Азійські фондові ринки досягли піку відновлення? Доходність держоблігацій США злітає: у 17 з 20 випадків це призводило до падіння фондових ринків Азіатсько-Тихоокеанського регіону

Ukrainian Fintech APP повідомляє, що в азійську торгову сесію 18 серпня ралі "від високого до низького", спровоковане різким зростанням прибутковості довгострокових американських облігацій, пролунало як сигнал тривоги для глобальних AI інвесторів. За ніч прибутковість 30-річних облігацій США зросла до 5.29%, встановивши найвищий рівень з червня 2007 року та наблизившись до піку початку світової фінансової кризи. Прибутковість 10-річних облігацій США також перевищила 4.7%, майже досягнувши минулотижневого максимуму за 19 місяців у 4.75%. Поточне зростання цієї "якірної ціни" стає одним із найбільших ризиків для азійського AI-ринку. Дані показують, що за минулі п'ять років, коли прибутковість 10-річних облігацій США збільшувалась на 20 базисних пунктів чи більше за тиждень, індекс MSCI Asia-Pacific падав у 17 з 20 випадків, з середнім зниженням на 1.7%.

Історичне попередження: 5 років, 20 разів, 17 падінь

Негативна кореляція між прибутковістю американських облігацій та азійськими ринками акцій вже не новина для ринку, а добре перевірена закономірність. Дані підтверджують: упродовж останніх 5 років, коли прибутковість 10-річних облігацій США зростала на 20 базисних пунктів чи більше за тиждень, індекс MSCI Asia-Pacific у 17 з 20 випадків демонстрував спад, з середнім зниженням на 1.7%. Останній ринковий тренд лише підтверджує цю статистику — минулотижневі дані продовжують цю тенденцію.

Аналітик Vantage Global Prime Hebe Chen зазначає: "Якщо глобальний ринок облігацій почне коливатися безладно, це негайно вплине на Азію, особливо у зв’язку з розвитком AI — ринки, такі як Тайвань та Південна Корея, дедалі більше інтегруються з американським технологічним циклом і потоками капіталу".

Суть проблеми — у "структурній крихкості" AI-акцій Азії. Chen додає: "Недавнє зростання азійського фондового ринку концентрується переважно в технологічному та AI-секторі, який особливо чутливий до підвищення вартості капіталу, дисконтних ставок, валютних коливань та глобальних економічних фундаментальних факторів".

Механізм трансмісії: три шляхи впливу прибутковості американських облігацій на AI-акції Азії

Шлях один: переоцінка — вище дисконтні ставки, нижча поточна вартість. Довгострокова прибутковість американських облігацій є глобальним "якорем ціноутворення" ризикових активів. Коли прибутковість 30-річних облігацій США росте з менше ніж 5% до понад 5.3%, всі моделі оцінки активів із залежністю від майбутніх грошових потоків потребують перегляду. AI-компанії — особливо ті, що ще не досягли стабільної прибутковості, такі як розробники hardware та моделей, — мають значно більшу чутливість до змін дисконтних ставок, ніж традиційні галузі. Падіння ф’ючерсів на американські акції під час азійської сесії (ф’ючерси на Nasdaq -0.4%, на S&P -0.2%) відображає цю миттєву реакцію.

Шлях два: зростання вартості фінансування — тиск на боргову модель AI-розширення. Розвиток AI-інфраструктури сильно залежить від боргового фінансування. За останній тиждень прибутковість 30-річних облігацій США піднялась із менше ніж 5% до понад 5.3%, а це означає, що будь-які AI-проекти, які покладаються на довгострокове боргове фінансування, зіткнуться з вищими процентними ставками. Головний стратег KB Securities Lee Eun-taek вказує, що хоча великі технологічні компанії можуть й надалі інвестувати, аби не відстати у AI-гонці, більш високі ставки можуть спонукати фінансові інституції скоротити фінансування.

Шлях три: реверс капітальних потоків — повернення коштів із ринків, що розвиваються, до американських облігацій. Коли безризикова ставка перевищує 5%, американські облігації стають особливо привабливим класом активів. Тиск на відтік капіталу з ринків, що розвиваються, до американських облігацій зростає. 18 серпня інституційні інвестори Кореї продали чисто 7854 млрд корейських вон, тоді як іноземці та роздрібні трейдери купили на 865 млрд вон та 7310 млрд вон відповідно — масовий вихід інституційних відображає цю тенденцію.

Крім того, прибутковість облігацій США, Німеччини, Франції, Японії зростає по всіх напрямах, і цінові стандарти розхитуються. Логіка крос-валютного арбітражу, коли купуються глобальні активи за кредитними японськими йєнами, дає зворотній ефект при прибутковості японських облігацій близько 3% — прибутковість 5-річної японської облігації зросла до рекордних 2.18%, а 10-річної — до 2.945%, максимального рівня з 1996 року.

Три рушії зростання прибутковості

Перше — бум AI-облігацій і зростання пропозиції американських облігацій. За даними Castle Securities, обсяг боргових паперів, випущених AI-компаніями цього року, сягає близько 1.5 трлн доларів. При цьому минулого тижня Міністерство фінансів США було змушене продати нову 30-річну облігацію на 25 млрд доларів із доходністю 5.216% — найвищою для таких операцій з 2001 року.

Друге — відновлення інфляційних очікувань. Brent вже піднялася до $91.24 за барель. Тимчасова угода між США та Іраном щодо припинення вогню закінчилася 17 серпня, а переговори про Ормузьку протоку залишаються в глухому куті. Однорічний інфляційний прогноз Мічиганського університету вперто понад 4% вже п’ятий місяць поспіль.

Третє — зростання невизначеності політики ФРС. Castle Securities попереджає, що зволікання ФРС з подальшим затягуванням монетарної політики тримає довгострокову прибутковість облігацій на максимально високих рівнях за багато років. Хоча дані CME свідчать про ймовірність збереження ставки у вересні 63%, ймовірність підвищення все ще 37%. Wells Fargo Investment Institute вже переглянув очікування, прогнозуючи підвищення ставки ФРС цього року на 25 базисних пунктів.

Критичний поріг: "зона попередження" для 10-річних облігацій США 5%–5.3%

Головний стратег KB Securities Lee Eun-taek на прес-конференції 18 серпня озвучив чітку рамку ризику: стійке подолання прибутковістю 10-річних облігацій США діапазону 5%–5.3% стане важливим попереджувальним сигналом для циклу AI інвестування.

Lee пояснив, що при подоланні прибутковістю 10-річних облігацій США рівня 5% буде досягнуто максимуму з часів фінансової кризи 2007 року; якщо перетнути 5.3% — це буде найвищий рівень за 25 років. У такому середовищі капітал може відхилитись від ризикових активів до гарантованого доходу, що призведе до скорочення фінансового ланцюга AI-інвестицій.

Станом на 18 серпня прибутковість 10-річних облігацій США вже зросла до близько 4.74% — лише 26 базисних пунктів від "зони попередження" у 5%. Глобальний ринок облігацій і далі падає, побоювання щодо фінансової стійкості США посилюються.

З макроекономічної перспективи це зростання доходності довгострокових облігацій відображає три структурні тиски: занепокоєння інвесторів різким збільшенням державних витрат; суттєве розширення пропозиції довгострокових облігацій; а також той факт, що інфляція перевищувала цільовий рівень ФРС протягом останніх 5 років. Ці чинники не є короткостроковими і можуть довго тиснути на оцінки ризикових активів.

Ключові точки: світовий PMI і виступ у Джексон Хоул як фактори невизначеності

Хоч азійські ринки тимчасово демонструють стійкість — аналітики DBS Bank зазначають, що сильні корпоративні доходи, AI-ралі та поміркована позиція ФРС сприяють цьому — така "буферна зона" може бути обмежена. Головний інвестиційний стратег Saxo Bank Charu Chanana попереджає: "Азія наразі може тимчасово уникати удару, але не застрахована повністю. Якщо прибутковість американських облігацій продовжить зростати, ця стійкість буде випробувана."

Дані глобального індексу менеджерів закупівель (PMI), що мають бути оприлюднені цієї п’ятниці, а також перший ключовий виступ голови ФРС Воша на щорічній зустрічі світових центробанків у Джексон Хоул наприкінці серпня, стануть визначальними для того, чи продовжить прибутковість американських облігацій зростати і чи AI-акції Азії зможуть утримати свої позиції.