AI bozorining "naqdlashtirish davri" boshlandi! Morgan Stanley va JPMorgan S&P 8000 nuqtasini kutmoqda, yarimo‘tkazgich va Koreya fond bozori kuchli qayta tiklanishi "foyda asosiy o‘sish to‘lqini"ni tasdiqladi

Zhihui Moliya Ilovasi xabar berishicha, avgust oyidan boshlab yarimo‘tkazgich sektori va keng ma'nodagi AI hisoblash imkoniyatlari infratuzilmasi mavzusi boshchiligida texnologiya aksiyalari keskin ko‘tarilgani fonida, yaqinda global fond bozorlaridagi keskin o‘zgaruvchanlik tez kamayib bormoqda, Uoll-stritdagi ikki moliya gigantlari — Morgan Stanley va JPMorgan yaqinda bir ovozdan tahliliy hisobot chiqarib, S&P 500 indeksini davom ettirayotgan asosiy harakatlantiruvchi kuch baholash kengayishidan daromad o‘sishi va AI tijoratlashtirish natijalariga o‘tganini ta'kidlashdi. JPMorgan (“Kichik Mo”) o‘tgan haftada 2026 yil oxirgi maqsadini 7800 punktdan 8000 punktgacha oshirdi va shu bilan birga bu va kelasi yil uchun EPS daromad prognozini yuqorilab olib bordi. Morgan Stanley (“Katta Mo”) ham ilgari 2026 yil maqsadini 8000 punktgacha va 12 oylik maqsadini 8300 punktgacha oshirib, ochiq aytdiki, asosiy ko‘tarilish daromadlardan kelib chiqadi, baholashdan emas. Ayni damda Uoll-stritdagi kamida yettita kompaniya S&P 500 2026 yil oxirida 8000 punktga yetishini kutmoqda.

Daromad kutilyotgani tufayli S&P 500 indeksi 8000 punktga yo‘l olayotgani yangi uzun istiqbolli yo‘nalishga aylangan bo‘lsa, bu iyul oyidagi AI hisoblash imkoniyatlari infratuzilmasi mavzusidagi narx harakatlari bilan kuchli rezonans hosil qilmoqda: Philadelphia Semiconductor indeksi 22 iyun yuqorisidan 29 iyul pastigacha bir vaqtning o‘zida deyarli 29% pasaydi, so‘ngra past darajadan tez orada 20% dan ortiq tiklanib oldi; Koreyaning asosiy fond indeksi KOSPI esa 30 iyul pastidan so‘ng atigi ikki haftada qariyb 22% o‘sib, yana texnik bozorni barqarorlashtirdi.

Koreya iyulidagi katta pasayish kuchli leverage ETF va majburiy pozitsiyani qisqartirish omillarini o‘z ichiga oldi, leverage mahsulotlar hajmi qariyb 50 milliard dollardan 17 milliard dollargacha qisqardi; lekin AI Memory (AI asosida yuritiladigan xotira chiplarining super bozor rivoji) negiz kuzatilgani yo‘q, sanoatda hamon DRAM/HBM taklif yetishmovchiligi va 2027 yilgi talab tafovuti muhokama qilinmoqda. Shuning uchun, ushbu AI boshchiligidagi bozor ko‘tarilishi tobora ko‘proq “leverage ni yo‘qotish— bozor pozitsiyasini qayta tiklash—riskni yana qabul qilish—FOMO kayfiyatining ortib borishi” ijobiy bog‘lanishini ko‘rsatmoqda, AI daromad tsikli tugaganidan so‘nggi dead cat rebound ga o‘xshamayapti.

Boshqa Uoll-strit moliya giganti Citadel tomonidan taqdim etilgan kapital oqimi isboti esa, bu orqaga qarshi yurish “asosiy omillar tiklanishidan” “sotib olish bosimi kuchayishiga” o‘tganini ko‘rsatadi. Rasmiy avgust ma’lumotlariga ko‘ra, S&P 500 ikkinchi chorak EPS o‘sish sur’ati 33% atrofida, daromad yuqorilash yo‘li esa kamida 2000 yildan beri eng keskirlaridan biri bo‘ldi; bu orada indeks tarixiy yuqori ko‘rsatkichlarni yangilagan bo‘lsa-da, 12 oylik oldingi P/E o‘tgan yil oktyabr oyidagi 23.1 martadan 20.1 martagacha kamaygan ya’ni, indeks asosan EPS kengayishi, na Multiple Expansion (baholash / qiymat ko‘payishi) tufayli ko‘tarilib boryapti.

“Belkurak sotib olish”dan “kim belkurak bilan foyda ishlab oladi”ga o‘tish: AI investitsiyalarining yakuniy ko‘rsatkichi ROIC va erkin pul oqimi bo‘lmoqda

JPMorgan 2026 yil S&P 500 indeksi maqsadini 7800 punktdan 8000 punktgacha oshirdi, sababi ikkinchi chorak hisobot mavsumi juda kuchli natija berdi va tobora ko‘proq faktlar shuni ko‘rsatmoqdaki, gigant AI investitsiyalari kompaniya natijalarini yanada yaxshilashga aylanyapti. Shuningdek, ular 2026 va 2027 yil uchun daromad prognozlarini oshirdi, biroq yuqoriligi pasaymayotgan foiz stavkalari, geosiyosiy xavflar va kapital bozorlarida ortib borayotgan yangi takliflar, baholash ko‘rsatkichlarini yuqori olishga to‘sqinlik qilmoqda.

JPMorgan strateglar jamoasini Dubravko Lakos-Bujas boshqarib, S&P 500 qismining 87% i allaqachon kvartal natijalarini e’lon qilgani, daromad manzarasi “hali ham kuchli va bu kuchlilik bir qancha sanoatlarda keng tarqalgan”ligini ta’kidladi.

Ushbu kuchli natijalar 2026 yil EPS prognozini 365 dollargacha ko‘tarishga majbur qildi, bu esa o‘tgan yilga nisbatan 35% o‘sishni anglatadi. Ushbu prognoz joriy bozor kutilmalaridan yuqoriroq – 358 dollar atrofida. 2027 yil uchun JPMorgan EPS prognozini 420 dollarga ko‘tarib, bu esa navbatdagi o‘sish 15% tashkil qiladi.

Kuchli EPS o‘sishining bir qismi ro‘yxatdan o‘tgan kompaniyalar egaligidagi xususiy kompaniyalar investitsiyalarining qiymatining ko‘tarilishidan kelib chiqmoqda. JPMorgan strateglar jamoasi prognoziga ko‘ra, 2026 yil birinchi yarmi bo‘yicha qayd etilgan tegishli baholash o‘zgartirishlari S&P 500 EPS ga 18 dollar hissasini qo‘shdi.

Ushbu omilni tashlash orqali, 2026 yildagi normallashtirilgan EPS 347 dollar atrofida bo‘ladi. Hatto ushbu ko‘rsatkich bo‘yicha hisoblaganda ham, daromad yillik o‘sish sur’ati 28% ga yetadi va AI asosli kompaniya daromadining mustahkam asosi muqimligiga urg‘u beradi.

Joriy hisobot mavsumidagi eng muhim o‘zgarishlardan biri, bozorda ultra-masshtabli bulutli hisoblash kompaniyalarining AI investitsiyalari ustidan muhokama o‘zgarayotganida namoyon bo‘ldi.

Investorlar tobora ko‘proq AI kapital xarajatlarining hajmiga e’tibor qaratishdan ularning kiritilgan kapital qaytarim ko‘rsatkichini (ya’ni ROIC) yaratishi yoki yo‘qligiga o‘tishmoqda. JPMorgan fikricha, so‘nggi natijalar ijobiy isbot taqdim etdi, ya’ni tijoratlashtirish natijalari boshlanganini ko‘rsatmoqda.

JPMorganning fikricha, eng kuchli misollar Google, Amazon va Microsoftga tegishli bo‘lib, ularning “kuchli bulut biznesi o‘sishi, buyurtmalarning ko‘payishi va operatsion pul oqimi ko‘rinishining yaxshilanishi, ilgari investorlar belgilagan yuqori kutuv darajasidan muvaffaqiyatli o‘ta olgan”.

JPMorgan urg‘ulaydi, Shimoliy Amerika texno gigantlarining bulutli hisoblash biznesining yuqori o‘sish sur’atlari AI investitsiyalari kuchli mijoz talabiga aylanayotganini eng aniq isboti ekanini ko‘rsatadi.

Amazon'ning bulutli hisoblash biznesi AWS daromadi yillik hisobda 37% ga tezlashdi, Microsoft Azure bulutli hisoblash biznesi daromadi 43% ga kattalashdi, Google kompaniyasining Google Cloud ko‘rsatkichi esa eng kuchli bo‘lib, daromad rekord 82% ga o‘sdi.

Buyurtmalar rezervlari ham sezilarli o‘sdi. Google Cloud rezervlari oldingi kvartaldagiga nisbatan 52 milliard dollarga ko‘payib, 514 milliard dollarga yetdi. AWS rezervlari esa 496 milliard dollarga ko‘tarilib, chorak davomida 36% o‘sdi va o‘tgan yilgi darajadan deyarli 2,5 barobarga yetdi. Bu bulutli kompaniya gigantlari yirik quvvat qo‘shishda davom etayotgan ekan, ushbu raqamlar ular oldidagi daromad va foyda uchun sezilarli ko‘rinib turuvchi potensial beradi.

Shu sababli, JPMorgan AI CapEx 2026 yilda taxminan 900 milliard dollarga va 2027 yilda 1.2 trillion dollardan oshsa ham, EPS prognozini oshira oladi; ular haqiqatan ham “AI CapEx —bulutli daromad—buyurtma rezervi (Backlog)—operatsion foyda” biznes qurshoviga ishonadi, GPU yetkazib chiqarishga ishonadiganlardan emas.

Morgan Stanley esa bu mantiqni yana bir pog‘ona olib chiqadi: keyingi bosqichdagi Alpha AI infratuzilma provayderlaridan AI qabul qiluvchilariga (AI Adopters) tarqalmoqda — haqiqatan AI dan foydalanuvchi, mehnat unumdorligini oshiradigan, xarajatlarni pasaytiradigan, foyda marjini kengaytiradigan va pul oqimini yaratadigan kompaniyalar, oddiygina “AI konsepsiyasiga” ega bo‘lganlardan yuqoriroq baholashga ega bo‘lishi mumkin. Michael Wilson boshchiligidagi Morgan Stanley strateglar jamosi fikricha, investorlar ham tobora tanlab, faqatgina daromad o‘sishini erkin pul oqimi va operatsion samaradorlik bilan bog‘lay oladigan kompaniyalarga mukofot berishga moyil bo‘lmoqda.

Bu Morgan Stanley nega uzoq istiqbolda Hyperscalers ni — ya’ni bulutli hisoblash gigantlarini oddiy AI yarim o‘tkazgich kabi hisoblash aksiyalariga nisbatan afzal ko‘radi. Chip kompaniyalari hali ham iyul oyidagi momentum tozalanganidan so‘ng qisqa muddatli ko‘tarilishni ko‘rishi mumkin, lekin bulutli hisoblash gigantlari — naqd pul keltiradigan biznes + AI infratuzilmasi + model/platformalar + mijozlar kanali + kelajakda AI monetizatsiyasi imkoniyati — kombinatsiyasiga ega, shuning uchun risk va mukofot ancha to‘liq. Morgan Stanley yaqinda bozordagi yetakchilik “buqa bozorining erta bosqichidan o‘rtacha bosqichiga” o‘tib, liderlik oddiy yuqori Beta aksiyalardan “daromad sifati + pul oqimi”ga tarqalayotganini eslatmoqda.

Boqa bozori texnologiyadan ketgani yo‘q, lekin u "texnologiya yakkasaroyidan" daromad tarqalishiga – "yuqori sifat" bo‘lajak asosiy tanqis aktiv

JPMorgan joriy AI boqa bozorining eng muhim dalilini taqdim etdi: AWS, Azure, Google Cloud dagi yuqori AI bilan bog‘liq daromad o‘sishi va yirik buyurtma rezervlari, AI kapital xarajatlari sobit xarajat chuquri emasligini, balki aniq daromadga aylanayotganini isbotlay boshladi. Shu sababli ular AI CapEx 2026 yilda 900 milliard dollarga, 2027 yilda 1.2 trillion dollardan oshsa ham, indeks daromadini prognoz qilishni davom ettirmoqda.

Har ikkala Uoll-strit banki aslida bir-biriga qarama-qarshi strategiyani bermadi – JPMorgan AI super sikli indeks daromadining haydovchisi ekanini tasdiqlaydi, Morgan Stanley esa boqa bozorining keyingi bosqichi qanday tarqalishi mumkinligini investorlarga ko‘rsatadi.

S&P 500 kompaniyalarining 87%i kutilganidan yuqori daromad ko‘rsatdi, Russell 3000 maksimal daromad o‘sishi 15% ga yetdi, moliya va iste'mol sektori daromad prognozi yaxshilandi – bu esa Mega-cap AI (AI bilan chambarchas bog‘liq texnologik gigantlar)dan yuqori sifatli moliya, iste'mol, AI ilova qatlami va kengroq daromad o‘sishiga tarqalish sharoitlarini yaratmoqda. Tanlash mezoni yagona o‘sish emas, “o‘sish pulga aylana oladimi”: EPS (aksiyaga to‘g‘ri keladigan daromad) va FCF (erkin pul oqimi) birga yuqorilagan kompaniyalar aniq ortiqcha daromad olishmoqda, faqat EPS oshib, pul oqimi yomonlashayotgan kompaniyalarni bozor jazolay boshladi.

Bir necha oylik investitsiya muddatida Morgan Stanley katta o‘lchamli bulutli hisoblash gigantlari o‘zlari AI yarim o‘tkazgich kuchidan yaxshiroq risk-mukofotga ega deb hisoblaydi.

Institut strateglari ularning “davomli asosiy biznesga ega bo‘lishi, nisbatan jozibador baholash va bozor hali to‘liq tan olmayotgan AI hisoblash infratuzilmasining investitsiya foydaliligi va AI qabul qilish natijasida ortib boruvchi fleksibilitet”ga urg‘u beradi. Bu kombinatsiya ularga nafaqat bulutli biznesning barqaror o‘sishidan, balki AI investitsiyalarining doimiy oshib boruvchi samaradorligidan ham foyda olish imkonini beradi.

JPMorgan va Morgan Stanley bozor yetakchiligini/lider kuzatuvchilar hajmining kengayishida tobora ko‘proq “sifat”ga e’tibor qaratmoqda. Daromad tiklanishi ko‘lamining kengayishi Morgan Stanley strateglarini ishontirdi: bozor imkoniyatlari endi bir nechta super-yirik kapitalizatsiyali aksiyalar bilan cheklanmaydi.

S&P 500 indeksining 87% qismi kutuvdan ortiq daromad ko‘rsatdi, Russell 3000 tarkibidagi kompaniyalarning o‘rtacha daromad o‘sishi 15% ga yetdi, bu eng yuqori 2021 yildan beri, sanoat bo‘yicha daromad kutishlari ham yaxshilandi – bu esa asosiy omillar sharoitini ancha kuchaytiradi. Shu orada, Morgan Stanley ma’lumotlari S&P 500 indeksining daromad kutuv o‘zgarishi ko‘lamining 23% ga yetganini, yangi daromad kutuvlarini 76% sanoat guruhlari orttirayotganini, bu esa ikkalasi ham o‘z sikli eng yuqori nuqtaga yaqinlashganini ko‘rsatadi.

Biroq, investorlar bu o‘sishning sifatiga ham tobora ko‘proq e’tibor qaratmoqda. Morgan Stanley kuchli erkin pul oqimiga ega yuqori sifatli kompaniyalar, AI qabul qiluvchilar, yirik moliyaviy kompaniyalar va ixtiyoriy iste’mol kompaniyalarini afzal ko‘radi. Texnologiya sektorida esa uzoq muddatli sarmoya nuqtai nazaridan, ulkan bulutli hisoblash gigantlari yarim o‘tkazgich aksiyalaridan ustunroq bo‘lib qolmoqda.

Eng aniq teskari xavf – uzoq muddatli AQSH davlat obligatsiyalari rentabelligi, neft narxlari va kapital bozorlari moliyalashtirish xarajatlari; JPMorgan baholash ko‘rsatkichini 20 martadan oshirishni istamaydi, Morgan Stanley uzoq muddatli rentabellik haqida ogohlantirib kelmoqda. Asl mohiyatida, bu boqa bozori yuqoriga yurishni davom ettirsa ham, eng optimistik variantda Earnings Expansion (foyda kengayishi) bosh rol o‘ynaydi, Multiple Expansion (baholash ko‘payishi) esa asosiy motor bo‘lmaydi.