildi. Biroq, o‘rta va uzoq muddatli bozor mantiqidan kelib chiqqanda, institutlar oltinning kelgusi dinamikasiga nisbatan hali ham optimistik kayfiyatda, qisqa muddatli narx o‘zgarishi esa uzoq muddatli o‘sish siklining oddiy tayyorgarlik bosqichi bo‘lib, bozorning "yashil bo‘ri" degan signal emas. Sanoat tahlilchilari aniq o‘rta va uzoq muddatli narx prognozini taqdim etishmoqda: xalqaro oltin narxi 2026 yil oxiriga kelib 5000 dollar/unsiya darajasigacha ko‘tarilishi kutilmoqda, undan keyingi o‘sish esa 2027 yil oxirigacha 5600 dollar/unsiyagacha yetadi.

Juma (24-iyul) kuni xalqaro spot oltin narxi 4055 dollar/unsiyaga yaqin darajada ushlab turildi, kun davomida 0,14 foizga oshdi. Biroq, o‘rta va uzoq muddatli bozor mantiqidan kelib chiqadigan bo‘lsak, institutlar oltinning kelgusi dinamikasiga hali ham optimistik ko‘z bilan qaramoqda, qisqa muddatli narx tuzatishlari esa o‘sish bosqichida oddiy tayyorgarlik harakati bo‘lib, bozorning "yashil bo‘ri" signalini bermaydi. Sanoat tahlilchilari aniq o‘rta va uzoq muddatli narx prognozini berdi: xalqaro oltin narxi 2026 yil oxiriga kelib 5000 dollar/unsiyaga chiqishi mumkin, keyinchalik esa 2027 yil oxiriga qadar 5600 dollar/unsiyaga ko‘tarilishi kutilmoqda.



Tarixiy sikl nuqtai nazaridan qaralganda, hozirgi oltin bozori 1978 yil voqealariga juda o‘xshaydi. 1978 yilda oltin uzoq vaqt davomida tor doirada savdo qilinib, bozor tebranishlari to‘liq singdirilib, o‘sish uchun kuch to‘plangan va zamonaviy moliya tarixidagi eng kuchli va tezkor supersikllaridan biri boshlangan. O‘sha paytdagi asosiy harakatlanuvchi kuchlar yuqori inflyatsiya, global geosiyosiy xavflarning ortishi va butun tovar segmentining o‘sishi bo‘lgan. Hozirgi bozor ham aynan shu asosiy ijobiy omillar majmuasini takrorlamoqda, oltin investitsiyasining xarajat/foyda nisbati va xavf/foyda nisbati barqaror o‘sishda davom etmoqda va uzoq muddatli kapital oqimini jalb qilmoqda.

Bozor 2026 yil oltin bozorini 1978 yil asosida baholamoqda; asosiy sababi, ikki bosqichdagi buqa bozorlarining tuzilmaviy o‘xshashligidir: hozirgi va 1978 yildagi oltin bozori ham uzoq muddatli o‘sish siklida oraliq tuzatish bosqichidan o‘tgan, qisqa muddatli beqarorlikdan so‘ng, eng katta o‘sish va eng kuchli ko‘rsatkichlar bilan yakuniy o‘sish bosqichi boshlanadi.

1978–1980 yillardagi oltin buqa bozori butun jahon tovar bozori tarixidagi eng yorqin voqealardan biri hisoblanadi. O‘sha paytda global iqtisodiyot muhim inqiroz, iqtisodiy o‘sishning sekinlashuvi va narxlarning keskin oshishi, Erondagi inqilobdan kelib chiqqan geosiyosiy notinchlik va ikkinchi neft inqirozi bilan parallel ravishda yuzaga kelgan edi. Bu omillar iqtisodga salbiy ta’sir ko‘rsatdi, lekin xavfsiz aktivlarga, ayniqsa oltinga bo‘lgan talabni keskin oshirdi. Xalqaro oltin narxi qisqa 1,5 yil ichida 1978 yildagi 200 dollardan 1980 yil yanvarida 850 dollargacha o‘sdi va yig‘indisi 320% dan oshdi; bu zamonaviy moliya tarixida qisqa muddat ichida eng katta o‘sishlardan biri bo‘ldi.



1979 yil oltin uchun to‘liq o‘sishning muhim burilish nuqtasi bo‘ldi. Bir nechta ijobiy asosiy omillar birgalikda butun neft, qimmatbaho metallar, sanoat metallar va qishloq xo‘jalik mahsulotlari tovarlari bozorini ko‘tarib yubordi, oltin esa xavfsizlik va inflyatsiyadan himoya atributlari tufayli yetakchi o‘suvchi aktivga aylandi. Asosiy harakatlantiruvchi omillar quyidagilar:

1. Ikkinchi neft inqirozi global inflyatsiyani jadallashtirdi. Erondagi inqilobdan keyin bu davlat neft ishlab chiqarish va eksporti to‘xtab qoldi, dunyodagi neft taklifi keskin qisqardi va neft bahosi deyarli ikki baravar oshdi. Neft - global sanoat uchun asosiy xarajat bo‘lib, uning narxi butun qiymat zanjiriga qisqa muddatda ta’sir ko‘rsatdi, bu to‘lqin global darajadagi inflyatsiyani keltirib chiqardi va o‘sha paytdagi narx tizimini izdan chiqardi, natijada oltinning inflyatsiyaga qarshi himoya vositasi sifatidagi asosiy o‘rni mustahkamlandi.

2. Jahon inflyatsiyasi to‘liq nazoratdan chiqdi. Neft inqirozi va pul emissiyasi natijasida AQSH va G‘arb davlatlarida inflyatsiya darajasi ikki xonali raqamlardan oshdi va narxlar oshishi aktivlarning qadrsizlanishiga olib keldi. Qonuniy valyutaning sotib olish qobiliyati pasaydi, an'anaviy naqd pul, jamg‘armalar va obligatsiyalar qadrsizlandi, bozor inflyatsiyadan himoya qiluvchi yuqori sifatli aktivlarni izlay boshladi va oltinlarga bo‘lgan talab keskin oshdi.

3. AQSH dollarining zaiflashuvi kapitalni xavfsiz aktivlarga yo‘naltirdi. Iqtisodiy inqiroz, yuqori inflyatsiya va savdo balansidagi kamomad kabi bosimlar dollar kursini pasaytirdi, dollar ishonchliligi esa ommaviy tarzda so‘roq ostiga olindi. Investorlar dollarda baholangan aktivlardan rad etib, oltin, kumush kabi suveren kreditsiz qattiq valyutalarni ommaviy ravishda sotib olishdi va ular orasida oltin asosiy qiymat saqlash vositasiga aylandi, bu esa oltin bahosining yuqorilashiga olib keldi.

4. Geosiyosiy risklarning kuchayishi xavfsiz aktivlarga talabni oshirdi. Erondagi inqilob, Tehrondagi garovga olish, Afg‘onistondagi urush va boshqa geosiyosiy mojaro lar dunyo siyosiy tuzilmasini izdan chiqardi. Bozordagi noaniqlik keskin ortdi, xavfli aktivlar tebranishi oshdi va daromadi kamaydi, natijada xavfsiz investitsiyalar, xususan, oltinga sarmoya oqimi keskin kuchaydi.

5. Global tovar supersikli sinergiyani kuchaytirdi. Ushbu bosqichda faqat oltin emas, neft, sanoat metallar va qishloq xo‘jalik mahsulotlari ham bir vaqtning o‘zida ko‘tarildi va bu bozor segmentlari o‘rtasidagi o‘sish muhitini kuchaytirdi, investorlar butun tovar sektorida uzun pozitsiyalar yuritishini rag‘batlantirdi va natijada oltin narxi bir necha marta ortdi.


Hozirgi real vaqtli diagramma asosida qaralganda, oltin narxi qisqa muddatda tebranish trendini ko‘rsatmoqda, bozor ishtirokchilari o‘rtasida kurash kuchli. Spot oltin narxi kun davomida 3390-3405 dollar/unsiya oraliqda o‘zgarib, aniq trend yo‘q; bu tipik tarzda yuqori darajadagi konsolidatsiya bo‘lib, 1978 yil o‘sish boshlanishidagi beqarorlikka o‘xshash tus oladi. So‘nggi tebranishlarning asosiy sababi, bozor xavf kayfiyatining qisqa muddatli tiklanishi hamda geosiyosiy xavfsizlik talabining ma’lum darajada pasayishi natijasida oltin narxining biroz tushishidir, biroq o‘rta va uzoq muddatli asosiy ijobiy omillar mustahkam qolmoqda.

Kelajakda sodir bo‘lishi kutilayotgan muhim bozor hodisalari – AQSHning iyul oyidagi inflyatsiya ko‘rsatkichi, Federal zaxira tizimi vakillarining chiqishlari va boshqa omillar – qisqa muddatda oltin narxi uchun asosiy yo‘nalishni belgilaydi, bozor qatnashchilari inflyatsiya va monetar siyosat signallarini kutib turibdi. Hozirda Federal zaxira stavkasi 4,5% darajasida barqaror saqlanmoqda, jiddiy oshirish yoki pasaytirish harakati kuzatilmayapti va butun pul siyosati yumshoq va mo‘tadil bo‘lib, oltinning uzoq muddatli o‘sishini rag‘batlantirmoqda. Shu bilan birga, AQSHda iyun oyidagi ulgurji zaxiralar kutilganidan pastroq o‘sdi, ikkinchi chorakda mehnat unumdorligi keskin yaxshilandi; AQSH iqtisodiyoti zaif tiklanish bosqichiga o‘tmoqda, stagflatsiya belgilarini ko‘rsatmoqda va bu makrofon sifatida 70-yillar bull siklini eslatadi.




(Spot oltin sutkalik diagrammasi manbasi: Yihuitong)



Hozirgi makro muhit va 1970 yillarning oxiridagi muhit o‘rtasida bir qancha asosiy o‘xshashliklar bor: global geosiyosiy noaniqliklar doimiy oshmoqda, ko‘plab davlatlarning suveren qarzlari kengaymoqda, moliyaviy defitsit o‘sishda davom etmoqda, global markaziy banklar oltin zaxiralarini aktiv ravishda oshirmoqda va qonuniy valyutaga ishonch asta-sekin zaiflamoqda. Stagflatsiya xavfi, valyuta ishonchliligining pasayishi va xavfsiz investitsiyalarga talab ko‘tarilmoqda – bularning barchasi 1978 yildagi oltinga bo‘lgan kuchli talab foniga mos keladi.

Biroq, investorlar tarixiy parallellarga ehtiyotkorlik bilan yondashishi kerak; davrni to‘liq ko‘chirish mumkin emas. Bugungi kunda global monetar siyosat, iqtisodiy integratsiya, bozor savdo mexanizmlari va kapital oqimining samaradorligi 70-yillardan tubdan farq qiladi; 70-yillarda yovuz inflyatsiya to‘liq kuchli edi, hozir esa inflyatsiya umumiy nazorat ostida va nisbatan mo‘tadil, pul siyosati esa ko‘proq moslashuvchan va rivojlangan. Bu demakdirki, joriy oltin siklining tezligi, amplitudasi va davomiyligi tarixdan farq qiladi, shuning uchun investorlar hozirgi bozor ma'lumotlari va makro voqealar asosida o‘rta va uzoq muddatli pozitsiyalarni oqilona belgilashlari lozim.