Amerika fond bozori “arvoh hikoyasi”: katta hajmli va bozorda yillar davomida yetakchilik qilgan “volatillikni short qilish” savdolari o‘z yo‘nalishini o‘zgartiradimi?

Momentum aksiya portlashi - bu faqat muammolarning yuzasidir. Tinch ko‘rinayotgan bozor ostida, treyderlarning balanslari bilan qo‘llab-quvvatlanayotgan “volatilitetni short qilish”ning ijobiy sikli yashirincha davom etmoqda va bu asta-sekin AQSh fond bozorining eng xavfli bir nuqtali nosozlik zaminiga aylanmoqda.

Hafta davomida, AQSh fond bozorida momentum omili 5 savdo kunida 20% dan ko‘proqqa qulab tushdi, bu 2020-yil noyabr oyidagi COVID yangiliklari shokidan beri eng yirik pasayish bo‘ldi va 200 kunlik harakatlanuvchi o‘rtachaga yaqinlashdi. Ushbu orqaga chekinish ham 2023-yil fevralidan buyon eng katta pasayishdir. Sabablar: Ormuz bo‘g‘ozida neft tankeri portlatilishi, neft narxlari ko‘tarilishi, hamda Samsung kutilganidan yaxshi moliyaviy hisobot e’lon qilgan bo‘lsa-da, aksiyalari sotilgan, yarimo‘tkazgich va xotira chip sektorlari kuchli zarba oldi.

Biroq Bloomberg makro strategiyasi bo‘yicha mutaxassis Simon White tahlilicha, momentum aksiyalarining kuchli tebranishi alohida hodisa emas, bu chuqurroq strukturaviy xavfning tashqi ko‘rinishidir —Treyderlar bozor xavfini doimiy qabul qilish orqali volatilitetni past darajada ushlab turmoqda va bu ijobiy teskari aloqa sikli aksincha, butun bozorni volatillik short pozitsiyalarning yopilishi xavfiga duchor qilmoqda. Banklar darchani qisqartirsa, bu sikl to‘satdan teskarilanishi mumkin.

Momentum aksiyalarining portlashi: Bozor zaifligi uchun ogohlantiruvchi signal

Hafta davomida kuzatilgan beqarorlik bir necha omillar yig‘indisi natijasidir. Ormuz bo‘g‘ozida tankerga hujum, Eron sanksiyalarining olib tashlanishi bekor qilinishi neft narxlarini oshirdi; shu bilan birga, Samsung kutilmagan darajada yaxshi moliyaviy hisobot berganiga qaramay, uning aksiyalari sotildi va bu yarimo‘tkazgich hamda xotira chiplari sektorini pastga tushirdi. Qimmatli qog‘oz foiz stavkalari ko‘tarildi, Nyu-York Federal Rezerv inflyatsiya taxminlari ham oshdi, fond bozori bosim ostida qoldi, AQSh dollari kuchaydi, oltin narxi pasaydi, bitcoin ertalabki o‘sishni qaytardi.

Momentum omili eng katta zarar ko‘rgan zona bo‘ldi. 5 kun ichida 20% dan ortiq pasayish nafaqat texnik tuzatish, balki 2023-yil fevralidan beri qayd etilgan eng katta orqaga chekinishdir. Bu pastga tushishda yarimo‘tkazgich va xotira chip sektorlar asosiy o‘rinda turdi.

Simon White qayd etadiki, bu kabi “bir yo‘nalishda to‘plangan treyding”ning birdaniga buzilishi, bozorda short volatilitet operatsiyalari hukmronligining muqarrar natijasidir.

Volatilitetni short qilish sikli: treyderlar “tinchlik”ni qanday “yaratmoqda”

So‘nggi yillarda, treyderlar (yirik banklar va market-meykerlar) ko‘p sonli aksiyalar va obligatsiyalarni o‘z balanslariga kiritib, bozor xavfini doimiy qo‘llab, volatilitetni pasaytirdi. Bu mexanizm kuchayadigan ijobiy teskari aloqa siklini keltirib chiqardi: past volatilitet ko‘proq xavf olishga undaydi, ko‘proq xavf olish esa volatilitetni yanada pasaytiradi.

Bu siklning asosiy uzatish zanjiri - obligatsiya volatilitetidir. Foiz stavkalaridagi noaniqlik ko‘pincha zaxiralar o‘zaro bog‘liqligini kuchaytiradi — obligatsiya volatiliteti pasayganda, aksiyalar orasidagi ichki bog‘liqlik ham tushadi. S&P500 indeksining yashirin va real bog‘liqligi hozirda tarixiy pastlikda, bu esa obligatsiya volatilitetining doimiy pastligi bilan mos keladi.

Past bog‘liqlik VIX’ni ham past darajaga tushiradi. VIX past bo‘lsa, kredit spredlari torayadi, iqtisodiy volatilitet kamayadi va “volatilitetni short qilish” sanoat yo‘li — opsionlarni ortiqcha sotish strategiyalari, risk-paritet fondlari, tizimli short strategiyalar va pastdagi xaridorlarning barchasi to‘liq ishlay boshlaydi.

Biroq, Simon White ogohlantiradi, bu tashqi tinchlik aldamchidir. Indeks darajasida past bog‘liqlik haqiqiy xavfning o‘sishini yashirmoqda:Bir dona aksiya o‘rtacha volatiliteti aslida ko‘tarilmoqda, dispersiya (bir dona aksiya va indeks orasidagi farq) tarixiy yuqori darajaga yaqinlashdi.Xavf yo‘qolmadi, u faqat mehnat vaqtida tinch holatda.

Bozorga konsentratsiyasi: yashirin xavf faktori

Ayni paytda, fond bozorining o‘ta konsentrlashuvi xavf ko‘rinishini yanada buzmoqda. S&P500 indeksining eng yirik 10 kompaniyasi jami indeks qiymatining 43 foizini tashkil qilishda, bu tarixiy maksimumga yaqin; eng kichik 250 kompaniyaning hissasi esa atigi 8% ga cho‘kib ketdi. Daromad taqsimoti ham keskin biryoqlamalashgan.

Bunday konsentratsiya ham bog‘liqlikni past darajada ushlab turadi. Bir nechta katta kapitalizatsiyali aksiyalar indeksga ustunlik qilganda, qolgan aksiyalarning ko‘tarilishi va pasayishlari bir-birini kompensatsiyalab, teng og‘irlikli bog‘liqlik ko‘rsatkichi sun’iy pasaygan bo‘ladi. S&P500 va uning teng og‘irlikli varianti o‘rtasidagi bog‘liqlik so‘nggi 25 yildagi eng past darajada.

Simon White ta’kidlaydi, hozirda har bir darajada — individual aksiyalar, sektor va omilar — bog‘liqlik tarixiy minimumda, hatta 2018-yil “volatilitet apokalipsisi” (“Volmageddon”) oldidan ham past.O‘sha paytda, ko‘plab short volatilitet pozitsiyalari birdaniga portlagan, volatilitet keskin o‘sgan, S&P500 indeksining tepadan pastga tushishi deyarli 12% ni tashkil qilgandi.

Uchta triger: Leverage qisqarishini qo‘zgatishi mumkin bo‘lgan omillar

Simon White banklarning leverage qisqarishini hamda mavjud muvozanatni buzishi mumkin bo‘lgan uchta asosiy xavf manbasiga ishora qiladi.

VaR zarbasi: Bozor konsentratsiyasi juda yuqori va hamma bir xilda joylashgan bo‘lsa, keskin orqaga chekinish xavf limitlari qisqarishi va zanjirli leverage qisqarishini keltirib chiqarishi mumkin. Hozir banklar bozorga (shu jumladan leverage ETF’lar) rekord darajada leverage taqdim etmoqda, qisqarsa, bu pasayishni tezlashtiradi.

Treyderlar balansining to‘lib ketishi: Banklar balansidagi zaxira tarixiy maksimalda, riskni ixtiyoriy qisqartirish motivi oshib bormoqda. Agar banklar fiksatsiyalangan daromadli repo faoliyatini qisqartirib, aksiyaga leverage yo‘naltirsa, moliyalashtirish stavkalarining noto‘g‘ri ko‘tarilishi va tizimli riskdan voz kechish ehtimoli paydo bo‘ladi. Bazaviy treyding fondlari va banklar bir qatorda tezlashtiruvchi rolini bajaradi. Aksiya moliyalashtirish stavkalari va svop spreadlari — bank balansi to‘lib ketayotganini kuzatishning muhim ko‘rsatkichlaridir.

Federal Reserv balansining qisqarishi: Yangi tayinlangan Fed raisi Waller ilgari Federal Reserv balansini qisqartirish masalasini ommaga aytgan, bu Moliya vaziri pozitsiyasi bilan hamohang. Yaqin vaqtda bunday harakatlar majburiy emasliklari aytilgan bo‘lsa ham, bozor ko‘p sonli davlat obligatsiyalari va MBS chiqarilishi bosimini kutsa, treyderlar balansni bo‘shatishga va riskni bozorda bo‘shatishga harakat qiladi.

Zaif tinchlik, eksploziv teshik kutilmoqda

Xulosa qilib aytganda, AQSh fond bozorida hozirgi past volatilitet sharoiti — bu xavfning yo‘qolishi emas, uning yig‘ilishi va treyderlarning balansiga o‘tishi, ochiqdan yashiringa aylanishidir. Momentum aksiyalarining portlashi, bu zaiflik uchun yorqin misoldir.

Simon White ta’kidlaydi, texnologiya gigantlari ko‘tarilishidan oldin, banklar bozor strukturasi ustidan hukmronlik qilgan. Texnologik aksiyalar investorlari tez orada, banklar hali ham bozorda “ob-havo”ni o‘zgartira olishiga guvoh bo‘lishlari mumkin.

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~

Yuqoridagi maqola chiqdi “Shamolni quvayotgan trading platformasi” orqali taqdim etilgan.

Batafsil sharhlar, jumladan real vaqtda tahlillar va birinchi qo‘l tadqiqotlar uchun, quyidagiga qo‘shiling: 【Shamolni quvayotgan trading platformasi▪Yillik a’zolik】