Qarz bozori portlashi navbatdagi moliyaviy to‘fonni keltirib chiqaradimi? Uoll-strit katta "short" o‘yinchisi Peter Schiff ogohlantirdi: AQSh qarzi bosimi ortmoqda, fond bozori va kriptovalyuta bozori "qonga botadi"

Zhihui moliyaviy axborot agentligining xabar berishicha, butun dunyo investorlari xavfli aktivlarning keskin tebranishini diqqat bilan kuzatayotgan bir paytda, mashhur pessimistik iqtisodchi Peter Schiff yaqinda qat’iy ogohlantirish berdi: Butun dunyoni qamrab oladigan navbatdagi moliyaviy to‘lqin manbai kriptovalyuta bozori notinchligidan emas, balki tashqi tomondan sokin ko‘rinayotgan AQSH davlat obligatsiyalari bozoridan kelib chiqadi.

Uzoq yillardan beri oltin tarafdori bo‘lgan tanilgan investor podkastining so‘nggi sonida ochiq aytib o‘tdi: AQSH davlat obligatsiyalaridagi inqiroz domino effektini keltirib chiqarishi, bu esa aksiyadorlik bozori, ko‘chmas mulk va hattoki kriptovalyutalarga ham ta’sir qilishi mumkin. U kutmoqda: barcha turdagi xavfli aktivlar bir vaqtda pasayarkan, investorlar bu sohalardan chiqib, xavfsiz boshpanani oltindan izlay boshlaydi.

Haqiqiy inqiroz obligatsiyalar bozoridan boshlanadi

Schiff ogohlantiradiki, obligatsiyalar bozorida allaqachon yoriqlar paydo bo‘lmoqda. Hozirda AQSHning 10 yillik davlat obligatsiyalari daromadliligi taxminan 4,57% atrofida, 30 yillik obligatsiyalarda esa bu ko‘rsatkich allaqachon 5% ni ortda qoldirdi. Uning fikricha, bu endi boshlanishi, ikkala ko‘rsatkich ham keskin oshishga tayyor.

“Daromadlilikning oshishi qarz olish xarajatlarini butunlay ko‘taradi,” — deydi Schiff. Bu aksiyalar bahosiga bosim o‘tkazadi va allaqachon jiddiy bo‘lgan uy-joy narxining qimmatlashuvi muammosini yanada kuchaytiradi. Freddie Mac ning so‘nggi haftalik so‘rovi natijalariga ko‘ra, AQSHda 30 yillik ipoteka kreditlari o‘rtacha stavkasi 6,49% gacha ko‘tarilgan, natijada ko‘plab ehtimoliy uy xaridorlari bozordan chetlab qolmoqda.

U yana bir tahlil qiladi: Ko‘chmas mulk bozori chuqur tushkunlikka ketsa, Federal Zaxira tizimi (Fed) majburan bozorga aralashib, yangi pul emissiyasi va inflyatsiya bosimini oshirishi ehtimol.

Obligatsiya signallarining Sharqdagi manbai: Yaponiyadagi daromadlilikning tarmoqli ta’siri

Schiffning AQSH davlat obligatsiyalariga bo‘lgan xavotiri yolg‘iz emas. Montgomery Investment Management kompaniyasidan Roger Montgomery ham shunga o‘xshash ogohlantirish beradi, u AQSH fond bozori va obligatsiyalar bozori xavfli to‘qnashuv yo‘liga kirdi, deydi.

Inflyatsiya barqaror yuqori darajada turgan bir paytda, AQSHning ikki yillik davlat obligatsiyalari daromadliligi Federal fondlar stavkasidan yuqori chiqdi — bu texnik signal so‘nggi 30 yilda har safar Fedning stavka oshirishini aniq bashorat qilgan. “Fed deyarli tiqilib qoldi, agar u ikkilanib, stavkani oshirmasa, obligatsiyalar bozori inflyatsiyani yengib o‘tolmagani uchun yanada kuchli sotuv bosimini ko‘radi,” deydi Montgomery.

Biroq, nozik muvozanatni buzishi mumkin bo‘lgan asosiy omil Yaponiyadan kelmoqda. Yaponiyaning asosiy 10 yillik davlat obligatsiyalari daromadliligi yaqinda 2,9% ga yetib, oxirgi 30 yildagi rekord ko‘rsatkichga chiqdi va ketma-ket 9 kun davomida sotuv ko‘rdi — bu oxirgi 20 yilda eng uzoq davrli pasayishdir. Absolyut ko‘rsatkichdan 2,9% Amerika 4,57% daromadliligiga qaraganda ancha past, biroq dunyoning uchinchi yirik obligatsiyalar bozori sifatida Yaponiyadagi foizlar strukturasidagi o‘zgarishlar global bozorlar kesimida kuchli tebranishlarni keltirib chiqarmoqda.

Bu tebranishlarning asosiy mexanizmi — yen carry-trade (arbitraj savdolari). Yillar davomida investorlar past xarajatli yenda qarz olib, yuqori daromadli aktivlarga yo‘naltirishdi. Yapon markaziy banki foizlarni asta-sekin oshirar ekan va obligatsiyalar bozoriga ko‘makni qisqartirishga va’da bergan bir paytda, shuningdek, Yaponiya Moliya vazirligi bir necha bor valyuta bozoriga bevosita aralashib, arbitraj moliyalashuvining asosiy manbasini burib yubordi. 2024 yil avgustda yuz bergan voqea hali ham investorlarning yodida: Yapon markaziy banki kutilmagan ravishda foizlarni oshirib, AQSHda esa mehnat bozori sustlashgani sababli, yen tezda bahosini oshirib, Nikkei 225 indeksi bir kunda 12,4% ga qulab tushdi — bu 1987 yilgi “qora dushanba”dan beri eng katta kunlik pasayish, S&P 500 esa bir necha kun ichida 8,5% ga pastladi.

“(O‘sha paytda) bozor bir haftada barqarorlashdi, shuning uchun bu holat bir martalik deb qabul qilindi. Ammo haqiqat bunday emas,” deydi iqtisodiy sharhlovchi Michael Gayed.

Bugun xuddi shu xavf tuzilmasi yana qaytmoqda va bosim ham oshgan. Yaponiyadagi hayot sug‘urtasi kompaniyalari va pensiya fondlari AQSHning davlat obligatsiyalarining 1,2 trillion dollarini ushlab turib, eng yirik chet el investori sanaladi. Joriy yil birinchi choragida yaponiyalik investorlar AQSH davlat, agentlik va kommunal obligatsiyalaridan qariyb 30 milliard dollarni chiqarib oldi, bu 2022 yildan buyon eng yirik choraklik savdo hisoblanadi.

Frantsiyaning Societe Generale global strategisti Albert Edwards shu savolni o‘rtaga tashlaydi: “Agar Yaponiyaning 10 yillik obligatsiyalari daromadliligi oshib, Amerika 4% darajasiga yaqinlasha boshlasa, siz chindan ham Amerika aksiyalari 20 baravardan yuqori P/E (daromadga nisbatan qiymat)da tura oladi, deb o‘ylayapsizmi? Men bunga juda shubha qilaman.”

Bozorlar obligatsiyalar bozorining zarbasiga qanday dosh beradi?

Agar obligatsiyalar bozoridagi bo‘ron haqiqatdan Yaponiyadan boshlanib, carry-trade pozitsiyalari yopilishi va AQSH obligatsiyalari sotilishi orqali Amerikaga tarqalsa, butun dunyo bo‘yicha asosiy aktivlar jiddiy qayta baholanadi.

Amerika aksiyalari va kriptovalyutalar pasayishga tayyorlanmoqda

Montgomery hisob-kitoblariga ko‘ra, hozirda Amerika aksiyalaridagi o‘sish deyarli to‘liq sun’iy intellekt (AI) va yarimo‘tkazgich gigantlari tomonidan boshqarilmoqda. Agar texnologiya, media va telekommunikatsiya sohalari chiqarib tashlansa, S&P 500 ko‘rsatkichi tarkibidagi ko‘pchilik aksiyalar allaqachon fevraldagi eng yuqori nuqtadan pastda turibdi. Faqat taxminan 55% S&P 500 tarkibiy aksiyalarining narxi 200 kunlik harakatlanuvchi o‘rtacha ko‘rsatkichi ustida, aksiyalar sonining o‘sish-pasayish ko‘rsatkichi esa pastga ketmoqda.

Montgomery ogohlantiradiki, tarix ko‘rsatadiki, bunday keskin torayish doimo nihoyatida jiddiy pasayish bilan yakunlanadi. Yanada xavflisi, Amerika yuqori daromadli kompaniya obligatsiyalari spredi kengaymoqda, bu esa kredit bozori korporativ pul oqimlari bosimini oldindan sezayotganini ko‘rsatadi. Agar arbitraj pullari majburan yuqori baholi texnoaksiyalardan chiqsa, bu nozik muvozanat favqulodda qulab tushishi mumkin.

Kriptovalyuta bozori to‘g‘risida, har doim Bitcoin ga salbiy qaraydigan Schiff yana bir bor tanqidiy baho beradi. Bitcoin yildan-yilga 28% dan ko‘proq tushib ketdi, 2025 yil oktyabrda belgilangan 126 080 dollarlik rekorddan deyarli ikki baravar past. Schiff buni Bitcoinning xavfsiz boshpana emasligini aniq isbotlaydi, deydi: “Ishonchim komil, texnologik aksiyalar pasayganda, Bitcoin ular bilan juda yuqori bog‘lanishda harakat qiladi — texaksiyalar ko‘tarilganda u doim ham ergashmaydi, ammo ular tushganda Bitcoin yanada qattiq qulaydi.”

U bundan tashqari Wall Street institutsiyalarining ikkiyuzlamachiligini ham tanqid ostiga oladi. Citibank, Standard Chartered, Bernstein, JPMorgan va Fundstrat ekspertlari Bitcoin uchun 82 mingdan 250 ming dollargacha maqsadli narxlar e’lon qiladi, biroq hech biri o‘z balansida uni kiritmagan. Yanada aniqroq dalil — Strategy (MSTR.US) kompaniyasida: dunyodagi eng yirik korporativ Bitcoin egaligiga ega bo‘lgan, Michael Saylor boshqaruvidagi ushbu kompaniya yaqinda 230 million dollarlik Bitcoin ni ustuvor aksiya dividendini to‘lash uchun sotishga majbur bo‘ldi. Kompaniyaning oddiy aksiyalari to‘g‘ridan-to‘g‘ri egalik qilgan Bitcoin aktivlariga nisbatan chegirmasi 40% ga yetdi, ustuvor aksiyalarining 13.7% daromadliligi esa investorlar Bitcoin narxi dividendlarni yopadigan darajada o‘sishiga ishonchi yo‘qligini ko‘rsatmoqda.

Qimmatbaho metallar: To‘fon ichidagi yagona xavfsiz boshpana

Schiff ssenariysida, obligatsiyalardagi inqiroz Fed ni majburan pul bosib chiqarishga undasin yoki inflyatsiya uzoq vaqt yuqori bo‘lib qoladimi, eng katta yutqazuvchi qimmatbaho metallar bo‘ladi. 2024 yil iyunda qisqa vaqt 4000 dollardan pasayganidan so‘ng, hozir xavfsiz boshpana izlagan kapital yana oltin va kumush aktivlariga qaytmoqda.

Schiff bashorat qiladi, kumush untsiyasi narxi 200 dollarga chiqadi, 50 dollar uzoq muddatli tayanchga aylanadi; oltinning narxi avvalo 5000 dollarga yetadi, yakunda esa 10 000 dollarga yo‘l oladi. U shuningdek, investorlar tez orada qimmatbaho metall narxlari uzoq muddat yuqori bo‘lishini qabul qilgan zahoti konchilik aksiyalari ham qayta baholanadi, deb hisoblaydi.

“Ishonchim komilki, qimmatbaho metallar bozori katta o‘sishga, aksiyalar bozori esa katta pasayishga tayyorlanmoqda,” — deydi Schiff aniq qilib.

Biroq, har qanday holatda ham, Schiffning ushbu xulosalari investorlar uchun aniq signal beradi: kelgusi haftalarda AQSH davlat obligatsiyalari bozorining yo‘nalishi uning prognozi to‘g‘ri yoki noto‘g‘riligini isbotlovchi asosiy mezon bo‘ladi.