Квиток на мільярд для Anthropic

👆Натисніть на синій текст, щоб стежити за нами

Anthropic

За даними Bloomberg, Anthropic встановив кредитний ліміт приблизно на рівні 10 мільярдів доларів, але сума зобов'язань, поданих банками, можливо перевищує цю цифру. Переговори ще тривають, і Anthropic відмовився коментувати ситуацію.

Оборотний кредит можна розуміти як корпоративну кредитну картку: банки спочатку гарантують кредитні кошти, а компанія знімає їх у разі потреби і повертає у встановлений термін. Такий кредит не має застави — він повністю базується на кредитоспроможності компанії, її короткострокових можливостях погашення та рівні грошових потоків.

Але для надвеликого "єдинорога", який готується до IPO, ситуація може бути значно складнішою. Для банків важливо не лише, чи зможе компанія погашати кредит вчасно, а й чи зможе банк взяти участь у майбутніх операціях з капіталом?

У синдикованих кредитах чим більше сума зобов'язань, тим вища винагорода для банку, і тим частіше банк бере участь у майбутніх операціях з капіталом, таких як IPO, рефінансування, злиття та реструктуризація, кожна з яких приносить значний прибуток банку. Це пояснює, чому банки активно йдуть на великі видатки: чим більший кредит, тим більше шансів на лідируючу роль у майбутньому.

Bloomberg продовжує, що приклад SpaceX став еталоном: у травні цього року компанія підняла оборотний кредит з 1,5 до 5 мільярдів доларів і вже за місяць провела рекордне IPO; банки, які видавали кредит і банки-андеррайтери IPO, були майже ті самі. Цей кейс зміцнює конкуренцію банків щодо проекту Anthropic.

Звичайно, окрім факторів конкуренції навколо IPO, сам Anthropic демонструє якісне зростання. Bloomberg повідомляє, що до кінця липня річний ARR компанії перевищив 65 мільярдів доларів. Попередній дохід за останній повний квартал склав понад 11,5 мільярдів доларів, тоді як за аналогічний квартал минулого року було лише 787 мільйонів доларів — річне зростання майже в 14 разів, і операційний прибуток за квартал відкоригований і став позитивним.

Bloomberg вважає, що доходи Anthropic прискорюються, показники прибутку покращуються, а компанія вже контактує з інвесторами — ці фактори підвищують кредитний ліміт банків і натякають на прискорення планів виходу Anthropic на біржу.

Jason вважає, що серія ходів великих банків є абсолютно нормальною, і це те, чого топові керуючі фонди та приватні капітали не можуть зробити, бо не здатні забезпечити комплексний супровід. За прикладом SpaceX, якщо Anthropic вийде на біржу у вересні-жовтні, Goldman Sachs і Morgan Stanley можуть знову опинитися у центрі уваги.

Однак, мене більше цікавить фінансова ситуація Anthropic. Я зібрав дані по його ARR, відповідних датах і темпах приросту. Частина інформації офіційна, інша — з витоків у ЗМІ, але загалом їй можна довіряти.

З графіку видно, що від початку року до середини травня темпи приросту ARR були дуже високими — майже на кожному етапі понад 50%. Але останній етап, який сьогодні згадує Bloomberg, — 65 мільярдів на кінець липня — зростання ARR сповільнилося до 38%. Зверніть увагу, що різниця у часі між кожним етапом не однакова, якщо перевести на 30-денний складний приріст, то в липні він становив лише 13% — найнижчий приріст за цей рік. Це суттєво поступається рекордним місяцям AI-платформи у лютому та шаленим темпам розвитку напівпровідникової пам'яті у квітні й травні, здається, попит на AI залишається, але темпи зростання падають.

Втім, з мого професійного досвіду це цілком може бути стратегічним рішенням. Ми знаємо, що для IPO компанія готує багато речей, зокрема керування показниками в рамках правил: перед первинною емісією навмисно сповільнює показники, а потім перед оприлюдненням проспекту акцій їх піднімає та оновлює документ, і зрештою, завдяки високим темпам зростання з низької бази, отримує визнання на первинному, а потім — і на вторинному ринку, створюючи враження, що зростання тільки починається і не має меж.

Крім того, повідомляється про коригований операційний прибуток, який став позитивним. Я не знаю, які саме корективи були внесені, чи не була надто скорочена частина витрат на R&D, але якщо це не обумовлено якимись особливими змінами, то щонайменше це означає, що Anthropic вже перейшов від монетизації AI до етапу прибутковості AI. Я вважаю, що перехід на цьому етапі дуже позитивно вплине на стійкість інвестицій у AI. З іншого боку, кредитні ліміти банків такого масштабу також підтверджують позитивний операційний прибуток Anthropic і його короткострокову платоспроможність.