HBM eksporti bo‘yicha chuqur yangilanish: Samsung 2Q26 da 6,7 milliard dollar prognoz qilindi, HBM4 orqani tezlashishi haqiqatan ham tezlashdimi

Juda Uzun - O‘qimang

1.Samsung Electronics chekkadagi o‘zgarishi yetarlicha kuchli, qayta baholashga arziydi.2026 yil iyun oyida Koreya, Xitoy Tayvani va Malayziyaga ko‘p chipli xotira eksportini taxminan 6,2 milliard dollarga yetkazib berdi, bu oyma-oy 45% o‘sishni, mart oyiga nisbatan esa 46% o‘sishni anglatadi; ikkinchi chorakda jami o‘sish 39% ni tashkil etdi. Samsung Electronics uchun Cheongcheongnam-do orqa qadoqlash faoliyati vakili sifatida ikkinchi chorakda eksport 75% ga o‘sdi. Bernsteinning qayta hisob-kitobiga ko‘ra, Samsung Electronicsning shu mavsumdagi HBM daromadi taxminan 6,7 milliard dollarni tashkil etib, oyning natijalari 89% ga oshdi va eski modeldagi 5,4 milliard dollardan 25% yuqoriroq natijani ko‘rsatdi.

2.Lekin “quvib yetish va tezlashish” hali ham “to‘liq ortda qoldirdi” degani emas.Shu metod bo‘yicha SK Hynixning ikkinchi chorak HBM daromadi taxminan 7,6 milliard dollarni tashkil qiladi, bu esa chorak davomida 25% o‘sdi va Samsung Electronicsning 6,7 milliard dollaridan yuqoriroq. Samsung Electronics o‘sish sur’ati va kutilganidan yuqori natijalarda, SK Hynix esa mutlaq miqyos va aniklikda oldinda. Iyun oyning o‘zida eksport birinchi marta SK Hynixdan oshdi, bu esa chekka tendensiya o‘zgarganini ko‘rsatadi, lekin bu bir oyning natijasi butun chorak holatini o‘zgartira olmaydi.

3.HBM4 hajmining oshishining eng yaxshi va eng chalg‘ituvchi signali - bu birlik og‘irlik boshiga eksport qiymati.Samsung Electronics vakili bo‘yicha iyun oyida ko‘rsatkich oyma-oy 30% ga, aprelga nisbatan taxminan 70% ga oshdi, SK Hynix esa deyarli o‘zgarmagan. Bu “qimmatbaho mahsulotlar ulushi oshganini” isbotlaydi, lekin ortiqcha o‘sish hammasi HBM4dan ekanini alohida asoslay olmaydi va uni o‘rtacha sotuv narxi yoki jo‘natilish hajmiga to‘g‘ri keltirib bo‘lmaydi.

4.Malayziya chekka yo‘nalishdan kuzatuv uchun ikkinchi yo‘nalishga aylanmoqda.Iyun oyida eksport taxminan 1,1 milliard dollarni tashkil qilib, oyma-oy 231% ga o‘sdi, asosan Samsung Electronics vakili hisobidan. Bu o‘zgarish ilg‘or qadoqlash va mijozlar yo‘nalishining kengayayotganiga yoki zaxira yig‘ishga, partiyalar va chorak oxiri ko‘p jo‘natishga mos kelishi mumkin. Mijoz, quvvat va keyingi oyning ma’lumotlari bo‘lmasa, bir oyning tez o‘sishini uzoq muddatli ulush sifatida baholab bo‘lmaydi.

5.Sarmoyada eng qadrlisi 4 ta kompaniya daromadlari manbaini tahlil qilishdir.Samsung Electronics HBM ulushi tiklanishi va an’anaviy DRAM/NAND narxi oshishi sababli ikki tomonlama elastiklikka ega; SK Hynix esa HBM miqyosi va anik amalga oshirish eng yuqori hisoblanadi; Micron sohada taklif va talabdan foyda oladi, lekin Koreya eksporti bilan bevosita tekshirib bo‘lmaydi; Kioxia asosan NAND tsikliga tayanadi va HBM mantiqini oddiy qollab bo‘lmaydi.

Iyun oyi eksport ma’lumotlari Samsung Electronicsning HBMni quvib borishini ertakdan raqamli tekshiruvga olib chiqdi, lekin 6,7 milliard dollar hali ham qayta hisob-kitob natijasidir; diqqat qilish kerak bo‘lgan narsa - bu HBM4 mahsulot portfeli, mijozlar yo‘li va uchinchi chorak barqarorligi.

Iyun oyi ma’lumotlari nimalarni haqiqatan o‘zgartirdi

Ushbu hisobot moliyaviy hisobotdan ko‘ra erta va sohalardagi gap-so‘zdan uzluksizroq kuzatuv oynasi beradi, yana bir bor “HBM talab yaxshi”ni tasdiqlashdan ko‘ra ahamiyatli.Koreya bojxonasi ma’lumotlari har oyning so‘nggida yangilanadi, Bernstein Xitoy Tayvani va Malayziyaga ko‘p chipli xotira eksportini HBM vakil sifatida ko‘radi va eksport manbasiga ko‘ra ajratadi: Cheongcheongnam-do Samsung Electronics uchun, Cheongcheongbuk-do va Icheon-shi SK Hynix uchun.

Iyun oyidagi eng e’tiborlisi - Samsung Electronics vakil eksportining taxminan 3,4 milliard dollar bo‘lganligi, bu may oydagi ko‘rsatkichdan deyarli ikki baravar ko‘p; ikkinchi chorakda jami 75% o‘sdi.Eng muhimi, iyun Samsung Electronics uchun o‘sha chorakdagi eksportining 55% ini tashkil etdi va 2024 yil boshidan HBM eksporti hajmi oshganidan beri birinchi marta oyda SK Hynixdan o‘zib ketdi. Oldin bozorga oid bahslar Samsung Electronics HBM4 “namuna yuborish”mi yoki “daromad amalga oshishi”mi degan savol edi, ushbu raqamlarning o‘zi shuni ko‘rsatdiki: ikkinchi chorak oxiriga kelib, Samsung Electronics yuqori qiymatli xotira yetkazib berishni jiddiy tezlashtirgan.

Bu yerda ikki savolni ajratish zarur.Birinchisi: “kim tezroq o‘smoqda”, bunga javob aniq Samsung Electronics foydasiga; ikkinchisi: “kimning HBM biznesi kattaroq va barqarorroq”, bu chorak hisobotiga ko‘ra SK Hynix foydasiga hal bo‘ladi. Ikkalasini aralashtirib yuborsak, Samsung Electronicsning kuchli quvib ketganini butun soha lideri almashgandek tushunish xato bo‘ladi.

6,7 milliard dollar nima uchun muhim, lekin nega uni moliyaviy hisobot raqami sifatida ko‘rib bo‘lmaydi

Bernstein qayta hisob-kitobi tasodifiy emas.Ancha uzoq tarixiy namunalar bilan olib borilganda, Samsung Electronics eksporti va HBM daromadi orasidagi moslik ko‘rsatkichi 0,9573 ni tashkil etadi; faqat 2025 yil birinchi chorakdan keyin olinadigan ma’lumotlar uchun bu 0,979 ga ko‘tariladi, har ikki namunada taxminan 6,7 milliard dollar natija chiqadi. SK Hynix modeli uchun moslik 0,9838, natija esa taxminan 7,6 milliard dollar. Yuqori moslik bu ko‘rsatkichni bir chorak ichidagi daromad trendini baholashda moslashuvchan, ayniqsa moliyaviy hisobot oldidagi kutish tafovutini aniqlashda juda foydali ekanligini anglatadi.

Lekin yuqori moslik daromadning to‘g‘ridan-to‘g‘ri ko‘rsatkichiga teng emas.Eksport qiymati mahsulot tarkibi, narxlash, jo‘natilish vaqti, manzil va qadoqlash yo‘nalishiga ham bog‘liq va tarixiy bog‘liqlik mahsulot avlodlari almashganda o‘zgarishi mumkin. Samsung Electronics’da ikkinchi chorak eksportining, ayniqsa, 55% iyunda to‘plangan; agar unda chorak oxirida ko‘p jo‘natma, mijozlar qabul qilinishi yoki zaxira o‘tkazilishi bo‘lsa, qayta hisoblash qisqa muddatli o‘zgaruvchanlikni daromad sur’ati sifatida ko‘rsatib yuborishi mumkin.

Aniq ifoda quyidagicha bo‘lishi kerak edi:6,7 milliard dollar bu “joriy chorak daromadini tezkor prognoz qilishda” sifati yuqori raqam, lekin Samsung Electronics oshkor qilgan HBM daromadi emas.Bu natijani kutilmalarga tuzatish kiritish uchun yetarli, lekin HBM4 rentabelligini, mijoz ulushini va barqaror foyda normasini yakka holatda isbotlash uchun yetarli emas.

Birlik og‘irlik qiymati: HBM4 signaliyami yoki statistik illuziya

HBM, oddiy xotira mahsulotlariga nisbatan birlik og‘irlik uchun ko‘proq qiymatga ega.Samsung Electronics vakil bo‘yicha iyunda ko‘rsatkich oyma-oy 30% ga, aprelga nisbatan esa 70% ga oshdi, shu vaqtida SK Hynixda esa deyarli o‘zgarmagan yoki pasaygan. Bernstein shundan xulosa chiqaradiki, Samsung Electronicsdagi bu o‘zgarish ko‘proq HBM4 ulushi oshganidan, sohada umuman narxarkorlik ko‘tarilganidan emas. Bu xulosa ma’qul: agar soha bo‘ylab narx birga oshsa, ikkita yetkazib beruvchida ham indekslar birga o‘sar edi; hozir esa faqat Samsung Electronicsda ko‘rsatkich keskin oshgan bo‘lsa, unda mahsulot tarkibi o‘zgargan, narxlar emas.

Lekin bu ko‘rsatkich faqat “bir birlik og‘irlik boshiga eksport qiymati oshganini” ayta oladi, aslida esa bu yangi avlodmi, ko‘proq g‘ovak qatlami, boshqa qadoqlash turi yoki mijoz va manzil o‘zgarishimi — bunday deya olmaydi.Bundan tashqari, bu holat SK Hynix HBM4da natija chiqarmaganini ham anglatmaydi. Oldingi soha xabarlarida allaqachon SK Hynix HBM4 ishlab chiqilgan va ommaviy ishlab chiqarish yo‘lga qo‘yilganligi bor edi, shuning uchun uning indikatorining silliq bo‘lishi logistika, mahsulot tarkibi yoki asosiy farqlardan bo‘lishi mumkin.

Demak, birlik og‘irlik qiymati bu maqoladagi eng kuchli yo‘nalishli dalildir, lekin eng kuchli miqdoriy dalil emas.To‘g‘ri ishlatish usuli uni Samsung Electronics eksport hajmi, mijoz tasdig‘i, boshqaruv tavsiyalari va keyingi chorak daromadlari bilan bog‘lash; noto‘g‘ri usul esa bu grafik asosida HBM4 jo‘natma hajmini hisoblash yoki yetkazib beruvchi texnologik joylashuv allaqachon o‘zgarganini e’lon qilishdir.

Malayziya: Ikkinchi qadoqlash yo‘li shakllanayotganmi?

Xitoy Tayvani asosiy manzil bo‘lib qolmoqda, so‘nggi 6 oyda o‘rn. eksport oyiga o‘rtacha 3,5 milliard dollarni tashkil qilgan; Malayziyada esa oyiga o‘rtacha 550 million dollar bo‘lib, bu birinchisining kichik bir qismi xolos.Lekin iyun oyida Malayziya eksporti birdan 1,1 milliard dollardan oshib, oyma-oy 231% ga ko‘tarildi, va asosiy o‘sish Samsung Electronics vakili hisobidan. Bu Malayziya “ko‘makchi ma’lumot”dan doimiy kuzatiladigan o‘zgaruvchiga aylandi.

Bernstein bu yo‘nalishni Intel ilg‘or qadoqlash yo‘li bilan bog‘ladi, bu mantiqan mumkin: HBM faqat bitta tezlatkich va qadoqlash ekotizimi bo‘ylab harakatlanmaydi, mijozlarni kengaytirish yangi qadoqlash manzillari paydo qiladi.Lekin hisobotning o‘zi ushbu savolga javob beradi — agar tegishli mijozlarning keng doirada foydalanishi hali 1-2 yil qolgan bo‘lsa, nega eksport allaqachon aniq o‘sib ketdi?

Aynan shu — tadqiqotda saqlashga arzimli ziddiyat.Mumkin bo‘lgan tushuntirishlarga oldindan zaxira yig‘ish, muhandislik tasdig‘i, kichik partiyalarda qadoqlash, chorak oxiri partiyasidagi jo‘natma va manzilning oddiy logistika tuguni bo‘lishi kiradi. “Malayziya oshiqligini” “ikkinchi ommaviy ishlab chiqarish yo‘li”ga aylantirish uchun, keyingi ikki-uch oyda yuqori o‘sish, mahalliy ilg‘or qadoqlash quvvati kengayishi va yakuniy mijoz xarid sur’ati uchligidan kamida ikkitasining tasdig‘i kerak bo‘ladi.

Bu model nimalarni e’tibordan chetda qoldirmoqda

Eksport vakili kamida ikki asosiy chekka nuqtaga ega.Birinchisi — agar HBM Koreyadan tashqarida qadoqlashdan o‘tsa, Koreya bojxonasining mahsulot va manba ko‘rsatkichi yetkazib beruvchi daromadini to‘liq ko‘rsata olmasligi mumkin. Ikkinchisi — agar HBM Koreya ichida bevosita yuqori darajadagi mahsulotlarga joylashtirilsa va shundan keyin eksport qilinsa, ko‘p chipli xotira eksportining alohida ko‘rsatkichi ham yo‘qotilishi mumkin. Koreyada ilg‘or qadoqlash imkoniyatlari ko‘paygan sayin, ikkinchi tipdagi tafovutga e’tibor kuchayadi.

Bundan tashqari, hisobotda ko‘rinadiki, an’anaviy DRAM va NAND narxlari ancha oshgan, lekin SK Hynix’ning HBM birlik og‘irlik qiymati oldingi oraliqda qolmoqda.Bu ko‘rsatadi, ikki narx tsikli sinxron emas: an’anaviy xotira asosan spot talabi va zaxira tsikli bilan harakatlanadi, HBM esa ko‘proq yillik shartnoma, mijoz tasdig‘i va mahsulot avlodi bilan belgilanadi. 2027 yilning rentabelligi uchun, haqiqiy yangi o‘zgaruvchi bu - an’anaviy xotira qancha oshgani emas, balki HBM qayta narxlash eng yetishmovchilik va samaradorlikni yuqori narxlardagi shartnomalarga aylantira olishidadir.