Капіталізація нових ядерних компаній на американському фондовому ринку зменшилась більш ніж на 30 мільярдів доларів! SMR вважається майбутнім ядерної енергетики, але прибуток шортів у 2,1 мільярда доларів сигналізує про ризики оцінки та поставок

За інформацією додатку Zhitong Caijing APP, місцеві ЗМІ у вівторок, цитуючи статистику від постачальника даних S3 Partners, повідомили, що за минулий рік короткі продавці шляхом шортінгу трьох невеликих лідерів технології модульних ядерних реакторів (SMR-ядро)—NuScale Power (SMR.US)、Nano Nuclear Energy (NNE.US) та Oklo (OKLO.US)—отримали понад 2 млрд доларів паперового прибутку; ці акції, які були одними з найпопулярніших у безпрецедентній хвилі інфраструктури AI, за останній рік обвалились у ціні, внаслідок чого ринкова капіталізація трьох компаній загалом знизилась на понад 30 млрд доларів.

Шорт-продавці отримали значні прибутки, що безсумнівно створює короткостроковий негативний емоційний та оцінковий вплив на таких лідерів нової ядерної енергетики, як Oklo, але це не скасовує довгострокову логіку позитивного зростання ядерної галузі, яку приносить хвиля інфраструктури AI. Короткі продавці заробили близько 2,1 млрд доларів, а також майже 18% акцій Oklo та NuScale наразі перебувають у стані позики під шорт, що підкреслює зміну настрою ринку від «AI потребує високоефективної та чистої ядерної енергії = усі стартапи на ядерній енергії повинні бути переоцінені» до детального аналізу дозволів, процесу поставок та економіки одиниці SMR.

З точки зору базової енергетичної інженерії, ядерне постачання, особливо технологічна траекторія SMR, дійсно є однією з стратегічно найцінніших довгострокових джерел енергії для центрів обробки даних AI, які зараз активно будуються. Високощільні AI GPU суперкластери потребують стабільного електропостачання з цілодобовою безперервною роботою, високим коефіцієнтом навантаження, строгими вимогами до якості електроенергії та чистоти довкілля — ядерна енергетика має типовий коефіцієнт потужності понад 90%, дуже високу густину енергії палива, наднизькі експлуатаційні викиди вуглецю та десятирічний життєвий цикл активів, що дозволяє знизити залежність центрів обробки даних від погоди, газових трубопроводів і довготривалої передачі електроенергії.

У порівнянні з традиційною ядерною енергетикою на рівні гігават, технологія SMR може теоретично, завдяки заводському виробництву, пасивній безпеці та модульній експансії, розгортатися з меншим капіталовкладенням на один проект за ритмом розширення центрів даних від десятків до сотен мегават; до того ж це дозволяє будувати ближче до центру навантаження. Проте ці переваги вартісні лише на етапі масового копіювання "N-го реактора", а перша установка навпаки може бути найдорожчою.

Короткі продавці заробили понад 2 млрд, міф про оцінку SMR зруйновано точним ринковим ударом

Адам Стейн, директор з інновацій ядерної енергетики у Breakthrough Institute, у вівторок заявив, що після «класичного циклу надмірного хайпу» у минулому році, «ціни та оцінки цих акцій були надмірно завищені спекуляціями».

Згідно з S3 Partners, три провідних SMR-компанії принесли коротким продавцям понад 2 млрд доларів прибутку, а за даними S&P Global Market Intelligence, NuScale і Oklo мають до 18% акцій в позиціях під шорт, що є типовим маркером високої активності шортінгу; Nano має майже 30% акцій, які перебувають у стані позики.

У наступні кілька тижнів очікується ключова перевірка ризик-апетиту інвесторів щодо ядерної енергетики, дві американські компанії Holtec International та Westinghouse, що пропонують SMR, планують розміститися на американському фондовому ринку.

Meta, Google, Microsoft, Amazon та інші великі техгіганти все частіше звертаються до технології малих модульних реакторів, яка ще на ранній стадії розвитку, щоб задовольнити зростаючий масштаб потреб центрів даних у чистій та ефективній електроенергії; адміністрація Трампа також відкрито підтримує ядерну галузь, обіцяючи зменшити регуляторні бар’єри та інвестувати сотні мільярдів доларів у нові реактори й відновлення тих, що були покинуті.

В умовах сучасного та майбутнього глобального тренду низьковуглецевої та повністю безвуглецевої економіки ядерна енергетика стала найулюбленішим джерелом енергії для Amazon, Google, Microsoft та інших техгігантів. Ця чиста, стабільна та високоефективна енергія здатна забезпечити їхнім величезним дата-центрам потужну електричну підтримку 24/7. Отже, поточна підтримка ядерної енергетики з боку світових політиків та технологічних компаній, можливо, найсильніша з часів 1970-х.

Однак, коли ці нові, ще не повністю перевірені реакторні технології зможуть бути впроваджені у великому масштабі, залишається невизначеним; деякі аналітики також стурбовані браком постачання високо збагаченого низькоконцентрованого урану—це особливий тип ядерного палива, необхідний для SMR.

У відповідь на останні новини, представник Nano повідомив у листі, що волатильність ціни акцій компанії не може адекватно відображати успіх основного бізнесу і не погодився з характеристикою "хайп-цикл"; Oklo заявила, що за останній рік компанія досягла «кількох реальних позитивних результатів» і очікує, що її реактор Aurora з почне високопродуктивну комерційну експлуатацію у 2028 році.

Кінцева точка AI — енергетика, кінцева точка оцінки — виконання! Ринок переходить від гонитви за SMR-концепцією до перевірки ходу проекту, замовлень і грошових потоків

Meta (материнська компанія Facebook та Instagram) вже підписала з ядерними компаніями договори на стратегічне впровадження потужності до 6,6 ГВт, зокрема спільно з Oklo розробляє проект потужністю до 1,2 ГВт в Огайо, перша черга якого планується до запуску у 2030 році, підтверджуючи реальність попиту з боку технологічних гігантів, проте контракти на поставку не є тотожними реакторам, які вже затверджені й можуть бути своєчасно введені в експлуатацію.

Сильний тиск шортінгу пов’язаний із суттєвим дисбалансом між визначеністю попиту на ядерну енергію та термінами реалізації прибутку SMR-компаній. У США поки немає комерційної експлуатації SMR, Oklo, хоч і досягла ключових інженерних і випробувальних результатів, для комерційного реактора Aurora потрібно завершити комплексний дозвіл NRC, будівництво, сертифікацію палива та підключення до мережі, і для її цілі у 2028 році практично немає часу для затримки; крім того, три провідних SMR-компанії ще не довели масову вартість, терміни та коефіцієнт потужності першої установки (First-of-a-Kind).

У другому кварталі Oklo отримала лише близько 1,21 млн доларів доходу, чистий збиток склав близько 48,54 млн дол., хоча через додаткову емісію було збільшено готівку та цінні папери до приблизно 3,01 млрд доларів, але при цьому відбулося розмивання акціонерного капіталу. Найважливіше: більшість передових реакторів залежать від HALEU (високо збагаченого низькоконцентрованого урану), Міністерство енергетики США визнає, що комерційне постачання на внутрішньому ринку поки недостатнє; при обмеженій доступності палива, компонентів ядерного класу, галузевих кадрів та будівельних потужностей, навіть однорічна затримка сильно знижує дисконтовану вартість майбутніх грошових потоків. Тому логіка коротких продавців зосереджена не на фундаментальних перспективах ядерної енергетики, а на «надмірній ранній оцінці десятків SMR-реакторів».

SMR — це надзвичайно важлива технологічна траекторія майбутньої ядерної енергетики, але високі оцінки компаній, таких як Oklo, перед обвалом більше нагадують волатильну венчурну інвестиційну опцію, а не зрілий актив комунального господарства. 3 млрд доларів короткотермінової ліквідності Oklo і співпраця з Meta щодо розгортання SMR значно знижують ризик фінансування у короткій перспективі, але все ще не усувають технологічних, регуляторних і будівельних ризиків; справжня цінність Oklo має оцінюватись не лише за контрактами з техгігантами і поступом AI-інфраструктури, а шляхом послідовної перевірки п’яти контрольних точок: комерційна ліцензія, постачання HALEU-палива, зобов’язуюча угода на купівлю електроенергії з авансовою оплатою або кредитною підтримкою, капітальні витрати першого реактора і терміни, а також фактичне підключення першого Aurora до мережі.